飞凯材料：华丽转型电子化学品，有望成为国内显示材料和半导体材料双龙头
主业处于阶段性底部， 未来有望受益于 5G 的发展和布局， 业绩恢复增长。 公司主业紫外固化光纤涂覆材料国内市占率超过 60%，全球市占率超过 30%。 但是受今年光纤涂覆材料需求减少，竞争激烈导致产品降价，光纤涂覆材料毛利率从 47.85%下滑至 44.93%。 目前公司业绩处于阶段性底部， 随着 5G 技术的发展， 光纤基础建设的大量投入， 以及公司加大海外市场开拓， 未来有望恢复增长。
拟定增收购江苏和成显示，参股八亿时空强势进入液晶材料领域，成为国内本土企业龙头。国内液晶材料市场主要国外企业垄断，主要生产中高档产品，如 TFT、 STN、中高档 TN液晶材料。 TFT 液晶材料的高技术壁垒，导致默克、智索和 DIC 三家垄断 TFT 液晶市场，市场份额分别为 60%、 20%和 10%。国内本土生产液晶材料企业有 10 多家，多数生产低端的 TN、 STN 液晶，真正形成 TFT 液晶材料供应的只有诚志永华、江苏和成、北京八亿液晶、南京晶美晟等几家。受益液晶面板产业迁移及政策驱动， 本土液晶材料生产企业将打破国外垄断。预计国内 TFT 液晶材料国产化率将由 2017 年的 28%增长到 2019 年的41%， 未来三年市场 CAGR 达到 44%。 公司本次复牌预案拟以 56.75 元/股发行股份 1071万股、支付现金 4.56 亿元收购江苏和成显示，同时参与八亿时空， 控参股国内两大液晶企业， 有望成为国内显示材料龙头。
电子化学品业务持续拓展， 增速远超传统主业，显示用光刻胶成为公司未来。 公司电子化学品业务有湿化学品、无铅锡膏等， 下游已进入长电国际、 中芯国际等龙头企业。 同时公司湿膜光刻胶稳定拓展， TFT 等显示用光刻胶也处于研发阶段。另外，公司通过收购大瑞科技完善封装材料布局， 与湿化学品发挥协同效应。 公司全资子公司飞凯香港以自有资金1000 万日元在日本投资设立全资子公司飞凯日本株式会社，帮助在日本配置电子材料尤其是光刻胶领域的技术、 原材料等资源。
大股东大比例参与定增收购江苏和成， 员工持股表明长期看好公司发展。 公司实际控制人张金山通过间接持有 100%上海塔赫出资 0.9 亿元， 董事长配偶王莉莉出资 1.925 亿元参与定增收购江苏和成， 定增价格 65.75 元/股， 彰显对本次并购的信心及对公司发展的长期看好。 公司今年 6 月 13 日员工持股规模 5000 万， 购买均价约 59.73 元，提供安全边际。
盈利预测和估值。 收购和成显示、 参股八亿时空，强势切入液晶材料领域； 收购大瑞科技进军封装材料；日本设立孙公司布局光刻胶，公司有望打造电子材料新平台， 增发后约 70亿市值对应明年 2 亿元备考业绩只有 35 倍估值， 维持增持评级，维持盈利预测。 暂不考虑增发摊薄股本， 预计 2016-18 年 EPS 为 0.70 元， 1.30 元， 2.50 元，当前股价对应 16-18年 PE 为 81X、 44X 和 23X。
风险提示: 1)新市场投产低于预期风险； 2)产品毛利率下滑风险； 3) 外延扩张低于预期。(申万宏源)
久其软件：17年业绩上调7.3%，公告可解读内生增长，实际夯实确定业绩下的低估值！
事件：
2016 年度业绩预告修正公告。净利润比上年同期增长：40.76% -70.40%，为19,000 万-23,000 万元。修正前，预计2016 年净利润较上年同期上升18.54%-48.17%，变动区间为16,000 万元-20,000 万元。
投资要点：
修正后对修正前盈利预测上浮了19%-30%，原因是内生增长超预期。公告中“主要原因是公司电子政务业务于四季度实施进展好于预期”，剔除忆起联、华夏电通2016 年业绩承诺(合计1.24 亿)，假设16 年最终利润为2.2 亿，母公司(电子政务是久其母公司主业)利润可能超过9000 万，同比增长36.4%，判断超预期来自内生增长，重要依据是2015Q3、2015Q4、2016Q1、2016Q2、2016Q3 久其母公司收入增速为33.6%、29.9%、47.5%、61.1%、57.0%，利润增速为130.6%、12.7%、5.4%、2.7%、75.6%，持续超预期增长，2015 年 、2016 年5 月投资者大会、2016 半年 等，公司多次解释交通统计、资产清查等重要项目对利润影响。
