光大期货策略周 20200622

原油

1、供应方面，由于欧佩克+重申减产，市场信心获得提振。联合部长级监督委员会草案声明显示，欧佩克+小组没有建议将创纪录的石油减产延长至8月，下一次联合部长级监督委员会会议将在7月15日举行。声明称，伊拉克和科威特已经提交其补偿计划，其他未提交计划的国家将在下周一之前提交给欧佩克秘书长巴尔金都。此外，委员会对自愿在6月额外减产共120万桶/日的沙特、阿联酋、科威特和阿曼表示感谢。另外俄罗斯也表态了减产的必要性。近期原油波动整体向上驱动因素主要是两个方面，一个是地缘因素，比如局部冲突；二是OPEC+重申减产的执行。

2、从需求的角度来看，二次疫情担忧在上周的情绪中是有所分化的，一个是内部紧张，局部短暂性的封锁政策导致航空燃煤等需求大幅下降；二是国外在单日疫情新增确诊超过18万人的背景下，市场预期呈常态化，风险资产反而获得追捧。对国内外需求总体来看，美国夏季出游高峰带动周末汽油需求回升，通勤情况恢复得比预期强劲。上下班的交通通常占美国汽油需求驱动的30%左右，近几周来，创纪录的低失业率有所缓解，5月份就业人数意外增加，这都有助于汽油需求回升。美国柴油需求前柴油需求疲软。国内也面临类似的问题，汽强柴弱。目前北方麦收已进入尾声，柴油农业用油提振效应减弱，南方梅雨季节以及国内高温天气将持续抑制柴油消耗。EIA数据显示，原油累库，但成品油汽油、取暖油小幅下降。

3、价格及价差方面，美原油周度涨幅为8%，布油周度涨幅为7.4%，SC跌幅涨幅为6.74%。其中WTI7月合约价格重心自3月9日以来首次站上40美元关口，Brent重心在41.92美元/桶，SC夜盘收盘在298元/桶附近。宏观风险偏好提升，美油与WTI的相关性高达0.87。近期值得注意的是亚洲浮仓继续创新高，SC保税仓单量新增2832000桶至33224000桶，因而分市场来看，SC面临的仓单交割压力仍大。

4、策略观点：从目前市场来看，存在两组矛盾，一方面是宏观及供应面对油价的驱动向上以及涨幅过快的矛盾；另一方面是需求的预期差，预期在疫情的影响之下缺乏持续修复的动能，但整体需求环比在改善。因而从价格的维度来看，过快的上涨需要时间来消化，正向反馈下市场仍存在风险共振，因而在多重矛盾下油价走势震荡偏强。

燃料油

本周国际油价保持震荡下行走势，燃料油市场窄幅震荡，供需面继续疲弱。

1、供应方面，交易商称新加坡市场7月份可能会收到约200万吨来自欧洲和美洲的低硫燃料油船货，与6月份相同。尽管来自西方的船货流入量将继续保持在低位，但市场依然低迷。

2、需求方面，新加坡海事及港口管理局6月15日初步估计，新加坡5月份的船用燃料油销量环比下降4.59%至393万吨。此外，中国一直在提高低硫燃料油产量，导致从新加坡购买的低硫燃料油减少。但是，波罗的海干散货指数在本周四上涨281点或22.6%， 1527点，创去年12月10日以来最高水平。

3、油价方面，EIA和API当周美国原油库存继续增加，累库仍旧主要来自美湾地区，库欣地区库存继续下滑，但是成品油需求恢复缓慢，总油品库存创新高。产量方面，上周由于热带风暴Cristobal的影响，美湾地区部分油田关停，原油产量大幅减少60万桶/日，不过这部分产量已于本周陆续回归。目前市场预期有所分化，一方面，OPEC+延长减产，供应继续下降；另一方面，终端需求疲软，炼厂利润低迷，并且对于疫情二次爆发带来宏观风险的担忧加剧。

4、整体而言，当前整体船燃需求仍较为疲软，叠加新加坡、中东和西北欧三地的高库存，以及FU目前处于绝对高位的仓单水平，在前期进口利润高的情况下，预计未来还将有10多万吨仓单注册，短期内库存消化会存在一定困难。盘面来看，短期内单边建议谨慎观望为主。下周一低硫燃料油期货合约即将上市，可相关投资机会。

橡胶

1、供应端，泰国胶水跌1.8泰铢至44泰铢/公斤，杯胶跌0.45泰铢至31.4泰铢。云南胶水9800元/吨，周环比持平，海南胶水涨1000元至14000元/吨。预计云南、海南6月下旬全面开割。4月马来西亚天然胶出口量40596吨，环比减少10.2%，同比减少27.4%。2020年1-4月份马来西亚天然胶出口总量183473吨，同比减少8.31%。

2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.11%，较上周上升10.61个百分点，较去年同期下滑8.95个百分点。 半钢胎开工负荷为62.03%，较上周上升5.94个百分点，较去年同期下滑11.68个百分点。国家统计局数据显示，中国5月橡胶轮胎外胎产量为6892.9万条，同比下降4.6%。1-5月橡胶轮胎外胎产量较上年同期减少14.6%至2.87193亿条。5月中国公路货运量30.43亿吨，同比下滑17.04%。公路客运量5.42亿人次，同比下滑49.17%。

