十三五勾勒绿色发展蓝图 环保产业八股机遇凸显

十三五勾勒绿色发展蓝图 环保产业望撬动万亿投资

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，对我国新时期经济、政治、文化、社会发展和生态文明建设作出重大部署，勾勒出“十三五”时期绿色发展蓝图，也孕育了绿色引擎拉动下的新商机。

和“十二五”规划提出环境质量要明显改善相比较，“十三五”时期生态环境质量总体改善是全面建成小康社会的目标要求之一，加大环境治理力度，特别在环境治理领域，明确了以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，实施山水林田湖生态保护和修复工程，开展大规模国土绿化行动，完善天然林保护制度，开展蓝色海湾整治行动。可以说，环境保护治理已经逐渐从过去被动式的管理，逐渐转向主动式的宏观治理和全面优化。

当前，在中国经济列车正经受“三期叠加”考验，进入经济发展新常态的关键路口，中国能否实现经济结构调整与转型，铸成可持续发展的“绿色引擎”，也正成为中国机遇的重要内涵。我国环境保护工作，无论是从治理理念、治理手段还是治理目标上，都已经进入了一个全新发展阶段。生态与环境保护已经不仅仅停留在维持、修复与阻止恶化，而是要求生态环境质量的全面改善和优化。从治理手段来说，对环境保护和管理的范围和严格程度也将提高到前所未有的高度。

可以预计，未来五年生态环境保护将渗透到经济社会发展各个方面。特别是在经济新常态下，转变资源利用方式，推动低碳循环发展是保护生态环境与保持经济稳中向好的双赢之策。这就意味着，新兴产业、循环经济、绿色经济产业和绿色生产体系将有望成为经济社会发展新的增长点。

“十三五”期间，在国家强力推进污染治理以及着力发展节能环保产业大背景下，环保投资力度有望加大，高达17万亿的环保投资“盛宴”有望为环保行业带来新的发展机遇。一方面， “十三五”规划中节能环保仍将占据重要位置，成为政府重点投资领域;另一方面，随着“大气十条”、“水十条”的落地实施，以及《土壤污染防治行动计划》(即“土十条”)的预期出台，将进一步扩大环保产业的市场需求，政府投入和社会资本将涌入环保行业。

更值得期待的是，围绕着环保新一轮的市场机遇正在渐行渐近。

“十三五”期间，随着绿色金融、政府与社会资本合作(PPP)、第三方治理等机制的不断健全，市场和社会力量投入的增加，预计未来几年将形成更加庞大的环保市场规模，而节能环保领域价格改革的提速，则为环保产业注入了强大的发展动力。实际上，面对未来巨大的环保市场，各类资本加速进入环保行业的趋势已非常明显，很多环保企业早已蓄势待发，兼并重组动作频频。今年以来，世纪星源、天保重装等多家公司并购环保资产;盛运环保与华融控股签署协议，设立30亿元产业基金拓展垃圾发电的固废产业;桑德环境、万邦达、东江环保等公司亦与清华系、九鼎投资等资本合作等，背后无一不是在积极布局环保产业并抢滩市场。

可以预计， “十三五”期间，节能环保行业将迎来新一轮发展机遇，环保产业将成为新一轮经济发展的增长点。(经济参考 )

环保：最严环境保护制度推行 关注四大趋势

投资要点:

市场表现:本周环保板块下跌0.52%,整体市盈率44.59倍;推荐组合上涨0.18%,整体市盈率41.9倍。环保板块蒙草抗旱、湘潭电化、隆华节能、岭南园林、南方汇通涨幅居前。

