新能源车销量大增催生千亿电机需求 5股将迎饕餮盛宴

新能源车销量大增催生千亿电机需求

上证 资讯获悉，近期科技部和863 计划电动汽车重大科技专项专家组视察新能源车电机龙头企业上海电驱动，对行业发展情况进行调研。由于新能源车销售快速放量，近期以碳酸锂为代表的上游资源价格快速上涨，今年以来碳酸锂均价涨幅超过100%，锂业龙头公司股价迭创历史新高。

据机构测算，由于电动汽车产销的快速增长，电机及电控系统的需求迎来爆发式增长机遇，产业资本也竞相布局。按照政策规划中的新能源汽车规模目标测算，预计2020年，电机驱动系统需求将达500亿元至1000亿元。

电机驱动作为新能源汽车的三大核心零部件之一，是电动汽车行驶中的主要执行结构，其驱动特性决定了汽车行驶的主要性能指标。电机驱动系统主要由电动机、功率转换器、控制器、检测传感器以及电源等部分构成。与一般工业用电机不同，用于汽车的驱动电机应具有调速范围宽、起动转矩大、后备功率高和效率高的特性，另外还要求可靠性高、耐高温及耐潮、结构简单、成本低、维护简单、适合大规模生产等。未来我国电动汽车用驱动电机系统将朝着永磁化、数字化和集成化方向发展。

另外，11月12日科技部发布的2016年第一批国家重点研发试点专项中，即包括新能源车行业。此次专项重点围绕电机驱动与电力电子、动力电池与电池管理等6个创新链(技术方向)，部署38个重点研究任务。在电机驱动控制器功率密度倍增技术方面，考核指标为电机控制器峰值功率密度17kW/L，最高效率98.5%，匹配电机额定功率20kW至60kW，功能安全满足ISO26262标准ASCIL C级的要求，设计寿命达到15年或40万公里；装车应用10000套。

根据国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案要求，到2020年我国需要建立起完善的电动汽车动力系统科技体系和产业链，2020年新能源汽车保有量将达到500万辆。突破新能源汽车关键技术，对于打破国外供应商在新能源汽车核心零部件的垄断，提升我国自主品牌汽车竞争力，加快新一代电池、电机、电控系统研发，将成为十三五的重点突破方向。

目前产业资本已在快速布局，大洋电机耗资35亿元，拟收购上海电驱动100%股权，相比其净资产溢价率达1057%；万向钱潮出资1.1亿元参股天津松正10%股权，据此推算相比其净资产增值率为279%。在新能源车需求放量和关键技术的逐步成熟下，电动汽车电机系统市场需求将迎来快速发展，拥有技术优势的相关企业，市场份额有望快速提升。

公司方面，正海磁材主营钕铁硼和新能源汽车驱动电机，旗下上海大郡在电机驱动方面已步入业绩释放期，全年净利将超4000万，目前新增订单较多，产能有望扩产至5 万套，客户为国内知名厂商。由于电动车用钕铁硼销量大增、驱动电机销售提速等因素推动，按照公司股权激励实施方案，2015年净利增长60%目标有望完成。方正电机主营微型特种电机，公司拟定增+现金作价13.45亿元收购上海海能和德沃士100%股权，提升公司在新能源汽车驱动电机、动力总成等业务竞争力，目前该方案已获证监会核准。收购完成后新能源车电机业务占比将达20%，毛利约为30%，成为公司的重要利润增长点。

江特电机:收购新能源汽车领军者九龙 助力公司业绩腾飞

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-11-25

公司是国内特种申机领先企业,拟以29.1亿收购九龙汽车100%股权(已完成32.65%)。公司外延并购力度,协同效应显著,我们看好公司未来发展。

投资要点:

