深度 ：生物质能行业全解析

4月20日国家发改委出台的《2015年循环经济推进计划》标志着我国循环经济建设迎来加速推进阶段，也再一次引发了“生物质能”概念的热议。那么，生物质能是什么？其行业现状与发展前景又是怎样？下面财说为您细细解读。

政策利好不断，大力扶持生物质能发展

生物质能是什么？

生物质能独特优势：利用率高、污染少

据估计，全球化石能源的枯竭将不可避免，其峰值将出现在2020~2030年，并在21世纪开采殆尽。而全球生物质资源丰富，每年经光合作用产生的生物质约1700亿吨，其能量相当于世界主要燃料贡献的10倍。而在所有的可再生能源中，生物质能的利用率最高超14%，因此生物质能可利用量高。此外生物质能还具有燃烧容易、污染少、灰分较低等优点。不过与此同时也有缺点，那就是热值及热效率低，体积大而不易运输。直接燃烧生物质的热效率仅为10％一30％。

生物质能主要应用于发电和液体燃料

目前生物质能产业有4方面：1、生物质能发电产业；2、生物质液体燃料，包括生物乙醇、生物柴油；3、固体成型燃料； 4、传统的沼气产业。其中前两方面是主要应用领域，这两个细分领域我们也会在后面分开详细解读。

1、生物质能发电是生物质能细分行业中的支柱板块，总量比例仍为最大(占比超过行业规模50%)。生物质能发电又可进一步细分为两种：

2、生物液体燃料是指通过生物资源生产的石油的替代能源，由植物纤维素类、淀粉类、蔗糖类作物等生物质资源转换制取生物乙醇和利用油料作物制取生物柴油等产品。 由于我国油料作物种植面积较小，且相关技术发展较慢，生物质能燃料中的生物柴油的利用还处在刚刚起步阶段。而我国生物乙醇的生产已初具规模，生产技术也已成熟。

我国生物质能发电行业状况

1、发电业务发展迅猛，但占比极小，预计未来装机增速在20%左右

2006-2012年，我国生物质发电装机容量逐年增加，年均复合增长率达33.71%，表明我国生物质发电行业发展较快。但是，我国的生物质发电主要停留在示范项目阶段，并未形成大规模合理利用。生物质发电在我国电力生产结构中占比极小，在我国新能源发电结构中占比仅为1/10左右。

随着《2015年循环经济推进计划》的大力推进，结合生物质发电装机容量的历史规律，预计未来五年生物质装机容量年均增长速度为20%左右，到2020年装机容量将超过2362亿千瓦时。

2、生物质能发电存在的问题：电建成本高、燃料成本高、上 电价不经济

A股生物质能发电龙头——凯迪电力分析

武汉凯迪电力成立于2004年6月，是一家集电力、新能源、化工、环保等的综合型企业。目前已成为国内生物质发电行业龙头企业，在技术、设备、规模等方面持续领先。在大股东鼎力支持下，公司自2010年起，生物质发电开始贡献业绩。

1、受益于生物质能业务，净利增长超八倍

公司生物质发电产品的销量在2012年至2014年实现了稳步增长，在2014年的销量占比接近70%。分析发现，2014年生物质发电销售量较上年增加 127.66 %，主要是因为新转入正式运行30WM装机容量电厂7个。各电厂机组利用小时数较大提升，使得发电量大幅度增加。也正是生物质能业务的快速发展使得2014年公司的扣非净利润呈现出超高速增长，其增长率达到了844.42%。

2.生物质发电成本占比超半成

2014年，凯迪电力的产品中，生物质发电的成本占比最高，超过50%。在2012年至2014年，生物质发电的成本总额保持增长趋势，主要是因为该产品的产量持续增长。

我国生物质能燃料行业发展状况

1、我国生物乙醇产量与美国、巴西差距较大

2、我国生物乙醇原材料：玉米价格波动大，产量增速放缓；木薯产量有限

玉米是我国生物乙醇的主要原材料，具有价格波动大的特征：2014年第二季度的价格达到了超7%的涨幅，在2014年第四季度又达到了超9%的跌幅；此外，我国玉米产量虽然整体上呈增长趋势，但是增速已经有所放缓。