核心观点:政策业绩共振,关注超额收益:三季 在各行业中维持领先,14家企业预告业绩上限翻番,政策提高(价格机制改革重点强调环保,生态文明首入五年规划),十三五打开新空间!3)估值切换(2016年32倍)。质量改善目标下选股方向:从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权、到价格改革意见重点提环境价格、生态文明首入五年规划,所有环境政策规格不断提升,且都围绕一个目标:环境质量改善!在此大框架下,边际增量(VOCs监测十三五确定性增长市场预期并不充分、海绵城市宏观经济低迷下万亿市场空间拉动增长、膜十三五产值翻倍)、模式突破(智慧环保使企业由传统监测商向环境综合解决方案提供者转变)、价格改革(市场化促污水处理费上调,污泥、再生水市场空间打开)和企业平台化(效果考核替代治理成本成为企业核心竞争力利好具有综合解决方案企业)将成为环保行业发展大趋势。

重点公司动态:巴安水务设立上海子公司和瑞典分公司;津膜科技出资1.06亿元中标污水处理项目;日出东方子公司上海好景1亿元增资西藏好景;东方园林14.6亿元购买固废处置及资源再生领域公司申能环保60%股权,桑德环境发布增资桑德香港等4.56亿元对外投资事项。

行业要闻:中共十八届中央委员会第五次全体会议公 发布;膜行业十三五规划正在编制中;环保部做好今冬明春大气污染防治工作;全国农村环境连片整治工作现场会召开。

本周 告:聚光科技:智慧环保模式助力,VOCs海绵城市添彩;日出东方:收入成本趋稳扩张布局中;环保行业:国开发展基金到底咋回事;兴蓉环境:主业稳健增长,政策受益+PPP促良性发展;富春环保:成本管控良好,继续关注固废领域发展;巴安水务:收入质量改善,海外收购稳步拓展;南方泵业:业绩稳定发展,收购完成+员工持股开启新增长;环能科技:业绩增长稳定,未来发展看点多;环保行业:生态文明首入五年规划,关注VOCs、海绵城市、智慧环保、价格改革。

本周调研:南方泵业:金山订单顺利,海绵城市拓展中;聚光科技:大数据+环境治理,享VOCs监测,绿色科技引领者。

近期重点关注:关注上市公司近期订单签订结算以及三季 披露;行业方面关注土十条、环保“十三五”规划进展。

风险提示:宏观经济继续下行,政策推广不及预期。

环保行业：关注四大趋势 推荐8股

行业将有望延续边际增量(vocs、海绵城市)、模式突破(智慧城市)、价格改革和企业平台化四大趋势。

十八届五中全会闭幕，根据10月29日晚《新闻联播》 道，会议提出了关于加大环境治理力度，以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度等要求。

投资要点：

环境质量改善目标再度明确：从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权，到价格改革意见重点提环境价格、生态文明首入五年规划，所有环境政策规格不断提升，且都围绕一个目标：环境质量改善!在此大框架下，我们认为行业将有望延续边际增量(vocs、海绵城市)、模式突破(智慧城市)、价格改革和企业平台化四大趋势。

边际增量：vocs10月1日起开始征收排污费，十三五确定性增长、市场预期并不充分、地方性政策力度超预期将成为市场空间打开的重要标志;2020年20%、2030年80%城市建成区达到海绵城市要求，宏观经济低迷下海绵城市将成为拉动需求的重要手段，未来市场空间将达万亿。

模式突破：省以下监测监察执法垂直管理与上收监测权本质上都是环境管理体系改革，对地方政府约束加强，质量改善导向必然需要监测、计算、应用方案一体化的智慧环保服务商。市场化导向下，水权、排污权、碳排放交易必须建立在可靠的监测结果基础上。深改组会议出炉生态环境监测 络建设方案代表着最高决策层意志，智慧环境面临发展良机。

价格改革：国务院价格改革意见出台，市场化背景下污水处理费上调、推行阶梯水价将为供排水企业收入提供较高弹性;而污水处理全成本付费、对污水利用资源化利用实施鼓励价格也将进一步打开污泥处理和再生水市场。 企业平台化：“十三五”期间，治理需求从点源转向面源，从一次走向二次污染防治，从单个走向多污染物协同控制，治理效果考核替代治理成本成为企业核心竞争力，未来也将成为环保行业发展大趋势。一体化打包解决能力的环境综合服务商将会在发展中大为受益。

投资标的：

1)两个重要增量：vocs关注率先通过环保部产品认证的聚光科技，海绵城市重点关注具备监测、软件一体化实施能力的聚光科技和转型稳健、执行力强的南方泵业.

