工业气体调研纪要（凯美特气、金宏气体、正帆科技）

一、凯美特气调研纪要0902

（一）公司情况介绍

凯美特气是一家以石油化工尾气、废气、火炬气为原料进行回收利用的专业环保企业。公司回收大规模化工厂、炼油厂排放的废气、尾气、火炬气中组分含有的二氧化碳、氢气、一氧化碳、甲烷等有价值的成份通过分离、提纯、加工、液化等各项工艺,生产出高品质产品,属于环保节能减排的循环经济,是资源综合利用行业。改革开放40多年来,中央政府对农业和环保两个行业持续鼓励政策支持。虽然碳交易目前政策尚未覆盖到,但公司将上游排放废气、尾气进行回收利用,按照《环境保护法》公司可以收取环境治理费,公司目前仅是销售产品方面的利润,以后碳交易相关政策和未来在其他行业试点公司也会持续关注。凯美特气曾是中石化三产企业,中石化上市进行主辅分离、改制分流、减员增效将三产企业凯美特气剥离出来。

1991年凯美特气从单一的二氧化碳产品起步,不断掌握和改进了分离、提纯技术,通过三十年的发展,成为多元化气体生产企业,是掌握了高纯气体分离技术的民族企业。对于传统产品上游气源选择,凯美特始终有统一标准,都会选择尾气排放稳定、不受内外经济形势影响的大型央企,如中石化、中石油等承担着民生民计的使命。钢厂等其他企业受政策影响较大,在市场不好时减负、停产。公司选择大型石油石化央企,原料气的供应更稳定更有保障,更利于公司的安全生产、持续发展。所以公司与上游是互利共生、毗邻而建、唯一供气的合作关系。

凯美特气传统产品客户主要分为三类:高端、直供户及气站等零售客户。公司是可口可乐、百事可乐中国策略供应商。此外,雪花、青岛、百威等啤酒企业都是我们的客户。直供户主要是船舶、汽车制造等工业用户,零售客户主要是气站,通过槽车运送分装到小型的钢瓶,零食客户再送到千家万户。公司布局主要在中国南方区域,槽车运送具有运输半径成本效益问题,基本上400公里左右是比较经济,中国道路计重收费,槽车空罐回程也会有运费成本,长距离运输成本较高,所以公司建厂选址都在南方且产业集中、经济发展稳定的区域。目前公司总部位于岳阳,在岳阳、惠州、安庆、海南、福建、宜章等地建有分子公司,都布局在南方地区。一流的企业做标准、二流的企业做产品。公司参与编制的《产业园区废气综合利用原则和要求》(GB/T36574-2018)国家标准、《工业排放二氧化碳回收技术导则》团体标准、《二氧化碳行业绿色工厂标准要求》行业标准已正式实施,通过参与标准的编制,我们也掌握了很多前端的技术。此外,公司是湖南省循环经济标准化国家标准制定企业,也是第一批国家专精特新“小巨人”企业,曾获得过湖南省省长质量奖。公司坚持现金分红,给股东持续分红是对股东支持最实在的回 。作为一个好企业的标准主要是高毛利、好的现金流。公司上市以来,毛利较为稳定,高毛利、好的现金流的企业安全边际高。在经济波动、供应链紧张情况下,长期协议对收入的保障更有支撑和保障。比如像可口可乐、百事可乐、麦当劳这类企业,都是通过长协的力量来稳定持续发展。虽然现在可能看到价格可能是高一点或者低一点,如果把时间轴距周期拉长以后,总体企业是不吃亏,大家能够更好地共赢发展。公司产品应用领域非常广泛,二氧化碳主要用于啤酒、饮料、焊接、烟草膨化、化工合成、高效农业、保鲜冷藏、舞台效果等。公司及子公司氢气年产能合计约2万多吨,其中,海南凯美特承担了2021年亚洲博鳌论坛会议期间氢能源用车所需的氢能原料供应。公司上游合成尾气回收过程中,一直关注着两个领域:第一是下游客户及下游应用领域的开拓,第二就是同行业气体类,特别是电子特气。电子特气的技术壁垒更高,利润、毛利更高。公司产品从原有传统产品向稀有气体、电子混配气体以及下游延升。电子特种气体用途非常广泛,一个芯片制造过程中有上千道工序,要用到上百种气体,气体在芯片制造过程中贯穿的工艺流程一样,是半导体制造的“血液”。电子特气行业国家很早就提出了产业战略,目前国内单一进口额度最大的产品是芯片半导体,芯片半导体“卡脖子”问题凸显。电子特种气体用途非常广泛,如航空级氙气用于卫星调整轨道,制造柔性屏、芯片,医疗中核磁共振、氙气肺癌的前期筛查、外科眼科激光的手术切割等。

