东江环保(002672)深度 告：政策发力行业回暖 危废龙头迎来整合窗口
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：周春林/江维 日期：2020-05-29
告关键要素:
公司布局粤港澳、长三角等国家核心区域，研发能力强，资质涵盖44类，是行业内危废资质最为齐全的龙头企业。2016 年起经历多次股权转让，广东广晟、江苏汇鸿成为公司第一、二大股东，合计国有控股比例高达30.37%，股东资源丰富。公司2019 年营收34.59 亿元，同比增长5.31%，实现归母净利润4.24 亿元，同比增长3.93%。
投资要点：
政策发力监管加强，危废行业景气度提升：我们测算2020 年工业危废年产量已超过1 亿吨，但由于持证企业产能利用率低、处置种类错配等因素，持证处理规模仅达34%，CR8 仅达28%。伴随政策落地以及运营监管的加强，未来行业将逐渐规范化，龙头企业将迎来新的一轮合并期，市场占有率将进一步提升。
公司产能储备充足，运营资质齐全：截至19 年末公司具备危废处理能力190 万吨/年，在建及拟建产能超61 万吨/年，布局覆盖东部沿海及四川、新疆等10 个工业大省，并通过外延兼并高速扩张，子公司达70 个。公司目前的危废资质覆盖44 类，为业内最全。
研发投入高速增长，提高产能利用率：19 年研发费用1.27 亿，同比增长39.12%。同期新增授权专利68 项，目前共有专利450 个。
产能利用效率领先行业，公司利用先进技术对现有项目实施工艺改进，多项研发成果实现了产业化，加快转换低效资质，产能利用效率高达44%,同期行业平均仅为26.41%。
盈利预测与投资建议：预计公司20-22 年营业收入分别为38.06/44.09/50.18 亿元；归母净利润5.17/6.15/7.03 亿元，同比增长21.9%/19.0%/14.3%；EPS 分别为0.59/0.70/0.80 元/股。考虑到公司在危废处理行业的龙头地位，给予未来6 个月目标价11.8元，对应20 年PE 为20 倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：产能释放不达预期：资源化利用下游产品价格波动；环保监管力度不达预期；竞争加剧毛利下滑；测算可能存在误差。
达软件(603189)：发布定增预案 剑指高新视频和AI视频
事件：公司发布非公开发行A 股股票预案，拟向不超过35 名特定投资者，募集资金不超过8.02 亿元，主要用于高新视频服务平台项目、AI 视频大数据平台项目和补充流动资金。
全面升级高新视频平台，满足5G 时代新需求：本次定增预案主要针对公司对于高新视频和AI 视频两大业务的战略布局。其中，公司拟对高新视频服务平台项目投入4.39 亿元(含募集资金金额3.39 亿元)，在公司视频技术的基础上，融合4K/8K、VR/AR/MR 等技术，建设高新视频生产的综合服务平台。此项目的实施将有效解决5G 时代广电、教育、娱乐等行业对高新视频以及VR/AR 等视频内容的需求，同时有助于在巩固公司现有运营商市场优势的同时实现行业的深度拓展。
大力拓展AI 视频，培育业绩增长新动力：根据预案，公司拟对AI视频大数据平台项目投入2.99 亿元(含募集资金金额2.23 亿元)，旨在将人脸识别、人体识别、人像处理、图像处理、物体识别等算法和视频监控资源进行整合，形成人工智能基础支撑平台和应用支撑平台，为智慧商业 点、智能生产监管、智能社会安全等领域提供解决方案。
公司经过前几年研发积累，在AI 视频领域已取得一定进展。此次项目的实施一方面将继续推进其在智慧商业 点、生产监管以及虚拟客服和海事监测等领域的全新业务布局，形成高新视频业务以外另一大业绩增长动力。
行业优势辅以技术优势，带动公司长期发展：随着5G 和超高清的到来，视频平台的流量将呈爆发性的增长，因此需要在运营管理平台、底层架构和内容制作及分发服务模块等方面投入巨大的IT 预算。公司作为运营商及一些IT 巨头视频平台建设的核心参与者，有望借助此次机遇实现业务的跨越式发展。从公司自身来看，其核心技术集中于视频管理、编解码以及视频AI 等领域，并拥有2018 年世界杯平台运营和龙头公司重要视频项目的承接经验。行业优势辅以自身技术优势，将成为公司长期发展的两大动力。
投资建议：公司作为国内领先的互联 视频解决方案提供商，随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G 良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。
