周三机构一致最看好的10金股

伯特利(603596)：公司主要产能在芜湖和威海 受疫情影响相对偏小 产能几乎不受影响

事件：公司生产基地主要分布在安徽芜湖(负责盘式制动器等传统机械制动产品和 EPB 电子驻车制动系统等电控制动产品)和山东威海(负责生产铸铝转向节等轻量化制动零部件)。由于新冠状病毒疫情导致全国各省大面积延迟复工，其中安徽芜湖各类企业不得早于 2 月 8 日 24 时前复工，山东威海各类企业不早于 2 月 9 日 24 时前复工。近日公司公开表示自 2月 10 日起伯特利及下属分子公司陆续复工。

对此我们点评如下：

截止 2 月 月 10 日， 公司 及下属分子公司无疑似病例及确诊人员， 并且 隔离人员占 总员工人数之为 比仅为 1.2% ，全员基本能正常复工 。公司及下属分子公司现有员工约 2600 人，迄今无疑似病例或确诊人员。过年期间公司回重点地区过年的员工有 11 人，路过重点地区或接触重点地区人员的员工共 19 人，目前上述人员总计 30 人，均在家隔离，健康状况良好。我们认为公司受疫情影响较小，仅 30 人居家隔离(占比为 1.2%)，对公司整个生产运作的影响基本忽略不计。公司按照目前形势判断，公司可以满足各客户的供货需求。

公司的主要产能分布在安徽芜湖和山东威海，这两个市偏二三线城市，湖北籍员工占比很低，并且相对于长三角和珠三角发达城市，其来自外省的员工占比明显相对更低，所以受到此次疫情的影响明显低于长三角和珠三角的零部件公司。 从这个角度来讲，公司其实是 相对 受益于此次疫情的，因为 其分布在长三角和珠三角 区域的竞争对手受到的负面影响更大。

在 从下游客户端来看，公司主要客户复工时间在 2 月 10-2 月 月 17 日之间，由于 于 18-19 年车市持续负增长，目前车企产能利用率 整体 偏低，产能充足，从 所以这段时间损失的产量在后续可以迅速补回，从 2020 年全年维度来看，受到影响很小。公司主要客户复工情况统计：公司主要客户北汽、长安、 奇瑞于 2 月 10 日复工复产。吉利虽然也已于 2 月 10 日复工(行政办公)但工厂复产则推迟到 2 月 17 日。上汽通用生产基地将于 2 月 15 日复工复产，武汉基地复工时间未知。(上汽通用四大基地产能分别为：上海浦东金桥 48 万辆；山东烟台东岳 60 万辆；武汉 60 万辆；沈阳北盛 50 万辆)。

投资建议：公司短期增长主要来自 EPB 和轻量化铸铝产品。①2020 年随着双控 EPB 在新能源汽车中的推广以及和博世合作的 EPBi 的进一步推广，叠加自主品牌汽车(吉利、奇瑞、广汽等)和新能源汽车在 2020 年的复苏，再加上 EPB 行业渗透率本身的提升，预计公司 EPB 产品会继续保持较快增长。②轻量化业务增长也很确定，2019 年 10 月伯特利本部又拿下通用 26 份产品供货定点合同，预计 2020 年给伯特利带来新增收入约4 亿元。另外，中长期来看，公司的集成式线控制动产品是 L3 级智能驾驶的必备零部件，未来将基于此打造智能驾驶系统，有望成为 ADAS 系统集成供应商，这将为公司贡献业绩弹性和估值弹性。保守预计公司2019-2021 年总营收依次为 29.89、35.86、41.01 亿元，增速依次为 14.0%、20.0%、14.4%，归母净利润依次为 4.35、5.45、6.46 亿元，增速依次为83.2%、25.5%、18.4%，当前市值 130 亿元，对应 PE 依次为 29.9、23.9、20.2 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品推进不及预期；新客户拓展不及预期；汽车销量不及预期。

