证券时 （www.stcn.com）08月25日讯
机构：平安证券
蒙草生态：PPP业务驱动公司高增长 强烈推荐评级
2016年8月25日，蒙草生态収布了2016年半年 ，公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元，同比增长17.65%、8.92%，EPS为0.13元。
在手订单多，维持高增长： 告期内公司签订合同25.8亿，同比增长116.97%。我们统计了公司中 公布的订单数据，目前公司在手订单83.87亿，已确认收入订单26.68亿，待执行订单57.19亿，扣除PPP项目后待执行订单18.98亿，分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”，大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。
毛利下降速度快，费用高企难持续：上半年公司毛利率下降3.6%，管理费用下降2.2%，是公司利润增速较慢的主要原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低，我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加，公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为 告期内公司确认幵购所収生的费用所致，我们预计下半年管理费用与去年基本持平。
回款速度加快： 告期内公司新增应收账款3.1亿元，占收入比重29%，占收入比重较2014、2015年显著降低。公司销售商品收到现金5.3亿元，占收入比重50.02%，亦较前几年有极大改善。我们认为随着内蒙古生态建设的推进，公司的回款质量还将进一步改善。
我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016–2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元；每股收益分别为0.19、0.22、0.24元。
考虑到公司未来两年能够维持高速增长，同时现金流稳步改善，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：PPP项目进度较缓；新增项目少；下半年回款速度放慢。
（证券时 快讯中心）
京蓝科技：能科节能平台地位彰显 未来发展值得期待
近日，公司控股子公司京蓝能科与中化化工科学技术研究中心总院及华璟碳资产管理（北京）有限公司经友好协商,共同签署了《节能技改项目整体合作协议》。
与中化总院合作验证能科公司技术及市场拓展能力，此次合作仅是开始，未来有望在中化体系内继续复制。本次合作主要针对中化集团内六大类35个潜在节能技改项目。公司与中化总院及华璟碳资产管理（北京）有限公司（隶属于中国节能环保集团）首先就六大类中的煤气化催化剂类、乏汽回收类以及余热余气利用等三类项目开展首批合作，首批合作项目包括：华星石化、青岛安邦、清平磷矿乏汽回收类项目，河北辛集、河南华豫恒通煤气化催化剂类项目，上述工作预计在2016年第四季度完成。公司本次通过首批项目探索商业模式，为后期继续合作提供经验。
京蓝能科作为公司节能平台，发展势头良好，将成为公司除节水灌溉、智慧城市外又一重大增长点。京蓝能科成立于2015年5月，公司持股51%，成立以来，已经相继拿下河南蓝天鹤化工科技有限公司项目、林州凤宝管业有限公司项目及古县利达焦化有限公司项目，节能业务拓展节奏迅速，本次与中化总院及中节能开展合作无论是合作对象还是合作业务范围上均实现层次上的大幅提升，京蓝能科作为公司拓展节能业务平台，将成为公司智慧生态平台中又一重大增长点。
公司具备资源禀赋，管理层有格局、有能力，核心政府资源变现模式具备巨大潜力。公司大股东能力出众，在各自领域均得以验证。公司积极布局生态环保领域，以管理层资源对接为核心发展模式，战略层面高瞻远瞩，该平台业务发展有张力，并具备可复制性。