3、库存方面，截止6月12日，青岛保税区库存14.37万吨，增0.17万吨；区外库存63.94万吨，增0.43万吨；合计库存78.31万吨，增0.6万吨。截止06-19，天胶仓单23.149万吨，周环比下降370吨。交易所总库存24.0139万吨，周环比增加1390吨。20号胶仓单5.8938万吨，周环比下降2117吨。交易所总库存6.1176万吨，周环比下降1816吨。

4、本周沪胶窄幅震荡，沪胶主力09合约围绕10300一线低位震荡，截止周五RU09合约收盘10450元/吨，周环比上涨100元/吨，涨幅0.96%。基本面看，国内产区即将恢复正常，泰国原料价格小幅转跌，产量存增加预期。港口库存再次增加，供应压力持续。下游轮胎出口改善有限，轮胎开工率处于同比低位。盘面短期偏弱格局难以扭转。

沥青

1、供应端，本周炼厂开工率50%，周环比下降1个百分点。齐鲁石化（600002）6月9日沥青停产，滨阳燃化6月13日沥青停产，山东开工率下降4%至42%。宁波科元近期开始生产沥青，上海石化（600688）6月13日沥青恢复生产，不过中石化个别炼厂沥青产量减少，长三角开工率仅上升1%至51%。本周布伦特原油均价39.94美元/桶，较上周下降0.87美元/桶，生产成本小幅下降，下游产品销售价格波动不大，带动沥青厂理论盈利水平小幅增加。国内沥青厂理论盈利263元/吨，盈利水平周环比增加21元/吨。

2、库存方面，百川统计本周炼厂沥青总库存水平为27%，周环比增加1个百分点。据隆众资讯数据显示，25家样本沥青厂家库存为61.1万吨，环比增加5.16%。百川数据显示，本周社会库存增1个百分点至67%。

3、需求端，南方地区正式进入雨季，抑制短期沥青需求。20-25日，长江中下游地区持续较强降雨天气，此外，四川盆地东部、江汉、江南西部以及华南西部等地自北向南先后有中到大雨，部分地区暴雨或大暴雨，局地特大暴雨。22-24日，华北、黄淮东部和东北地区东部有小到中雨，局地大雨或暴雨，并伴有短时强降水、雷雨大风或冰雹等强对流天气。6月27日后，西北地区东部、西南地区东部、黄淮、江淮等地将出现先后出现较强降雨，部分地区有大到暴雨，局地有大暴雨。

4、本周国内沥青价格结束提涨态势，百川沥青指数下跌6元至2582元/吨。基本面来看，需求端南方地区降雨逐渐增多，对短期需求形成抑制，炼厂及社会库存连续两周增加，但由于炼厂开工率小幅下降，累库幅度较小。成本端，OPEC+减产不足的国家承诺未来补足减产任务，油价止跌反弹，对沥青形成明显提振，但在沥青基本面转弱，现货提涨受阻的情况下，下周沥青盘面价格承压运行。

乙二醇

1、 供应：PTA方面，6月19日国内负荷在86.5%，较上周同期上升3.1个百分点。周初福化450万吨PTA负荷提升至9成，周四汉邦220万吨PTA装置升温，6月19日上海石化40万吨PTA装置计划重启，以及恒力5#一条线计划在6月底投产，PTA供应呈现稳步增长。乙二醇方面，截至6月18日，国内乙二醇整体开工负荷在61.3%，其中煤制乙二醇开工负荷在48.88%。扬子巴斯夫、天津石化检修接近尾声，计划近日重启，乙二醇开工负荷保持上移趋势。

2、 需求：6月19日国内聚酯负荷在90.7%，较上周同期下降1个百分点。下周盛虹港虹25万吨/年新装置即将投料生产，而佳宝40万吨/年装置将停车检修，不过聚酯库存压力仍然不大，POY，FDY库存在15天附近，DTY20天偏上水平，加之目前聚酯现金流情况较好，预计聚酯开工率变化不大，多维持在91%附近波动。6-8月份开始纺织行业步入传统淡季，叠加高库存压力，7-8月高温季织造企业选择降负停车的可能性较大。

3、 观点：（1）从供需来看，受供应端增量影响，PTA价格上行面临较大压力。不过，PX工厂检修预期集中，叠加估价换月影响，PX价格近期上涨幅度较大，加上PTA供应逐渐增加，PTA现货加工费已压缩至532元/吨，PTA相较于原料的估值基本回归正常水平。进入成本定价时代后，PTA绝对价格与油价相关性增强，因此在油价目前表现偏强的状态之下PTA也难以深跌。总体来看PTA价格仍将跟随原油进行波动。套利方面，受高库存压力一时难以化解的影响，TA9-1仍适合择机反套。

