天风证券股份有限公司吴立,郭丽丽,唐婕,戴飞近期对卓越新能进行研究并发布了研究 告《22H1新产能顺利释放+效率再提升，H2业绩有望继续同比高增长》，本 告对卓越新能给出买入评级，当前股价为82.4元。
卓越新能(688196)
事件：公司发布 2022 年半年 ，2022 年上半年，公司实现营收 22.61 亿元，同比增 101.50%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比 149.22%；单 Q2实现营收 12.84 亿元，同比增 78.48%，环比增 31.35%；实现归母净利润 1.65亿元，同比增 236.51%，环比增 64.77%。
1、22H1 新产能顺利释放+效率再提升，分享欧盟市场生柴量价齐升红利截至 2022 年上半年，公司生物柴油产能规模达 40 万吨，其中上半年共生产生物柴油 20.40 万吨，同比增 32%；出口 20.20 万吨，以出口欧盟为主；根据公司历史生柴产品结构，我们注意到公司产能效率的进一步提升，得益于公司废油脂甲酯化转化率进一步提升至 99%，预计较上年同期再增1pct，以及高品质得率进一步提升至超 88%，预计较上年同期再增 3pct。
2、欧盟生柴市场供不应求格局不改， 22H2 公司业绩有望继续同比高增长尽管 2022 年上半年欧洲市场受到粮食和能源紧缺影响，经济减速，但以废油脂为原料生产的生物柴油市场正常。欧盟要摆脱对化石能源的过度依赖，实现清洁能源的加快转型，因此，以废油脂资源生产的生物燃料将长期在市场中得到青睐。2022 年 7 月，欧洲议会能源委员会审议通过了 REDII 的修正草案，将 2030 年可再生能源的总体占比目标提升至 45%，较 2021 年生效的欧盟《可再生能源指令》（REDⅡ）中要实现的目标份额再提 13pct。由此可见，欧盟对减碳的态度或较少受到粮食和能源紧缺的影响，这也有望使欧盟生物柴油市场长期处于供不应求的状态，利好我国以卓越新能为代表的生物柴油出口企业业绩。
3、烃基生柴&生物基材料项目持续推进，奠定公司持久高水平发展基础生物柴油产业链长，公司产业布局为“生物质能化一体化”，在酯基生物柴油的基础上长期探索新产品，为欧盟减碳诞生的新需求做准备，也为公司自身的成长打开空间：公司在酯基生物柴油的核心技术持续优化提升的同时，着手推进烃基生物柴油的示范建设，并积极向副产物粗甘油提炼、生物柴油深加工成生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇、生物基丙二醇等生物基材料应用开发，已取得了一系列成果。
4、盈利预测&投资建议： 预计 2022-2024 年，公司实现营收 43.25/ 58.59/ 74.55 亿元，归母净利润 4.83/ 6.48/ 8.13 亿元，对应 EPS 4.03/ 5.40/ 6.77元/股，2022 年 8 月 18 日股价对应 PE 为 20/ 15/ 12x。维持“买入”评级。
风险提示： 国内外减碳政策落实进展不达预期；原材料采购/出口业务变动&生物柴油价格波动/核心技术和管理人员储备供应不足/环保及安全生产的风险；产能释放节奏不及预期；公司流通市值较小风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，中国银河陶贻功研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.27亿，根据现价换算的预测PE为22.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为100.23。根据近五年财 数据，证券之星估值分析工具显示，卓越新能（688196）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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