公司2018年正式成立子公司实施电子特气项目,在正式成立之前,公司已经花了六、七年的时间储备相关人才和技术。电子特气技术壁垒非常高,对气体纯度、混配精度、分析检测质量控制、气体充装、钢瓶、包装和储运等各方面都有特别高精尖的技术要求。半导体工序中主要用到四大类,第一是硬件,如光刻机类;第二是材料,如晶圆体等材料;第三是耗材类的光刻胶、电子特气等;第四是工具,包括检测、封装、刀具等。电子特气属于耗材,客户要求能够对多种ppm乃至ppb、ppt级浓度的气体组分进行精细操作,对精度纯度要求非常高。公司电子特气设备全套进口包括辅助设备、钢瓶处理设备,并已通过了湖南省电子特气特种设备检验检测机构核准。电子特种气体在生产中要求使用高质量的气体包装储运容器,容器内壁需要做特殊处理避免二次污染。公司后续可实现稀有气体原料气自有、提纯混配以及分析检验自有、气瓶处理技术自有、钢瓶检测技术自有全闭环生产加工成高端产品,形成全产业链闭环优势。巴陵石化9万空分的稀有气体提取装置完成后,可解决氦、氖、氪、氙粗制原料气自给。此外,公司募投项目中的宜章电子特气项目可以解决公司氟基产品的原料。宜章氟化工工业园有丰富的萤石资源优势,是全省唯一的氟化工专业园区,通过电解萤石获取氟气原料。宜章电子特气是高纯氟、卤族元素的电子特气项目。福建双氧水项目产品主要用于电子清洗、医用消毒、商用的食品级干货腌制以及部分工业使用,电子清洗包括面板、芯片等高性能的电子清洗。双氧水是通过高纯氢和水进行反应,加催化剂、溶解液等工艺处理,电子级双氧水对氢和水的纯度要求非常高。

（二）提问交流环节:

1、电子特气的经营情况以及后续放量节奏?

2021年开始销售实现营业收入1800多万元。今年1月至7月电子特气产品订单披露金额累计已达到上亿元。电子特气相关产品通过ASML认证以及相关客户长协签订后,会逐步放量推向市场。未来与下游客户签订长期协议,对收入的保障更有支撑。

2、巴陵石化9万空分的稀有提取项目进展?

公司将在巴陵石化9万空分装置上加装稀有气体提取装置,公司稀有提取装置将配合上游进度同期调试、运行、投产。根据工程进度预计明年一季度进行同步调试、二季度投产,投产后将实现稀有气体氖、氪、氙的原料气自有,通过安全运行以及产能逐步爬坡释放。

3、公司目前重点布局的项目?发展路径?

目前公司主要是岳阳搬迁项目、郴州宜章电子特气项目、福建泉州双氧水项目、揭阳项目。传统的二氧化碳产品,我们根据布局继续扩大产能,保持稳定增长。后续重点就是电子特气,超高纯稀有气体和激光混配气,以及双氧水项目。

4、布局双氧水相关项目的考虑?

通过国内市场及双氧水在国内应用市场领域深入考察,公司选择在福建、揭阳进行双氧水的布局,首先主要是因上游氢气富余,有比较便宜的氢原料,将其转化为更高价值的产品。其次,双氧水是一种重要的化工产品,高度环保,中国目前电子级的双氧水进口比例大,电子级、食品级、工业级的双氧水市场潜力巨大。

5、电子特气如果价格下跌,利润是否会有很大的不确定性?

公司电子特气因本身毛利率就已较高,如果价格下跌,只是均价少赚,而且产能与量在逐步释放,整体利润总额还是有保障。

6、公司稀有气体原料气储备情况?

凯美特气前期储备了充足的稀有气体原料气,可以持续到巴陵石化9万空分稀有气体提取项目投产后实现自有。

7、钢厂与空分提取的稀有气体是否有区别?

钢厂受经济周期以及相关政策影响,如双碳政策淘汰落后产能,很多钢厂停工减产,开工率低。央企的大型空分相对钢企生产运行更稳定,稀有粗制气气源稳定供应更有保障。

8、与国内同行电子特气企业相比,公司不同点?

