龙马环卫中 点评:业绩逆势增长,“新能源+服务”有望成为核心增长极

告要点

事件描述

龙马环卫发布2015年中 :1-6月实现营业收入7.60亿元,同比增长36.24%;实现归属于母公司净利润0.81亿元,同比增长.30.73%;基本每股收益0.63元/股;每10股转增10股。

事件评论

中高端领域发展战略清晰,业绩逆势稳健增长。上半年全国环卫车辆产量同比减少21%,出现罕见负增长状况,但高端创新领域仍保持较快增长。公司产品大部分定位中高端,相关车型销量同比增长638辆,至整体业绩增长31%。其中,高压清洗车、清洗扫路车、扫路车收入增长38%,餐厨垃圾车、吸污车、压缩式垃圾车收入增长73%。

盈利能力保持稳定,未来有望持续提升。整体毛利率约32%,同比略降1.32个百分点,主要系环卫装备行业竞争加剧所致。财务费用大幅降低导致期间费用率下滑,净利率基本持平。伴随高毛利新能源环卫装备(41%)、环卫服务(35%)业务占比逐步提升,未来盈利能力有望持续提高。

“新能源装备+环卫服务”发展步伐加快,有望成为核心增长极:1)新能源: 收入0.17亿元,同比增长56%,占比进一步提升。此外,研发试制不断突破,共取得11个纯电动车型和30个天然气车型公告;2)环卫服务:收入0.12亿元,共签约12项环卫服务合同,在手订单已达1.34亿元,约占14年收入的11%,长期看环卫服务市场规模或达到千亿级别,发展潜力巨大。

看好公司中长期发展前景,核心逻辑如下:

需求刚性:“装备换人”大势所趋,行业增速达30%。

持续研发: 2015年上半年共完成新产品研发项目14项,56个产品公告申 。

壁垒较高:大企业因非流水线作业方式参与难度高,小企业因公告与服务壁垒难以做大。

执行力强:增持控股环卫服务资产,未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。

业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为1.8、2.5亿,EPS 分别约为1.35、1.88元/股,对应PE 分别为59、42倍,维持“买入”。