暂不考虑定增影响，预计2020 年、2021 年EPS 分别为0.38 元和0.75元，给予买入-A 评级。
风险提示：(1)多元市场开拓不达预期，(2)运营商市场竞争加剧风险。
华正新材(603186)深度 告：高频高速撬动成长性 复合增47%迎蜕变
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：樊志远 日期：2020-05-27
投资逻辑
CCL 营收占70%，压制其成长的因素望解除：公司主要从事覆铜板(CCL，产能1440 万张/年)、蜂窝板(240 万平米/年)、导热板(154 万平米/年)、绝缘材料(2400 吨/年)、铝塑膜(500 万平米/年)等业务，其中覆铜板营收和毛利占比分别为70%和59%。过去几年覆铜板业务承压较重，因为公司以往主要布局周期性较强而成长性较弱的基础类覆铜板，但今年开始公司将发生改变，一方面5G、服务器带动市场容量扩充带来市场机会，另一方面公司战略坚定转向技术升级路线并已有突破，两大因素有望助力其蜕变。
5G+服务器打开CCL 空间，至24 年CAGR 为25%：5G 方面，5G 基站出货量将是4G 的1.1 倍同时5G 硬件方案升级倒逼材料升级；服务器方面，出货量增速预期提升同时平台演进将使得CCL 材料向高速进化。我们预测19~23 年5G 和服务器的CCL 需求复合增长25%，其中普通高速高频CCL分别增长9%29%38%，可见高频高速CCL 成长性可期。
坚定战略转向，高频高速或撬动成长性：公司通过推进高端产能储备(青山湖二期珠海项目华中项目)、加大研发力度(引进多名博士研发人员和加大研发费用)、集团支持(指派核心管理人员) 等方式坚定走技术升级路线，在当前5G、服务器升级转变从而有望打破竞争格局的关键时点，公司已具竞争优势：1)技术突破，产品性能已接近海外厂商；2)高端产品认证顺利；3)研发费用远高于海外厂商，未来有望赶超海外；4)海外覆铜板厂商毛利率较高但效率较低，公司成本优势空间充足；5)大陆产业链完备有助于国产替代。在上述竞争优势的支撑下，公司高频高速产品未来三年有望迎来高增长机会，随着高频高速出货放量，公司成长性将逐渐显现。
投资建议
我们认为20 年是公司进行产品结构调整的关键年，有望实现从基础性覆铜板厂商向高端覆铜板厂商的蜕变。我们预测20~22 年净利润为1.322.333.27 亿元，对应PE 为45X/26X/18X，三年实现复合增长47%。
结合可比公司的估值水平，我们按照公司20 年净利润、47%复合增速、1.3倍PEG 估值水平计算，对应合理市值水平为80 亿元，对应目标价为61.8元，相对当前价格还有一定空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险：需求不及预期：国产替代不及预期；扩产进度不及预期；大股东减持。
密尔克卫(603713)重大事件快评：收购瑞鑫化工 延伸供应链深度和广度
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：商艾华/龚诚 日期：2020-05-27
事项：
2020年5月21日，公司与湖南昊华新能源有限责任公司签署了《股权转让协议书》，拟以自筹资金收购昊华新能源持有的瑞鑫化工65%股权，交易价格为人民币1.04 亿元，收购完成后瑞鑫化工将成为公司的控股子公司。
国信化工观点：
1)公司收购瑞鑫化工65%股权，进一步拓展化工品交易业务。化工品交易业务为公司未来重点发展的朝阳板块，本次收购是为了拓展华中及华南地区的专业化学品贸易业务，加入专业运营团队延伸公司供应链的深度和广度。同时本次收购从战略布局角度与公司2019 年收购的危化品仓储公司湖南湘隆仓储物流有限公司形成战略协同性，通过外延收购完善了公司在华中地区化工品渠道资源及仓储牌照资源。
2)收购标的将提升公司化工交易板块盈利，贡献稳定的业绩增量。2019 年公司化工交易板块毛利率跌至1.96%，此次收购标的瑞鑫化工的毛利率4.24%，全资子公司湖南鸿胜石化有限公司毛利率24.28%，湖南大春新能源有限公司毛利率34.40%，叠加其投资公司后毛利率达到9.69%，本次收购将显著提升公司化工交易板块的毛利率水平。经公司测算，收购标的2021-2025 年平均营收增速为7.72%，平均净利润增长率为12.41%，盈利稳步增长。