4、 （2）受近期乙烯价格暴涨影响，乙烯相关的PE、乙二醇、苯乙烯等品种价格均有一定程度的上涨，加上油价再度走强，对化工品有一定成本支撑。然而乙二醇自身基本面情况仍然偏弱。港口显性乙二醇库存水平仍处于高位，虽然库存累积幅度不大，但主要是由于码头靠泊延迟、船货多等待排队卸货。目前高库存之下，主力库区码头罐容的利用率处于高位，部分库区已经开始提高仓储费。加之各类液体化工品库存均处于高位，未来罐容问题仍是压制乙二醇价格上涨的重要因素之一。考虑到库存压力目前还没有明显有效的方法化解，乙二醇仍可以持续反套策略。6月乙二醇供应压力逐渐加大，虽然聚酯端保持高开工，但织造端企业订单持续性较差，聚酯产销近期较为低迷，需求端能给予乙二醇支撑的新的利好比较有限。短期内乙二醇走势受资金面影响较多，前期市场“多固体化工空液体化工”的策略多有获利了结现象，加之乙二醇目前估值偏低，对于部分投机资金来说可能会偏好于做多低估值的乙二醇。然而目前供需面仍然难言出现明显改观，我们认为乙二醇并不具备大涨条件，谨防追高风险。

聚烯烃

1、供应：PP方面，周内新增检修装置较少，仅有绍兴三圆三锦装置临时停车。神华宁煤煤制油、蒲城清洁能源、镇海炼化等装置6月下旬均有复工计划。天津中沙、天津联合、大连有机等装置集中在7月初重启，后期供应面压力存增加预期。本周在北京公共卫生事件爆发的情况下，纤维料 盘明显走高，部分地区纤维料已涨至8500元/吨，6月19日拉丝标品排产下降至25.42%，纤维排产小幅增加至13.33%，在全球疫情没有出现明确拐点之前，纤维对拉丝标品的挤占虽然难以复制4月中旬的情况，但口罩仍将会是PP需求的一个亮点。PE方面，本周PE石化企业生产负荷在81.12%，环比下降0.07个百分点。下周延长榆能化装置计划停车大修，供应有望继续减少。不过港口PE库存有累库迹象，等待卸货的船只也较多，后期进口供应端压力凸显。

2、需求：PP方面，本周国内塑编行业平均开工率较上周下降0.56个百分点，维持在52.22%；本周BOPP厂家平均开工率在51.25%左右，与上周持平。塑编、膜领域需求处在淡季，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，但下游对高价货源仍存抵触。本周纤维料 盘明显走高，是否会引发新一轮炒作还有待观察。PE方面，本周全国农膜整体开机率在10%左右，较上周基本持平。其他行业平稳为主，下游工厂对于高价原料的接受能力有限。

3、库存：本周石化库存继续延续前期降库趋势，截至6月19日，两油塑料总库存在67.5万吨，环比上周同期下降4.5万吨，石化库存压力较小。煤化工库存方面，煤制企业PP库存同样小幅走低，环比上周减少3.41%，总体来看上游供应压力不大。

4、观点：PP方面，PP拉丝排产中性偏低，上游库存仍处低位，且冰箱、汽车等注塑重点领域需求恢复较好，加之北京疫情二次爆发，市场对口罩需求增长有一定预期，因此短期内PP仍具有“强现实，弱预期”的特点。下游分散、容易储存、投机性强、处于正基差状态下的PP容易被当做化工品当中的多头配置。不过市场仍对PP远期供应的压力（不管是来自进口还是新增产能）的预期仍比较强烈，最近进口货源集中到港，部分华东码头库容压力大幅提升，以及当下PP利润相对较好，在化工品当中估值偏高，容易吸引空头火力，现货端下游对高价货源抵触心理也比较浓厚，近期基差收窄主要靠期货上涨完成，反映出现货价格上行压力比较大。因此我们总体认为PP应以区间震荡思路对待，套利仍可以9-1正套。PE方面，受近期乙烯价格暴涨影响，乙烯相关的PE、乙二醇、苯乙烯等品种价格均有一定程度的上涨。然而环氧乙烷、苯乙烯等下游产品已无法承担目前乙烯的高价位，乙烯持续性的上涨或将受阻。基本面来看，目前仍处于PE检修季，供应端的收缩一定程度对冲农膜淡季造成的需求疲软。随着疫情封锁的解禁，海外PE需求持续改善，外盘PE 价较为坚挺。不过下游工厂和贸易商对当前高价美金货源抵触情绪较大。我们预计PE仍维持偏强态势，但继续走高的压力仍然比较大。

尿素

近期尿素市场处于供应减少、需求走弱、国际市场前景不明等多种因素作用下，市场处于多空博弈阶段。

利多方面一是来自于近期检修企业较多，行业开机率持续下滑至73.15%，比去年同期仅高出4.35个百分点，其中以气头企业开工率下降速度最快。另外尿素日产水平也已连续2周下滑，目前15.32万吨/天的日产量也已接近往年同期水平。下周明水、华鲁等大型企业计划检修，尿素日产量有望继续小幅下降趋势，或下降至15万吨左右水平。

另一方面，企业库存持续下降至同期低位水平，对价格同样有较强支撑。再者，目前国内麦收进度已接近9成，后期玉米等大田作物底肥需求将大面积启动，但对于多数企业来说，备肥活动已基本结束，复合肥行业开机率也不断下降至40%以下水平，后期农业需求将以随用随采为主，支撑力度有限。