山西汾酒(600809)：全年业绩符合预期 2020年高增长可期

事件：公司发布2019 年度业绩预告，全年营收119.14 亿，同比增长26.57%；归母净利润20.24 亿，同比增长37.64%。

全年业绩符合预期，集团酒业整体上市增厚利润。2019 年是公司三年国改收官之年，公司通过“抓两头带中间”的产品策略拉动增长，预计青花/玻汾增速分别达到30%+/50%+，中高端白酒占比提升进一步提升公司盈利能力；同时省外市场加速发展，华东增速超过100%，环山西市场维持30%以上增速，省内外收入占比达到44:56，全国化布局更进一步。国改方面公司成功实施股权激励，集团酒业整体上市及汾酒销售公司等少数股权收购增厚利润，整体来看公司全年业绩快速增长，基本符合预期。

2020 年聚焦青花提升增长质量，长江以南市场再造增长极。2020 年公司目标青花20、30 双增10 亿，玻汾控量，聚焦中高端提升增长质量。

我们认为公司站上百亿关口说明清香消费氛围已经形成，公司传统“1+3”市场已经具备承接消费升级的基础和能力，2020 年聚焦青花高增长可期。从市场布局来看，公司2020 年将针对华东、东南、两湖等战略性市场重点地级市、重点区县打造汾酒营销重点城市群，力求长江以南市场未来3 年年均增幅达到50%。我们认为长江以南市场经济发展水平较高，公司通过青花系列进行辐射拉动不仅能够快速打出品牌效应，而且将有助于青花系列双增10 亿目标的实现。

疫情对公司影响有限，不改长期发展趋势。次高端青花主要用于商务消费，年前消费场景基本完成；波汾作为高性价比低档白酒，消费基本稳定。渠道调研显示公司在春节前已经完成年度计划的20%-30%，终端动销良好，经销商库存可控，疫情对公司影响有限，不改长期发展趋势。

盈利预测：考虑疫情影响，略微下调公司盈利预测，预计2019-2021年EPS 为2.32 元/3.01 元/3.64 元，对应PE 为37X/28X/23X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。

兆驰股份(002429)：上修彰显成长加速 内修外善行业争先

事件：2020年2月3日，公司发布业绩上修预告，2019年预计实现归母净利润9.8 亿-12.5 亿元，同比增长120%-180%。这是公司继三季 预告全年母利润为8.02 亿至9.8 亿之后的二次上修，易见，前次的上限是本次的下限，2019 年的成长增速可见一斑！

三大产业链齐发力，行业争先成为2019 增长最大驱动力。产业优势资源逐步向头部企业集中是当下科技制造领域的一大重要趋势，规模较大的企业更容易获得较好的客户渠道、优质的产品供给和充足的资金支持。2019 年公司电视ODM 规模已经上升到全球行业第四，综合实力出类拔萃；公司的机顶盒业务也一直是行业领先的事业板块，从未停下自主研发的脚步；在LED 领域，公司布局全面、技术先进，产能正在逐渐释放，背光方面目前处于行业前二，芯片方面满产后产能也有望达到行业第二的地位。公司所布局的三大产业链都已进入行业头部位置，为2019 年的快速成长打下了坚实的基础。

公司治理加强，成本管控构筑盈利保障。公司的优异业绩离不开成本端的优化，2019 年公司在多方面提升了治理水平，形成了一套非常有效的管理机制。通过较好的存货控制、交期管理、对面板等主要成本端物料的严格管控，以及与面板厂商的战略合作、与下游ODM 客户的定价协议的协商，公司成本得到了有效控制，毛利率水平显著上升。

此外，自动化、标准化和信息化手段的深入运用，也是公司实现降本提效不可或缺的助力。举例而言，在面板价格大幅下跌的去年，兆驰因具备一般客户交期15 天、特殊客户交期10 天以内的交付能力，大幅领先于行业平均水平，有效降低了屏价快速下降和客户单价下降对企业造成的负面影响，这与过去两年公司生产中自动化、信息化比率的提升是密不可分的。

