铁矿石：现实与预期的博弈，孰强孰弱？含铁渣迎来市场增长机遇

目录：

1 铁矿石：现实与预期的博弈，孰强孰弱？

2 2026年产量将达到62160万吨！含铁渣迎来市场增长机遇

1 铁矿石：现实与预期的博弈，孰强孰弱？

01 铁矿石基本面

1、近期海外发运量有所回升，但仍低于去年同期水平

一般来说每年的一季度澳大利亚和巴西受高温、飓风和雨季等天气因素影响，发运会出现季节性的下降，当然今年也没有例外，从钢联的数据来看，海外一季度发运低于去年同期水平，四大矿山发运不同程度的下降且均低于去年水平。今年四大矿山一季度共计向中国发运19011.8万吨（钢联口径），同比下降2798万吨，同比减少12.8%，发运水平下滑明显。海外发运的减量主要是来自于力拓和淡水河谷，淡水河谷主要是由于巴西东南部和东北部频降暴雨，引发山体滑波、泥石流和洪水等灾害，被迫暂停部分地区的矿山生产和运输，导致发运下降。而力拓方面主要是因为飓风等天气因素扰动和公司旗下部分原定的产能替换项目的投产进度不及预期，再叠加一季度港口相关设备正常维护和检修等，使得力拓发运量较去年同期明显下降。

从图1、2可以看出，进入4月之后，澳洲发运量在快速增加，而巴西发运量则是低位缓慢增加。随着一季度的过去，海外的天气因素影响会逐步好转和消退，对发运影响下降。我们对铁矿石今年全年的评估是供应小幅增加，所以即使今年一季度的发运量低于去年同期，在四大矿山没有下调今年全年的目标产量的情况下，后续势必会加大发运量，并且考虑到现在相对较高的矿价，一旦天气和疫情等因素扰动减少，海外矿山一定会加快发运节奏。我们预计二季度海外发运量或出现明显增加。

2、港口库存继续下降

截至4月15日，铁矿石港口库存为14872.5万吨。自今年二月中旬以来，铁矿石港口库存一直处于去化状态，已经下降1160万吨，下降约7%。而港口库存的去化，是否就意味着下游需求十分旺盛。根据我们观测的数据来看，并不能得出这样的结论，因为二月份以来，国内港口的疏港量均值在300万吨下方，这个数值从历史情况来看算不上能体现铁矿石比较旺盛的需求。主要原因我们认为是在需求尚可的情况下，今年以来铁矿石的到港量出现了比较明显的下降，2月中旬以来北方六港的到港量为8574.5万吨，同比下降约13%，所以才造成了港口库存不断去化的情况。随着海外二季度发运的回升，后续港口库存或将再度转为累库。

3、需求不及市场预期

从螺纹钢的表需，即图4可以比较明显的看出，今年3月份以来螺纹钢的需求是远不及市场预期的，不仅没有增长甚至可以说是处于历史同期最低水平。因为年初国家在21年底提前下达了今年的新增地方债，所以市场都认为一季度需求会比较好。但是从资金投入基建项目，到项目审批，再规划用地，最后专项 批施工图送审。等到完整的流程都走完之后，基建项目才会开始开工，项目开始采购原料，采购之后才会提振下游需求，也就是说从地方债的下达到提振下游需求在时间上是有一定滞后的。而且今年以来国内疫情的反复也对基建项目产生了不少影响，加大了时间的滞后，后续有望在需求上逐步体现。一旦各地疫情得到有效控制，螺纹钢的表需有望增加。

从日均铁水产量看，截止目前今年的铁水产量周均值在218万吨，但依旧远远低于去年同期的均值241万吨，同比下降约9.6%。当然从图5中可以明显的看出近期国内铁水产量的确是在增加，但由于国内疫情的扰动，产量增加的过程比较曲折。从我们计算的钢厂利润观测，部分钢厂由于近期原材料价格的强势，已经出现亏损。如果钢厂利润处于较低水平，那么钢厂复产的积极性可能就会大打折扣，再叠加唐山等地疫情的反复，后续铁水产量大幅增加的可能性较小，大概率是维持在230-240万吨水平之间。