芯片制造过程中有上千道工序,涉及上百种电子特种气体,细分领域很多,很多公司电子特气细分产品并不一样。虽然都是做气体,但是气体的种类并不一样。和同行相比,公司通过回收大型上游企业尾气,原料气充足,从源头就保证了原材料的稳定性,毛利不会受原料气价格波动影响。公司电子特气项目始终定位做高端的产品,技术含量高、市场竞争力更强、高毛利率的产品。

9、电子特气行业的核心壁垒?

相比于传统的气体产品,电子特种气体对全流程的技术都有着苛刻的要求与标准,对气体纯度、混配精度、分析检测质量控制、气体充装、钢瓶、包装和储运等各方面都有很高的技术要求。精度标准达到了ppb、ppt级,避免二次污染的发生,对钢瓶的分析检测技术,对输送和盛装的容器要求极高。因此,行业的技术壁垒非常高,属于技术密集型行业。

10、混配气产品与电子特气纯气产品的销售比例?

公司现有主要是高纯的电子特气,也有以氟为原料的氟基混配气和稀有混配气。激光混配气毛利率比稀有纯气毛利率更高。后续ASML认证通过,与下游厂商的长协完成后,混配气的比重会逐步提升。

11、ASML认证进度?

ASML是全球最大的半导体行业光刻设备供应商,因高端光刻机价格高昂,各芯片厂商会采用ASML推荐认证过的产品和服务。认证主要有四个环节:背景调查、文件审查、测试、验厂。公司在积极推进认证,电子特气相关产品通过认证后,会逐步放量推向市场,通过直销体量的增加,利润、毛利率将进一步提升。

12、募投项目的进展情况?

两个募投项目都正在抓紧前期工作。宜章凯美特特种气体项目备案已完成,设立子公司已完成注册。福建双氧水项目土地自有,安评、环评、能评以及各项相关前期工作都在开展进行中。募投项目需要获得环评批复才能申 材料,两个项目环评都已在公示期间。

二、金宏气体现场调研0830

（一） 公司近期发展介绍

苏州金宏气体股份有限公司成立于1999年,于2020年在科创板上市,股票代码:688106,是专业从事气体的研发、生产、销售和服务一体化解决方案的环保集约型气体综合供应商。“十四五期间”,公司坚持纵横发展战略:纵向开发,横向布局,以科技为主导,定位于综合气体服务商,为客户提供创新和可持续的气体解决方案。公司不断加大新产品的研发力度,引进人才,优化产品结构,强化自身品牌优势,在深耕华东市场的同时,通过新建和收购整合等方式,有计划地向全国扩张,提高市场占有率,成为气体行业的领跑者。公司一直致力于加大优质尾气资源的回收项目(二氧化碳、氧化亚氮、氢气等)投资和合作,节能减排,绿色环保,大力发展循环经济,深度参与氢能源产业链发展,助力国家早日达成“碳中和”。围绕公司发展战略和年度经营目标,克服新冠疫情反复,封控加强等不利影响,积极应对,2022年上半年实现营业收入93,008.85万元,较上年同期增长了19.41%;扣非净利润8,249.86万元,较上年同期增长20.55%。

（二）主要问答内容

1、公司上半年营收增长明显,主要增长点有哪些?

答:上半年,公司特种气体、大宗气体业务均有较好的增长。其中特种气体增速更快,实现营收同比增长32%;大宗气体受疫情影响增速稍慢,实现营收同比增长12%。

2、公司上半年毛利率提升的主要原因如何?

答:公司特种气体、大宗气体毛利率同比去年均有较好提升。特种气体方面,主要产品如超纯氨、氧化亚氮等毛利率在上升;大宗气体方面,主要原材料价格在下降,而销售价格平稳。

3、上半年,公司的拳头产品超纯氨经营情况如何?

答:公司超纯氨产品的品质和稳定性在业内认可度高,在供应的一些半导体客户中,导入不久即成为主供商。上半年,公司超纯氨经营势头较好,以半导体客户为例,新客户持续增加,老客户供应量逐步增长,同步去年量价齐升。

4、公司氦气产品的经营情况如何?未来规划如何?