受益于业务对赌最后一年和财政、交通领域软件业务需求，2017 年业绩更有期待，估值不超过30X。1)2017年是忆起联、华夏电通是业绩对赌最后一年，完成业绩承诺诉求较强(二者累计业绩承诺1.6 亿)，忆起联海外流水在2016 年中成熟、华夏电通法院业务线是十三五重点领域都可能导致17 年业绩超预期。2)现金购买的瑞意恒动在17 年全年并表，承诺业绩为1950 万。3)另外，申万盈利预测17 年利润为3 亿，对应估值为32倍，扣除忆起联、华夏电通、瑞意恒动部分1.8 亿，内生利润需要1.2 亿，预测对应16 年增长20-30%，实际并购利润和内生增长极有可能超预期，依据是华夏电通15 年最终利润超额完成16%、内生领域竞争对手份额丢失和财政、交通项目需求。
超预期证明久其从最初的软件提供商到移动互联和大数据运营的再次验证，未来定位基于高端客户资源大数据和移动互联 变现的不断执行公司！公司创立之初以 表管理软件切入，为政府提供结构化数据分析和整理，并进一步提供完整解决方案，现已发展成集大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件于一身的大数据解决方案提供商，A 股稀缺！
拟发行可转换债募集资金7.8 亿，投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动，包含所有产品线释放强景气信号。最快速、确定的追求业务！考察历史发展，2006-2008 和2010-2012，两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入！半年 、三季度业绩验证资金投入背景！
维持“增持”评级，2017 年盈利预测上调7.3%至3.22 亿，2018 年盈利预测上调8%至3.91 亿，维持2016 年预测。预计2016、2017、2018 年，归属于母公司所有净利润为2.3 亿、3.22 亿、3.91 亿，对应2016、2017、2018 年PE 为41X、30X、24X，2016 年盈利预测位于公司公告的利润上限，原因是华夏电通、瑞意恒动的利润超预期可能。公司主业和并购业务都处于景气周期，投资价值在于业绩确定的低估值、超预期概率和优质低估值公司员工持股价格19.2 元倒挂9%形成上涨催化剂！(申万宏源)
惠博普：签署水稻不育系独家开发协议，后续新品值得期待，维持买入评级！
公司近期公告拟以自有资金购买不超过 5%的安东集团股份，并与洲际油气、安东集团签订战略合作协议。我们本周与公司进行了交流，沟通了公司在油气行业复苏期的战略规划。
评论：
1、积极转型 EPC 业务，四季度将迎来订单收入确认高峰期
公司从 2013 年开始转型 EPC 工程总承包商业务，与国外竞争对手相比，公司具有较大的成本优势，在全球油气公司削减资本支出的环境下，公司因较高的产品性价比屡次中标。公司 2013 年中标中海油米桑油田项目，EPC 工程业务全面启航。 2015 年 11 月，公司与巴基斯坦 OGDCL 公司签订巴基斯坦 Nashpa 油田天然气处理及液化石油气回收项目的工程总承包合同，合同金额为 1.48 亿美元。未来随着公司 EPC 项目经验的丰富，品牌影响力的不断增强，公司在 EPC 工程的竞争力将不断提升。
公司有望近期内在 EPC 工程领域斩获新订单。 2016 年，受全球油气上游勘探开发影响，许多计划中的成规模订单被延后执行，公司新签订单金额 2.88 亿，同比下降 45.04%，在手订单 8.49 亿元，同比增长 17.92%。2016 年下半年，全球油价显着回升，油公司投资勘探开发项目的信心不断提升，公司有望在已有项目及客户积累的哈萨克斯坦、伊拉克等区域获得新的 EPC 工程大订单。
公司 2016 年四季度将迎来合同收入高峰期。截止三季度末，公司营业收入 7.06亿元，归母净利润 1.05 亿元，其中在巴基斯坦 Nashpa 油田项目中确认销售收入 2.45 亿元。根据历史数据，四季度是公司确认收入的高峰期，2014、2015 年四季度净利润占公司全年净利润的 46%、 37%。我们认为今年前期主要是确认工程前期的设计费用，四季度将迎来 Nashpa 油田采购和建设收入确认的高峰期。
2、牵手民营油服龙头安东集团，塑造一体化服务能力，共同开拓全球市场