3)受益于危化品监管趋严，公司内生外延下持续成长。公司自2018 年以来收购了大量资产，包括镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华特瑞，新设立了化亿运物流科技、山东密尔克卫2 家全资子公司，盈利增速达到48%。
4)投资建议：公司作为一站式综合物流服务企业，通过不断的外延收购增加一体化集群优势，为企业提供从客户端到用户端的全环节专业服务，公司战略大客户布局也在稳步推进。整体来看，公司当前处于快速发展期，内生外延下成长性显著，我们维持之前的盈利预测，预计公司20-22 年净利润分别为2.60/3.73/4.96 亿元，同比增长32.6/43.4/33.0%，对应EPS=1.68/2.41/3.20，当前股价PE=50.0/34.9/26.2，维持“增持”评级。
风险提示：收购资源整合未达到预期效果的风险；安全经营的风险。
中国人寿(601628)深度 告：经营改革提效 估值有望提升
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王舫朝 日期：2020-05-27
重振国寿明确战略目标，调整组织架构，坚定价值转型。相比过往转型，2019 年“重振国寿”提出了更高质量的发展要求，明确追求价值优先、规模与价值共同增长的战略目标，同时启动鼎新工程，对组织架构调整，突出大个险发展地位，并加大激励机制，激发基层活力；投资方面加快市场化投资管理体系。借鉴王滨三年再造一个太平的经验，我们预计国寿规模和价值有望同步增长，收复市占率的失地。
价值转型成效显著，未来有望持续。2019 年各项业务领先同业，新单和NBV margin 助力NBV增长领先。保单期限结构不断优化，已逐步形成期交拉动首年保费，续期拉动总保费增长模式，首年期交占首年保费比重从2012 年的36.1%提升至2019 年的60.4%。加大保障型产品销售，年销售特定保障型保费占首年期交比重同比+8.6pct。个险渠道继续发力，占比有望进一步提升，加大队伍建设，队伍量质齐升。展望未来，负债端从需求端、供给端和政策端分析，我们预计2020 年新单有望高速增长，同时价值率望提升。ROEV 保持高位稳定，市场化改革下投资偏差大幅扰动的可能下降，NBV 持续贡献，预计EV 料稳健增长。
利率下行对EV 短期影响有限。我们测算当前估值隐含的总投资收益率假设为3.29%，低于长期投资收益率假设5%，估值隐含了投资端悲观预期。若假设长期投资收益率为4%(投资收益率高于长端利率100-150bp)，测算得出对EV 影响为-17.4%，相对可控。对应的调整后PEV 为0.82x，对应2020E 内含价值倍数为0.68x，相对较低。
盈利预测与投资评级：我们预测2020-2022E NBV 增速分别为12.1%/14.9%/13.3%。，EV 增速分别为15.9%/14.1%/14.0%，目前国寿2020E PEV 估值为0.68x，考虑到重振国寿战略清晰，组织架构调整带来经营管理效益提升，激励机制更加完善，费用投放更加精准，科技、保障型布局有望提速，带来负债端业务和价值的逐步改善。同时资产端通过市场化改革，带来投资业绩的提升。我们采用戈登模型，根据2020E 调整后EV，得出目标价34.4 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
股价催化剂：长端利率上行、权益市场表现强劲、保费大幅增长、代理人产能提升等
风险因素：疫情影响持续，代理人新单和新业务价值不及预期；长端利率持续下行，影响再投资收益率；资本市场波动导致浮亏增加；750 天国债收益率下行导致准备金计提增加。
大亚圣象(000910)公司深度 告：低估的木地板龙头 精装化下再起飞
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/林彦宏/邹文婕 日期：2020-05-27
公司为木地板、人造板双龙头，产品引领行业创新。公司拥有“大亚”和“圣象”双 品牌，是深入人心的木地板品牌(市占率约为11.6%)，自2015年起剥离非木业资产，专注木业经营。2019 年木地板、人造板产能分别为6000 万平方米、185 万立方米，收入达73 亿元，均稳坐行业龙头。公司是业内唯一布局林业—人造板—木地板全产业链公司，同时注重产品创新与研发，木地板毛利率达43%，为业内第一。公司是业内第一家引入复合木地板，聚焦E0 级环保产品的公司，疫情期间积极推出纳米光触媒抗菌产品，高端产品占比的持续提升将带动公司盈利能力持续提升。
