东江环保业务梳理

l 主要业务：

东江环保作为危废行业处理的龙头，主要的业务分为工业废物和市政废物无害化处理；工业废物资源化处理；再生能源（填埋气，垃圾发电）和环保工程及服务。其中无害化（44%）和资源化（30%）占比最大。

l 需求端：

1、工业废物处理业务

公司所从事的工业废物处理业务包括工业废物的处理处置和资源化利用，主要是通过化学、物理和生物等手段对工业企业产生的有毒有害的废液、污泥及废

渣等废物进行减量化处理和无害化处置，并将废物中具有再利用价值的物质转化为资源化产品。

工业废物资源化产品主要是硫酸铜、氧化铜、碱式氯化铜（含TBCC）、硫酸镍、碳酸镍和硫化镍等。

2、市政废物处理业务

公司所从事的市政废物处理业务包括市政废物的处理处置和再生能源利用，主要是对城市生活垃圾进行清运和卫生填埋；对市政污水处理过程中产生的污泥进行稳定化/固化改性填埋；对建筑废弃物和餐厨垃圾进行处理及综合利用；利用生活垃圾填埋场所产生的填埋气进行发电。

2011年客户（其他年份未披露）

华瑞东江微营养添加剂（深圳）有限公司1.27亿元 化工产品（不含危险品）的批发

江西新金叶实业有限公司0.96亿元 有色金属、稀有金属、矿产品加工、销售

江门崇达电路技术有限公司0.73亿元 双面线路板多层线路板柔性线路板的设计生产和销售

深圳市下坪固体废弃填埋场0.47亿元 处理城市垃圾保障城市环境卫生。生活垃圾填埋处理。

深圳供电局有限公司0.44亿元 电力

l 供给端：

工业废物处理处置业务所需的主要原材料为消石灰、氢氧化钠和硫化钠等一

般化工产品；工业废物资源化利用产品生产所需的主要原材料为电镀、PCB、冶金和石化企业产生的工业废液、污泥和废渣；市政废物处理处置业务所需的主要原材料为污泥改性剂、水泥、防渗膜和低值易耗品零配件；再生能源利用业务所需的主要原材料是生活垃圾填埋气，公司已与政府签订了特许协议，填埋气的供应可得到长期保证。

2011年供应商（其他年份未披露）

健鼎（无锡）电子有限公司0.36亿元 高新企业 电子元器件

沪士电子股份有限公司0.34亿元 A股沪电股份002463 电路板

广东依顿电子科技有限公司0.31亿元 A股依顿电子603328 线路板

沪利微电（昆山）有限公司0.28亿元 高新企业 高密度细电路基座

广东永盛建筑工程有限公司0.26亿元 房屋建筑工程施工

l 公司规模：

截至2016年，公司已拥有60多家子公司，并形成了覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局，业务布局广东、江苏、浙江、山东、福建、江西、湖北、河北及新疆等省市，占据了中国最为核心的工业危废市场。

公司已拥有国家危险废物名录中46大类中的44类危废经营资质，已取得工业危险废物资质近150万吨/年，产能结构持续优化。

项目建设方面，公司新建工业废物无害化项目产能释放取得较大成果。东江威立雅焚烧扩建项目2万吨/年、沿海固废2.69万吨/年焚烧项目及南通惠天然2万吨/吨危废填埋项目于 告期内相继正式投产运营，江西省工业固体废物处置中心项目一期无害化项目8.6万吨/年、如东大恒1.9万吨/年焚烧项目、珠海永兴盛1万吨/年焚烧项目及湖北天银2万吨/年焚烧项目均进入试运行阶段。此外，潍坊东江获得包括6万吨/年危废焚烧项目在内的近20万吨处置项目环评批复，泉州PPP项目亦预计于2017年底建成，优良的项目储备为公司未来产能释放及业绩增长提供保障。