收购安东油服伊拉克业务股权。2016 年 5 月，公司公告 7 亿元收购安东油服DMCC40%的股权并非公开发行股票募集不超过 10 亿元。安东是国内领先的民营油田服务提供商，伊拉克业务是安东目前最优质的资产，DMCC2015 年营收5.63 亿元，净利润 1.82 亿元。安东油服承诺 DMCC2016-2018 业绩不低于 2.6亿、3.38 亿、4.16 亿元。收购资产 2016 年动态 PE 仅为 6.7 倍。通过与安东集团的合作，公司完成了油服产业链布局(补充钻井、完井、增产等技术服务)，并加速了在中东市场的拓展。7 月 26 日，该收购完成交割。
与安东集团、洲际油气战略合作，一体化服务业务加速推动。12 月 15 日晚间，公司公告与洲际油气、安东集团签订战略合作协议，三方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务，以“一带一路”地区为重点进行全球产业布局，各方共享资源，共同提升市场影响力，实现快速的市场扩张。未来，安东油服和惠博普将合作完成洲际油气区块的开发，根据洲际油气的预算、经营目标进行生产，安东和惠博普的收入规模将与洲际油气的预算挂钩。通过签订本次协议，将形成油公司、惠博普井口地面业务、安东钻完井服务协同合作，有利支撑公司一体化油田服务的发展。
持续推动与安东集团的紧密合作。公司于 12 月 1 日公告，以自有资金通过定向增发、协议转让、二级市场交易等方式购买不超过 5%的安东集团股份。安东是国内规模最大、产品线最全的民营油田工程技术服务提供商，在国内及伊拉克等海外市场有广泛和深入的市场布局。未来，公司有望与安东集团共同投资成立合资公司，在全球范围内为客户提供油田一体化服务。
3、公司积极拓展环保和管道业务
国内油田环保业务有望加速。2016 年 5 月 31 日，国务院印发《土壤污染防治行动计划》(即《土十条》)，石化领域再次成为重点监管的领域，文中强调了石油化工等企业的土壤污染防护、行业监管、土地回收等事项，严控石油开采、炼化加工等环节的污染排放。受政策驱动，油田环保市场有望加速起步。
公司在油田环保具备技术优势。 公司积极拓展油田环保服务业务，目前以石油石化环保业务为主，包括油田含油污泥处理和炼厂老化油处理业务，公司在技术先进性、业绩及市场控制方面在国内石油石化环保行业均处于领先地位。2016 年上半年石化环保业务收入 3111 万元、同比增长 62.96%，业务毛利率 56.33%。
公司积极开展市政环保业务。预计公司 2017 年将在大型水流域治理、土壤修复等领域取得突破。目前，河北、河南、四川、贵州等地河流治理项目即将落地。同时，公司也积极考虑通过 PPP 等方式参与市政环保项目。我们预计 2017 年公司环保业务将成倍增长。
公司积极拓展管道自动化及检测业务。公司 2015 年增资潍坊凯特，持股比例达到84.12%。潍坊凯特主业为管道自动化，目前保持每年 3000 万左右的净利润。 2015 年，公司成立惠博普管道技术有限公司，进行了管道智能检测技术的开发和推广。未来，公司有可能通过收购新标的，推动油气管道业务的整合和发展。
4、公司将受益油气上游勘探开发行业复苏
公司在低油价期间，积极开拓 EPC 工程总包业务，推动和民营油服龙头安东集团的合作，并挖掘环保及管道业务作为新增长点。目前，随着 OPEC 减产协议的达成，油价逐步上升，更均衡的全球油气供应格局即将形成，油公司资本开支信心不断增强，公司有望受益油气行业的复苏，实现业务的快速增长，获得更多成规模的 EPC 工程总包订单，与安东形成一体化油服共同体获得更多一体化工程技术服务订单。公司于 2015 年12 月向 274 名激励对象授予 2000 万份限制性股票，考核目标为 2015/2016/2017 年实现归属于上市公司股东的扣非净利润不低于 1.50/2.15/2.79 亿元。我们认为随着油气市场复苏，公司有望实现这一业绩承诺。我们预测 2016、2017 年公司 EPC 业务分别增长-5%及 48%，2017 年 EPC 工程收入达到 12 亿元。
5、估值建议
我们预测公司 2016-2018 年营业收入为 12.10、17.36、 21.04 亿元，假设公司 2017 年上半年完成非公开发行，我们预测摊薄后公司 2016-2018 年 EPS 为 0.20、0.33、0.41元，2017 年动态 PE 仅为 26.9 倍，在国内主要油田服务及设备公司估值优势明显。随着油气上游勘探开发活动逐步回暖，公司的业绩增长将提速，与安东的深度合作将进入收获期，给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：全球原油价格下滑、海外开拓低于预期、与安东的合作低于预期(招商证券)