印度新一轮尿素招标近期发布，在国际尿素市场小幅反弹的基调下，此前市场预计本次中国参与度或将有所提升从而增加中国尿素出口。

利空因素主要来自于持续走弱的国内需求，除了农业需求、复合肥需求有走弱预期，其他下游如三聚氰胺行业开机率又下滑至50%以下，不足以支撑尿素价格。

印度招标虽然理论上利好中国尿素出口市场，但中印关系近期持续紧张，有消息称印度拟将对中国和其他地区的300种产品提高进口关税，若后期尿素也在关税增收清单内，国内尿素企业出口成本将大幅提高，企业出口意愿也将大大折扣，长期不利于尿素出口市场。

综合来看，目前尿素市场多空对峙，价格难以有明显趋势性走向，预计下周尿素期货价格将维持区间震荡走势，主力09合约价格运行区间1500~1560元/吨。

金融类

股指

上周指数收涨，创业板指大涨，三大品种中IC涨幅较大；积极的市场情绪在上周延续，创业板指创2016年以来新高，其他指数也正在或完成回补前期跳空缺口，受假期影响下周仅三个交易日，短期活跃的情绪有休整可能，但主板市场较创业板存在补涨空间。

1）宏观方面，上交所公告将于2020年7月22日修订上证综指的编制方案，上交所与中证指数公司将于7月22日盘后发布上证科创板50成分指数历史行情，23日正式发布实时行情；周五隔夜欧美股市表现涨跌不一。

2）资金角度，多方面资金流入市场，上周混合型基金仓位均回升，偏股型新成立基金大幅上升，北上资金大幅净流入，融资余额延续增长，各类资金流入是上周市场出现放量上涨的主要原因，上周北上资金流入与被动配置时间节点有关，未来流入方向不改但力度或将减弱，同时临近假期资金避险情绪或强化。

3）技术上，上周市场出现放量上行，多数指数创出三月份反弹以来新高，但市场行业与板块之间分化依然明显，主板较创业板表现依然较弱，而当前指数在整数关口与成交密集区位置面临一定压力，叠加下周假期对于市场风偏与成交量存在影响，短期震荡或将加剧，上周券商行业成交活跃度明显提升，短期金融权重行业或将补涨。

下周美国将公布消费与物价数据。

当前指数依然存在分化，近期周末内外围消息面多空影响交织，我们认为A股将按照自身运行节奏运行，市场表现出较强韧性，注册制等政策影响利好A股长期发展，当前指数在整数关口与成交密集区位置面临一定压力，短期震荡或将加剧，但部分权重行业估值水平处于历史地位，在没有重大利空消息的前提下下方空间有限，且主板类行业与指数较创业板有补涨空间。

国债

1、本周市场多空博弈加剧，国债期货价格震荡下行，套保仓位增加，其中十年期国债期货主力合约下跌0.44%收于100.22元。周一市场再度担忧国内疫情带动国债期货高开，但央行缩量平价续作本月到期MLF令市场降息预期落空引发期债高位回落，午盘受到特别国债以市场化发行传闻的利空影响，国债涨幅进一步收窄；周二和周三在财政部公告特别国债市场化发行、央行连续暂停公开市场操作和资金面边际收紧的多重利空冲击下，国债期货出现大幅调整，套保仓位明显增加；周四市场波动较大，早盘因国常会再提降准提升市场降准预期，国债期货高开，但陆家嘴论坛上央行官员对货币政策的表述再度引发市场对货币政策边际收紧的担忧，期债高位回落，午盘受到一级市场特别国债配置需求较好的带动，国债期货跌幅收窄；周五债市情绪仍偏谨慎，临近尾盘受到“减少6、7月份一般国债发行量为特别国债发行腾出市场空间“的利多影响，国债期货拉升。

2、目前国债期货市场上多空因素相互交织，博弈加剧，波动亦增加，其中利多包括国内外经济基本面整体仍偏弱、国内外货币政策暂未转向、国内国债配置需求仍在和债市可能继续出现修复性反弹；利空因素包括市场对货币政策边际收紧的担忧仍存、利率债整体供给规模较大尤其是特别国债市场化发行可能挤占一般国债的配置需求、经济继续边际改善的预期、资金面波动加大等。下周重点央行公开市场操作、市场对货币政策预期的波动、市场风险偏好的波动、特别国债的配置需求以及节前资金面的波动。

3、操作上，单边方向性策略上，短期投资者暂观望为主，长期投资者暂观望为主。

贵金属

1、美股反弹至疫情前水平后，市场对后市分歧也在加大，随之美股走势表现出较大的不稳定性，VIX指数也未回到前低水平。与此同时，市场预期美联储会加大QE购买量来为债市间接为股市保驾护航。这也是近期为什么美股和黄金呈现较弱反相关的原因，也可以理解为避险情绪增加。

2、美联储在QE购买上虽然范围在不断拓宽我们的认知，甚至在6月议息会议上表示将暂停4月以来扩表节奏的放缓，承诺在未来数月中维持不小于当前规模的购债额度，即每月净买入不低于800亿美元的美国国债和400亿美元MBS。但实际上美联储资产负债表近期的数据却表现出扩表边际的持续减少甚至收缩。理论上，随着美国经济开始复工，美联储逐步退出超级宽松的货币政策意愿是蛮强的，但很明显美股在绑架美联储，黄金也就围绕着市场情绪的变化而动。从当前来看美联储资产负债表边际收缩已是下限，后期政策将转为边际扩大，这或许是黄金走出当前震荡调整行情的契机。