TV ODM 格局改善，盈利贡献不容忽视。TV 领域的客户结构去年调整较大，其根因是多年来公司技术和产品的长期积累。尤其是在智能电视风起的当下，电视不再只是简单的“有线电视播放的载体”，互联 品牌厂商的涌入，使行业格局发生了很大改变，给ODM 企业带来了新的发展机遇。目前在TV 行业，能够通过自有研发掌握电视硬件、结构、背光、板卡、电源等全方位技术，并通过风行等实现电视内容运行的企业，公司是唯一一家。公司也是行业内第一家在海外拥有三个智能电视客户的企业，包括谷歌、亚马逊和Roku。这些变化为公司在智能电视制造方向上奠定了基础，也带来了公司客户的等级提升、粘性增强，产品的售价和毛利进一步得到了保障。

LED 端规模与技术优势明确，发展增益胜于风险。LED 全产业链布局是公司区别于其他LED 单一封装或芯片公司的重要优势，公司在芯片和封装的规模、技术和效率等领域都领先于行业，下游应用除传统照明和背光外，还包括MiniLed、MicroLed、激光、UV 等多个领域，且能够通过内部封装线自主消化芯片的大部分产能，实现整个产业链的拉通与协同。另一方面，南昌政府为公司提供了设备补贴和厂房代建支持，使公司在芯片端的投资压力大幅减轻，从而得以在行业整体库存压力较大的当下轻装上阵，叠加LED 行业后来者居上的生产、技术特点，公司能够在2020 年的行业竞争中占据主动。

2020 年是LED 行业产能逐渐出清的一年，目前市场上参与竞争的企业包括公司在内只剩6 家，非上市公司基本都退出了市场。而下游的需求在逐渐回暖，照明端处于恢复过程中；MiniLed 和小间距不仅是行业增量也是兆驰2020 年的核心增长点，公司已与台系和韩系供应链进行了紧密深入的技术合作；大尺寸背光今年有奥运会、欧洲杯等体育赛事带动电视机的市场需求，小尺寸背光则有5G 换机潮带动需求。整体结合市场供需两端来看，公司的LED 发展增益是胜于风险的。

盈利预测和评级：维持买入评级。综合以上的观点，我们看好公司的平台型布局产业结构，在电视智能化的背景驱动下，在小米、华为等新兴终端品牌涌入的行业趋势下，ODM 类电视制造企业迎来了一轮新的发展机遇，兆驰作为全球前四的ODM 电视制造企业，2019 年的成长已经部分体现了这一因素的加成。在LED 领域，公司自下而上的布局方式其实相当稳健，而且公司自身照明与电视背光产品对前道封装产能的消化本身就占有相当的比例，南昌芯片厂投入较晚，而且在南昌政府补贴政策的扶持下，公司压力并不大。LED 芯片行业本来就是后进者主动的市场，因此在国内的芯片竞争格局中兆驰有明确的既存优势，考虑到兆驰的规划产能规模，未来有望成为国内第二大芯片厂商，是不可忽视的行业新势力。预计公司2019-2021 年分别实现净利润10.72、14.90 和18.42 亿元，当前股价对应PE 18.07、13.01 和10.52倍，维持买入评级。

风险提示：(1)终端需求不及预期；(2)LED 同业竞争者恶意降价竞争；(3)公司LED 项目建设进度不及预期；(4)肺炎疫情延续时间超出预期。

美年健康(002044)：开展互联 线上咨询及义诊服务 防控疫情贡献重要力量

1.互联 在线咨询 、义诊在抗击疫情中发挥重要作用在疫情防控升级、线下医疗资源紧张的形势下，2 月6 日，国家卫健委发布《关于在疫情防控中做好互联 诊疗咨询服务工作的通知》，提出要“大力开展互联 诊疗服务，特别是对发热患者的互联 诊疗咨询服务，进一步完善‘互联 +医疗健康’服务功能，包括但不限于线上健康评估、健康指导、健康宣教、就诊指导、慢病复诊、心理疏导等，推动互联 诊疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用”。