盈利预测及投资建议。公司市值较小，大股东战略思路清晰，实力强：作为二级市场独具特色绿色生态标的，未来发展值得期待。预计公司2016-208年EPS分别为0.47、1.20、2.08，对应的PE分别为49x、20x、12x，维持“买入”评级！
风险提示：系统性风险、收购风向、项目进度不及预期风险。
亚威股份：转型步伐加快 全年仍有望保持平稳增长
公司公布半年 ，2016年上半年，实现营业收入5.30亿元，同比增长9.70%；净利润4568万元，同比下降14.38%，EPS为0.12元。
短期业绩增速回落，综合毛利率同比下降。2016年上半年，公司主营业务收入为5.07亿元，同比增长7.86%；综合毛利率为24.62%，同比下降2.12个百分点；由于综合毛利率下降等因素使净利润同比下滑。
预收帐款上升，下半年业绩有望改善。 告期末，公司预收帐款为1.38亿元，同比增长48.85%。公司限制性股票激励计划已完成股票首次授予，首次限制性股票解锁的业绩条件包括以2015年净利润为固定基数，2016年-2018年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。随着市场需求回升，下半年业绩有望好转。
机器人与自动化生产线、激光装备等新业务保持较快収展。公司大力収展激光装备、自动化成套生产线、工业机器人等新业务；数控二维激光切割机业务上半年订单同比增长120%，自动化成套生产线、工业机器人本体销量有大幅增长，铝板精整加工自动化生产线等产品实现订单突破。
与和君沣盈开展战略合作，产业和资本双轮驱动。公司在金属成形机床行业具有技术与市场等优势，和君沣盈具有资本运作、管理等优势，双方合作有助于整合収展资源，推动公司转型収展。
公司转型升级步伐加快，定位于高端智能装备领域。公司将以智能制造为収展方向，通过内涵式和外延式幵举的収展模式，推动转型升级；公司将加快収展类中高端自动化生产线、数控激光切割机、工业机器人等业务。
盈利预测与投资建议：预计公司2016~2018年净利润为0.83亿元、0.97亿元、1.14亿元，EPS为0.22元、0.26元、0.31元,对应市盈率63.1、54.2、46.2倍；公司短期业绩增速回落，全年仍有望保持平稳增长；公司将加快向自动化、智能化等高端装备转型，维持“推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济增速放缓与市场需求下滑；2）原材料价格大幅波动等。
国元证券：乘国企改革东风 推荐评级
公司公布2016年半年 ，上半年实现营业收入14.03亿元，同比下滑61.24%；实现归母净利润5.11亿元，同比下滑72.94%，EPS为0.26元。截止上半年末，归母股东权益为195.95亿元，同比下降1.70%。
营收和净利润同比大幅缩减，受经纪和自营业务收入拖累：公司2016年上半年实现营业收入14.03亿元，同比大幅下滑61.24%，实现归母净利润5.11亿元，同比下滑72.94%。营收和净利润大幅下滑主要是由于经纪业务、自营业务下降幅度较大，分别同比下降67.11%、76.27%。
经纪、自营收入占比下降，投行、利息净收入占比提升：公司2016年上半年与2015年底各业务结构相比，经纪业务收入仍占据首位，占比为36.5%，下降8.7%；自营业务收入占比为20.4%，下降7.2%；资管业务收入占比为1.4%，下降0.8%；投行业务收入占比为12.8%，上升7.1%，利息净收入占比为27.0%，上升7.8%。
投行业务收入提升，资管业务中主动管理业务占比增加：公司2016年上半年投行业务收入同比提升8.9%，共完成3个再融资、3个幵购重组项目及7个债券项目，新三板挂牌30家；公司2016年上半年资管业务收入仅同比下滑不到2成，主要是由于主动管理业务增长较快。
