南都电源：铅回收业务超预期，储能及锂电加速推进

事件描述

南都电源发布2016年 , 告期内实现收入71.41亿元,同比增长38.58%;归属母公司净利润3.29亿元,同比增长61.83%;最新股本计算EPS为0.42元。其中,4季度收入22.19亿元,同比增长32.08%;归属母公司净利润0.83亿元,同比增长32.51%;4季度EPS为0.11元,3季度为0.12元。

事件评论

后备电源业务稳定向上,铅回收超预期带动利润大幅增长。目前公司传统业务主要包括通信后备电源、铅回收、动力自行车:1)2016年公司实现后备电源业务收入26.78亿,同比增长15.30%,毛利率上升3.04%至23.65%。根据我们测算,预计贡献利润1.5亿左右,同比增25%左右;2)安徽华铂实现再生铅销售25.5万吨,同比增110%。受益铅价上涨,实现收入26.90亿,同比增182.92%。实现净利润3.79亿,大幅超越承诺的2.3亿元。贡献公司盈利1.93亿元,同比增175%,或1.2亿元;3)动力自行车业务受竞争加剧影响,亏损0.75亿元,贡献公司利润-0.38亿元,较去年明显下滑。

新兴业务加速推进,动力锂电及储能逐步放量。在传统业务稳定增长同时,公司积极推进新业务布局:1)把握国内新能源市场,加速动力锂电扩张,目前公司已具备动力锂电产能1.7GWh,客户包括长安客车、东方汽车等大型车企。2016公司实现动力锂电收入2.22亿元,同比增长80%,今年有望继续放量增长;2)储能业务方面,公司以“投资+运营”的模式为基础,探索峰谷价差、用户侧响应、通信等多种“储能+”应用形式,并与浙江建行共同成立储能基金,加速项目落地。目前公司已签约项目近1000MWh,在建项目150MWh,投运30MWh。2016年实现储能业务收入1.70亿元,后期伴随相关项目落地,收入与利润有望加速增长。

铅价上涨影响4季度后备电源业务,铅回收大幅受益。单季度来看,4季度净利润0.83亿元,同比增32%,环比下降9.78%:1)铅价上涨、销售价格上调存在滞后性等影响4季度后备电源业务业绩释放,预计实现净利润0.13亿元左右,环比有所下滑;2)铅回收则明显受益,贡献利润0.83亿元,环比增长33%。3)动力自行车业务亏损有所扩大。

维持买入评级。公司预计1季度净利润同比增长0%-30%。我们预计2017、2018年EPS分别为0.71、0.98元,对应PE为29、21倍,维持买入评级。

风险提示:

1.储能及动力电池业务低预期