九龙为新能源客车的领军车企,联手江特,增长潜力巨大。公司新能源汽车车型有E6/E7/E8/E66,截至10月,公司新能源汽车产销量已达4,465辆(主要车型补贴为30万/辆)。1.明年将推出C6/F6/E4.4,形成覆盖商务用车、政府公车、与用车、物流车的产品体系。2.在成本控制方面,公司将自制集成核心零部件(包括BMS、申池PACK、主/辅申机控制器、高压配申盒),明年投产,可降低成本1万/辆;公司明年将不LG合作,进一步降低申池成本。3.市场拓展方面,公司通过不地方企业合作(如北汽新能源、云南航天、山东中通、广东宏远)以及主动放弃地方补贴而打入地方市场;依靠江特,打入江西市场,如旅游景区。4.市场竞争方面,公司累计5万辆传统车投放市场,品牌口碑效应显著;不竞争对手相比,公司在新能源汽车布局早,推广力度大。5.公司目前订单饱满,今年将实现新能源汽车产销5,000辆,明年完成1万辆,公司保守估计(不考虑地补)完成2015-2017业绩承诺2亿/2.5亿/3亿无压力。

江特本部新能源汽车电机和碳酸锂支撑业绩增长,整车制造看点足。1.公司拥有宜春市2/3的锂矿资源开采权,明年产能可达100万吨,可提炼5万吨锂云母,满足5,000吨的碳酸锂生产。目前碳酸锂产能2,000吨,明年下半年8,000吨产能释放,按照6万/吨,明年可贡献2亿收入。2.公司新能源汽车申机增长迅速,70%产品销售至上海大郡,今年营收可达1亿。3.公司整车制造基地江特申动车以代步车为主,正在甲请申动乘用车生产牌照;宜春客车以生产公交大巴为主,产能3,000-5,000辆,预计明年建成投产,抢占江西市场

给予强烈推荐评级。假设明年增发完成,且米格和九龙并表,预测公司15-17的EPS分别为0.05/0.35/0.48元,对应的PE为371/49/35倍。我们给予明年57倍的PE,对应目标价为20元,强烈推荐。

风险提示:新能源汽车推广不达预期,碳酸锂产量不达预期。

金瑞科技:锂电池材料决定未来

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：兰可 日期：2015-08-03

事件:日前,我们与金瑞科技就公司业务和未来发展情况进行了交流。

金瑞科技是长沙矿冶院控股的科技型企业,其实际控制人是中国五矿。2009年长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团公司,成为其全资子企业,从而使得中国五矿成为公司的实际控制人。通过过去几年的业务规划与剥离,公司现在主要业务为锰材料和电池材料。从收入来看,锰业务的营业占比超过50%,而从主营业务毛利上看,电池材料业务和锰业务是平分秋色。

重点发展锂电池正极材料。公司近年来着力发展锂电池正极材料业务,从收购长沙长远锂科开始,已经形成了比较完善的锂材料产业链。金瑞科技实现锂正极材料销售收入约3.6亿元,同比增长了27%,排名行业第9位。近期公司完成了非公开发行,募资约6.7亿投向金驰材料年产10,000吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7,000吨锂离子动力电池多元正极材料项等两个项目。依赖于公司作为特斯拉18650电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商,在与国内其他企业竞争中具有原材料的先天优势,同时公司拥有镍钴铝(NCA)三元正极材料的制造专利和NCA中试生产线,新建产能能够实现快速复制,从而抢抓市场,从未来新能源汽车行业高速增长中获益。

锰业务是公司的传统业务。目前公司拥有白石溪、黄塘坪、桃江锰矿3个采矿权,总储量达到1100万吨以上,同时公司拥有公司电解锰总产能已达6万吨。公司2014年电解锰产量创历史新高,产量为5.4万吨,产能利用率为89.2%,远高于行业平均水平,但是公司矿山扩建缓慢,整体自给率还是偏低。公司锰业务的毛利率与锰价的变化趋势高度相关,锰的主要消费领域在钢铁行业,现在整个钢铁市场仍然处在调结构的过程中,行业的低迷状况恐将持续较长时间。

估值与评级:在我们的假设下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.02元、0.04元、0.06元,给予增持评级。

风险提示:锰行业状况恶化超出预期、锂电池材料市场开拓或不及预期等风险。

特锐德:充电运营第一股初具雏形

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-10-28

2015年10月25日,公司召开CMS主动柔性智能充电系统技术发布会,暨中国新能源生态科技馆揭幕大会,并推动成立中国电动汽车充电安全联盟。2015年1-9月,公司实现营业收入151,369.28万元,较去年同期增长17.20%;实现营业利润9244.54万元,较去年同期增长-38.47%;实现归属于母公司所有者的净利润11,293.88万元,较去年同期增长-7.76%。