环保意识提升驱动行业集中，B 端放量为重要催化。木质产品制作需要添加粘合剂，容易产生甲醛污染问题，消费者只能依赖于品牌来建立对产品的信心，因此木质家具大品牌的优势明显，相较其他家具行业集中度较高，CR4 达到25%。工程渠道方面，房企需要严格控制甲醛含量，同时采用优质品牌实现背书从而实现溢价，因此木地板品牌于C 端的品牌力也在逐步传导至B 端，并且伴随精装房的加速放量和房企的集中化，将带动行业集中度加速提升(大亚B 端市占率约为35%，高于行业市占率10%)。
与此同时，国家政策陆续出台严控产品甲醛排放，落后产能将不断出清。
强协同，布局人造板打开6000 亿市场。人造板可用于木地板和其他家具产品的制造。公司布局人造板与木地板在原材料上有较强的协同效应。当前木地板市场规模约为千亿元，而人造板由于下游应用空间广阔，行业规模达到6000 亿元。受益于定制家具行业的蓬勃发展，人造板行业增速较高，同时当前行业集中度较低，未来随着产品升级及环保政策推动，行业整合在即。公司基于木地板的制造优势，向人造板进军，成长天花板打开。
投资建议：公司是木地板、人造板行业双龙头，目前控制权纠纷问题解决。
竣工回暖确定，公司B 端业务发展迅速，未来市占率有望进一步上升。
人造板同步发展，两者协同打开成长天花板。20 年公司B 端业务预计持续高增，预计20-21 年EPS 分别为1.34、1.52，对应PE 为8、7X，估值位于历史低位，配置性价比高，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；环保政策变化；控制权纠纷扰动；房地产市场发展不及预期。
伯特利(603596)公司动态点评：发行转债开启轻量化国际化新篇章 加码线控制动2.0打造ADAS系统集成供应商
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：孙志东/刘欣畅/刘佳 日期：2020-05-27
事件：公司发布关于公开发行可转债预案的公告，拟公开发行总额不超过9.02 亿元的可转换公司债券，债券期限为6 年，每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息。
本次募集资金主要有以下4 个方面用途：
①墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目：项目投资总额5000 万美元(按汇率1 美元=7 元人民币，折合3.5 亿元人民币)，拟投入募集资金3.36 亿元。项目将从2020 年7 月开始实施，2021 年3 月完工进行试运行，2021 年8 月实现量产，营运第一年达到50%设计能力(即200 万件/年)，第二年达到75%(即300 万件/年)，第三年达到100%(即400 万件/年)。
②年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目：项目投资总额4.04 亿元，拟投入募集资金2.68 亿元，项目内容包括新增4 万吨汽车配件铸铁件和1 万吨汽车配件铸铝件生产线，并对原有1 万吨汽车配件铸铁件生产线进行升级改造。该项目将从2020 年6 月开始实施，2021 年2 月完工进行试运行，2021 年7 月实现量产，营运第一年达到50%设计能力，第二年达到100%。
③下一代线控制动研发项目：项目投资总额0.5 亿元，拟投入募集资金0.28亿元，该项目将在第一代线控制动系统基础上，在冗余制动技术、直线传动技术、系统集成度、AUTOSAR 软件技术以及功能安全方面进一步攻关，一方面使公司线控制动系统能够适配L4 以上自动驾驶；另一方面，开发适用WCBS 的新一代传动机构和电机，使公司产品不仅可以搭载乘用车，同样适配大型SUV 和皮卡市场以及小型车市场。
④补充流动资金：项目投资总额2.7 亿元，拟投入募集资金2.7 亿元，主要是为了满足公司业务扩张带来的流动资金需求，为公司未来经营发展提供必要的资金支持，增强抵御风险能力。
对此我们点评如下：