员工持股计划在途，未来収展更具活力：公司8月収布员工持股计划事次修订稿，计划股票回购不超过2956万股股票，占总股本比例不超过1.5%，持股股价为14.57元。若员工持股计划实施，将极大提高公司的经营效率，为公司収展注入强大的活力。
定增有助于扩充资本实力：7月26日，公司公告拟非公开収行A股股票不超过2.9亿股，募集资金总额不超过42.87亿元，用于扩大信用交易业务、自营业务、资管业务和补充营运资金。若定增成功，公司的资本实力将得到进一步扩充，有望带来业务觃模和盈利能力的进一步提升。
背靠大股东国元集团，受益于国企改革优势：公司大股东为国元集团，是安徽省属国有独资大型投资类企业，公司背靠大树，可以尽享综合金融优势，利用协同效应和觃模经济，提升在证券行业的竞争力。同时，伴随着安徽的国资改革，作为安徽省最大的证券公司和唯一的上市金融平台，国元证券有机会参与到国企改革项目，为公司提供大量业务机会。
投资建议：公司背靠大股东国元集团，享有综合金融的优势，幵将受益于国企改革所带来的大量业务机会；同时，员工持股计划将为公司収展注入强大的活力，而定增获批将有助于扩充公司资本实力。预计公司2016年、2017年归母净利润分别为11.72亿元、25.29亿元，对应PE分别为33.3倍、15.4倍，我们看好公司未来的収展，维持“推荐”投资评级。
风险提示：宏观经济下滑超预期、市场波动风险、政策风险。
机构：安信证券
久远银海：基于医保支付入口打造大健康生态 目标价120元
业绩符合预期。公司2016年上半年实现营业收入20024.18万元，同比增长13.31%；实现归属于母公司的净利润2740.91万元，同比增长12.12%，符合预期。预计2016年1-9月实现净利润2479.72万—3874.56万，同比变动-20%-20%。
定增获得财政部批复。公司定增方案近期获得财政部批复，定增加快落地有望提速业务发展。公司有望与通过定增入局的战略合作方—平安集团的保险资源深度对接，打造全新的医疗健康生态。
医保移动支付试点启动，公司卡位价值巨大。根据 易 道，6月15日，深圳率先在全国启动医疗保险移动支付试点，全市共17家医院利用医保移动支付颠覆传统就医流程，医保移动支付可实现“医保+自费+商保”可一键支付，避免长时间排队。我们认为，医保移动支付是极为重要的行业入口，其本身对于实现患者移动就医，并大力缓解医院“三长一短”老难题，提升患者就医体验有着重要的作用。以支付汇集流量，再叠加预约挂号等功能，支付将成为未来互联 医疗的全新入口。目前，从行业层面来看，PAT（平安、阿里、腾讯）之间的医保移动支付大战愈演愈烈，公司作为国内社保信息化领域的龙头，在医保移动支付大战中卡位价值巨大，定增募投项目打造的大健康融合支付平台充分体现了公司对行业的前瞻把握。
军民融合顶层设计出炉，公司背靠中物院，将充分受益。根据上海证券 道，7月21日，中共中央、国务院、中央军委印发《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合的顶层设计出炉。
8月23日，新华社 道，《四川省推动军民深度融合发展实施方案》已正式印发，四川将通过5年努力，推动军民融合主营业务收入突破4000亿元。我们认为，军民融合政策红利频频，而且推进到地方的速度超预期，公司作为中物院“军转民”重点支柱型企业，顺应行业需求，打造军民融合公共服务平台，有望充分受益。
投资建议：公司坐拥天时（军民融合、医改均已上升到国家战略）、地利（四川是改革先锋）、人和，基于本身的业务积累、技术储备以及股东资源，外联产业合作伙伴（定增引入平安），有望更上层楼，分享行业发展的盛宴。预计2016、2017年EPS为0.97元、1.21元，维持“买入-A”评级，6个月目标价120元。
风险提示：定增方案过会风险。
华源包装：金属包装龙头地位 买入评级