成立员工持股计划，彰显管理层信心。公司此次拟以10.16 元/股的价格向包含公司董事、高级管理人员在内的不超过90 人的员工持股计划，非公开发行不超过2,500 万股，募集资金不超过2.54 亿元用于补充公司流动资金，公司第一期员工持股计划锁定期为3 年。本次员工持股计划的参与非公开发行股票的认购，有利于提升公司治理水平，进一步完善公司与员工的利益共享机制，提高员工的凝聚力，使员工的利益与公司的发展更紧密地结合，同时彰显公司管理层对回天未来发展的信心。同时，3 年的锁定期一定程度上有助于保持公司核心团队的稳定性，保障公司健康发展。
前三季度业绩高速增长。受益于光伏行业上半年的抢装潮，我国光伏发电新增装机规模超过20GW，新增规模相当于去年同期近3 倍，光伏组件产量约为27GW，同比增长37.8%，公司光伏用胶及背膜合计实现收入2.90 亿元，同比增长49.95%，其中光伏背膜产品收入同比增长高达97.67%。此外，上半年公司各类胶黏剂产品销售收入较上年同期增长8.61%，其中有机硅胶、聚氨酯胶为公司两大核心产品，为 告期贡献主要业绩增量，其中有机硅胶销售同比增长18.48%，聚氨酯胶毛利率同比增加12.68%，达到36.15%。三季度，公司单季实现营业收入2.71 亿元，同比增长11.29%，归属于母公司净利润1,474.02万元，同比增长35.66%，继续延续了上半年的稳健增长趋势，在新能源领域，光伏行业用胶、太阳能电池背膜继续保持增长，其中太阳能电池背膜同比增长84.33%；在乘用车整车用胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器用胶等业务领域，大客户销售持续发力，核心大客户形成稳定供货，并继续增加市场份额和产品种类，成功中标中车集团、中通客车、比亚迪客车、晶澳太阳能等优质大客户订单并开始批量供货；港珠澳大桥特殊工程用胶完成首批供货。
估值与评级。在不考虑非公开发行事项的情况下，我们预计公司2016 年和2017 年EPS 分别为0.315 元和0.384 元，对应12 月26 日收盘价(12.37 元)PE 分别为39X 和32X，维持“增持”评级， 6 个月目标价为14.00 元。
风险提示：募投项目开展不及预期；应收账款坏账风险。(太平洋证券)
浙江美大：独辟蹊径，方可通幽
集成灶细分龙头，定位中高端保障盈利能力：浙江美大于2012年登录A股家用电器板块，是A股上市企业中唯一一家集成灶生产及销售公司，也是集成灶产品的创始者与推广者。目前公司掌握深井式集成灶核心技术专利，总体市占率在30%左右，是细分领域的绝对龙头，盈利能力极强，毛利率与归属净利润率均处在家电行业前列。
产品性能优势明显，体验式营销助力渗透率提升：集成灶由于其采取独特的油烟下排方式，烟路较短，相应气味降低度高，油烟不过脸。可以在减少厨房烹饪油烟对人体危害的同时消除跑烟现象，优化室内空气环境，恰恰切中消费者在烹饪过程中的痛点。目前集成灶整体渗透率低，对标传统分体式烟灶系统仅有2%左右，而近年来美大与业内其他品牌共同推广的体验式营销有助于快速提升消费者对产品的认知度，释放产品优势，加快渗透率的提升使得企业受益。
健康厨房整体布局契合当前厨房定位转变：随着人均收入的不断提升，居民对生活品质的要求也作出了相应的改变，消费者对厨房与烹饪的诉求也开始加入了大量的情感因素。而美大针对这样的趋势提出打造健康整体厨房解决方案的概念，围绕集成灶陆续推出了整体橱柜、集成水槽、净水器、嵌入式蒸烤箱等产品。未来相应市场空间较大，看好公司在此方面的全方位布局。
盈利预测：预计浙江美大2016年至2018年营业收入将分别达到7.02亿元、9.14亿元、11.94亿元，归属净利润分别达到2.13亿元、2.67亿元、3.44亿元，对应EPS为0.33元、0.41元、0.53元，PE为35.41x、28.16x、21.90x，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：集成灶产品渗透率提升不及预期，新品推广速度较慢，原材料价格波动(东北证券)
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