伟明环保，一支优秀的“厌恶型”企业

彼得林奇曾表示，他最喜欢投资的是厌恶型企业。意思就是那些本身有简单可靠的盈利模式，同时又由于行业的特殊性让人们“厌恶”而导致其在资本市场始终不会被关注。这种股票最适合立志于分享企业增长红利的价值投资者，一是它的业绩稳定增长有保障，二是它的波动较小所以买入机会相对较多。茅草根在A股反复寻找，目前仅找到一支此类股票，就是伟明环保（另外在港股有一支，福寿园，前文《福寿园，价值洼地的厌恶型企业》已分析）。

以茅草根的分析习惯，首先让我们来进行“灵魂三问”。

一、资质够好吗？

1、公司简介：

作为一支从经济发达省份浙江起家的环保企业，伟明环保主营垃圾焚烧发电与垃圾处理项目，在浙江省具有较高的市场份额，已超过35%，且近年来业务向全国范围拓展，省外业务比例不断提高。2020年省外主营收入占比仅8.83%，2021年这一数据快速提升到26.36%。公司主要竞争对手有光大环境、瀚蓝环境、上海环境、三峰环境、绿色动力、深圳能源和康恒环境等。

公司重视技术研发，设备自主研发生产是其独特优势，伟明设备荣获 2020 年浙江省创新型领军企业培育称号，入选工信部符合《环保装备制造业（固废处理装备）规范条件》企业名单，并被认定为 2021 年度浙江省”专精特新”中小企业。这一优势即为伟明环保提供了较深的“护城河”，又能通过设备售卖获得大量现金流。

2、指标表现：

净益率稳定在25%左右，毛利率稳定在50%左右，公司挣钱能力和竞争力都较强。

经营现金净额长期为正且逐年增长（近5年年化增长率15.78%，经营情况良好）,投资活动现金净额为负（波动不大，投资相对稳健），筹资活动现金净额有时为正有时为负（融资需求不大，不缺钱），公司基本属于不缺钱的“现金奶牛”企业。

公司账上最新货币资金11.82亿，短期借款和一年内到期的非流动负债共计7.2亿，无资金偿还风险。环保行业很多都是高负债，而伟明环保资产负债率仅44.1%，真的是“不缺钱”，

小结：公司经营和指标表现可圈可点。

二、行业稳定吗？

茅草根认为，伟明环保的发展战略是相当稳健的，从其选择的行业方向上可以说是攻守兼备。

1、守：

公司主营的垃圾焚烧发电和垃圾处理，不管从环保还是新能源的角度，都走在了国家战略的赛道上，受到国家政策扶持。关键是这两个业务还是高毛利的赚钱业务，更可贵的是由从业资质和技术专利构成的“双护城河”大大提升了公司的竞争力。同时作为市政的刚需，公司目前主营业务也具备相当的稳定性，受疫情和经济影响较小。

2、攻：

作为国内领先的生活垃圾焚烧处理企业，伟明环保(603568)2022年以来业开始在新材料业务领域动作频频。伟明环保4月25日晚间公告，4月24日，公司与盛屯矿业、青山控股签署《锂电池新材料项目战略合作框架协议》，三方拟合作，在温州市共同规划投资开发建设高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套项目。公司在设备工艺方面有储备，垃圾焚烧的工艺技术与高冰镍冶炼在很多地方相通。公司现有业务经营稳定，本次投资高冰镍项目，拟开发低品位镍矿或尾矿利用技术，布局新能源产业链，有利于扩展公司业务发展空间，建设国际领先的环保能源企业，符合公司长期发展战略。

高冰镍，是镍矿经火法或湿法冶炼而成的硫化物中间品。高冰镍含镍量较高，主要用于生产电解镍、硫酸镍、镍铁、含镍合金及各种镍盐。高冰镍的产出产品是新能源三元电池的正极材料之一。

新能源市场是公司在固废处理、环保装备之外的又一重要布局，这意味着公司将正式进军新能源领域，突破现有业务格局，开启发展新局面。

小结：目前公司所从事的行业依托国家战略，格局稳定，能提供稳定的现金流。公司布局新能源行业也符合国家发展战略，且与公司现有技术储备有相通性，具备转型发展条件，有可期的未来。

三、历史增长稳定吗？

历史增长稳定的企业，说明其有控制利润的独特能力（如品牌或特殊资质或技术专利赋予的定价权），有助于更好地预测未来增长。

伟明环保近5年净利润增长都在25%左右，这一点和贵州茅台、福寿园等的表现非常相似，这说明伟明环保对市场的掌控力非常强，可以有节奏地控制净利润的增长。背后的原因应该就是前面所说的专利技术带来的一定的定价权和相对稳定的市场环境。

小结：公司历史业绩稳定，且经营逻辑清晰，预测未来相对较可靠。

综上所述：伟明环保在茅草根的股票选择中符合中流砥柱型，企业处于成熟期早期，“有当下，有未来”，预期年化投资收益20%，属于长期持有不卖出的股票标的（除非基本面出现根本性变化）。

再来最后“终极一问”：估值合理吗？

伟明环保近5年市盈率中轴为25的样子，这也符合其近5年25%的净利润年化增长，当前市盈率19.58，处于历史市盈率下轨。伟明环保每股收益1.23元，对应市盈率中轴25其目标价为30.75元，当前股价24.45元，严重低估。