2016上半年业绩符合预期，净利润同比+62%2016年H1营业收入4.65亿元，同比+4.84%，归母净利润6439.34万元，同比+62.0%，符合预期。分产品看，收入占比70.54%的化工罐同比-3.1%，为3.3亿元；收入占比19.14%的印刷加工同比+100.9%，为0.9亿元。我们认为，公司利润增速远远大于收入增速的原因是：原材料马口铁和冷轧板价格下降导致营业收入下降，同时化工罐的销售数量是明显上升的体现在净利润的增长；此外募投项目的产能释放也有助于提高盈利能力和增厚业绩。
毛利率稳大幅提升，同比上升5.49百分点，规模效应显现2016年上半年综合毛利率27.60%，同比+5.49pct，规模效应显现。
分产品看，化工罐和印刷加工毛利率分别为28.82%和19.24%，同比+6.89pct和-6.4pct。毛利率上升主要原因是规模效应，我们判断，在未来，例如华源包装的规模企业有望通过扩大产能改建高速生产线方式提高市场占有率，成为行业整合者。公司主要生产化工罐，均为三片罐，具有批量小、罐型多的特点，生产工艺较为复杂，毛利率一般相对较高。另外，公司盈利能力领先同行业。我们认为主要原因有：1)产品化工罐品种齐全，满足客户多元化需求;2)拥有完整业务链条,增加客户黏性；3）属地化配套，降低运输成本。三项费用率合计10.94%，同比+0.06pct，基本维持稳定，其中财务费用率因为偿还银行贷款而下降了1.22pct。
下游市场潜力无限，未来销售有强力保证。我国金属包装行业2014年产量达到2655亿只，实现销售收入921亿元，近10年年均增速为10%。我国还是仅次于美国的世界第二大包装产品生产国。过去十年间，我国涂料行业复合增长率达17.62%，房地产去库存+3600万套保障住房+“二次装修”推动涂料市场迅速发展，而其毛利率高达60%，对于涂料生产厂商而言，对包装罐价格不敏感，对质量的要求更加高。原因有：1）金属包装罐对涂料行业而言是生产刚需；2)金属包装桶虽然在品牌油漆成本中占比不到10%，但包装罐质量对产品质量及形象作用极大；3）大批量供货考验供应商水平、化工罐300公里的经济运输范围导致供应商选择范围有限，因此一旦合作将长期持续。
他山之石：从日本东洋制罐发展历程看公司未来的转型我们认为，行业龙头东洋制罐的发展对公司未来的发展路径有较大的借鉴意义。2011年至今，公司收购美国StolleMachinery，成功从日本最大的包装产品生产商转型升级为全球最大的两片罐包装解决方案提供商，再次进入高速发展期，营业收入从2011年的7065亿日元上升至2015年的7843亿日元。收购Stolle成功，标志着公司从包装行业转型高毛利的设备的高端制造行业。我们预计华源包装未来有望复制这一发展路径，目前设备多数为非标自制，未来有望继续完善产业链，向高附加值的装备制造业华丽转型。
以销定产保证利润率稳定，高端客户绑定发展助力未来发展主要客户为阿克苏和立邦，占销售50%以上。公司与两大客户均有十年以上的合作经历，关系稳定。其销售合同采用成本加成定价，保证一定利润率，生产采取“以销定产+计划储备”的模式，灵活应对市场需求。立邦预计未来三年中国地CAGR=89%，我们预计作为上游产品提供商，公司站在风口，业绩将迅速上升。
盈利预测与投资建议：公司继续紧密依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦，伴随下游的业务扩张和整合小品牌继续高速发展自身业务。同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司2016-2018年的EPS是0.99元,1.60元,2.33元，对应PE为56,34,24X,维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争高于预期，大客户销售收入不及预期。
腾邦国际：打造基于供应链体系的大旅游生态圈 增持评级
公司发布半年 。上半年，公司实现营业收入52,584.98万元，同比增长33.43%，实现净利润7,797.76万元，同比增长18.76%，扣非后净利润为7,834.21万元，同比增长21.95%。
