2022年2月24日玉马遮阳（300993）发布公告称：中信建投程乐礼 夏培利 黄海 于鑫、天诚控股王世争 房仕骏、高信百诺孙周、六禾资本戴斌 石嘉婧、金鼎资本赵雪琦、建信基金姚锦 李若兰、中信资管唐萤 张妮于2022年2月22日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司客户类型?
答：公司全部采用直销模式，绝大部分客户为成品加工商，客户占比2/3左右；小部分客户为贸易商，产品通过贸易商进入到成品加工商环节，贸易商客户占比1/3左右。
问：功能性遮阳面料较布艺面料的优势主要在哪里?
答：布艺产品仅有遮光功能，难清洗、占用空间大、装配困难、成本高，性价比较低；功能性遮阳产品功能齐全，使用范围广，可满足不同的消费需求，可灵活调节光线强度、装配简单、综合成本较低。
问：产品主要应用于建筑领域,海外需求和房地产,基建的相关性如何?请对海外市场需求进行展望?公司在海外的业务拓展战略是怎样的?
答：外销产品已经进入了大型商超，列入了快销品行列，市场较为成熟，商用、家用、交通遮阳及户外遮阳的普及率和渗透率已经很高，产品基本上3-5年更换一次。海外市场的需求虽与房地产、基建有一定的关联性，但影响不大。海外市场未来业绩的增长，主要是来自于空白市场及新产品的拓展，其次是来自于原有客户的增量及对产品的更新换代和产品升级等方面。海外市场的销售规划主要表现为以下四个方面：①巩固提升公司原有海外客户资源，进一步提升其销量并大力拓展空白国家市场的销售；②针对海外不同市场，研发创新不同品类新品，填补市场空白；③加大现有产品渗透率，提高市场覆盖率和占有率；④大力拓展海外交通遮阳领域（比如房车）市场的销售工作。⑤通过在海外开设子公司的形式，拓展及延伸销售渠道。
问：公司三大产品占比相对平均,阳光面料和可调光面料毛利率近50%或更高,遮光面料相对较低,未来产品结构会做调整吗?
答：目前公司产品结构占比基本上是三大类各占三分之一左右，未来公司坚持走高端市场战略，逐步扩大可调光面料和阳光面料产品占比，压缩遮光面料的占比，并加大新的功能性遮阳产品的开发。
问：公司海外市场的订单获取途径?销售模式?相较于Hunter
答：Douglas、Phifer等海外同行，公司的优势在哪些地方？公司海外销售订单获取方式主要以各种展会、客户之间转介绍、拜访等方式为主；公司海外销售采用直销模式，客户进行买断式销售，主要是销售给成品加工商，小部分销售给贸易商，贸易商再销售给成品加工商。成品加工商完成成品制作后，一部分直接交付消费者，一部分销往商超。公司接收客户下达的订单后，分析客户需求，与客户沟通确认价格、交期后，签订销售合同，并按合同约定的方式完成交货。相较于国外同行的竞争优势主要体现在：产品性价比较高、生产效率高、定制化响应速度快、新品的创新研发能力快。
问：公司制造优势显著,开设斑马先生品牌的目的是什么?是逐渐开始向品牌业务延伸发展吗?
答：斑马先生产品专注于遮阳、调光和智能三大属性并且在产品的设计、品质、功能、性价比、购买渠道及方式等方面体现与众不同的特性。公司设立线上斑马先生新营销平台的目的是为满足广大消费者的定制需求，进一步拓展营销渠道，加大品牌宣传及产品推广，与成品加工商共同合作为广大的消费者提供便利。公司暂时没有向品牌业务延伸发展的打算。
问：公司的大客户较多,客户集中度较同行较高的原因是什么?
答：公司产品结构丰富、品类齐全，定制属性强，可以满足客户一站式采购需求和个性化的定制需要，具有获取较大订单的能力；国外大客户对供应商考核标准较严，进入门槛较高，具有竞争力的价格、周到的服务、完善的质量保证体系和过程控制能力确保了公司能够通过大客户的供方考核，公司一旦进入其供应商体系，合作稳定、粘性强，因此，公司大客户比例逐年攀升，客户集中度较高。
问：原材料上涨对公司的影响情况?
答：2021年前三季度因为原材料涨价等原因导致公司成本费用增加。结合市场竞争程度及产品品类，2021年10月、11月分别对国内、国际销售产品进行了提价，提价幅度约在3%–5%之间，一定程度上对冲了原材料上涨的影响。
问：功能性遮阳面料国内渗透率较低,集中度也较低,未来趋势如何?
