三部门力挺促进生物质能供热发展 五股急先锋

【证券之星编者按】4月20日从发改委 站获悉，发改委制定了《2015年循环经济推进计划》，计划提出制定《促进生物质能供热发展的指导意见》。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

三部门拟牵头制定促进生物质能供热发展的指导意见

计划提出，由发展改革委、能源局、财政部牵头，制定《促进生物质能供热发展的指导意见》，加快出台成型燃料、成型设备、生物质锅炉、工程建设和锅炉排放等标准，实施生物质成型燃料锅炉供热工程，在京津冀鲁、长三角、珠三角地区建设120 个大型先进生物质锅炉供热项目，替代燃煤锅炉供热；在粮食主产区有序推进生物质热电联产，鼓励对常规生物质发电实行热电联产改造，到20l5年底热电联产机组容量超过100万千瓦。

申万宏源分析师表示，生物质发电未来10年发展增速有望在20%以上。生物质能行业瓶颈突破后有望迎来爆发式的内生增长，预计农林生物质直燃发电装机为1000万千瓦。A股中迪森股份、华光股份、华西能源、盛运股份等生物质能供热行业龙头，值得关注。(中国证券 )

迪森股份:异地开拓又添新单

迪森股份 300335

研究机构：长城证券 分析师：杨超 撰写日期：2015-03-24

投资建议

公司异地扩张不断,项目储备丰富,且股权激励方案彰显管理层对公司未来发展的信心,股价安全边际较高(行权价格13.21元/股),预计15-17年eps分别为0.41、0.66、1.00,对应pe为38X、23X、15X。

在国家政策推动行业发展的背景下,我们看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

投资要点:

事件:迪森股份与宜良县人民政府签订生物质能集中供热项目,将采用BOO模式投资建设,总投资预计1.48亿元。

长城观点:

开拓西南地区,增厚未来业绩:宜良项目项目建设周期24个月,预计2017年投产,其中首期用气规模约12-16万吨蒸汽/年,折合BMF年用量为2.4-3.0万吨,增厚公司未来业绩。除此之外,此项目是公司在云南地区的首个项目,意义重大,利于公司开拓西南地区的市场公司项目丰富:在行业高速发展的背景下,公司凭借龙头企业的优势陆续签下广梅产业园项目、宜昌高新区项目、东莞中集项目、石家庄氧化锌工业园、新会开发区项目等,预计对应BMF年用量40-50万吨(公司2014年BMF用量30-40万吨),项目分部广东、广西、四川、河北和云南等地,形成全国性布局。除此之外,今年初公司拟非公开发行募集不超过7.5亿元资金,募集资金承接的项目BMF用量预计为100万吨左右,保障公司未来的高成长。

投资建议:公司异地扩张不断,项目储备丰富,且股权激励方案彰显管理层对公司未来发展的信心,股价安全边际较高(行权价格13.21元/股),预计15-17年eps分别为0.41、0.66、1.00,对应pe为38X、23X、15X。在国家政策推动行业发展的背景下,我们看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

风险提示:项目进度不达预期。

华光股份:传统电站设备需求下滑推动公司加快转型

华光股份 600475

研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-04-07

环保业务快速增长:2014 年实现营业收入31.44 亿元,同比下降5.43%。其中,节能高效发电设备14.32 亿元,同比增长10.17%;环保新能源发电设备5.32 亿元,同比下降12.74%;环境工程与服务(脱硫、脱硝、除尘等)1.96 亿元,同比增长53.32%;电站工程与服务6.28 亿元,同比增长1.66%;地方能源供应3.40 亿元,同比下降46.44%。实现归属于上市公司股东净利润为0.83 亿元,同比增长10%,扣非后同比下降6.73%;每股收益为0.325 元。2014 年公司新增订单43.20 亿元,其中, 光伏电站新增订单1.16 亿元,环境工程与服务6.53 亿元。

毛利率保持回升趋势:2014 年公司销售毛利率达到19.85%,较去年同期上升了1.61 个百分点,其中,节能高效发电设备毛利率为22.29%; 环保新能源发电设备毛利率14.06%;环境工程与服务毛利率34.45%; 电站工程与服务毛利率11.49%;地方能源供应毛利率为23.08%。

费用率与上年基本持平:2014 年销售费用1.03 亿元,同比上涨8.01%; 管理费用3.46 亿元,同比下降了0.16%;财务费用为-984.58 万元。整体来看,公司销售期间费用率达到13.98%左右,与上年同期基本保持持平。

投资评级:预计2015-2017EPS 分别为:0.34 元、0.46 元、0.58 元。维持“增持”评级。

投资风险: 转型进度低于预期、行业竞争激烈程度超预期带来的毛利率大幅波动等。

华西能源:2015年海外订单大幅增长,加快环保业务布局

华西能源 002630

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-04-13

事件:

2015年4月8日,公司发布2014年年 。2014年公司营业收入32.69亿元,同增4.2%;净利润1.49亿元,同增13.47%;扣非后净利润1.40亿元,同增23.85%。

评论:

1、2014年利润增速略低于预期,源于大额总包项目进入合同执行尾声、同时部分工程利润在15年确认。

2014年,主营业务收入32.58亿元,同增4.04%;公司净利润同增13.47%,扣非后净利润同增23.85%,略低于预期。其中,装备制造类产品(锅炉及锅炉配套产品)实现营业收入23.85亿元、占主营业务收入的73.2%、同增40.37%,带动利润稳定增长;工程总包类业务实现营业收入8.73亿元、占主营业务收入的26.8%、同比下降39.06%。

利润增速低于预期,预计主要由于:印度等大额总包项目在2014年进入合同执行尾期,对销售收入及利润贡献明显下降;同时在2014年开工的一些垃圾发电工程项目,由于建设周期较长,部分工程利润在2015年确认。

2、2014年订单签订不理想;受益“一路一带”,2015年订单已超2014年全年,海外总包有望进入爆发期。

2014年,公司正式签订及中标合同总金额21.85亿元,比2013年30.06亿元有较大下降。主要原因是:国内电力需求增速持续放缓,火电投资持续下降;同时锅炉企业产能提升,火电装备产能过剩、竞争加剧;而公司在2014年海外市场拓展未取得预期重大突破。

但2014年公司在海外业务方面做了很多布局和前期工作,公司海外总包项目2015年有望赢来订单丰收。目前公司在印度、巴基斯坦、泰国、韩国、孟加拉等都有多个大型电站总包跟踪项目,并完成了印度市场驻外布点。2015年1月27日,公司公告中标西非约11.27亿元热力供气EPC总包项目,海外战略取得重大突破;2015年3月27日,公司公告签署了巴基斯坦燃煤电站项目EPC工程总包合同,约11.83亿元。仅此两个订单,总金额已超过2014年全年订单。预计随着一带一路政策的推进,公司还将持续签订大额订单,2015年订单量将大幅超过2014年。公司还与巴基斯坦旁遮普省签订合作备忘录,涉及电站总投资约92亿人民币。同时,海外大项目金额高,一般执行周期2-3年,可有效推动公司未来2-3年传统业务的增长。

3、传统锅炉制造企业顺利转型,完成“装备制造+工程总包+投资运营+金融平台”构架打造。

公司以煤粉锅炉、特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务,是我国二梯队锅炉龙头企业。近年来,公司基于传统锅炉制造业务,开始从事火电站、垃圾发电、生物质发电、余热发电站的工程总包和投资运营业务,同时投资自贡商业银行形成金融配套平台,顺利完成“装备制造+工程总包+投资运营+金融平台”的构架打造。

4、收购加速发展,垃圾发电项目储备规模已跃居前列。

华西能源收购增资博海昕能完成后,公司中标垃圾焚烧发电总量达到日处理1.2万吨,项目质量和数量都跻身国内一流企业行列,公司竞争实力得到大大增强。与此同时,借助博海昕能公司地处沿海发达地区的区域优势和资源优势,可以获取更多潜在的项目订单,有利于公司垃圾发电清洁能源业务板块的跨区域发展,并将形成新的利润增长点。看好华西能源在垃圾发电项目资源优势,以及其“设备制造+工程总承包+电厂运营”的商业模式,垃圾发电业务有望在未来三年力推公司业绩增长。

5、正式进军生物质能领域,装备制造和投资运营一体,盈利能力较高。

华西能源出资3.0亿元,与安能热电集团有限公司签订协议合资组建生物质新能源公司,本次合资组建公司完成后,公司将持有新能源公司65%的股权。安能集团在生物质发电领域已有多年的从业经验,目前是国内唯一能做到大规模生物质热电联产的企业。5家子公司已建成生物质电厂合计装机容量15万千瓦,安能集团承诺,2015年实现净利润4,800万元人民币、2016年实现净利润5,000万元人民币、2017年实现净利润5,700万元人民币。

6、公司技术储备丰富,余热利用和清洁煤制气前景值得期待。

早在2013年,公司与浙江铂瑞成立各50%股权的合资公司华西铂瑞,目标市场定位于燃气轮机余热发电和清洁煤制气。华西铂瑞完全承接浙江铂瑞突出的设计/研发能力,其核心团队悉数进入华西铂瑞。随着国内环保监管的提高,煤炭清洁高效利用的广阔市场已经启动,优势国内企业也开始切入进原本由海外巨头掌握的煤制气技术领域。清洁煤制气替代水煤气或热电联产的煤改气是华西铂瑞中长期更大目标市场,华西能源在人才和技术储备方面已取得先发优势,值得持续关注。

7、投资金融平台,自贡市商业银行盈利能力大大增强。

华西能源的工程和运营业务均属于高投资业务,公司投资金融平台,可以非常好地解决公司的融资需求,对公司整个系统的发展形成支持。经过多轮增资,公司目前累计持有自贡市商业银行16.6%的股份,成为其单个第一大股东。自公司扩大资本后,自贡市商业银行的盈利能力大幅提升,有效提振公司未来几年业绩增速。