3、另外，随着经济重启投资者应多经济复苏的程度，这会产生一系列预期并反馈在美股走势以及市场情绪上。比如，如果经济修复预期持续向好，则避险情绪就会逐渐消褪，美联储实际购买量将继续呈现边际减少之势，对黄金偏不利；反之，避险情绪会卷土重来，美联储也会加大购买量，黄金也会因此受益走高。

1、外盘：美玉米延续震荡。美国农业部发布的作物进展周度 告显示，截止到2020年6月14日，美国18个玉米主产州的玉米出苗率为95%，上周89%，高于去年同期的74%，过去五年均值92%。玉米作物评级优良的比例为71%，上周75%，去年同期59%。

2、国内：进口预期扰动市场，玉米现货强、期货弱。周五有消息显示，中国和美国高级官员在夏威夷举行会议，中国政府正在考虑向国有进口商发放500万吨进口配额，这一消息是否属实仍无从为证，但是进口预期对玉米期货市场及远期价格形成了较大的供应冲击。与期货价格的高位回落相比，玉米现货市场延续强势表现。本周的第四轮拍卖高成交、高溢价继续支持玉米现货市场延续强势表现。

3、期货：拍卖利好与进口利空的双重消息影响市场。周五受扩大进口配额传言影响，玉米先涨后跌。玉米期价冲高回落，表现出期货市场谨慎及对远期不确定性担忧。玉米短期走势受拍卖及进口政策双向影响，高位区间波动预期加大。1月合约高位区间保值头寸依然持有， 投机交易轻仓为主，规避政策端不确定性风险。

豆类

（1）美豆：美豆几乎播种介绍，优良率保持高位，单产预期上调至51蒲式耳/英亩。此单产预期下，美豆及全球大豆库存均将上调，全球大豆市场供给宽松，压制了美豆上方空间。不过，当下美豆市场仍在边际改善中，逻辑在于全球经济复苏需求改善、巴西大豆销售尾声及美豆具有性价比。此外，中国采购节奏较好、美豆压榨保持高位也支撑着美豆价格。美豆价格重心大概率较继续上移。天气变化、美豆出口。美豆主力运行区间870-920美分/蒲式耳。

（2）豆粕：豆粕方面，期货表现平淡，窄幅震荡，资金度下降。9月重心站稳2800元/吨一线，多空都不死心也难分胜负。后期市场点集中在现货。目前由于大豆单周压榨在200万吨左右，历史高位，豆粕库存压力大，虽然走货好于去年，但是库存仍快速增长。油厂胀库风险加大，施压于期现市场。结合华南基差自低位反弹，市场对这利空消化处于尾声。现货基差转好能否持续，豆粕保持多头思路，多单继续持有。

（3）豆油：产地供需预期处于边际改善中。马棕油出口数据环比大增，印尼表示继续执行生物柴油政策，产量环比增幅低于出口，再加上市场对产地减产担忧升温等，产地价格上冲。不过在目前价格上，市场分歧较大，部分多头对上方空间有怀疑。国内方面，棕油和菜油库存下降，处于历年同期最低，现货紧张，引发豆菜价差扩大、豆棕价差缩小，这刺激豆油替代消费，豆油走货好。因此，虽然豆油产量增加，但是库存增长不及预期。后期若豆粕胀库，油脂总供给将更偏紧。在这题材支撑下，国内油脂强势攀升，基差维持坚挺。总的来说，油脂尤其近月价格保持强势，依油脂库存变化验证油脂多头逻辑。

豆一

（1）本周油脂油料市场，豆一、油脂相对较强，其他周边市场整体呈震荡走势，豆一09合约周初冲高后后两个交易日有所回落，本周上涨2.94%，周内高点4920元/吨，低点4686元/吨。本周盘面在缺乏宏观指引的情况之下，资金的点依旧在于国储拍卖，拍卖的火爆成交以及高溢价也给了多头更多的炒作空间。现货价格同样再度小幅上涨，同时，与上次上涨不同，本次上涨伴随着19价差的缩小，证明人们的预期正在改善。

（2）本周现货市场再度冲高。当前的供需状况并未出现改变，第二轮拍卖依旧火爆，成交均价达5238元/吨，6月23日将开始新一轮拍卖，100%成交以及高溢价成交或将成为常态。国储豆拍卖的火爆情况提振了贸易商心态，挺价意愿再度增强，南北豆价也随之再度冲高，东北地区豆价在2.65-2.7元/斤左右。但需要注意的是，目前油脂消费处于淡季，蔬菜瓜果大量上市抑制了豆制品的需求，同时有传闻黑龙江省储大豆也将开始供应，并且国储大豆拍卖会加快节奏，以上豆将拖累大豆价格上涨的走势。预计短期现货价格将呈震荡偏强的走势。

（3）根据目前时间节点的基本面情况，总结来看，国储拍卖的持续火爆将成为未来短期内的最大利好，现货价格同样予以回应。同时需要注意，目前价格已经处于绝对高位，现货价格亦然，要突破5000元/吨的整数关口还需要更多实质性利好，同时在国储拍卖节奏加快，两湖新季早豆即将上市的情况下，将压缩上涨的窗口期。短期盘面应以偏强震荡对待，建议开始动态止盈，国储豆拍卖情况、新季大豆生长情况、中美贸易摩擦情况，俄豆进口情况以及市场供销情况。