02 后市行情展望

从近期铁矿石的基本面来看，铁矿石的供应端仍偏低即处于偏紧的状态，虽然二季度有宽松的预期，但近期的发运水平仍对铁矿石价格有一定支撑。而铁矿石的需求端，由于国内疫情的扰动，下游需求表现远不及市场预期。下游成材需求疲软，而铁矿石的需求算是处于不温不火的状态，目前大部分钢厂利润较低，即使钢厂的铁矿石库存处于偏低水平，钢厂也没有急于进行大量的补库动作（当然也考虑到目前矿价偏高）。总的来说铁矿石近期处于供弱需稳的格局，铁矿石的基本面较强。

统计局公布的今年3月份房地产数据表现较差，如果我国要完成今年GDP增长5.5%目标，那么我们认为二季度大概率出台相关利好政策或继续放松各地的房地产政策，也就是说未来宏观预期较强。近期铁矿石基本面较强，二季度宏观预期较强，导致近期铁矿石盘面走势偏强。但现实需求疲软和钢厂利润较低使得铁矿石的上行驱动不足，今年我国要继续压减粗钢产量，我们根据冶金规划院预测的数据计算，未来三个季度国内生铁产量将要压减约1600万吨，而同时铁矿石供应是增加的，所以我们认为短期铁矿石盘面或将维持在高位区间震荡,中长期看，铁矿石可择机抛空。

风险点：下游需求恢复超预期，海外发运不及预期。（五矿期货微服务）

2 2026年产量将达到62160万吨！含铁渣迎来市场增长机遇

根据英国史密斯集团的最新研究，2021年全球含铁渣产量预计将达到58390万吨，市值253.1亿美元。经历2020-2021年新冠疫情的影响后，中国和世界各地的金属生产在一定程度上恢复了平稳。史密斯集团发布的《含铁渣的未来：2031年市场预测》 告显示，预计在未来十年，含铁渣产量将进一步增长，2026年产量将达到62160万吨，随后增速将放缓，但仍将保持增长态势，到2031年产量将达到63540万吨。图1显示了2019年全球各地区含铁渣的生产分布情况。

同期，新的熔炼技术和终端应用将推动市场规模更快地增长，到2026年，全球含铁渣市场价值将以5.1%的年均复合增长率（CAGR）增长。届时全球含铁渣的价值将达到325亿美元；伴随着产量进一步增长，到2031年将突破400亿美元大关。

市场结构

作为钢铁制造过程中的副产品，含铁渣历来被归类为商品化材料。因此，影响钢铁行业的外界因素会直接影响含铁渣的生产和利用。特别是当钢铁产量增加时，可用的含铁渣产量也会随之增加。

根据生产工艺的不同，全球所有的含铁渣可大致分为：高炉渣、转炉渣和电炉渣。近来，业界已经深刻认识到含铁渣是一种可货币化的商品，而不是废弃物。为了有效处理含铁渣，已经成立了众多的大型跨国机构组织。尽管大部分含铁渣还保留在原产国地区，但含铁渣的进出口市场已经表现相当强劲。

终端用户市场

随着水泥和混凝土中大量使用高炉渣作为传统材料的替代品，以及在道路和土木工程中使用炼钢渣，与产量规模增加相比，全球含铁渣整体价值的提升明显更快一些。从需求角度来看，含铁渣使用量的增加与土木工程和建筑市场的前景息息相关。随着许多国家相继发布疫后复苏计划，将会产生全新的推动力。

混凝土：从全球范围看，含铁渣在混凝土行业的使用量将继续增加，这主要得益于中国水泥行业的大规模扩张，中国水泥行业不仅具有全球最大规模，而且也在积极实施基础设施支出计划。由于含有耐海水和土壤腐蚀的元素，掺合含铁渣的混凝土尤其适用于桩、地下横梁、基础和挡土墙等基础设施，也适用于土壤酸性的国家，如日本。

含铁渣中用量最大的是磨细高炉渣（GGBS），主要用作水泥和混凝土混合料中硅酸盐水泥的部分替代品。当GGBS用作混凝土混合料时，配合比会根据气候条件、监管限制而变化，但通常GGBS和硅酸盐水泥以50:50的比例混合。