8、盈利预测与评级。

预计公司2015-2017年EPS分别为0.9元、1.15元、1.41元。看好公司海外扩张前景,看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势,以及其“设备制造+工程总承包+电厂运营”的商业模式,看好公司与安能集团合作强势进军生物质能领域,维持“买入”评级。

9、风险提示。海外项目开发进度低于预期;传统锅炉业务受宏观经济影响收入下滑;并购进程低于预期。

盛运股份:解决资金瓶颈,垃圾焚烧巨头腾飞在即

盛运股份 300090

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜 撰写日期：2015-04-10

事件

公司公布非公开发行预案

拟以16.65元/股向长城国融、铁路基金、先盛投资、开源投资和众禄基金发行不超过1.3亿股,筹集资金不超过21.66亿元,用于偿还公司借款和补充流动资金,限售期为36个月。

简评

非公开发行解决资金瓶颈,项目推进速度有望超预期

公司的垃圾焚烧发电项目多采用BOT 或BOO业务模式运作,项目前期投入资金较多,需要充足的营运资金作为保障。2014年由于建设资金的严重缺乏,使得公司2014年项目推进速度整体低于预期,同时公司通过大量借款满足项目需求,导致公司财务费用快速增长。此次融资中的15亿元将用于偿还借款,偿还后每年可节省财务费用约9000万。此次融资剩余部分将用于补充公司的项目建设资金,资金瓶颈得已解决,2015年项目的推进速度有望超我们预期。公司的拉萨、凯里、招远、枣庄、鹰潭、辽阳等垃圾焚烧发电项目以及枣庄餐厨、宣城生物质项目均已开工,儋州、海阳等项目也有望下半年开工,我们推算2015年公司垃圾焚烧炉和工程建造收入将超过15亿,带来巨大业绩增量。

剥离输送机械,未来将剥离丰汇租赁,更名为盛运环保,均体现了公司聚焦环保主业,做大做强的决心

公司拿单能力超群,在手项目充足。根据我们的统计,公司目前在手的垃圾焚烧发电项目(包括、已建、在建、签订协议和意向书阶段)已达40余个,遍布全国各地,总规模已接近3.5万吨/日,位居行业前列,公司已经成为名副其实的垃圾焚烧发电巨头。随着在手的项目逐步投资建设完毕投入运营,将给公司带来稳定的现金流,公司未来的业绩有保障。十三五期间垃圾焚烧发电将持续高景气,预计至十三五末垃圾焚烧发电规模将在十二五的基础上再翻一番。公司作为垃圾焚烧巨头,拿单能力超群,将最受益于垃圾焚烧行业的高景气。此外,除垃圾焚烧发电外,公司还在医疗废弃物处置、餐厨垃圾处理、生物质质热电联用等新业务上取得突破,业务范围进一步拓宽。

盈利预测与投资建议。

目前增发处于预案阶段,暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年公司EPS分别为0.70、1.13和1.53元,对应PE分别为26.8、16.5和12.2倍,维持买入评级。

风险提示。

1)项目建设推进不及预期;2)新订单获取不及预期;3)因地方政府财政紧张导致公司应收账款大幅增加。

悦达投资:起亚盈利提升,其他业务扭亏带来估值弹性

悦达投资 600805

研究机构：申万宏源 分析师：郭腾飞,陈建翔 撰写日期：2015-04-17

悦达起亚受益于新品KX3推出,15年业绩有望实现10%+增长。起亚车型的竞争力在于时尚的外形设计以及高性价比,紧凑型SUVKX3的推出完善现有起亚SUV的产品谱系。经销商草根调研得知,目前KX3单店的在手订单情况要好于K4刚上市表现,对比K4目前单月5000+台销量以及同级别小型SUV的情况,保守预计KX3今年月均销量有望达8000台,年销量有望达8万台级别,15年有望贡献6.4亿利润。

新董事长接棒,有望全力推行国企改革。新董事长15年年初上任后改革的决心很大,且思路务实,我们判断改革抓手主要是以下两方面。1)增盈减亏。

公司从集团层面整体在推进母公司多元化、子公司专业化管理,通过对现有资产的整合,降低子公司间同业竞争。亏损业务有望争取今年实现一定幅度的减亏,盈利业务实现增长。2)发展新兴产业。公司是江苏盐城当地最大的国有企业,拥有政府、资金、土地等多项资源,我们判断公司未来会借助现有优势资源,通过并购或者参股的方式布局新兴产业。

维持盈利预测及给予增持评级。我们认为公司有望受益于悦达起亚新增主力车型的量能贡献,高速公路业务由于分流影响难减盈利收窄之势,纺织、煤炭等亏损业务将通过管理改善逐步扭亏。我们预测公司2015-2017年收入分别为24.21亿、24.87亿、25.78亿,实现归属母公司净利润分别为12.66亿、15.36亿、18.18亿,对应每股收益分别为1.49元、1.80元、2.14元,对应PE分别为10倍、8.6倍、7.2倍。我们采用分部估值法来预测公司的市值空间,基于公司不同业务板块的增长和估值水平,我们认为公司2015年市值有望达到180亿,目标价21元,尚有37%的空间,给予增持评级。