2.响应国家号召全力抗疫，结合自身优势开展互联 咨询及义诊服务美年除在疾病防控宣传、肺炎筛查、医疗物资、医务人员支援、企业复工防疫专项筛查等方面贡献力量外，也充分利用了自身 络和产业链优势，开展互联 线上咨询和义诊服务：

2)2 月8 日，美年健康在阿里健康平台上发起“线上义诊”服务，入口包括支付宝、淘宝客户端等，义诊的10 名专家医生来自美年5 家省级公司，8 家分公司，首次上线义诊即突破300 人次。

美年开展的线上咨询和义诊服务，起到了科学引导军民防控，以及缓解医患、民众焦虑、紧张情绪的作用，是阻击疫情攻坚战的重要组成力量，同时也极大提升了美年健康的品牌形象和公众形象。

3.美年与阿里的协同逐步体现，助力公司中长期稳健、高质量增长1 月20 日，美年在支付宝客户端开展了“集五福送健康”活动，这也是阿里战略入股以来首次全国性活动，不到一天时间3.3 万份健康体检套餐即售罄，体现了阿里强大的渠道优势、公众对健康体检的旺盛需求及美年产品和服务的高品质。预计在此之后，阿里将给美年带来更多的客户的理念和流量，助力美年提升用户满意度，最终挖掘更多客户需要的潜在服务机会；阿里7.3 亿的用户和海量企业，在B 端和C 端都可以助力美年做大做强，双轮驱动；以及帮助美年建设大数据驱动的业务中台，助力美年从一个IT 支撑的公司走向数据支撑的公司，让业务更高效。中长期看美年将逐步回归到稳健、高质量增长。

盈利预测：看好2020 年起业绩提速及阿里打开公司长期成长空间，预计19-21 年归母分别8.5 亿、12 亿(yoy40%)、15.6 亿(yoy30%)，对应PE 分别为67/47/36 倍，维持买入评级，建议积极布局！

风险提示：疫情防控阶段，各地卫监部门对门诊部开业时间要求存在不确定性。

万科A(000002)：销售规模稳健增长 投资力度有所回落

万科公告2020 年1 月经营数据：2020 年1 月，公司实现合同销售面积333.5 万平方米，同比增长5.0%；销售金额549.1 亿元，同比增长12.3%。

点评

1 月销售规模稳健增长。2020 年1 月，公司实现合同销售面积333.5 万平方米，同比增长5.0%；销售金额549.1 亿元，同比增长12.3%。在1月春节因素叠加疫情影响下，公司单月销售仍实现两位数增长。根据CRIC 公布的百强房企数据，1 月百强房企销售额同比减少12.7%，销售面积同比减少12.8%。万科在CRIC 百强房企销售金额排行榜中，位列行业第一位。

单月拿地力度有所回落，持续深耕一二线城市。万科1 月份在上海、南通、太原、重庆、乌鲁木齐、郑州共获取6 个新项目，均为开发类地产项目。公司单月拿地建筑面积达70 万平米，同比减少75%；拿地金额38 亿元，同比减少69%，拿地金额占当期销售金额的7%，单月拿地力度有所回落；拿地均价5482 元/平米，占同期销售均价的33%。公司持续加大热点一二线城市的资源布局，确保土地储备规模持续提升。

投资建议：万科作为行业龙头，坚持“三大都市圈+中西部重点城市”

城市布局，销售规模持续扩张，拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面，万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局，现在已逐渐成熟。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为3.66、4.31、5.05 元，对应PE 分别是7.52、6.39、5.44 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等)；融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)；企业运营风险(人员变动、施工、拿地等)；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。

滨化股份(601678)跟踪 告：产品价格下行拖累业绩 新项目助力转型发展

2019 年业绩有所下滑。公司公布2019 年业绩快 ，2019 年全年公司预计实现营业总收入61.61 亿元，同比下降8.74%，预计实现归母净利润4.65亿元，同比下降33.77%，四季度预计实现营收15.74 亿元，同比下降2.11%，四季度预计实现归母净利润1.20 亿元，同比增速为192%。业绩符合市场预期。

