内外价差高达6000元/吨！新棉即将上市，做多逻辑能撑多久？

价差惊人！形成国内棉市做多交易逻辑

前一时期，国际市场棉花主产国——美国、印度等均出现了不良天气，市场预期各国棉花产量均将有不同程度下降，美国农业部在8月份农产品月度供需 告中更是针对美棉产量给市场多头送了一个大惊喜、一件大礼物，并引导美棉价格持续上行。与此同时，市场一度出现的美联储加息力度将减弱的预期也助涨了国际棉价，大宗商品通胀预期还出现了反弹。

反观国内棉市，由于下游需求疲弱，陈棉库存过大，再加上“涉疆法案”的影响越来越深入产业、新棉上市时间临近，虽然棉花期现货价格出现了1500—2000元/吨的涨幅，但与美棉的涨幅等相比，这个幅度还是比较小的。

如此以来，国内外棉花市场出现了较大的价差，如按照进口棉花到港完税成本来推算，同等质量下棉花的价差在6000元/吨左右。惊人的价差之下，面对一个可能是能够获取暴利的机会，国内外市场很快就形成了做多郑棉与做空美棉的逻辑。

“割裂”的市场，谁来接盘？

“目前，美棉市场已经开始‘撤梯子’了，市场对干旱天气的炒作已接近尾声，等美国农业部在后期不断修正其产量与消费量之际，做多国内棉价最终将失去主要依据。当然，在内外市场价差巨大的情况下进行内外套利操作是没有毛病的，只是交易到最后会遇到一个‘死结’。”河南郑州市一家集棉花种植、加工与贸易的公司业务负责人表示，如果这种市场格局长期存在，那么国产棉最终是需要寻找新出路的，当前高达数百万吨的陈棉尚无人接盘，那么轧花厂在新棉上市后还会主动“抢购”吗？在不了解市场发展态势的情况下，市场交易“内外价差”的逻辑还是可行的，而当市场已经明朗化之后，最后的接盘人肯定是要承担较大风险的。此外，有部分投资者认为，在理论上，东南亚等国可以进口我国棉花与棉纱，并且出口本国棉花与棉纱，最后的结果是我国棉花的出路问题将得到解决，但估计这在短期内甚至数年内是无法“畅通”的。

湖北武汉市一家纺织企业负责人认为，在预计新产籽棉收购只有5.5元/公斤左右时，产业链上的市场主体哪里有太多的积极性去采购陈棉，郑棉2209合约已进入交割月，从持仓量来推算其最终的交割量有限，而郑棉2211合约不但持仓量较大，近日还在不断增仓，估计陈棉抛在这个合约的概率更高。

据许同海介绍，美联储主席鲍威尔日前已经发表了较为鹰派的加息言论，而紧缩政策将从根本上解决通胀问题。与此同时，美国等棉花主产区天气开始得到改善，如美国棉区已迎来了降雨，美棉生长发育状态转好。在这个背景下，做多郑棉且做空美棉的投资者必定要做出一个合适的选择，同时市场给出的交易时间窗口是有限的。值得投资者重视的事项主要有以下几个：一是9月11日美国农业部将要公布9月份农产品月度供需 告。二是9月13日美国的CIP 告。三是9月15日前后国产新棉开秤价。四是9月22日美联储的议息会。

国内相关机构公布的数据显示，与上年度相比，截至目前，2021/2022年度全国及棉花主产区的销售量下降明显，如全国皮棉销售数量减少近200万吨，新疆销售数量减少近180万吨。今年新棉上市前，市场将出现大量结转库存。

农业农村部公布的7月大宗农产品供需形势分析月 显示，国产皮棉销售不畅，疲弱的数量表明进度缓慢。重要的是当前市场对新棉丰收的预期达到了一致，对下游需求萎缩较为认可。

不过，也有部分业内人士认为，一些投资者看空棉花的理由无非是棉市将出现严重供大于求格局，过度的认为“溯源令”下新疆棉花“无路可走”，他们持有较强的“屁股决定脑袋”的哲理。从基本面来看，市场也许没有那么的悲观。在我国棉花、棉纱价格已成为全球市场的“价格洼地”之际，巨大的价差对逐利资本而言永远是极大的诱惑。

新棉上市犹如泰山压顶

“去年有的轧花厂可以以800万—1000万元的价格租包出去，今年的租包价只有280万元。”张社长表示，当前很多轧花厂不知如何办为好，一是去年收购棉花亏损太严重，有90％以上的轧花厂亏损。二是当前轧花厂资金紧张，如果新棉上市后想进行收购，那么必须先筹集到支付给银行或第三方的保证金。从有意介入新棉收购市场的主体来看，新主体比较少。与此同时，虽然当前银行等金融机构愿意放贷让轧花厂收新棉，但估计放量收购的现象不出大量出现。