l 竞争对手：

1. 工业废物处理业务

广州市废弃物安全处置中心

主要从事收集、运输、处理处置及安全填 埋广州地区的除放射性废物外的各类危险废物。

广州绿由工业弃置废物回收处理有限公司

主要从事废油脂、 废电路板、各类污泥、废水、含铜废物、含锡废物、含铅废物及废电器设备的回 收利用。

深圳市危险废物处理站有限公司

主营业务为工业危险废物的收集、运输、 综合利用、处理处置、焚烧及安全填埋。该公司的危险废物年处理 能力达 35 万吨

广东奥美特集团有限公司

从事废旧物资的回收、 资源的再生开发和综合利用

昆山中环实业有限公司

主要从事含铜蚀刻废液、不含氰化物的电镀废液的处理处置

深圳市格林美高新技术股份有限公司

处理各种废旧电池、电子废弃物和钴镍废弃资源达到50 万吨以上，循环再造

超细钴镍粉末、塑木型材等产品达5 万吨。

桑德环境资源股份有限公司

为固废处置工程系统集成、污水处理和自来水项目的投资及运营服务、固废处置设备制造

大连东泰产业废弃物处理有限公司

2005 年，大连东泰产业废弃物处理有限公司的母公司CIWT 在美国纳斯达克OTC 市场上市。

法国威立雅环境集团

现为中国大陆逾30个城市提供水务，废弃物处理，能源及公共交通等方面的解决方案和服务。

2、市政废物处理业务

上海环境集团有限公司

垃圾处理量最大的城市生活垃圾处理运营商之一。

中国光大国际有限公司

垃圾焚烧发电项目、工业固废填埋场项目

新宇环保

l 危废价格

内蒙

(1)高温焚烧处置 3.5元/公斤; (2)固化安全填埋 2.7元/公斤; (3)直接填埋 1.8元/公斤(4)剧毒类处置 400元/公斤(5)含易制化学品类处置 67元/公斤

无锡

工业危险废物焚烧处置收费中准价调整为4.20元/公斤，可上浮30%，下浮不限。

厦门

含重金属(包括铜、铅、锌、镉、三价铬等5种)污泥或废液、酸碱废液、废乳化液、有机溶剂、废矿物油等六项处置收费标准3.0元/公斤，最高可上浮30%，下浮不限。

l 管理层

广晟公司成为控股股东。2016年11月8日公司完成了股权激励的首期授予，授予价格为8.79元，发行数量为1,814万股，授予人数为332名核心骨干员工，有利于稳定公司现有经营团队，助力公司持续发展。

2017年中 管理层持股0.48亿股。0.48/8.88=5%。2016年年 管理层持股2.3亿股（包含张维迎）。薪酬0.84亿元。2017年管理层中除了张维迎退位，其他管理层基本在。除此之外还新进了2位董事和一位副总裁。李永鹏从原来副总裁担任现在总裁

l 电话沟通信息：

1.2018年处理价格

对于2018年无害化价格的看法，基本与2017年的价格持平，甚至某些地区有下调的可能，但也只是少数项目，对整体均价的影响不大，基本判断还是维持2017年的价格水平。

2.20118年的成本和毛利预判

环保政策持续趋严，成本这块18年还会有上升的，人工成本、物料成本、运输成本等，都会有上升，公司一直在强调内部降费降成本。

2018年预计，单从无害化或资源化板块来看，毛利率应该会是下降的，但幅度应该不大，整体毛利率目前还没相关数据不好判断，但个人预计还会保持17年毛利率水平或者有些上升，还是由于无害化比例的进一步提升影响。

3.产能情况

产能利用率目前与2017年的情况差不多，主要是产能的基数越来越大，产能利用率也不可能一下子能够从60%提升到70%的水平。

无害化产能如焚烧和填埋，依然非常紧俏，项目中基本都是90%以上或者满产的情况。

4.2018年经营成果预计

2018年的净利润要达5.6亿元，（2017年业绩快 归母净利润为4.7亿元，若18年达5.6亿元，同比增长19%）达到股权激励计划中的解锁条件，这个是业绩的指引，完成这个业绩目标是完全没有问题的。营收方面暂时还没有数据。

5.2018年新项目情况

2018年的规划中会有不少的新项目可以建成，目前只能说建成是没问题的，但是正式投产的话还需要政府部门的许可

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