永安药业隐藏业绩被步步证实！半年 净利增长

此前，一直“隐藏实力”的永安药业，似乎被挖掘了了不得的秘密，半年 净利润同比增长106.78%，这也证实了我们此前对永安药业隐藏业绩的猜测。所以说，上市公司无论如何费尽心机隐藏实力，总是能找到蛛丝马迹。

8月17日，永安药业发布中 ，公司2017 年上半年实现营业收入4.28 亿元，同比增长46.77%；净利润为7138 万元，同比增长106.78%。营收分产品来看，牛磺酸半年实现营收3.17亿元，同比增长35.60%，增长主要源于主要产品牛磺酸价格持续超预期；环氧乙烷实现营收8152.93万元，同比增长141.62%。

永安药业其实并不是一家药业公司，而是一家以生产牛磺酸为主的公司，除了牛磺酸，这家公司的另一个主要业务是生产环氧乙烷。

隐藏业绩露端倪

早在去年，环球老虎财经就永安药业的业绩情况进行过相关 道，当时我们认为，永安药业有隐藏业绩的嫌疑。

首先，永安药业是牛磺酸行业的领军企业。根据永安药业在《投资者关系活动记录表》中披露的信息，牛磺酸主要产地均在国内，除日本有少许产能外，国外尚未有其他厂家。国内生产牛磺酸的主要有四家企业，分别是永安药业、湖北远大生命科学与技术有限责任公司（前身是黄冈市富驰制药）、江阴华昌食品添加剂有限公司、江苏远洋化学股份有限公司。在2016年国内生产的6万吨牛磺酸中，永安药业的产能是3.4万吨，占了全部产能的50%。毫无疑问，这家公司在牛磺酸的行业中，拥有很强的议价权。而近年来，牛磺酸的需求量不断增加，但是公司的业绩却并没有随之而增加。这不得不让人心生疑虑。

其次，深圳上元资本举牌进入永安药业。2016年上元资本于7月29日至8月15日通过证券交易所买得永安药业65.75万股，此后又卖出5086股，上元资本持有永安药业3.51%股权，斥资约为1.39亿元。8月24日，上元资本通过2号私募基金增持永安资本287万股，持有的股份达5.05%，实现首度举牌。种种行为表明，似乎很看好永安药业，但其实当时的永安药业还是个盈利不高，甚至看起来利润额连年下降的公司。不过，从上元资本的官 似乎可以看出端倪，他们会选取市场表现活跃、经营状况良好、未来运作空间较大、价值普遍被低估的上市公司进行中长线股票投资。这是不是说明，上元资本早就看出了永安药业的小动作？

不仅如此，根据永安药业的利润构成显示，2015年归属净利润为1761万元，扣非净利润为—29.1万元；而2016年的归属净利润为6230万元，扣非净利润为4070万元。那么，是什么原因让公司业绩在一年之内如此突飞猛进呢。

我们发现，在2016年11月，永安药业发布了《2016年限制性股票激励计划激励对象名单》，通过股权激励的方式，以低价让员工买入期权，不过只有在完成利润指标之后才能行权。

如今，永安药业2017年中 公布，净利润同比增长106.78%，确实证明了我们的观点。

业绩释放表现抢眼

在2016年业绩大幅度增长的同时，可以看到2017年永安药业便开始了大幅度的增长。2017年半年净利润就已经超过2016年全年的业绩。在主营业务牛磺酸和环氧乙烷的净利润也同比有大幅度增长，涨幅分别为35.6%和141.62%。随着业绩的释放，永安药业的股价也是一路上涨，从4月份的21.6每股的价格，涨到现在37.88，期间虽然起起伏伏，但依然不能阻挡其上涨的趋势，最高峰值的时候，股价到达41.98每股。

此外，在内因和外因双重影响下，牛磺酸可能是今年涨幅最大、涨的最快的化学品之一。

受环保政策的影响，2016年12月，永安药业的主要竞争对手，湖北远大被政府责令限产整改，关停了3条生产线。其他两家厂商，特别是江苏远洋，一直窜在工业废水处理能力不足的问题，而且地处无锡和苏州，环保的要求只会更加严格，因此扩产的可能性很低。

从需求方来看，根据永安药业的中 显示，国内的饲料限制抗生素，而牛磺酸的提高免疫力的作用，在一定程度上成为替代品；美国饲料添加剂新政策规定的牛磺酸添加比例为1 吨300-600克。此外，有行业研究员预计功能性饮料明年增长2 倍以上，带来牛磺酸15%-20%的增长空间。同时，考察了供需两方面后，招商证券和天风证券的行业研究员均预计，明年牛磺酸的供需缺口最大为1.4万吨。

在上游供应方产能减少、下游需求方需求增加的情况下，目前，牛磺酸零散订单的国际 价已从年初的2美元一公斤涨到10美元一公斤（最高 价），长期订单的价格在6美元一公斤。

其实，如果按照牛磺酸价格的涨幅，公司的业绩涨幅应该远远不止于此的，不知道在这份中 中，永安药业是否依然在“隐藏”自己的实力。