鸡蛋

1、北京新冠疫情，支撑北京鸡蛋现货价格周初反弹，并带动北方地区整体价格。但产能过剩的矛盾仍为有效解决，叠加各地气温逐渐升高，现货价格回归弱势。6月19日，全国平均鸡蛋价格2.38元/斤，整体较上周五下跌0.01元/斤。

2、供给方面，卓创数据显示，5月全国蛋鸡存栏13.566亿，环比4月出现下降；其中在产蛋鸡存栏占比75.62%，环比4月上涨1.42个百分点；待淘老鸡占比10.36%；后备鸡占比14.02%，环比下降。5月蛋鸡总存栏下降，但在产蛋鸡继续增加，短期供给压力不减。随着各地气温升高，不利于鸡蛋的储存，供给压力不减。5月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏3016万只，较4月出现明显下降。根据蛋鸡的生长周期规律，5月补栏的育雏鸡对应9月后进入开产期，近期淘汰量决定9月鸡蛋供给。养殖亏损持续，若未来出现超淘现象，将会有效淘汰过剩产能，届时，鸡蛋供应压力将得到有效缓解。近期北方地区淘汰有序进行，南方部分养殖户通过强制换羽方式等待9月现货价格的季节性高点，淘汰量下降。短期来看，中秋节前超淘发生概率较低。

3、需求方面，新发新冠疫情影响短期鸡蛋需求。9月为鸡蛋的需求旺季，预计需求将得到提振；但疫情以及市场对未来经济衰退的悲观预期，将一定程度影响鸡蛋的需求。

4、鸡蛋2009合约受到需求恢复预期以及资金方面因素提振，临近周末大幅反弹。短期供给压力不减，需求平稳，预计现货价格偏弱震荡概率较大。中长期来看，随着9月鸡蛋需求旺季的到来，鸡蛋需求将出现季节性增加，届时，现货价格将出现反弹。但由于快速淘汰过剩产能概率较小，同时叠加新冠疫情对需求的负面影响，预计9月现货价格大概率弱于历史同期。操作建议，暂时观望。老鸡淘汰进度以及鸡蛋期货合约修改对盘面的影响。

生猪

1、市场标猪供应紧张，支撑猪价延续反弹；同时，南方连续降雨天气，不利于生猪的调运，再次对猪价形成提振。需求淡季，终端需求较弱。价格延续反弹，但日度涨幅逐渐缩窄。天下粮仓数据显示，6月19日，全国各省三元生猪平均价格为34.68元/公斤，较.6月12日上涨2.34元/公斤。

2、供给方面，随着猪价的延续反弹，养殖单位惜售情绪渐浓，出栏均重环比继续增加。卓创数据显示，生猪周度出栏均重130.27公斤/头。农业农村部数据显示，5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月环比增长，累计增长23.3%；生猪存栏环比增长3.9%，连续4个月环比增长，比2019年年末增加3800万头。调研显示，规模养殖企业能繁母猪、生猪存栏持续增加；同时近期非洲猪瘟疫情较为稳定，部分散养户有复养及增加产能的情况，但比例较低。分区域来看，北方地区恢复进度好于南方地区。因此预计在非洲猪瘟疫情稳定情况下，我国能繁母猪、生猪存栏将延续增加趋势不变，预计年底生猪出栏增加。

3、需求方面，随着气温的升高，终端需求下降。随着猪价的反弹，屠宰盈利有所下降，屠宰企业收猪积极性下降，屠宰开机率仍维持低位运行。6月19日，卓创公布的屠宰企业开机率15.51%。

4、近期猪价延续上涨，受到终端需求抑制，涨幅有所缩窄。短期供需基本面较为稳定，预计猪价震荡概率较大。根据农业农村部的数据以及市场调研结果显示，能繁母猪存栏、生猪存栏持续增加，在非洲猪瘟疫情稳定情况下，年底生猪出栏将出现明显增加，中长期猪价下降概率较大。短期来看，生猪存栏恢复进度较慢，猪价快速下跌可能性较小，预计未来猪价将出现合理回落。后期非洲猪瘟疫情进展以及生猪存栏恢复进度。

铜

1、基本面良好。铜现货升水再度转强至200元/吨高位，上海库存继续下降，由于前期进口窗口关闭，国内供不应求再度体现。不过上周进口盈亏已经在平衡附近，这会对国内升水形成一定制约。不过总体而言，铜市基本面仍然良好。

2、宏观及周边市场多空因素均有。一方面，疫情二次爆发风险加大，加上美元走强均利空于铜价；另一方面，新兴市场股市坚挺，宏观情绪较为稳定利多于铜价。未来宏观多空因素可能会随时生变，存在较大不确定性。

3、资金方面，虽然期货持仓量和CFTC基金持仓多头均有所增加，不过都是在铜价上涨后期追涨。

4、结论，短期多空因素夹杂，且变化较快，铜价可能高位震荡运行。

镍

1、本周镍震荡偏强，仍处于窄幅震荡区间内运行。市场当前存在较大的争议，一方面，镍价拉涨支撑着不锈钢调价，但实际不锈钢市场消费弱于市场同期水平，囤货接近尾声下，消费也开始转弱，市场疲态尽显下对待提价态度逐渐转淡。另一方面从不锈钢产量看仍处于低位，仍有较大的提升空间（可以查看去年三季度相比二季度），由此对镍的需求仍有较大的提升预期。

