大家好，我是量子熊猫，今天只有冠龙节能一只新股上市，这只新股的评级是“谨慎+申购”，评价是“基本面朴实无华，估值一般”。
虽然评价一般但破发了8个点确实也出乎意料…四月截止发文共上市了6只新股，破发了4只，看来最近新股行情比我想象中还要恶劣，继续调低安全边际…
接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。
鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况…所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。
因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。
新股考察要素说明
考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行价格和发行市盈率。
参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节 表的嫌疑。
考察要素4：市场情绪。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
下面进入正式内容。
2022年4月12日可申购新股分析
清研环境（301288）：
企业基本情况：
全称“清研环境科技股份有限公司”，主营业务为快速生化污水处理技术及装备的研发和应用。
公司以RPIR模块、RPIR一体机为核心装备，向客户提供S-RPIR、A/RPIR、A2/RPIR、竖流A/RPIR等多种RPIR工艺包，应用于污水处理项目，实现出水目标。
RPIR模块是由耦合沉淀矩形气升环流生物反应器的核心原理提炼而成的环流澄清器，是一种标准化装备，集环流生化反应与沉淀功能于一体，可使污水处理生化反应器中的混合液形成环流，实现微生物、污染物和氧气在生化反应器中充分接触，快速完成有机污染物的生物降解过程，同时实现处理后清水与污泥的连续分离，清水连续排出，而微生物截留在反应器内继续参与反应，使反应器内保持较高的微生物量，提高反应器的处理效率。
RPIR一体机是将污水处理反应池、RPIR模块小型化后的“Mini 模块”以及其他辅助设备/材料高度集成于箱体中，形成的撬装式全流程一体化污水处理装置，广泛应用于城市河道湖库小排口控源截污、分散式村镇生活污水处理等领域
主要产品及服务包括RPIR工艺包、水处理运营服务和水处理运营服务。
其中RPIR工艺包是将工艺设计、核心装备、辅助设备及材料耦合研发的产品，应用于污水处理项目，使出水水质达到要求的水质标准。
目前承接了部分水处理运营服务，包括工艺优化、工艺诊断、运营分析、设备运行管理、突发事件管理、 水质监测分析等技术型服务。
同时以RPIR工艺包为核心，提供集设计、采购、施工建造一体的水处理工程服务。公司水处理工程服务项目数量较少，以应急项目为主。
服务客户包括中国电建、天健水环境、中建环能等国有企业或上市公司及其子公司，以及深水咨询、广汇源环境水务等地方水务企业。
由于业务比较专一，对应申万三级行业为水务及水治理，可比上市企业为金达莱（688057）、德林海（688069）、三达膜（688101）。
发行情况：
企业由中信建投证券主承销，当前市值15.46亿元，新发行市值5.2元，发行价格19.09元，发行市盈率33.49，PE-TTM21.77x，顶格申购需要6.5万元市值。
对比水务及水治理行业PE-TTM为19.78x，对比金达莱PE-TTM为12.57x，对比德林海PE-TTM为14.08x，对比三达膜PE-TTM为18.54x。
业绩情况：
预计2022年1-3月营业收入为2,738.60万元，同比下降25.63%；
预计归属于母公司股东的净利润为816.29万元，同比增长52.41%；
预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为756.53万元，同比增长59.63%。
2021年度公司实现营业收入21,443.40万元，同比增长17.56%；
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6,282.76万元，同比增长2.05%。
2020年营业收入18,240.18万元，2019年营收15,097.84万元，2018年营收7,252.00万元，年复合增速为58.59%。
2020年扣非归母净利润6,156.58万元，2019年扣非归母净利润5,799.35万元，2018年扣非归母净利润2,926.63万元，年复合增速为45.04%。
先看2018-2020年，营收和利润增速都很高，但主要是2019年高速增长，2021年营收和利润增速大幅回落，而2022年一季营收大幅下滑而利润大幅增长。
参考招股说明书解释，2021年利润增速大幅回落是因为低毛利率项目增加、运营项目吨水处理价格下降，以及职工薪酬和股份支付费用增长，而2022年营收下滑但利润大幅提升主要因为高毛利项目增加，2019年爆发式增长原因没找到。
可见业绩不稳定性大。
具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为65.24%、63.19%、60.95%和54.65%，毛利率逐年下滑明显。
参考招股说明书解释，主要系受产业政策、行业竞争、技术研发、市场开拓、客户定制化需求、产品销售价格、原材料价格、人工成本等因素的影响。
跟同业对比来看，毛利率处于中等水平。
从公司基本面看业绩虽然在增长，但是存在较大不稳定性，而毛利率也在逐年下滑。
从发行情况看，创业板发行，发行价格较低，发行市盈和PE-TTM偏高了。
最后汇总如下。
打新评级：谨慎，我的操作：放弃。
申购建议说明：
积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。
谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。
放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。
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