主要产品价格回落，利润下降。2019年公司主要产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有一定幅度下降，根据数据，2019年1-12月环氧丙烷价格同比下降16%，烧碱(折百)价格下降25%，而其主要原材料丙烯价格下降幅度相对较小，丙烯价格同比下降13%，导致公司成本压力增大，产品毛利下降。

积极转型升级，关注公司长期发展。近年来公司积极转型升级发展，2019年上半年公司6000吨电子级氢氟酸装置顺利开车，1000吨六氟磷酸锂已产出合格品，7.5万吨环氧氯丙烷装置一次开车成功，7月3日产出合格产品，7月份开始实现销售，2020年上述产品预计将贡献增量业绩。公司拟发行可转换债券募资24亿元投资“碳三碳四综合利用项目(一期)”，项目预计总投资63.34亿元，主要包括年产60万吨丙烷脱氢项目和年产80万吨丁烷异构化项目，投产后预计正常年份可实现年均净利润6.72亿元，项目投产后有望开启公司发展新篇章。

投资建议：预计2020-2021年公司归母净利为6.53亿元、6.88亿元，对应EPS为0.42元、0.45元，对应目前PE 14.0X、13.3X。公司作为老牌氯碱龙头企业，近年来积极转型发展，维持“增持”评级。

风险提示：产品需求增速不达预期、公司新项目投产进度低于预期、贸易政策变动风险等

均胜电子(600699)：进入特斯拉体系 尽享产业链红利

事件；公司子公司上海临港均胜汽车安全系统有限公司于近日收到特斯拉(上海)有限公司的定点意向函，正式确定临港均胜安全为特斯拉中国Model 3 和Model Y 车型的供应商。

进入特斯拉供应体系，打开业绩增量空间

特斯拉作为全球新能源汽车龙头，智能驾驶技术领先，产品科技感强，国产化后将解决产能瓶颈制约，有望迅速抢占全球新能源汽车市场份额。公司子公司均胜安全此次切入特斯拉安全系统，配套Model 3 和Model Y 车型，据特斯拉中国测算，两款车型的国内年产量约30 万辆，公司新增订单总额约15 亿元，均胜安全将于2020年开始供货，订单生命周期3-5 年。若按照5 年15 亿元订单计算，每年将新增收入3 亿元，单车价值量1000 元。假设公司为配套特斯拉安全系统的净利率为10%，则此订单可带来每年业绩增量约0.3亿元，全生命周期带来业绩增量1.5 亿元。

KSS+高田强强联合，均胜安全逼近全球第一

全球汽车被动安全市场集中度较高，CR4 超过80%，此前全球市场份额前四名分别为奥托利夫(40%)、高田(20%)、采埃孚天合(17%)，和KSS(7%)。并购整合高田后，均胜安全市占率近30%，与世界第一差距进一步缩小，且原高田与KSS 存在较大客户、研发、采购等协同，整合绩效有望逐渐释放，助力公司汽车安全盈利能力提升。

均胜安全力争在3 至5 年内，将市占率由目前的30%提升至35%，其作为新晋汽车安全巨头有望挑战奥托利夫的绝对霸主地位。

卡位HMI+智能车联+E-mobility好赛道，构筑门槛，赢在未来公司面向汽车智能化、电气化产业趋势，深度布局HMI、智能驾驶、智能车联、BMS等领域，主要产品车载导航系统、车联 、V2X、ADAS、电池管理系统等已进入大众、宝马、奥迪、保驰捷57等高端客户配套体系，截至2019H1，公司电子座舱&智能车联业务总计获得42亿元订单，E-mobility共获得订单131亿元。我们预计，到2020年国内汽车电子市场规模将突破9000亿元，公司作为国内最早且最深入布局汽车控制类电子的企业，卡位优质赛道，构筑强大进入门槛，将充分享受近万亿市场红利。