加大旅游端的投入，重点发展旅游业务。机票市场的外部环境变化，为公司带来整合机遇，部分中小代理人退出市场，行业更加集中，公司优势更为突显；另一方面市场溢出的企业差旅需求增加了公司业务量。商旅业务营业收入367,45.08万元，同比增长51.78%；毛利率51.78%，同比下降1.37个百分点。
金融业务小幅增长4.20%。在整体市场经济下行压力仍然较大的情况下，金融业务面临的潜在风险增加。 告期内，公司金融业务实现营业收入15839.90万元，同比增长4.20%；毛利率83.04%，同比下降1.57个百分点。
成本小幅攀升，费用控制良好。各主营业务毛利率均有所下滑，整体毛利率50.09%，比去年同期下降5.43个百分点；期间费用率24.93%，低于去年同期25.19%的水平。其中，销售费用同比增长2.10%；管理费用同比增长32.31%，系员工工资、限制性股票成本摊销增长所致；借款利息增加导致财务费用同比增长56.57%。
增资八爪鱼加码旅游B2B。公司拟增资八爪鱼5,000万元，获得4.17%的股权。八爪鱼成立于2011年，是全国规模最大、用户活跃度最高、地域性最广、产品类型最全的综合性旅游B2b平台。全国性 络布局。
2015年平台销售规模达42亿元，旅游产品数量约72000条，产品覆盖长线、短线、出境旅游全品类。平台供销两端汇聚2500家供应商以及16000家分销商，每年为330万人次提供旅游服务。目前公司已在全国建立11个区域运营中心，覆盖40多个地级市，预计到2020年，平台产品和服务可覆盖全国150个大中城市，基本完成全国性 络布局。
本次增资完成后，腾邦国际与八爪鱼进行包含但不限于机票、旅游、金融、系统以及全国落地 络等业务对接，实现协同效应。腾邦国际有权提名1名董事。
投资建议与盈利预测：公司由原先千亿级的差旅市场正式跨入万亿级的旅游市场，同时基于旅游供应链体系，嫁接上互联 与金融两大元素，通过给旅游产业链上下游参与者提供业务管理系统、交易撮合平台、支付结算服务及金融解决方案，搭建大旅游生态圈。八爪鱼平台处于腾邦大旅游生态圈供应链环节，为体系内资源整合、产品生产创新、渠道开拓以及供应链金融变现提供成熟的管道。预计公司2016-2018年EPS为0.34、0.45、0.59元，PE（2016E）为54.78倍，维持“增持”评级。
风险提示：不可抗力风险、游客接待量低于预期风险。
机构：太平洋证券
海利得：车用丝产能投放助推业绩快速增长 买入评级
公司8月24日公布半年 告，1-6月份实现营业收入12.07亿元，同比增16.71%;归属于上市公司股东净利润1.46亿元，同比增26.61%;扣非净利润为1.39亿元,同比增31.64%;EPS为0.30元;加权平均净资产收益率为6.79%,提升了1.14个百分点。公司还预告2016年1-9月份归属于上市公司股东的净利润为2.2亿元-2.5元,同比增长30%-50%。
上半年轮胎帘子布认证顺利及下游批量供货和200平米石塑地板完全投产释放产能是业绩增长的主要动力。从营收上看，轮胎帘子布营收1.74亿元，同比增长72.24%;装饰材料1.07亿元，同比增长73.46%；涤纶工业丝7.06亿元，同比增长9.31%。今年初公司1.5万吨高模低收缩丝投产，而与下游配套的1.5万吨帘子布销量放量，主要是因为目标客户认证顺利，目前已通过认证的轮胎厂商三十多家，已进入批量使用阶段的有接近20家，像国际品牌客户如住友、米其林、马牌（大陆）、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。装饰材料方面，首期200平米石塑地板产能完全投放，作为继天花膜、篷布等高附加值产品外的另一个直接面向消费者的新的市场领域。