轻量化业务在海外贴近主机厂建厂，有助于一步开拓北美客户，规避贸易风险。 2019 年公司轻量化业务取得重大突破，2019 年年初伯特利本部与墨西哥通用签订铸铝转向节合同，同年10 月伯特利本部又拿到了北美通用26 份定点合同(该订单在2020 年销售额约4 亿元)。2019 年公司轻量化业务收入7.4 亿元，占比23.4%，毛利率34.4%。为了紧抓汽车轻量化这一产业发展趋势，更好、更及时地服务海外客户，降低物流成本以及国际贸易政策波动风险，此次公司在墨西哥建立轻量化零部件工厂，可以直接对北美通用客户属地化供应，将进一步强化公司轻量化零部件产品的生产和供应优势，增强公司在北美市场的竞争力。另外，通用、大众、福特、克莱斯勒、起亚、日产等主流 OEM 都在墨西哥设有工厂，该项目有望帮助公司打入更多的客户供应体系，拓展该业务的市场空间。
产业链纵向延伸关键原材料再添新产能，提升生产效率、扩大成本优势。
同时降低上游配件外协采购依赖度，实现生产模式自主化。目前公司主要铸件毛坯供应商位于河南、河北、山东等地，根据物流路径距离公里数，每吨铸件毛坯运输成本约350 元，本次募投的“年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目”拟建地点位于安徽芜湖繁昌县，离公司本部芜湖近，可以就近完成配套机加工然后发往公司总部直接组装，这种方式下运输成本约50 元/吨，将有效降低过去公司与铸件供应商之间的加工成本、运输成本，提高供应及时性，有利于公司统筹规划产品研发的步骤和时间，提升生产效率。另外，此次铸铁配件的募投项目生产盘式制动器产品所需的转向节、卡钳、支架等铸件原材料，一方面可以有效降低外协采购成本，减少部分外协加工工序从而提升盘式制动器业务的盈利能力，另一方面通过提高主要配件自制率可大幅提高公司承接订单的能力，保证产品质量稳定、供应及时。
全面推进线控制动技术，致力于打造ADAS 系统集成供应商。2019 年7月伯特利发布会第一代one-box 线控制动系统(WCBS)，该系统填补了国内同类产品的空白，在部分参数指标方面达到国际同类产品水平，预计2020 年底进行小批量生产。此次公司募投的第二代线控制动研发项目，旨在线控制动基础上不断增加感知和决策模块，开发以底盘为基础的高级驾驶辅助产品，推动公司从传统汽车零部件供应商向智能驾驶时代系统集成解决方案供应商转变。另外，公司ADAS 研发项目拟采用全球感知技术成熟先进的Mobileye 公司最新EQ4 芯片，结合公司自主研发的目标融合与决策控制算法，配合公司下一代线控制动系统(WCBS2.0)可以为客户提供高级别的ADAS 系统集成功能。
投资建议： 公司聚焦汽车制动，产品持续升级。短期受益于EPB 渗透率提升和轻量化产品放量，中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统，有望成为ADAS 系统集成供应商。保守预计公司2020-2022 年总营收依次为33.56、38.93、44.16 亿元，增速依次为6.3%、16.0%、13.4%，归母净利润依次为4.96、5.93、6.85 亿元，增速依次为23.7%、19.3%、15.7%，当前市值108.2 亿元，对应PE 依次为21.8、18.3、15.8 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品推进不及预期；新客户拓展不及预期。
东华能源(002221)：从PDH龙头到打造国内领先的聚丙烯复合新材料企业
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈煜 日期：2020-05-27
告导读
公司茂名基地建设世界级烯烃装置，对标全球PP 龙头利安德，未来中高端聚丙烯、聚丙烯复合材料发展空间大，同时NG PDH 工艺构筑优势。
投资要点
盈利预测及估值
2020-2022 年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动，预计净利润各为13.7/17.5/20.5亿元，同比增24.3%/27.7%/17.2%，对应PE 10.7/8.4/7.1 倍，维持买入评级。
公司中高端牌号PP 大力发展，产能消化会好于预期市场认为聚丙烯(PP)扩产后产能消化存在困难。但我们认为公司中高端牌号品种持续拓展下，在产能消化、产品定价上会好于市场预期。目前已形成以医用级别纤维料Y381H、S2015 为代表的拳头产品。并开发了部分透明料牌号，其定价比普通牌号高1500 元/吨。此外还在开发发泡料、三元共聚PP，发泡料国内基本空白依赖从日韩进口，三元共聚PP 生产商也较少。
