裕同科技—包装持续拓展新客，环保餐具蓄势待发

广发证券发布投资研究 告，评级: 买入。

裕同科技(002831)

公司披露2019年中 ，毛利率同比提升，业绩稳健增长

公司披露2019年中 ， 告期内实现营收36.84亿元（YoY+12.09%），归母净利润2.96亿元（YoY+11.22%）。其中，单Q2实现营业收入18.99亿元（YoY+13.59%），归母净利润1.42亿元（YoY+11.81%）。公司2019H1年毛利率28.02%，同比上升3.43pct，主要系白卡纸等原材料成本同比下滑所致。为拓展多项新兴业务，本期增加研发支出所致，公司2019H1研发支出占比5.44%，较2018H1上升1.72pct。

持续开发包装新客户，投产环保餐具蓄势待发

1）不断开发智能硬件、烟酒、化妆品、奢侈品领域优质客户，为主业提供源源不断的增长动力。 告期内，宝洁、联合利华、欧莱雅等客户度过磨合期，订单逐步开始放量。2）环保餐具投产，蓄势待发。随着公司东莞植物纤维制品生产基地、宜宾植物纤维生产基地相继投产，该业务有望为公司提供新的业绩增长点。3）以云创科技为载体整合行业资源，积极探索云包装商业模式，切入小批量包装、个性化方案、商业印刷等多领域。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为1.27、1.49、1.77元/股，8月29日收盘价对应2019年PE15.9倍。公司通过加强客户拓展保障主业稳健增长，布局的环保餐具业务顺应趋势具备较大潜力（公司产能今年相继投产），结合公司未来三年预期业绩增速，给予公司20倍PE合理估值，对应合理价值25.4元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示

大客户订单不及预期；人工成本继续上行、新产能效率不达预期等，导致公司盈利能力存在压制因素；公司新领域客户拓展不及预期。

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