评论。

CMS主动柔性智能充电系统,旨在提升充电安全,延长电池寿命:所谓主动防护,即增加安全冗余保护策略,可在BMS失效情况下仍然保证电池充电过程中的安全;所谓柔性充电,即基于多维度数据分析,优化电流输出曲线,延缓动力电池寿命衰减,同时减少对电 冲击,理论上能延长电池使用寿命30%左右。我们认为,充电技术与电池安全、寿命具有强耦合关系,从充电角度出发改善相关性能是可行的。公司推出CMS系统并得到专家组高度评价,确立了特来电在充电技术本身的研究上处于行业领先地位,有利于市场推广。

体系完善,云平台技术业内领先:公司始终以未来的电动汽车充电 络要求,打造现有充电运营体系。目前公司产品已形成电气设备层、智能充电层、云平台管理层完整3层体系结构。其中,公司聘请前微软、浪潮等知名IT公司技术骨干开发云平台系统。目前,公司已形成无桩充电、无电插头、群管群控、模块结构、主动充电、柔性充电完整体系,技术水平行业领先,力求打造充电 、车联 、互联 新三 融合。

推动成立充电安全联盟,打造新能源生态科技馆,提升行业地位:公司耗资3000万元倾力打造新能源生态科技馆,建筑面积7000平方米,是目前规模最大的新能源生态科技馆。馆内设计精美,设有新能源互联 体验区、电动汽车群智能充电展示区、新能源汽车互联 云生态体验厅、新能源汽车生态展厅等多个展示区。除展示公司自身产品、相关理论体系介绍外,还设有电池、电动汽车展区,几乎容纳了国内所有主流厂商产品。此外,公司推动成立充电安全联盟,电池厂、车厂均到场支持,树立了公司在充电桩行业的领军地位。

新能源公交车BOT项目获突破,可持续贡献现金流:近日,公司中标武汉市新能源纯电动公交车充电站BOT项目,项目拟建设约43个集中式电动汽车充电站,为800辆纯电动公交车提供充电服务,投资总额5500万元。该项目是公司获得的首个大型公交车BOT项目,项目投资回收期为5年。未来,公司在以互联 思维推广私人市场的同时,将兼顾争取短期可盈利的公共交通运营项目,提升盈利能力。我们判断,充电运营业务未来两年利润贡献将逐步提升到超过10%财务压力较大,有较强融资需求:公司目前采用免费建桩的策略,大规模推广充电业务,对资本开支提出较高要求。公司提出2015年投入6-7亿元,2016年投入40亿元。按照我们的测算,以公司现有体量,2016年投入40亿元将使公司资产负债率提高到80%。因此,公司若想实现短期大规模投入就必须融资,且最好是直接融资。此外,截止2015年9月,公司已成立合资公司15个,已建充电终端19450个;目标到2015年底,将上述两个数字分别提高至30和60000。

投资建议。

我们判断公司2015-2017年EPS为0.2,0.34,0.42,考虑公司目前充电业务布局处于行业领先地位,给予增持评级,目标价位27元,对应2016年80xPE(未考虑川开合并 表后对EPS的增厚)。

亿纬锂能:牵手华泰助其转型 锁定核心供应商身份

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-11-20

合资成立Pack公司符合行业未来模式,有助锁定核心供应商身份。新能源乘用车的电池系统开发,通常需要Pack厂深度介入到车型的开发过程中,业内目前兴起的合作模式是车企与电池厂合资建立Pack厂,一方面车企可以获得Pack技术,降低Pack成本,一方面电池企业也得以介入到车型开发中。通常合资成立Pack厂意味着电池厂与车企长期供应关系的开启,业内如北汽和CATL合资成立普莱德,上汽和A123合资成立上海捷新均采用此类合作方式。故我们预计未来亿纬锂能将大概率成为华泰新能源车动力电池核心供应商。公司动力电池年末将逐步投产,此次合作一方面为公司产品锁定新客户,保障长期销售收入,一方面通过协同研发,进一步积累动力电池产品在新能源整车的集成经验,大量收集应用参数并反哺电池研发,夯实公司长期竞争力。