答:氦气是公司重点布局的战略产品,目前已投资了自有氦罐,并开拓了一手的氦资源,这对公司氦气业务的稳健发展具有重要意义。三年内,公司规划持续扩大氦资源进口,提升氦气产品的市场占有率。

5、公司在电子特种气体方面的产品规划如何?

答:公司坚持纵向开发战略,加大研发投入,通过自主研发、项目合作、工艺包合作、并购合作等方式,积极推出国产替代新品,计划每年推出2-3个。目前,公司除现有的多个电子特种气体产品已经获得市场认可外,另有约8个产品在产业化过程中。

6、公司在半导体领域收入贡献的主营占比如何?

答:主营占比超20%。

7、公司现场制气业务中所需的空分装置均为国内采购吗?

答:空分装置中的静设备以国内采购为主,动设备以进口采购为主。

8、公司下半年在并购方面的规划如何?

答:对于已并购项目,公司成立了投后管理部全力指导并购项目组织架构、产品、管理等方面的整合。对于新项目的并购,公司将重点在长三角区域进行大宗气体的并购拓展;特种气体方面,公司将重点考察在产品、技术、销售等模块存在互补性的标的,同时,公司重视投资过程中的风险控制,有完善的风险控制委员会、投资决策委员会制度,项目均经过科学决策。

9、公司与海力士的TGM合作具体包括哪些方面?该类服务合作如何协同公司产品业务?

答:公司将为海力士提供与其所需电子特种气体相关的运营系统、质量管理、日常作业、现场管理、零部件领取及更换等方面服务,这是公司首次为IC半导体客户提供TGM服务,也是国内气体公司为国际知名IC半导体厂商提供TGM服务的第一单。该类业务有助于提升客户粘性,及时把握客户需求信息占领先机,在保护现有气体产品业务的同时,逐步增加气体的供应种类。

10、公司未来会持续发展大宗气体业务吗?

答:公司定位于综合型气体服务商,特种气体、大宗气体均会持续发展,从市场空间上看,大宗气体的市场规模显著大于特种气体。

11、公司去年毛利率波动较大,是否说明特气业务存在周期性?

答:特种气体是电子半导体等相关行业的刚需产品,不存在周期性。去年导致公司毛利率波动的原因主要来自于诸多外部因素,如疫情、能耗双控等。

12、公司短期借款增加的原因如何?

答:主要由于公司上半年的项目投资推进减少了流动资金,故从银行进行了适当融资用于支持流动资金,总体来看,公司目前现金流充足。

13、公司氢气的产能规划如何?

答:公司目前规划了苏州、重庆、张家港、眉山、株洲5个氢气产能工厂,年产能超1亿标方。

14、公司今年两个特气新品的市场推广情况如何?

答:9N纯电子级正硅酸乙酯和高纯二氧化碳是公司今年的两个特气新品,目前均处于与半导体客户的交流、测试过程中。

15、公司与海力士合作的供气模式以现场制气还是瓶装供气为主?

答:以瓶装供气为主。

16、下半年,公司会对产品价格做调整吗?

答:公司会在保有合理利润空间的前提下,根据市场变化对产品价格进行相应调整。

17、公司如何看待今年毛利率的变化?

答:去年因为疫情、能耗双控等外部因素的影响,导致毛利率偏低,今年的毛利率水平在逐步回归正常的过程中。

三、正帆科技现场、电话调研纪要0831

（一）公司情况

上海正帆科技股份有限公司成立于2009年,于2020年8月在科创板上市,股票代码:688596。正帆科技向客户提供“关键系统、核心材料和专业服务”三位一体的一站式制程关键系统综合解决方案,主要产品包括电子工艺设备、生物制药设备、电子气体化学品和配套的MRO服务。公司所服务的下游客户包括了集成电路、光伏、平板显示、半导体照明、光纤制造和生物医药等六大高科技产业。公司2022年半年度业绩和订单情况:主营业务收入9.43亿元,同比增长19.7%;扣非归母净利润4,486.82万元,同比下降9.5%,剔除股份支付的因素,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,538.86万元,同比增长21.51%;归母净利润5,282.74万元,同比下降2.48%,剔除股份支付的因素,归属于上市公司股东的净利润7,334.79万元,同比增长25.63%。期末在手合同为32.4亿元,同比增长92%。

（二）问答环节

1.公司上半年的收入分布状况和毛利率情况如何?

