投资要点
业绩总结:公司2019年实现营收23.2亿元,同比增长7.4%,实现归母净利润3.3亿元,同比增长1.6%,EPS为0.86元。同时公司2020年一季度实现营收5.2亿元,同比增长1.6%,实现归母净利润1.0亿元,同比增长59.0%,毛利率达到39.2%。
2019年锂电池化学品稳定增长,氟化工利润同比大增58%。分板块来看,锂电池化学品营收11.6亿元,同比+7.9%,公司电解液销量大幅提升,市场占有率稳定,但由于市场竞争及新能源补贴政策影响销售价格下降明显,毛利率下降2.0pp至25.5%;有机氟化学品营收5.0亿元,同比+27.7%,海斯福622吨氟精细化学品项目于2019年底投产,形成了以六氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构,毛利率大幅提升6.3pp至58.1%,海斯福全年实现净利润2.0亿元,同比大增52.8%;半导体化学品营收1.1亿元,同比+11.4%,公司高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产,实现IC高端湿化学品销售零突破,毛利率提升4.3pp至18.1%;电容器化学品营收5.2亿元,同比-8.4%,主要受到市场需求下滑以及上游客户压价双重压力,但公司从技术和成本两方面形成差异化竞争优势,毛利率提升1.7pp至40.1%。公司费用率总体保持稳定,销售/管理/财务费用率分别为3.9%/7.9%/0.6%,分别同比-0.7/+0.8/-0.2pp。公司全年毛利率为35.6%,同比提高1.4pp,对比克动力计提坏账准备2535万元,对全年业绩产生一定影响。
一季度业绩超预期,受益于海斯福产销两旺及电解液出口大增。公司此前预告2020年一季度业绩同比增长40%-60%,实际增长59%贴近上限,业绩超预期。一方面是海斯福622吨氟精细化学品项目开始贡献业绩增量,公司有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长,同时受疫情影响,公司美国地区的医药中间体产品订单大幅增长。另一方面是公司锂电池化学品国际客户订单增长。一季度欧洲电动汽车销量实现翻倍增长,带动欧洲电池装机量大幅增长,其中LG化学的使用量比去年同期增长2倍以上,公司作为LG化学、松下主要供应商充分受益于海外增长。
拟定增11.4亿扩大产能,未来成长潜力巨大。公司拟非公开发行不超过6500万股,募集不超过11.4亿元,用于惠州新宙邦三期(年产5.4万吨碳酸酯绿色溶剂、2.1万吨乙二醇,2020年上半年投产)、荆门新宙邦一期(年产2万吨电解液,2020年投产)、海德福高性能氟材料项目一期(年产1万吨高性能氟材料,2020年底投产)。同时湖南福邦新型锂盐产能将逐步释放,公司电解液成本将大幅降低。海德福产能投放将打通氟化工的萤石-四氟乙烯-六氟丙烯-六氟环氧丙烷全产业链,进一步深化公司业务布局,增强核心竞争力。
盈利预测与投资建议
预计2020-2022年归母净利润分别为4.9亿元、6.4亿元、7.9亿元,EPS分别为1.31元、1.70元、2.10元,对应PE分别为30X、23X、18X,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进度不及预期的风险。
盈利预测与财务指标
公司财务 表数据预测汇总
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