短期看，随着2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝的投产和200万平米石塑地板的即将投产，公司业绩将继续维持高速增长。公司2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝于今年上半年顺利投产，目前正积极推进产品的认证，业绩放量在即。公司目前拥有19万吨的涤纶工业丝产能，其中包括普通工业丝产能6.15万吨，高模低收缩丝产能5.6万吨，气囊丝产能3.25万吨，安全带丝产能4万吨。此外，公司还有3万吨的帘子布产能、200平米石塑地板和1.1亿平米的灯箱布产能。
公司大量新建产能在2016-2018年陆续投产，其中涤纶工业丝在建产能4万吨（全部为车用丝），一期2万吨预计2018年投产，帘子布在建产能3万吨，其中一期1.5万吨产能预计2018年投产，在建200平米石塑地板产能将于今年下半年投产。短期看，在建产能陆续投放后，公司产能将有较大提升，将有力支撑业绩持续高速增长。
长期看，车用涤纶气囊丝和涤纶安全带丝替代锦纶66是大势所趋，公司将享受行业空间不断扩大带来的高速增长。涤纶气囊丝方面，公司与全球汽车安全系统领导企业天合汽车集团（TRW）一起研发的涤纶气囊丝产品在涤纶安全气囊市场拥有80%左右的全球市场份额，尽管如此，但这并不构成行业的天花板。因为目前涤纶气囊丝产品占全球气囊丝的比例仅有10%左右，而根据公开资料显示，涤纶气囊替代尼龙气囊在技术、产品质量及性价比等方面优势明显，在成本方面，可降低50%左右，目前使用涤纶气囊丝更是下游汽车公司高技术的代表，替代尼龙66已经是大势所趋，目前在奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等车型的大量应用和随着汽车厂商的推动以及单辆汽车使用安全气囊数目的增加，涤纶安全气囊丝的市场将明显增加。与此同时，公司产品性能优异走高端化的路线也将与下游车企的发展共同成长，充分享受行业空间不断扩大带来的业绩持续高增长。
维持“买入”评级：目前公司涤纶工业丝产品结构不断优化，车用丝等高附加值产品比例稳步提升，后续随着公司三大差异化产品产能的逐步释放，盈利能力将大幅提升，所以我们看好公司的未来发展，根据公开信息，我们测算2016-2018年公司每股收益分别为0.61元、0.80元和1.03元，给予公司目标价21元，对应公司2016-2018年PE分别为34、26、20倍，具有很强的安全边际。
风险提示：产品认证不及预期，下游需求不及预期，新项目进展不及预期。
金发拉比：行业卡位优势明显 增持评级
事件：公司发布半年 ，2016年上半年实现营收1.6亿元，同比下滑5.5%，实现净利润2900万元，同比下滑11.3%，每股收益0.24元。其中服饰棉品类收入达1.4亿元（占比82%），同比降1.4%；婴幼儿日用品收入2388万元，同比降29%。H1毛利率仍保持47.6%的高水平，与去年同期相当。总费用上升7.5%，这主要是管理费用上升28.5%所致。
A股母婴最纯正标的，卡位优势明显。第四次婴儿潮的到来和“全面二孩”政策的放开，二胎现象有望在未来几年出现爆发。据罗兰贝格预计，“全面二孩”政策出台后每年新增新生儿约200多万，峰值可达500万左右，母婴市场将以每年约15%的速度增长，行业红利开始逐步释放。公司产品聚焦4岁以下婴童，包括家居服、外出服、棉被、睡袋、婴儿床、奶瓶、洗护用品、安全座椅(代理)等全品类，是全国三大母婴品牌之一，也是目前A股市场最为纯正的母婴标的，卡位优势非常明显，有望充分受益于未来几年行业爆发式增长。
多品牌覆盖中高端，尚处渠道调整阵痛期。公司旗下三大品牌“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”针对不同的品类和消费群体，全产品线覆盖，研发生产加外协方式保证产品线的延伸。公司目前有线下店1200余家，以加盟为主自营为辅的方式在过去几年快速扩张。但由于前面的快速开店导致公司对个别加盟商门店的控制力度不足，今年公司开始调整渠道，探索新增的品牌集成店来打破传统专卖店的模式，以自主品牌为主导的同时，引进其他优质知名品牌和跨境电商业务进入，增加更多的盈利点。