盈利预测与投资建议

预计公司2019～2021 年EPS 分别为0.97 元、1.23 元、1.45 元，对应PE 分别为26.8 倍，21.2 倍，18.0 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期；整合高田不及预期

鹏鼎控股(002938)：春节扰动不改景气趋势

事件：公司2020年1 月合并营业收入15.1 亿，同比下滑9%，环比下滑38.9%。

苹果引领创新趋势，消费电子业务加速成长。苹果手机进入存量更换周期，可穿戴设备进入爆发阶段。Airpods 增长依旧强劲，TWS 耳机渗透率还有较大提升空间，耳机软板价值量稳定提升；Apple Watch 有望成为下一个可穿戴爆款，LCP 天线和SLP 主板助力提升watch PCB 单机价值，公司收入中耳机手表占比持续提升，毛利结构改善明显。

SE2 发布在即，新机备货有望改善淡季局面。苹果SE2 手机预计3 月推出，根据产业链经验Q1 将是新机备货旺季，过往Q1 是备货淡季，考虑新机备货和耳机的强劲增长态势，2020 年Q1 有望实现同比较快增长。受定价策略影响，我们对SE2 销量保持乐观预期。下半年5G 手机发布，LCP 传输线的应用，以及更大面积的SLP 主板使用将推动单机ASP 持续提升。5G 手机创新有望加速手机更新周期，公司有望在手机端迎来量价齐升。

资本开支加码，份额持续扩张。公司近期宣布2020 年资本开支为历年最高。除IPO 募投项目继续建设外，还将投资人民币8.33 亿元在深圳、秦皇岛两个园区投资建设多层软板生产线，预计扩充多层电路板生产线1.5 万平方米/月；投资人民币9.58 亿元在淮安园区建设超薄线路板生产线，预计新增超薄线路板产能约2.0 万平方米/月，主要用于mini-led 背板。

盈利预测与投资建议。2020 年5G 手机与消费电子共振，公司产品迎来量价齐升。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为28.9 亿、39.4 亿、51.5 亿，对应估值分别为36x、26x、20x，维持“买入”评级。

风险提示：苹果手机销量下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户集中度高的风险；新技术进展不及预期的风险；汇率波动风险。

环球印务(002799)：医药包装订单激增 互联 精准营销加速成长

事件：

疫情期间，公司涉及疫情防控的抗生素类、提高免疫类，中药抗病毒类以及消毒器械等四大类应急产品包装订单激增。子公司西安德宝客户兆科药业研发和生产的“尤靖安”被安徽省经济和信息化厅列入“安徽省应急药品生产企业目录”和“工信部重点物资保障信息监控平台”(全国各省)，成为本次疫情防治的紧急战略物资。

点评：

疫情防控四大类应急产品包装订单激增，延迟复工推动互联 精准营销业务显著增长。受疫情影响，抗生素类、提高免疫类和中药抗病毒类药品以及消毒器械的需求快速提升，其中包括高端抗生素如拜耳公司的拜复乐和第一三共公司的左氧氟沙星等，提高免疫力产品如华兰生物及天坛生物等的免疫球蛋白，国内大型中药企业人员石家庄以岭和天士力等的中药抗毒产品。公司为消毒液厂家如南京神奇、湖南中威等厂家开辟生产快速通道，加快交付。冬季是公司的旺季，每年订单均处于饱和状态。公司在目前订单已经饱和的情况下，倾斜资源优先安排防疫应急产品包装订单的生产。西安德宝为公司旗下生产药用铝管的子公司，客户兆科药业研发和生产的尤靖安是此次疫情防治的紧急战略物资。公司近期铝管订单突增，为及时响应客户需求，西安德宝从1 月25 日开始复工，及时调整产能，加快部署生产，优先保证疫区药品包装的供应。子公司北京金印联为配合下游客户食品和药品包装印刷企业及时提供防疫和生活物资的供应，正加班加点进行生产，第一时间响应客户需求。2003 年非典期间公司产品供不应求，预计此次疫情将推动公司药品包装订单收入高增。同时由于推迟复工，全民在家隔离，消费者对 络新闻资讯的需求增加，公司作为多家权威媒体(今日头条/腾讯)的核心代理商，互联 精准营销业务显著增长。