答：国内市场对功能性遮阳产品处于认识的初级阶段，目前仅在大型公共建筑，如：办公大楼、高档酒店、商场超市等公用场所有部分应用；民用市场方面，如：家居场所才刚刚有应用，市场渗透率很低。当前，我国的功能性遮阳产品还处于导入期，企业的生产规模还相对较小，集中度很低。随着市场对功能性遮阳产品的认可，节能环保概念认识的深入，简约式装饰风格的引导，产品的市场渗透率将不断提升。
问：我国是否有强制政策要求使用功能性遮阳产品?
答：公司生产的功能性遮阳材料属于国家发展改革委等部门制定的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》中“7节能环保产业”之“7.1高效节能产业”之“7.1.7绿色建筑材料”，属于战略性新兴产业重点产品。同时，国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》亦将绿色节能建筑材料列为战略性新兴产业重点产品。在《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》《“十三五”节能环保产业发展规划》等政策文件中，均鼓励使用绿色材料，加快建筑节能改造。在2021年中央两办发布的《关于推动城乡建设绿色发展的意见》中大力倡导绿色装修，鼓励使用绿色建材。公司所生产的功能性遮阳材料是集遮阳、节能和环保等多功能于一体，还可兼具阻燃、抗菌、防污、除甲醛、防静电、防水拒油等特殊功能的新型绿色材料。公司所处行业符合国家科技创新和产业发展的方向，属于国家重点发展的战略性新兴产业。目前，国家在多个层面大力推广、提倡和鼓励使用功能性遮阳产品，尚未有强制使用政策。但从商用层面来讲，在大型商用场合的消防验收方面，因布艺产品不具备防火阻燃功能，故目前均采用了具有防火阻燃功能性的功能性遮阳产品，这等同于间接强制使用功能性遮阳产品。
问：公司国内市场的拓展情况和未来的打算?
答：公司经过多年的积累，产品在款式、性能、设计和品类等方面都已经达到行业领先水平。因公司募投项目正处于在建过程，尚未完全投产达效，目前销售体系尚能够消化公司现有产能，所以销售渠道拓展工作暂时放缓。公司将视募投项目达产后的产能及市场情况，重新规划销售结构布局，初步计划在长三角、珠三角设立销售办事处，销售 络办事处设点工作择机分批逐步实施。公司后续在各销售办事处建设产品展厅，加强公司产品宣传和推广力度，进一步提高“玉马”品牌知名度，从而助推公司业务的发展，提升经营业绩。
问：随着募投项目进度的加快,公司产能有幅度的提升,对于未来产能消化,公司有担忧吗?
答：功能性遮阳产品在国内市场目前处于认识的初级阶段，随着国内市场的推广及客户认知的提升和消费偏好的升级，国内市场的需求将会迅速增长，目前该行业TOP3公司（玉马遮阳、西大门、先锋新材）合计市场份额占比很少。现公司产能饱和，产品供不应求，海外市场在手订单3-5个月左右，目前公司的现有产能还不足以满足不断增长的市场需求，公司完全有能力消化未来产能。
问：公司募投项目的产能情况如何?
答：公司募投项目包括高分子复合遮阳材料扩产项目和遮阳用布生产线技术升级改造项目，募投项目产能2021年有部分投产，释放产能20%-30%；2022年能完全投产，预计产能达到60%-70%；2023年可完全达产，预计产能达到100%。
问：公司是否考虑行业上下游整合计划?
答：公司将专注于功能性遮阳材料的经营，不断致力于功能性遮阳面料的研发创新，积极稳妥地推进企业规模的持续扩张，打造具有国际竞争力的功能性遮阳面料供应商。目前没有考虑上下游整合的计划。
问：除募投项目外,公司还有产能拓展的计划吗?
答：公司将持续不断的加强技改投入，进一步提升原有产线产能；同时公司将积极稳妥地推进规模的不断扩张，以保持经营业绩增长的连续性。
玉马遮阳主营业务：功能性遮阳材料的研发、生产和销售
玉马遮阳2021三季 显示，公司主营收入3.75亿元，同比上升45.12%；归母净利润1.07亿元，同比上升46.17%；扣非净利润1.04亿元，其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.41亿元，同比上升48.03%；单季度归母净利润4232.71万元，同比上升87.83%；单季度扣非净利润4142.26万元，负债率5.07%，投资收益175.84万元，财务费用-397.88万元，毛利率44.13%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为31.1。近3个月融资净流入4999.6万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，玉马遮阳（300993）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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