需求维持弱势煤价仍将下行

2015-04-29 23:39 新浪财经 显示图片

—–2015年5月动力煤市场展望

要点提示：

1、电价下调，煤价仍有压制。全国燃煤发电上 电价平均每千瓦时下调约2分钱；全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分钱，自2015年4月20日起执行。

2、库存将触底反弹，需求延续弱势格局。截至4月22日，山西煤炭库存合计3922.65万吨左右，较前期降幅较小，总体仍处在偏高位置；秦皇岛港口库存630万吨附近，去库存效果较为明显；而周边港口方面，曹妃甸港库存702万吨，京唐港区库存630万吨，较前期降幅甚小，去库存进度一般。

3、火电增速放缓明显。2015年3月，全社会完成发电量4511亿千瓦时，下降3.7%。在短短7个月中，发电量再度出现负增长记录。3月全社会用电量同比下降2.2%，创70个月新低。

4、运费反弹空间有限。基于对未来煤炭需求难有大幅改善的预期下，近期采购的贸易商后期采购需求将逐步降低，拉煤积极性也可能转弱，暂不具备持续推动运费上涨的动力。

总结展望与投资策略：

电价下调使得电力企业利润缩减，在核电、风电等清洁能源的大力发展下，火电企业利润缩减尤为明显，价格必然向上游传导，从而导致煤价仍具有较大的压制。大秦线检修逐步收尾，运力逐渐恢复，港口库存出现快速反弹是大概率事件，六大电厂库存也可能出现回升。5月前后南方地区陆续进入雨季，水电发力将逐步增大，在节能减排力度不断加大的制约下，高耗能行业用电用煤动力也显乏力。因此，在夏季高温到来之前，电煤需求难改承压运行态势。

操作上，TC509合约，建议维持反弹做空思路，上方压力位参考424。

一、动力煤4月行情回顾

神华、中煤等大型煤企月初降价的影响仍在蔓延，大同、朔州等地主要煤企普遍下调动力煤价格，太原、临汾、吕梁等地炼焦煤跟随降价。然而，降价促销并未带来市场需求的明显好转，整体煤价仍维持在弱势下滑格局中。

截至4月22日，环渤海动力煤价格指数 442元/吨，较上月最后一期下跌31元/吨，跌幅6.564%；秦皇岛5500大卡动力煤 价415元/吨，较上月末下跌35元/吨，跌幅达7.778%；TC509合约 收411点，较上月末下跌13.6点，跌幅达3.203%。

图1：秦皇岛港主流卡值动力煤平仓价 单位：元/吨

图2：环渤海动力煤指数(Q5500K)

二、动力煤产业链分析

2.1 电价下调，煤价仍有压制

国家发展改革委17日发布《关于降低燃煤发电上 电价和工商业用电价格的通知》。通知指出，全国燃煤发电上 电价平均每千瓦时下调约2分钱；全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分钱，自2015年4月20日起执行。

通知称，全国燃煤发电上 电价平均每千瓦时下调约2分钱(含税)。下调燃煤发电上 电价形成的降价空间，除适当疏导部分地区天然气发电价格以及脱硝、除尘、超低排放环保电价等突出结构性矛盾，促进节能减排和大气污染防治外，主要用于下调工商业用电价格。

电价下调使得电力企业利润缩减，在核电、风电等清洁能源的大力发展下，火电企业利润缩减尤为明显，价格必然向上游传导，从而导致煤价仍具有较大的压制。

2.2 库存将触底反弹，需求延续弱势格局

截至4月22日，山西煤炭库存合计3922.65万吨左右，较前期降幅较小，总体仍处在偏高位置；秦皇岛港口库存630万吨附近，去库存效果较为明显；而周边港口方面，曹妃甸港库存702万吨，京唐港区库存630万吨，较前期降幅甚小，去库存进度一般。

煤耗方面，沿海主要电力集团各电力指标小幅波动，其中合计电煤库存趋近1180万吨，而合计耗煤量则仍维持在61万吨以上，存煤可用天数19.3天。

在大秦线检修的背景下，仅有秦皇岛港口去库存效果较为明显，其他港口库存仍处在较高的位置，虽当前电厂库存较前期明显降低，但煤价一度走弱，表明现阶段需求难以提振煤价。而随着大秦线检修逐步收尾，运力逐渐恢复，港口库存出现快速反弹是大概率事件，从图表上的反应亦是如此；六大电厂库存也可能出现回升，而日耗煤量总体仍维持当前水平。主要是由于，今年雨季开始期较往年略微偏晚，但随着5月前后南方地区陆续进入雨季，水电发力将逐步增大。此外，在节能减排力度不断加大的制约下，高耗能行业用电用煤动力也略显乏力。因此，在夏季高温到来之前，电煤需求难改承压运行态势。

图3：秦皇岛港口库存 单位：万吨

图4：六大发电集团库存合计 单位：万吨

图5：六大发电集团日均耗煤量 单位：万吨

图6：进口煤广州港到港价及内外价差 单位：元/吨

从进口煤与国内煤价差来看，目前进口煤的优势减少，对国内煤炭市场冲击有限。

2.3 火电增速放缓明显

国家统计局数据显示，2015年3月，全社会完成发电量4511亿千瓦时，下降3.7%。在短短7个月中，发电量再度出现负增长记录。3月全社会用电量同比下降2.2%，创70个月新低。

从图表上来看，火力发电增速明显放缓，水力发电量增速明显提高。进入5月份，南方的雨水季节让将导致水电出力增加，对火电的挤占效应将尤为突出，使得火电企业对煤炭的需求难以出现大幅度的提高。

图7：发电量

图8：全社会用电量

2.4 运费反弹空间有限

市场预期当前煤价虽有下行空间但实则有限，超低煤价已接近谷底，越来越多的贸易商涌入北上拉煤行列中，同时激发了下游用煤企业开始适当性增加采购量，进而促使海运市场延续回暖势头，运价表现出强劲的回升势头。

基于对未来煤炭需求难有大幅改善的预期下，近期采购的贸易商后期采购需求将逐步降低，拉煤积极性也可能转弱，暂不具备持续推动运费上涨的动力。

图9：波罗的海干散货指数

图10：中国沿海煤炭运价

三、总结展望与策略

华安期货