通常而言，砂子骨料、碎石和砾石约占传统混凝土混合料的三分之二，越来越多的再生混凝土和空冷高炉渣（ACBS）正在取代碎石。在某些应用中，还使用精细的GGBS作为骨料。

水泥：GGBS可用于取代多达四分之三的硅酸盐水泥，特别是在砂浆和灌浆中。含铁渣水泥经常用于预拌混凝土，即工厂配料并湿法运输到项目的混凝土，目前全球预拌混凝土市场还在不断增长。

与硅酸盐水泥相比，GGBS的一大优势是环保。这是因为硅酸盐水泥的生产是非常耗能的，水泥熟料必须加热到1400℃以上才能分解熟料混合物中的组成元素。尽管钢铁生产也需要能源，同样会排放二氧化碳，但与水泥熟料生产相比，所需的能源和产生的排放更少。

矿棉：含铁渣基矿棉保温材料是在冲天炉中用高温焦炉熔化炉渣和骨料制成的。然后用纺车将液化的含铁渣纺制成棉糖状的纤维。加入黏结剂，将纤维风冷并排列在分层垫中，便于固化、切割。含铁渣基矿棉绝热，因而非常耐火，同时具有优异的隔热和消声性能。

矿棉的使用将有助于节能建筑的翻新施工。法国圣戈班集团在2020年上半年发布的一份财务 告称，到2050年，预计欧洲72%的现有建筑将进行翻新，每年市场价值可达6000亿欧元。

土木工程：所有类型的破碎后的含铁渣都可以用来修建路堤或用作道路路基填料。特别是含铁渣都能很好地排水，并且不容易因霜冻或冻结而损坏或变形。这在一些国家很常见，比如加拿大、澳大利亚和日本。包括印度和乌克兰在内的几个国家正在尝试增加含铁渣的使用量，特别是将含铁渣用作道路路基填料。

ACBS具有压实密度低、总强度低、颗粒稳定性高等优点，而且能在施工初期稳定湿土，非常适合用作道路填料或基层。与天然骨料不同，ACBS在使用时不会磨损或变得光滑，而且随着时间的推移仍然保持其黏附性，这一属性可以减少颗粒径流。

炼钢炉渣非常适于建造未铺装或未加顶的道路，这些道路由于矿渣压缩成坚硬的土壤，不会失去形状或强度，因此可以防止道路交通的退化。另外，由于其形状特性，不仅抗剪切，还抗摩擦，使其非常适合用于路堤施工。

电炉渣还具有作为铁路道砟的潜力，其密度和重量对铁路曲线上的横向轨道力具有很高的抵抗力，并且在暴雨和洪水中具有抗冲刷能力。它呈现出棱角状表面，类似于天然石头，赋予了强大力学结构强度。

在一些国家，例如美国，超过90%的道路和高速公路是用砂子、砾石或碎石骨料铺设的。含铁渣的强度、耐久性和形状使其适合作为沥青混合料的替代骨料。

炼铁和炼钢过程中会使用石灰石，精炼过程使石灰富含磷酸盐、锌、镁和硅酸盐，非常适合用作土壤增强剂。富含石灰的高炉渣作为肥料的历史由来已久，特别是在欧洲，其高磷酸含量备受重视，尤其是在德国，这类含铁渣已经得到广泛应用。在日本和整个亚洲地区则大量使用高炉渣和炼钢渣肥料，主要应用于水稻种植，这种肥料中的氧化钙可中和酸性土壤的碱性物质。

本世纪20年代，全球化肥的使用量将温和而平稳增长，预计将从2020年的360万吨增至2031年的412万吨。

在中东地区，炼钢渣已经被用于防止土地的荒漠化，这类含铁渣被撒在指定区域，有助于保持土壤水分。另外，还有可能通过用作垫层介质来促进珊瑚礁的再生，从而减缓海洋栖息地的腐蚀。由于富含钙和铁等矿物成分，可以与海水发生反应，促进海藻生长，从而增强光合作用，恢复海洋生态系统。（
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