答:今年上半年,主营业务收入9.43亿元,同比增长19.7%,毛利率为26.2%。其中IC收入3.2亿元;光伏2.2亿元;平板显示8100万元;半导体照明5500万元;光纤760万元;生物医药1.63亿元,其他9500万元。

2.公司是否因为上半年上海疫情影响而改变原来的全年预测?

答:公司今年上半年的主营业务收入比去年同期有所增长,期末在手合同增长较多,毛利率比去年上半年略有改善。虽然公司在上半年受到了疫情的影响,但从全年来看,我们依然没有改变年初定下的目标。

3.请介绍一下正帆气体业务的主要布局及预估市场规模。

答:今年上半年气体化学品销售超1.2亿,占总业务的12.8%,销售额较去年同期增长63%。目前公司在电子气体业务板块除了特气之外,还在关注大宗气体及部分混气。电子大宗气和混气的行业市场会有一定溢出,使用电子大宗气的领域都可能成为正帆的客户,包括科研机构、高校的气体需求。

4.正帆如何解决气体业务(服务)半径的问题?

答:气体业务本身都有一定的(服务)半径。其中,电子特气由于包装较小及其附加值问题,受运输半径的影响相对较小;大宗气体如氮气、氧气、氩气、氦气等有运输半径缩短的要求,所以我们必须更靠近客户、靠近产业地区。正帆科技一方面会考虑品类丰富,另一方面也会考虑布局贴近产业区,从而更好满足客户需求。

5.如何看待项目周期延期对下半年业绩的影响?

答:下半年业绩主要受供应链影响而非施工节奏影响。由于关键原材料需要进口,供应链受疫情影响有部分延误。但是按公司目前的进度来看,公司认为可以追回上半年因疫情而延误的项目周期对公司业绩的影响。

6.下半年收入将主要体现在三季度,还是三季度和四季度的收入相对平均?

答:从以往来看,下半年收入一般高于上半年,四季度通常是确认收入比例最高的。

7.IC行业CAPEX业务市场增速是否会放缓?

答:据设备厂商反馈,中国之外的订单增速有所放缓,但中国大陆的设备订单没有放缓,还有所增长;正帆的在手订单和新签订单量还是很大,预计公司IC行业CAPEX业务在2022、2023年的业绩依然会保持较高增速

8.公司二季 存货和合同负债都比一季度增加了很多,请问一下目前的存货策略是怎样的?在目前国际政策及海运条件下,当前激进的存货策略是否会增加公司优势?

答:存货加大是主动行为。全球供应链紧张,对于一些超大型项目,客户比较看重材料储存量。因此,存货对公司后期落成大项目及签新订单都有直接帮助。我们也正在优化库存比例。以前的一些存货已经陆陆续续得到处理,目前存货处于比较健康的水平。当前存库增加是一种经营行为。因为即使供应链紧张的情况在接下来一段时间里会有缓解,但至少在一年内,紧张是常态。存货是为了应对在手合同。虽然库存压库的风险理论上存在,但目前来看,风险较小。

9.目前在手订单情况及交付周期情况?

答:截止六月份,正帆科技在手合同32.4亿。其中,IC17亿,光伏6.2亿,生物医药3.2亿。交付周期上,IC项目平均要一年左右;光伏项目平均为9个月左右;生物医药项目周期更短一些。在手32.4亿订单大部分会在一年内交付。

10.当前公司从电子特气业务转向大宗气体业务,二者的技术差异在哪里?正帆的技术优势在哪里?

答:从技术条件来讲,正帆在10年以前就开始做了自研,从之前的自研产品中已经累积了足够多的经验,如提纯、检测、品质控制等;而且我们扩大了和科研院所、高校的合作,对行业内的新材料、新技术、新需求进行合作研发;此外,我们也扩大了人才招聘,并在前两个因素的交叠作用下做人才深度培养,逐渐形成有特色有专长的研发团队,夯实我们的研发力量。

11.请介绍下鸿舸的情况和未来半导体零部件方面的发展规划。

答:鸿舸的使命是向泛半导体主工艺设备制造商提供通用模块。设备厂商通常只做他们核心的自营模块,很少有设备厂商会自己做这些复杂的通用模块。目前,中国的通用模块仍主要依赖国外供应商,而GasBox在大陆基本上只有鸿舸和富创两家在做。这一领域市场较大,国内相关业务近年来迅猛崛起,国产替代需求强烈,我们认为这一市场相对比较封闭,GasBox市场规模大概在50亿人民币左右,且还在继续增长。鸿舸自去年成立以来,目前已经拿到3亿订单。未来还有很大成长空间。

12.鸿舸目前有哪些设备和客户?未来的规划如何?对于收入放量节奏有何预估?

