康达环保(06136.hk):经营稳健,保持稳定达标排放

1、哈尔滨群力污水处理厂概况.

哈尔滨群力污水处理厂是哈尔滨松花江治理的环境保护项目,于2008 年6 月开工,总规划33 万方。其中一期15 万方,服务区域42 平方公里,厂区面积12.5 公顷,总投资3.05 亿人民币。一期工程于2010 年6 月完工, 2011 年9月正式运营,并于2014 年已达到满负荷运营,运营以来一直达标排放。

一期目前采用一级B 的标准,吨水处理价格为0.848 元。一期的提标已立项,预计在2017 年前会完成提标至一级A。

二期工程采取公开招标的方式,康达已经中标,预计2015 年-2016 年开工,总规模12 万吨,将会是一级A 的标准。

2、运营成本分析.

一期生产运营成本在0.285/吨以内,其中能耗和人工分别占60%、20%左右,其他的为药耗、污泥费和维护费。

3、项目建设时长.

哈尔滨的冬天没法开工,四季度处于停工状态。一般要到3 月份才能开始动工。

建设周期一般要1.5 年-2 年。

4、应收账款天数.

应收账款天数30 多天,市财政会在次月的10-15 号把上一个月度的污水处理费划到账上。

公司做到稳定排放达标,并拥有精细化的运营管理,是应收账款回款较快的主要原因。

5、融资成本.

多种融资渠道在考虑,未来的综合融资成本会逐步下降。

6、水价调整的模型主要会考虑哪些因素.

运营成本、财务成本、更新折旧都是主要的考虑因素。

7、水十条之后的竞争格局.

国家的治理力度和检查力度都在加大。招投标的运作过程在逐步规范。

评论:康达环保是中国领先的投资及运营污水设施的公司。此次参观的哈尔滨群力污水处理厂运营三年都稳定达标排放,管理效率高,应收账款回款及时。相信在国家对环保扶持力度不断加大的形势下,康达环保会迎来提标改造和项目收购等因素带来的业绩增长。此外,政府对PPP 的推动,也为公司日后的发展带来契机。目前公司2015 年的预测PE 为16 倍左右,估值在行业内处于低位,维持强烈推荐评级。