对标全球聚烯烃龙头利安德巴塞尔，PP 复合材料未来发展或超预期市场对公司的认识仅为聚丙烯，但公司在PP 复合材料、丙烯衍生物存较大空间，未来发展或超预期。对标全球PP 龙头利安德巴塞尔，除775 万吨PP，其PP 复合材料(PP compounds)产能超130 万吨，PP 改性业务收入高达49 亿美元，同时拥有环氧丙烷130 万吨，苯乙烯170 万吨，聚乙烯530 万吨，醋酸乙烯30 万吨、MTBE、ETBE 等产品。未来东华有望复制其成长之路。
NG PDH 成本会好于预期
市场认为PDH 新装置成本难有改善。但东华与UOP 深度合作，茂名、宁波三期预计采用革 命性的NG PDH 工艺路线，成本将得到进一步改善。预计丙烯的单程转化率提高近一倍，能耗节约30%，同时减少25%的占地面积。
催化剂
宁波二期投产，新牌号聚丙烯放量、Q2 业绩改善、LPG 贸易业务持续剥离。
核心风险
建设项目进展晚于预期、高负债风险、原料供应及价格风险。
金达威(002626)公司动态点评：辅酶Q10专利诉讼案历经9年最终胜诉 公司产品将更受世界认可
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/苏剑晓 日期：2020-05-27
事件：公司5 月19 日发布关于辅酶Q10 产品涉诉事项最新进展情况的公告，公司接到律师通知，美国最高院拒绝受理Kaneka 的上诉请求，Kaneka已经不能继续上诉，本案也正式结案。最终判决金达威胜诉，Kaneka 败诉。
金达威辅酶Q10 专利诉讼案历时九年，日本Kaneka(钟渊化学)公司于2011 年起诉，中间四次上诉，最终金达威胜诉，辅酶Q10 产品没有侵犯其“340 专利”的权利。2011 年3 月，日本Kaneka 公司向美国加州中央区地方法院(以下称地方法院)提起诉讼，指控公司在内的数家公司(包括国内的浙江医药、神舟生物)的辅酶Q10 系列产品侵犯了其在美国注册的“340 专利”一项或多项权利，并于同年6 月向美国国际贸易委员会提交了337 调查申请。2012 年11 月美国国际贸易委员会发布委员会决定，公司不侵犯340 号专利所称的权利要求，而且没有违反337 条款。之后2013 年12 月地方法院判决公司没有侵犯Kaneka 的340 号专利。在此之后，Kaneka 分别于2014 年、2019 年、2020 年提起上诉， 2020 年5 月美国最高院拒绝其上诉请求，至此Kaneka 已不能继续上诉，本案正式结案，金达威胜诉，金达威的辅酶Q10 系列产品没有侵犯Kaneka 公司“340 专利”所称的权利要求。
Kaneka 是日本老牌综合型化工企业，被称为“辅酶Q10 之父”，此次专利案最终胜诉振奋人心，公司辅酶Q10 生产经营及出口将更加顺利。1977年Kaneka 首次从一种特定的酵母菌株发酵生产出最高质量的辅酶Q10，经过三十多年的发展和研究，Kaneka 的辅酶Q10 成为了行业的黄金标准。
在2005 年左右中国突破辅酶Q10 生产的技术壁垒之前，钟渊化学过去长期处于辅酶Q10 行业的垄断地位。公司2011 年接到Kaneka 的专利案起诉时其实面临着巨大的考验，一方面Kaneka 实力强大，另一方面一但败诉公司将可能要向Kaneka 支付合理许可使用费之后辅酶Q10 产品才能继续出口美国。但是凭借着公司对辅酶Q10 产品生产的核心技术自主知识产权的掌握，积极应对本次诉讼，即使Kaneka 多次上诉，最终公司仍然胜诉，此案终于尘埃落定。虽然在这次历时长久的诉讼案中公司辅酶Q10产品基本保持正常的生产经营，但完全取得胜诉将使公司的辅酶Q10 产品更受到全世界的认可，生产经营及出口将更加顺利。公司一贯重视研发和知识产权保护，也尊重他人的知识产权，公司将继续为国内外辅酶Q10客户提供最优质的产品和服务。
投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上，维生素A 及D3利润6 亿左右，品牌保健品利润1 亿以上。按照分部估值，辅酶Q10、维生素A 及D3 因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15 倍，品牌保健品按照30 倍，目标市值195 亿，目标价格为31.65 元，目前股价距离目标价格还有54%左右的空间，预计公司2020-2022 年EPS 为2.01、2.35、2.60元，对应PE 分别为10.3 倍、8.8 倍、7.9 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降
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