木薯，作为部分企业生产燃料乙醇的新型原材料，在我国并不属于传统作物，在我国的种植面积十分有限，相应的价格成本也较高。

3、我国生物乙醇仍存在的问题

生物燃料乙醇投资标的分析

龙力生物

山东龙力生物成立于2001年6月。以玉米芯、玉米为原料，采用现代生物工程技术生产功能糖、淀粉及淀粉糖等产品，并循环利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣生产第二代燃料乙醇等新能源产品及木质素等高分子材料产品的生物质综合利用企业。公司是全国首家非粮生产二代燃料乙醇的国家定点企业。

1、龙力生物营业收入负增长，净利润增长率接近20%

龙力生物在2012年至2014年的营业收入呈现出较大程度地负增长。初步分析发现，受宏观经济影响，2014年淀粉糖价格持续低迷，公司压缩了生产规模；此外，受国际原油价格影响，公司燃料乙醇平均销售价格降低。但是公司2012年至2014年净利润保持稳步增长，2014年净利润增长率接近20%；初步分析，由于公司实施“大客户制”形成的带动效果明显，此外，公司节能降耗、技术改造等活动带来的成本控制取得一定成效。

2、生物燃料纤维素乙醇销量超半成，销量基本保持稳定

2014年，公司的生物燃料纤维素乙醇的销售量占全部产品销量超半成，达到了58.17%；在2012年至2014年，公司的产品销量结构不断调整，纤维素乙醇的销量基本保持稳定。

3、生物乙醇成本占比第二超36%，成本控制有成效

2014年，龙力生物的产品中，燃料乙醇的成本占比第二高，超过36%。在2012年至2014年，燃料乙醇产品的产量基本保持稳定，但是2014年该产品的成本总额却呈现较大幅度的下降趋势，说明公司在燃料乙醇的成本控制方面取得了一定成效。

中粮生化

公司成立于1998年8月28日，公司通过利用专利技术和世界领先的工艺设备，以玉米等农副产品及非粮生物质为原料进行精深加工。截止目前，已形成年加工玉米近190万吨的生产能力，主要产品有燃料乙醇、柠檬酸、氨基酸、L-乳酸、环氧乙烷、玉米蛋白粉及DDGS饲料等系列产品。

1、中粮生化营业收入、净利润均呈负增长

中粮生化在2012年至2014年的营业收入、净利润呈现出较大程度地负增长。初步分析发现，受成品油价格持续下滑等影响，公司综合盈利能力下降。

2、生物燃料乙醇销量占比最高，销量增速明显

2014年，公司全部产品中，生物燃料乙醇等能源产品的销量占比最高，达到了36.66%，且在2012年至2014年中，生物乙醇等能源产品的销量稳步上升，是公司销量增长最快的产品。

3、燃料乙醇成本占比最高超半成，成本控制取得成效

2014年，中粮生化的产品中，燃料乙醇的成本占比最高，超过60%。在2012年至2014年，中粮生化燃料乙醇类产品的产量持续上升，但是2014年该产品的成本总额却呈现较大幅度的下降趋势，说明公司在燃料乙醇的成本控制方面取得了一定成效。

财说简评：

随着我国《2015年循环经济推进计划》政策在2015年4月21日的正式印发，生物质能行业有望迎来空前的发展机会。综合来看，不可再生资源的局限性引发了全世界对于生物质能能源的关注度。美国等发达国家不仅在政策上积极推进生物质能产业的研发，在技术、规模上也取得了很大成绩。虽然我国生物质能资源丰富，但生物质能产业的发展明显滞后；

一方面，我国生物质发电产业虽然发展较快，但在电力生产结构中占比极小，且存在成本高、固定电价导致企业经济效益低等问题。相信随着政策推动以及生物质发电自身的发展规律，未来将达到20%的增长速度；生物质发电民营龙头企业——凯迪电力在2014年随着生物质发电产量攀升，成本控制卓有成效，盈利能力得到了大幅提升，值得长期关注；

另一方面，虽然我国生物乙醇产量世界第三，但仍与美国、巴西等国家有较大差距，且我国生物乙醇产业存在技术落后、成本高昂、投入度不高等问题。我国关于生物燃料乙醇的主要上市公司：龙力生物、中粮生化的主要客户高度集中于石油化工领域，生物燃料乙醇的销量占比较大，在成本控制方面虽取得一定成效，但需进一步加强；盈利能力也有待进一步提升。