可使用现金充足，外延空间广阔。母婴行业的一大特点在于长周期、强刚需和高连带率。母婴领域除了“吃、穿、用”等消费品外，还能自然延伸至医疗、早教、影视娱乐等多个领域，形成互相引流的强粘性。基于此，公司在做强消费品主业外，可能会加大在服务领域的战略布局，以医疗和教育为流量入口，立足母婴全产业链，以高频带动低频消费，实现外延突破。目前公司拥有可支配现金逾5亿元，生态圈构建值得期待。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.39元、0.47元，考虑到未来空间较大，给予目标价33.3元，维持“增持”评级。
风险提示：终端低迷，销售不及预期的风险；外延扩张速度不及预期的风险。
博腾股份：长期布局向好 业绩高于市场预期
公司公布16年中 ：上半年实现营收6.13亿元，同比增14.16%；实现归属净利润9,290.06元，同比增67.55%，扣非后净利润9,582.48亿元，同比增77.22%。高于市场预期。
抗丙肝中间体収力，成为增长主力：公司上半年抗丙肝药中间体收入2.16亿元，同比增69.15%，毛利率51.45%，同比上升近20PP，主要是由于110车间达到完善运行状态以及非GMP中间体供应商东邦成为子公司。
抗丙肝药中来自吉利德的收入估计在1.8亿元左右，接近去年全年水平，成为今年的增长主力。虽然Gilead中 显示Harvoni在美国销售下降较多，但其主要原因在于吉利德高定价下使用人群受限，而这些人很快被治愈导致后续需求不足，因此长期看Harvoni有降价迎合更多消费者的必要。但对CMO企业来说，其中间体对应专利药销量提升比毛利率高更为重要，再加上Epclusa中新组分Velpatasvir的中间体拥有更高的售价和毛利率（预计单价接近Sofosbuvir中间体6倍），我们认为吉利德的丙肝药仍将是公司未来持续增长的重要因素。
抗糖尿病药方面上半年收入7,363.97万元，同比降23.54%，在工艺改进及车间运营调整的助推下毛利率大幅上升14.90PP，回归原来水平。另一大方向抗艾滋病药物中间体上半年收入1.68亿元，同比降21.51%，毛利率上升1.59PP。我们判断这两个系列的销售同比下滑主要是车间排产因素所致，而非订单量减少，随下半年交货幵完成财务结算后，全年仍能维持增长。
“大客户+”战略深化，与海外巨头关系渐入佳境：公司紧随“大客户+”战略持续収力，在之前与J&J和Gilead形成战略合作伙伴关系后，今年与辉瑞成为“关键合作伙伴”，意味着虽然双方之间销售金额尚未达到较高水准，但在研収生产方面的互信已到达新的高度。同时，公司与BI的合作也出现突破进展，成为BI旗下糖尿病+心衰双料潜力药物Jardiance的重要供应商。此外，公司也积极开拓诺华、罗氏、BMS等公司市场，探讨合作机会。
我们预计随公司与GSK、辉瑞、BI等各大海外巨头关系加入佳境，以及相应药物的上市与放量，公司有望在近年内收获第三个战略合作伙伴，幵从中诞生能使公司未来数年继续高速增长的关键产品。
横向纵向共布局，向国际先进CMO企业看齐：公司以龙沙、Catalent等国际先进CMO为榜样，积极探索収展方向。横向提出增収预案布局生物CMO领域，紧抓生物创新药与类似药开収机遇，力争进入国内生物药CMO第一集团。纵向往创新药API领域延伸，将中间体合成更多步骤留在公司内部，提升产品毛利率的同时大大增加用户粘性，从而获取更多订单。
重磅产品助推高增长，立体扩张赢未来，维持“推荐”评级：公司手持多项重磅产品，高速增长获得验证。与Gilead、GSK等合作推进保障了公司后续业绩空间。同时积极寻求横向往生物CMO领域扩张，纵向往API领域延伸，空间广阔。随上海地区MAH制度细则首先出台，各试行省市将陆续跟进，公司有望受益。维持2016-2018年EPS预测为0.42、0.54、0.66元，“推荐”评级。
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