2、孰对孰错？从去年同期来看，投资者对于不锈钢需求预期判断准确，但对钢厂提升产量的坚定信心判断有误，结果镍“逆预期”走出了一波拉涨，后期的故事大家也都知道了――印尼禁矿接力了。今年是否也是如此呢？拭目以待，在此不做过多预测了。

3、从近期全球金融市场来看，当美纳斯达克创出新高后，市场产生较大的争论，因为这意味着股市已经完全脱坑，而经济受疫情的影响仍在修复之中，除了资金很难去解释这种现象，因此美股在当前位置表现不稳定的迹象，也带给衍生品市场不安的情绪，当然美股走好下也同样带来乐观情绪。结合6~7月份制造业传统小淡季，此前市场推涨热情下降不难理解，电解镍陷入区间震荡整理的走势，建议短期内仍以观望为主。

4、另外，持仓量的表现，资金在争议中逐渐介入，当基本面陷入胶着，资金对行情的态度就尤为重要。

铝

1、本周铝价震荡走弱，但盘面未现明显做空迹象，更多是多头主动减仓所致，因此总体持仓量有所走弱。另外，6月合约结束后，盘面主力仍停留在7月，多头7月向8月主动移仓导致7月、8月价差收窄。

2、进入6月份，笔者认为供求正在发生转变。6月起，电解铝供应是有较大增量预期的，主要包含以下四部分。一是，电解铝进口窗口持续打开已接近2个月时间，3~4月原铝进口量比较小，进口铝合金及铝材的量大幅继续高于同期；从出库和运输周期来看，5~6月电解铝锭的量也会预计大幅提升。二是，炼厂新投产能的释放，据了解5~6月将有约92万吨新产能有投产计划，集中在云南和内蒙具备冶炼成本优势的地区。三是前期减产企业择机复产，其中3月减产33.67万吨，4月份减产51.6万吨，从检修期来看已经陆续结束，价格和利润合适的情况下后期减产企业复产的概率很大。四是，囤货和收储企业在价格合适下也有可能抛向市场。根据SMM，5月份电解铝产量已经恢复至年初高位水平约307万吨，同比增速1%；6月份电解铝站上万三，冶炼利润也继续修复，可以预期供应将延续增长。

2、6月企业供给增加是相对确定的，但实际需求不见得有太多改观。一是，下游加工费出现下降，说明下游短期过热的局面开始出现降温；二是，铝水转化为铝锭的比例也会有所增加从而缓解现货紧张的情况；三是，价格高涨下囤库和收储已经没有太大意义，甚至可能还会抛向市场。4~5月份囤库也有透支消费之嫌。

3、所以笔者对6月~7月铝价相对谨慎甚至有些偏空，虽然有较大Back结构以及库存持续去化制约着做空力度和信心，但行情继续上涨的内生动力已然不足，铝价或表现震荡甚至偏弱来验证前期去库的“成色”。这时候最适合的就是冶炼企业加大氧化铝的囤库并在沪铝盘上进行远月套保。另外，套利上建议内外正套可以介入，国内去库放缓预期以及海外复苏预期，可能会对内外价差进行纠正。

钢材

螺纹方面，本周螺纹产量高位回落，库存终结此前连续13周下降态势，转而出现增加，螺纹表需环比减少30.94万吨至382.64万吨，同比仅增长4.43%，显示当前需求转弱的迹象较为明显。近期螺纹自身供需基本面存在走弱迹象，不少钢厂库存均出现上升，部分电炉厂因订单不足出现减产。不过近期宏观层面持续释放宽松信息，本周三的国常会使得市场对降准预期增强，加之成本处于高位以及近期热卷走强，螺纹价格也得以支撑，整体处于“上涨有压力、下跌有支撑”的局面。下周只有三个交易日，预计在多空交织局面下，螺纹盘面仍将以反复震荡态势运行为主，月末市场资金的情况。

热卷方面，本周热卷产量继续回升，库存维持下降，热卷表需环比增加3.32万吨至333.55万吨，同比增长5.2%，显示热卷需求恢复较为明显。近期下游机械行业加快复苏，汽车、家电行业也明显好转，中厚板需求持续处于高位，冷轧需求也逐步好转，部分钢厂减少普卷的产量，对热卷走势形成较强提振，热卷价格在近期表现也持续强于螺纹。不过近期热卷价格上涨较快，下游管厂成本承压，本周华北带钢成交有趋弱迹象，且前期进口热卷资源相继到货，进口资源利润较为丰厚，对盘面走势或有一定影响。预计下周热卷盘面或以高位整理为主，表现有望继续强于螺纹。

策略方面，单边区间操作，套利建议继续多热卷空螺纹。

铁矿

供给方面，澳洲巴西铁矿发运总量2305万吨，环比上期下降338.3万吨；澳洲发货总量1671.7万吨，环比下降269.1万吨，澳洲发往中国量1582.8万吨，环比上周下降62万吨，澳洲发往中国比例为94.68%，环比增加9.93个百分点；巴西发货总量633.3万吨，环比上期回落69.2万吨。