收购外延进入高附加值产业，营收规模稳步增长。公司是全国医药包装行业龙头，业务包括医药包装、消费品包装、互联 营销和供应链管理等。公司2018 年8 月收购霍尔果斯领凯70%股权进军互联 广告营销领域，借助其数字广告平台实现精准的广告营销，主要客户为今日头条、 易、搜狐、当当 、高德地图、抖音等知名APP。公司2019 年5 月收购北京金印联70%股权，借助金印联在包装产业供应链管理上的多年经验，成立供应链管理平台，整合上下游资源。公司通过收购外延进入高附加值产业，目前形成包装、供应链、广告营销三驾马车并驾齐驱的业务模式。2013-2018 年公司营收从3.6 亿增长至5.55 亿，CAGR 达9.04%，规模稳步增长。

2019 年前三季度营收和净利润分别为8.42 亿和0.45 亿，分别同比增长130.23%和177.35%。

医药包装产品线完善，绑定核心大客户。公司医药包装产品矩阵丰富，拥有从药用铝管、说明书、包装盒和外包装箱的全产品线，给客户提供一站式的服务。在医药包装行业占据领先地位，深度绑定国内外知名药企大客户。国内500 强企业中的制药企业超过50%与公司合作，世界500 强中的13 家药企中有9 家与公司展开战略合作。公司与强生、诺华、拜耳、辉瑞、赛诺菲、默沙东等全球医药巨头展开稳定合作，在国内与数十家医药工业百强企业如中国医药集团、石药集团、哈药集团、华北制药、天士力、康恩贝、豪森、正大天晴、康缘药业保持长期合作。公司凭借突出的产品竞争力，深度绑定核心客户，合作三年以上的老客户贡献了医药包装85%以上的收入。

五大生产基地布局，借助西安区位优势打通欧洲市场。公司拥有五大生产基地，包括以西安为中心的四个生产基地和天津环球生产基地，目前药品包装之和设计产能超过40 亿只／年。西安和天津基地覆盖了对东北、华北、中部、西北和西南地区的销售市场，缩短了公司的服务半径，能够快速响应客户需求。同时借助西安作为一带一路起点的区位优势，有利于公司从欧洲采购原材料以及打通欧洲市场。

进军互联 精准营销市场，与主业双向协同。2018 年8 月公司通过收购领凯 络70%股权开始布局互联 精准营销业务，享受互联 时代下的流量红利。领凯 络主要业务是移动互联 精准广告投放，为国内知名APP 提供移动端广告营销，主要客户是阿里巴巴、今日头条、 易、抖音等。公司通过收购领凯进军互联 精准营销市场，借助领凯的海内外广告营销平台和技术优势，同时结合公司优质的客户资源，为包装客户提供营销增值服务。延伸产业链，提高附加值，形成主业和精准营销业务双向协同。领凯 络于2018 年10 月并表。领凯 络承诺2018 年净利润不低于4500 万，2018-2020 年累计实现净利润不低于1.4 亿元。2018 年10-12 月，领凯 络实现净利润779.08 万元，归属于上市公司股东的净利润为545.35 万元，占公司净利润的19.40%，已经完成2018 年业绩承诺。2019H1 领凯 络实现净利润2027.76 万元，其中归属于上市公司股东的净利润1419.42 万元。疫情期间推迟复工，全民在家隔离，消费者对 络新闻资讯的需求增加，公司作为多家权威媒体(今日头条/腾讯)的核心代理商，互联 精准营销业务呈现显著增长。