2)模式突破主线下，重点关注智慧环保先行者雪迪龙、聚光科技.

3)价格改革主线下关注收入弹性、污泥、再生水：洪城水业、中原环保、兴蓉环境、巴安水务、碧水源.

4)企业平台化将成为行业中部分优胜者的必由之路，关注碧水源、巴安水务.

风险提示：宏观经济继续下行，政策推广不及预期。

龙净环保:营收、净利润同比稳步增长

事件:龙净环保2015年10月31日发布2015年三季 。2015年1-9月公司实现营业收入44.89亿元,同比增加28.14%;实现归属于母公司的净利润3.90亿元,同比增加31.49%;基本每股收益0.36元。

点评:

烟气治理行业仍处于重要战略机遇期,超洁净排放成为热点。“十二五”规划以来,我国排放标准趋于严格,但是距离欧盟的标准仍有一定的距离,在除尘、脱硫排放标准方面还有很大提升空间。2014年3月起,我国分别在山东、浙江推出了“近零排放”试点,市场空间再次打开。14年9月的《煤电节能减排升级与改造行动计划》对超洁净排放提出了两点要求:1)排放标准:烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放分别不高于10、35、50毫克/立方;2)治理进程:东部11省市新建机组基本达到燃机排放标准,老机组2020年前改造完毕,改造总量约1.5亿千瓦;中部8省新建机组接近或达到标准;西部新建机组鼓励达到标准;对中、西部地区的老机组改造没有要求。预计未来工业锅炉、冶金、建材、石化等领域烟气治理达标排放将逐步全方位展开。

重大项目预中标,利好公司未来业绩。10月26日,公司发布公告称,被中国华电集团公司定为“福建华电邵武电厂三期工程2660MW超超临界燃煤发电机组烟气环保岛设计采购施工调试总承包(EPC)项目”的预中标单位。该项目包括低低温静电除尘器、烟气余热利用装置、高效湿法脱硫装置、湿式电除尘器等工程,投标总价为31,090.56万元,占公司2014年总营业收入的5.16%。如项目顺利实施,预计会对企业的营业收入和净利润带来积极影响。

盈利预测及评级:以当前股本计算,我们预计龙净环保15-17年EPS(摊薄)为0.49元、0.57元、0.67元。按15-10-30收盘价17.02元计算,对应的15年PE 为35X。维持“增持”评级。

风险因素:政策力度不达预期;大型电企环保公司加剧竞争;主要客户回款风险;汇率风险。

赤峰黄金:收购环保产业,业绩有待回升

事件: 2015年10月31日赤峰黄金发布三季 ,15年1-9月公司实现营业收入9.36亿元,同比增长94.99%;归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比下降27.09%;基本每股收益0.14元,业绩符合预期。

点评:

黄金季节性淡季过去,下季度业绩有待回升。公司黄金板块最大的看点是资源禀赋好,撰山子矿区的平均品位为15.12克/吨、华泰矿业所属红花沟一采区的平均品位为7.07克/吨、华泰矿业所属莲花山五采区的平均品位为8.04克/吨、五龙黄金平均品位5.90克/吨,因此矿产金盈利能力强。公司所属矿山位于内蒙和辽宁,内蒙处于寒冷地带,季节性生产特征明显,一季度是传统的淡季。本季度因黄金价格未达预期目标及公司预期第四季度黄金价格上涨几率较大,公司下属各矿山类子公司黄金产品未销售,并随着季节性淡季的过去,我们预计公司主要业绩体现在第四季度,黄金主业盈利有望回升。