需求方面，最新247家钢厂高炉开工率为91.54%，环比回落0.13个百分点，高炉产能利用率为92.66%，环比提高0.31个百分点，产能利用率再创历史新高水平，钢厂日均铁水产量环比提高0.8万吨至246.63万吨，再次创有记录以来新高水平，不过增幅已明显趋缓。

库存方面，最新45港口铁矿石库存为10617.16万吨，环比回落80.54万吨，再次创下2016年11月以来新低水平，其中贸易矿5181.4万吨，环比增加124.5万吨；钢厂进口烧结矿库存为1720.23万吨，环比累积57.82万吨，进口矿平均可用天数为24天，环比提高1天。

总结来看，供给端，澳洲发货总量回落但发至中国比例大幅提升，巴西发货量回落，Vale宣布已获准恢复在伊塔比拉的铁矿石开采，预计产量影响不到100万吨，后期铁矿石供应将有所增加；需求端，钢厂日均铁水产量继续小增加，但高炉开工率自2月来首次出现小幅回落，且本周螺纹产量也出现下降，或显示钢厂生产峰值或已经出现。库存方面当前仍处于低位，但近期压港及海漂资源大幅增加，港口库存或将逐步转入累库阶段。整体看铁矿石供需边际有所趋弱，预计铁矿石价格存在一定的调整压力。

煤焦

焦煤：现货随着焦化开工增加焦炭提涨下游焦企采购积极，焦煤价格上行。供应方面国产端煤矿生产正常，产量恢复后供应充足。进口端澳煤通关较严，进口政策不确定性较大，但进口利润高位，部分澳煤 价上涨。蒙煤通关增加中。库存方面焦化厂随着利润增加逐渐补库，焦化厂焦煤库存增加，煤矿库存中等偏高。短期来看，焦煤供需宽松，虽然焦炭价格的上涨焦化厂补库增加对焦煤有所支撑，但持续上涨动力不足，短期焦煤震荡走势为主。

焦炭：现货焦炭价格第六轮提涨，累计提涨300元/吨。供应方面，焦化开工率继续上升，山西地区限产有所放松，同时山东地区高利润下部分小幅提提产，因此虽部分地区政策限产，但其他地区开工积极补充，因此全国焦化开工率上升。库存方面，高炉开工高位持续上升，钢厂补库意愿积极，钢厂焦炭库存增加。焦化厂库存继续下降，总库存持续去化。需求方面，高炉开工继续上升，生铁产量增加。但钢材开始垒库，下游需求变化。后期来看，供应端停限产对焦炭支撑较强，但目前焦炭价格高位，部分下游呈观望状态，同时焦化利润大幅压缩钢材利润，短期供需偏紧现货仍然强势，盘面等待后续基本面变化震荡走势为主。

动力煤

产地：1-5月原煤产量累计14.71亿吨，累计同比增0.9%。目前矿方、贸易商发运意愿增强，坑口价格有一定支撑。

北方港口：港口5500大卡动力煤 价570元/吨，5000大卡 价520元/吨，成交良好。港口库存回升缓慢，不及预期。截至19日秦皇岛港477万吨，较上周增加42万吨；曹妃甸338万吨 ，较上周增加24万吨；黄骅港166吨，较上周下降12万吨。高调入、高调出局面依旧。锚地船舶115艘左右，较峰值有所回落，但依然处于较好位置。

需求方面：进口煤受限情况下，终端继续补库，目前重点电日耗较好，六大电维持常态水平，常态补库仍在持续。

综合来看，国内产量、进口减量，需求环比改善支撑当前煤价。5月水电偏差，5、6月进口同比回落预期下，终端补库补偿进口减量部分。港口高调入高调出，库存累积速度缓慢，支撑当前港口现货价格。预计将持续到7月初。但高调出能否持续整个夏季是关键，未来一旦终端、港口库存持续累积，市场情绪将发生较大转变。进口煤利润继续攀升，目前已经高达180元/吨，未来进口政策的阶段性变化也需高度重视。

盘面7月合约紧贴现货，保持小幅贴水；9月合约相对谨慎，验证了20日均线的支撑。市场开始担忧7、8月的需求能否持续问题，预计主力期价将持续贴水运行，现货偏强的情况下盘面也受到一定支撑，但冲高难度较大。盘面能否转势端午期间日耗情况，也需密切国内疫情的进展。

不锈钢

本周四前不锈钢延续弱势，而后期货价格大幅上涨，带动现货价格降幅小幅收窄，基差收窄。当前现货市场部分规格短缺问题仍未解决，终端需求持续低迷，带动整体库存降幅收窄，且无锡地区出现小幅累库，据我的钢铁数据显示，无锡地区300系不锈钢冷轧库存环比累积0.2万吨至15.45万吨，佛山地区300系不锈钢冷轧库存环比回落0.55万吨至4.29万吨，但钢厂挺价情绪较强，本周四多家不锈钢厂公布检修计划，需密切后期不锈钢市场资源到货情况，但在当前需求没有出现明显好转，预计短期不锈钢价格或将延续反复震荡态势运行为主。