设立区块链子公司，实现药品防伪溯源和供应链管理。2019 年12 月，公司与北京爱斯瑞特共同投资设立区块链技术企业，北京爱斯瑞特是一家大数据和区块链技术研发公司。公司将借助北京爱斯瑞特在大数据上的技术优势提高生产自动化水平和加强信息化建设。同时基于区块链技术的可溯源和数字资产转让来实现产品的防伪溯源以及防窜货等功能，可将其应用在药品防伪溯源和供应链管理上，为客户提供高附加值的服务，提升公司整体竞争力。

推出员工一期持股计划，绑定核心骨干利益。2018 年8 月公司拟实行第一期员工持股计划，截至2019 年1 月31 日已经完成股票购买。本次员工持股计划参与人数为91 人，主要为公司中层以上管理人员及各岗位骨干员工，总金额为1750 万元。此次员工持股计划将充分调动员工积极性，有效绑定核心骨干利益，有助于公司的长期发展。

盈利预测与估值：预计2019-2021 年 EPS 分别为0.45、0.59、0.70 元，对应PE 分别为41X、31X、26X。给予“买入”评级。

风险提示：并购标的发展不及预期，原材料价格大幅上涨

五粮液(000858)：改革释能 行稳致远

事件

据酒业家 道，2 月2 日-5 日五粮液集团连续召开三次专题会议，深入研究疫情防控和企业发展工作，会议强调公司将紧紧围绕发展目标不动摇，继续坚持年初制定的“一管控三强化”工作方针，进一步突出加强“三个优化”，加快“三个转型”，推动全年营收保持两位数以上的增长。

投资要点

动销良好目标务实，公司全年业绩达成有保障。据渠道跟踪，公司元旦春节旺季总体动销形势良好，节前动销基本完成，疫情影响有限，五粮液和系列酒实现双增，基本达成旺季销售目标。公司20 年增长目标以稳为主，计划全年营收保持双位数以上增长，五粮液主产品投放保持5-8%增长，业绩目标制定理性务实。针对20 年目标公司多方布局，1)以价格管控为核心，紧跟终端数据，做好配额优化调节；2)加强渠道精细化建设与管理，推进数字化营销促进线上线下协同作用，加大供应链金融支持更好服务渠道；3)持续优化产品结构，确保“三性一度”，实现高端+系列酒双开花，提高品牌价值。我们认为普五当前批价稳定，约为900-910 元水平，虽受疫情影响预计节后挺价节奏放缓，但在茅五千元批价价差及渠道改革持续释放效能的背景下，预计仍能较好实现挺价目标；而疫情得到有效控制后，公司国庆、中秋假期或迎来明显“消费反弹”，强大品牌力，多元化营销策略配合渠道管控力提升可以有效带动产品放量，公司全年业绩目标完成度较高。

核心竞争力突出，公司行稳致远高质量增长可期。自17 年李曙光总提出“二次创业”以来，公司持续深化内部改革，运营效率不断提升。中长期来看公司竞争力凸显，主要表现在1)疫情冲击加速行业洗牌，公司作为渠道管理能力突出的龙头，在维护厂商关系，稳定渠道利润，支持终端良性消化库存等方面表现突出，预计将持续对同价格带竞品形成挤压。2)人事改革后公司管理层更趋年轻化，管理队伍团结有力且高效，预计未来执行力将有效提升，公司将持续释放改革动能。3)公司品牌力强劲，系列酒战略地位提升，未来有望与五粮液主品牌共同驱动公司增长。总体来看，公司核心竞争力突出，未来预计将持续受益行业消费升级，高质量增长前景可期。

盈利预测与投资评级：我们预计19-21 年公司收入达503.7/586.1/681.0亿，同比增长25.8%/16.4%/16.2%；归母净利润达174.4/209.3/250.5 亿，同比增长30.3%/20.0%/19.7%；对应EPS 分别为4.49/5.39/6.45，对应PE分别为27/22/19X，维持“买入”评级。

风险提示：高端酒需求回落风险，疫情加剧风险，食品安全风险，系列酒增长不达预期。