阶段性低点探明，聊聊碳中和这个赛道

最近大家都比较难受，市场大跌受到多方面影响。俄乌冲突形势依旧不胜明朗，海外股市仍处于高波动阶段，加上黄金原油等大宗商品持续上涨，引发了市场对全球经济滞胀的担忧，市场的悲观恐慌情绪尚未完全消化，多方面因素导致了指数的大跌。

在前天发的：恐慌情绪发酵，又到中期关键支撑位文章里，我们提到目前的市场明显是跌出恐慌盘了，单纯从投资经验出发，大家可以看看这时候哪些公司比较抗跌，然后未来几天他们如果被拉下去，将来起来的也会比较快。二次探底比一次比较更让人恐慌，很艰难。在下午的观察中，我们能明显地发现芯片、光伏、智能汽车板块相对抵抗较强，也值得在后续通胀缓解，重回成长的时候关注。

在年初的一波杀跌中，很多赛道板块估值回调，一方面由于之前的涨幅拉高了估值透支了未来成长性，另一方面是交易端相对拥挤，在基金发行速度下降同时抱团没有增量的环境下引发踩踏。

在指数连续涨三年的基础上，今年必定是不容易的，而从机构和研究所的判断中，市场或保持宽幅震荡，这也会给投资者带来波动操作的机会（不过从另一方面也意味着长拿可能会做过山车）。

在最近的直播中，和大家提到光伏板块（作为碳中和的代表）表现了极强的韧性（相比其它赛道逻辑更完整一些），主要的原因是碳中和板块同时具有能源替代以及成长两个属性，也能从北向大幅流出依旧购买逆变器、组件相关公司看出资金对相关板块的看好，有以下几点逻辑：

1、光伏：行业景气度本身就高，另外俄乌战争背景下，能源安全的重要性，进一步催化了全球光伏行业的高景气；
2、海风：海风因为已经平价，且收益率更高，今年发展有望持续加速。(注意不要买偏下游的，目前高涨的原材料价格可能会压低相关偏“制造”公司的毛利和净利润）
3、绿电：一方面符合国家能源转型方向，最下游的电力运营商正在扮演越来越重要的角色；另一方面，今年的确定性增长方向并不多，绿电投资有望带动上下游近万亿市场。

在做成长股投资的时候要格外关注行业的动态信息，尤其是今年，今年市场的贝塔（也就是情绪好转的风）不会太强，公司的实际经营情况就要格外关注。

更新一下产业的数据情况：光伏需求端旺盛，1Q22 淡季不淡。近期组件招标超预期。国内1月组件招标量环比+778%，供需紧张导致硅料和硅片价格持续调涨。

国家能源局最新数据显示，1 月份全国风电光伏新增装机超过12GW，发展开局良好。根据德国气候与能源部提出的立法草案，德国计划2035 年实现100%的可再生能源，较原计划提前15 年。

根据中金公司的统计，地面电站组件招标进度提前，今年以来组件招标量已达36GW，去年同期仅15GW，体现出今年电力企业强烈的新能源开发诉求。分布式光伏整县推进建设顺利，尽管补贴退坡户用需求依然旺盛。

光伏产业链主要包括上游原材料采集加工，中游电池片组件制造、以及下游光伏电站建设运营。

上游是硅料、硅片加工制造； 中游为电池片和组件，其他辅件包括光伏玻璃、背膜、EVA 胶膜、焊带等。硅片、电池片以及组件环节市值规模接近万亿，有一体化优势的龙头最受公募基金青睐。

硅料硅片环节：随着硅料价格上涨，硅片盈利能力在压缩，但先进硅片仍是产业链盈利能力较强的环节。不过相关公司比较难投资一点，要时刻跟踪 价数据。

电池片环节：技术迭代加速，多技术开花。2022 年的主要看点在于新技术的进展，近期隆基拟在泰州扩产4GW新技术电池、晶科TOPCon逐步投产、三一发布TOPCon设备招标，新技术进展加速。预计2022 年TOPCon可能招标50GW以上，HJT行业招标预计冲击20GW。

组件环节：技术变化快，行业扩产需求充足。组件环节承接上游各个环节的技术变化，例如硅片环节大硅片需要换大尺寸串焊机、电池片环节Topcon和HJT电池变化对串焊机提出新要求，组件环节MBB/SMBB要求高精度串焊机。组件设备投资额仅7,000-8,000 万元/GW，回收期短，因此设备替换速度很快，实际空间高于市场预期。

逆变器：储能技术发展带来增量需求，国内厂商竞争优势明显。光伏逆变器可将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电，是光伏发电并 的必备组件。

光伏电站：一方面符合国家能源转型方向，最下游的电力运营商正在扮演越来越重要的角色；另一方面，今年的确定性增长方向并不多，绿电投资有望带动上下游近万亿市场。

光伏长期空间广阔，短期跟踪涨价、装机、产能释放，2022 年关注中下游毛利扩张的机会。经过前期的筹码再平衡的过程，近期光伏行业的调整已经消化了一部分估值在做向上的进攻。

光伏行业今年的核心矛盾是硅料的产能投放，今年硅料的量没有之前那么紧张，300GW以上光伏装机没问题，将呈现出前紧后松的局面。如果硅料供给充足，会进一步推动需求爆发，这个时候平抑上游原材料价格，整个光伏板块的爆发力还是会比较强的。

参考资料：

中金公司——电力电气设备：光伏：国内开局良好、海外预期强化

国泰君安——策论光伏：框架及驱动力分析

中信建投新能源——2022分布式光伏缘何超预期？

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