答:目前,我们在几乎国内所有的一线设备厂商都在做认证,鸿舸的业务增长速度会很快,高于正帆母公司的业务增速。

13.当前供应链的情况如何?尤其是海外进口的核心零部件对于主业交付有无压力?后续压力是否会减轻?

答:对于供应链情况,我们也在紧密关注行业变化,这不光是泛半导体行业,还有一些其他新兴行业都存在类似的情况。我们不认为短期内供应链紧张会得到缓解;中长期来看,一是要看能否出现有竞争力的国内供应商涌现出来,二是看一些大厂宣布的扩产计划的落实情况如何。这也是正帆为何在采购和原材料储备上有一些提前动作的原因。这将对我们在手合同和项目有相当大的保障。

14.电子特气的毛利率情况?公司现在毛利率较低是业务结构的问题还是经营策略的问题?之后毛利率的预期如何?

答:目前,半导体领域的气体品类较多,国内外均没有任何一家公司能供应所有的气体种类。因此就产生了一种新的业务模式,就是将自己的主营产品附加有能力管控好的渠道产品共同导入到IC产业中。美国、日本、韩国都是这样的模式。对于终端客户来说,他们关注的是品质和供应保障。因为有些产品的用量不大,他们也愿意将其委托给可以信赖的供应商。正帆也在延续这样的生态模式进行发展,即部分自产、部分依赖合作伙伴,并由正帆提供过程中的服务和最后的测试。这一经营模式下,综合毛利会低于自产气体的毛利,我们追求的是我们可以给客户提供相当宽泛的产品服务,我们会把我们的产品和我们认为与自身类似的产品在一定程度上做扩大。这是符合行业发展趋势的。正帆自产气体的毛利润水平较高,随着正帆气体业务和自产气体体量的增大,未来正帆气体业务的毛利率还会逐渐上升。

15.请综合介绍一下公司研发团队情况及未来研发发展计划。

答:上半年研发人员和费用都增长较多。去年年底正帆科技研发团队191人,截止今年上半年,研发人数增加至278人,增加了87人。随着气体业务的发展,我们也加大人才引进,新招聘50多个新人。在生物医药和先进技术开发部,几十名员工新进转入研发团队中,今年下半年的两个大的研发项目将由这个团队完成。此外,公司还投入了一些原材料、工具、软件等。整体来看,研发投入规模比之前有很大提升。研发人员和费用绝大部分集中在气体产品和先进电子材料的开发上,开发周期较长,业绩兑现上有不确定性。公司目前并未将其纳入到未来的业绩预测中,但公司对研发上投入的力量未来会带来高回 比较有信心。

16.简单介绍一下丽水特气项目的开发情况,建设周期规划。

答:由于丽水目前正在规划一个浙江省半导体产业区,有半导体外延及碳化硅、6寸线、8寸线项目正在落地。正帆计划在这里做集中供气项目,涉及大宗气及一些混气的中转和保障。丽水特气项目计划分两期,1期预计大概周期在1年到1年半之间。整个项目的投资和回 测算后期会有具体披露。

17.上半年疫情影响到接单的节奏,下半年的接单会有提升吗?

答:上半年疫情对客户发标及开标前讨论等都造成一些影响。尽管如此,公司今年上半年在手订单超过去年92%。下半年整个市场还是比较活跃的,需求也很旺盛,下半年不会盲目接单,正帆在接单前会谨慎评估,不能按期交货的订单不会轻易接下。

18.公司对未来五年营收的预期大概如何?如何让投资者看到相关保障?

答:2016-2021的营收复合增长率为26%,预计后五年会超过这个数字;这期间扣非净利润的复合增长率是54%,预计今后5年会继续保持较高增速。不管是CAPEX业务和OPEX业务,正帆所处行业的竞争是充分的,也不认为竞争会加剧或未来毛利率会下降明显。正帆不怕竞争,也习惯这样的竞争节奏和态势。正帆最大的优势在于是少数几家既提供装备又提供电子特气的供应商,综合服务能力较强。大部分气体制造商是无法到现场为客户做服务的。所以,我们所提出的“装备+材料+服务”的三位一体模式,是我们认为我们能给客户创造更好的价值的关键。