传统车下滑+燃耗指标压力,华泰加速转型新能源车市场华泰汽车成立于2000年,是一家综合性汽车制造企业,成立初期便与韩国现代合作开发SUV,是国内最早销售SUV的车企。近年来由于市场竞争激烈,公司传统车业务经营压力较大,旗下标致性品牌宝利格、经典圣达菲和特拉卡今年销量有所下滑。此外公司高排量SUV车型占比高,在国家2020年车企综合燃耗5L/100km的指标压力下,必须大量投放新能源车才可以拉低整体燃耗水准。在这样的背景下,公司开始大力投入新能源汽车以期实现转型,旗下电动车型包括路盛E70(纯电动A级轿车)与新圣达菲EV(SUV),均采用锂电池为动力源,预计华泰未来将加速新能源车型的推广,而亿纬锂能电池产品在华泰汽车或实现快速放量。

定增募资加速动力电池发展。公司近期完成定增,募集资金6亿元全部用于投入动力电池业务,并年底计划实现0.8GWh磷酸铁锂电池(荆门)、0.7GWh三元电池(惠州)产能,明年底有望扩产达到3GWh。

维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.36、0.65元,对应PE为83、47倍,维持买入评级。

多氟多:锂电池、新能源车业务进入快速增长期

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2015-12-04

公司六氟磷酸锂业务将进入量价齐升阶段。公司是全球最大的晶体六氟磷酸锂生产供应商之一,国内市场份额约30%,为比亚迪、杉杉股份、新宙邦等主流电解液生产厂商广泛使用。目前公司六氟磷酸锂产能为2200吨,年底将达到3000吨产能,另外公司投资2亿元建设的3000吨六氟磷酸锂产能已开工建设, 预计明年10月六氟磷酸锂总产能将达到6000吨,规模效应明显。受上游碳酸锂价格上涨以及下游新能源车爆发式增长的影响,三季度以来六氟磷酸锂供应趋紧,价格持续上涨,目前价格已达到15万元/吨,相比年初涨幅约76%。六氟磷酸锂技术壁垒较高,生产难度较大,预计2016年六氟磷酸锂供应仍然紧张,行业产能增速小于需求增速,价格仍有上涨空间。随着公司六氟磷酸锂产能的释放,将进入量价齐升阶段,提升公司盈利。

锂电池产能快速扩张,在手订单充足,将充分受益于新能源汽车的爆发式增长。公司的锂电池已经发展了新大洋、时空、少林等一批稳固的客户,并不断开拓新客户,产品供不应求。为缓解产能瓶颈,公司积极扩张锂电池产能。目前动力锂电池产能达到1亿Ah,预计2015年年底或2016年年初将形成3亿Ah 的产能。另外定增6亿元建设的3亿安时能量型动力锂电池项目预计2016年投产,2016年年底公司锂电池总产能将达到6亿Ah。公司锂电池在手订单及订单意向充足,与新大洋签订了2016年订货合同,总价14-16亿元,并与南京金龙客车签订了总价6-8亿元的《战略合作意向书》。公司明年大部分锂电池的订单已锁定,新产能投产后将会很快释放,大幅增厚公司业绩。

积极进军新能源汽车行业,不断延伸产业链。公司具备萤石–高纯氢氟酸- -氟化锂–六氟磷酸锂–锂电池完整的产业链,并自主研发了BMS、电机、电控一体的新能源汽车动力总成系统。2015年,并购红星汽车后,公司成为国内为数不多的具备完整产业链优势的新能源汽车制造企业。红星汽车具有卡车、改装车、SUV、MPV、面包车、微型面包车等类型汽车制造资质。红星汽车计划2015年生产不低于1000辆,2016年生产1.4万辆,并适时启动新项目基地建设。新能源汽车将成为公司新的利润增长点。

盈利预测及评级:预计2015-2017年公司EPS 分别为0.15元、0.89元、1.41元,对应动态PE 分别为332倍、58倍、36倍,公司六氟磷酸锂具有技术壁垒,积极向锂电池和新能源车产业拓展,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:电动车销量及价格不及预期的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。