收购环保产业,利润承诺是保障。2014年赤峰黄金(简称公司)进行了第三次重大资产重组,收购雄风环保100%股权进军资源回收领域。资源回收属于环保行业,本次收购有助于提升估值。根据雄风环保的利润承诺(2015-2017年净利润不低于0.85亿元、1.38亿元、 1.43亿元),对应公司2015-2017年EPS 0.12元、0.19元、0.20元,环保板块对应利润贡献30%、38%、48%。;15年6月2日赤峰黄金向安徽广源科技增资人民币6000 万元,收购广源科技55%的股权,广源科技股东梁晓燕(42.75%)和鲁弘(2.25%)对未来三年净利润做出承诺,2015-2017年净利润不低于 1300万元、1900万元、2800万元,未完成的利润承诺由梁晓燕和鲁弘进行现金补偿。7月23日完成广源科技收购,并从7月起纳入公司合并 表范围。因此我们预计由于公司新增副业收购,公司环保板块利润贡献有望进一步提高,实现估值切换。

盈利预测及评级:预计公司15-17年EPS 分别为0.40元、0.50元、0.42元,维持“买入”评级。

风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

东睦股份:定增大规模涉足新能源汽车与汽车环保化,估值空间被打开

1.事件

东睦股份发布非公开发行股票预案,公司拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股(发行价格不低于12.16元/股),募集资金总额不超过6亿元,投资年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目、国家级企业技术中心改造项目与补充流动资金。

2.我们的分析与判断

公司本次募集资金主要用于投资年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目,为汽车产业和新能源产业提供配套产品,项目核心产品包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等)。

(1)汽车类粉末冶金零件研发新品产业化,进一步巩固行业龙头地位

汽车类粉末冶金件可减轻汽车重量、降低制造成本,并具有优化汽车工业产品生产工艺、提高汽车工业竞争力作用,其已成为汽车制造及汽车零部件重要的基础零件。而在近些年汽车产业环保化的趋势下,为适应汽车对环保、节能、降低制造成本和提高性能等方面的要求下,市场对汽车类粉末冶金件的需求在高速增长。东睦股份VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件在经济下行背景下仍然维持在50%以上的高增速。

本次公司投资汽车产业项目的汽车动力系统粉末冶金零件主要为汽车发动机零件、减速箱等,皆为环保趋势下汽车产业中需要升级的重要零部件,在国内进口替代方面拥有广阔的市场空间。这将丰富公司汽车类粉末冶金件产品体系,进一步确立公司粉末冶金平台型企业的市场龙头地位。并逐步推进公司研发新品的产业化,确保公司高端新产品的持续推出。而公司接连不断技术储备、新品研发与推出,正是公司维持业绩长期高增长的最重要逻辑。

(2)大规模抢滩新能源汽车产业链,确立未来业绩新增长点

在国家政策支持下,新能源汽车已成为我国未来最具潜力与确定性的产业之一。而新能源汽车关键零部件技术水平和生产规模的国产化要求,将对相关企业提供巨大的市场空间。公司本次投资项目中的电动汽车用粉末冶金零件主要为用于电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件;项目中的磁性材料产品主要运用于高效电机(电动汽车、高效家电用)、充电桩等领域,皆将直接受益于新能源汽车产业链的高速发展。

而公司在经过几年的初步尝试后(东睦股份与科达磁电在2014年皆已成功打入特斯拉的供应链体系),于现在这个时点选择大规模介入新能源汽车产业链,或表明了公司在新能源汽车方领域的技术储备、产品研发、客户关系已至成熟期,产业化进程加快。公司之前在新能源汽车行业的布局成果初步显现,即将进入业绩回 阶段,锁定其未来业绩新成长点。

3.投资建议

随着近年来汽车产业和新能源产业的快速发展,以及国家在节能减排降耗及环保等方面的推动力度不断加大,公司及时推出定增项目,积极介入汽车环保化与新能源汽车产业链,实现研发新产品的产业化,锁定未来业绩新增长点,提升公司估值上限,成长空间被进一步打开。我们预计公司2015、2016年EPS为 0.48、0.70元,对应2015、2016年PE为29.56x、20.27x,低于其长期PE30x的估值中枢,维持“推荐”评级。

4.风险提示

1)宏观经济下行压力大,公司传统业务大幅下滑;2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等新产品销售增速下滑;3)公司定增项目进程不及预期。