新时代证券发布投资研究 告，评级: 推荐。
高能环境(603588)
业绩稳定增长，订单充足期待后续发展
公司发布2019年三季 ，公司前三季度实现营收31.71亿元（同比+41.87%），归母净利润3.14亿元（同比+30.06%），扣非净利润3.03亿元（同比+26.40%）。公司在手订单充足，现金流持续改善，环境修复龙头地位稳固，固废领域项目不断建设投产，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.88和1.12元，当前股价对应PE分别为15.3、11.4和9.0倍，维持“推荐”评级。
在手订单充足，运营收入占比提升
公司在手订单金额共计125.82亿元，已履行38.39亿元，尚可履行订单还有87.43亿元。2019年前三季度，公司新增订单金额为24.26亿元，其中工程承包类订单18.34亿，投资运营类订单5.92亿，并且公司在手项目不断推进，各地垃圾焚烧项目陆续进入建设期高峰期，建设进度逐步推进。此外，公司运营收入占比不断增长，前三季度运营收入为7.17亿元（占营收比重22.61%），相比2019年中 ，环比上升了2.4个百分点。运营收入毛利率为29.06%，比工程收入的毛利率18.92%高出10.14个百分点，运营收入占比的提升，不仅对公司整体毛利率有带动作用，也使得公司业绩增长更加稳定。
项目回款加快，现金流持续改善
公司部分项目正式进入现金流回收期，并加大了应收账款的回款，2018年经营性现金流量净额3.22亿元（同比+217%），2019年前三季度经营性现金流量净额3.53亿元（同比+142.46%），2019年第三季度经营性现金流量净额2.21亿（同比+160%）。同时，公司12亿元绿色公司债券第二期6亿元于2019年8月27日发现完毕（其中品种一1.9亿元、品种二4.1亿元票面利率分别为5.35%、5.50%），资金成本相对较低，目前在手现金15.73亿元，加上可转债、绿色债第一期等各项融资有效缓解工程资金压力，并为公司未来发展储备了充足发展资金，助推公司业务发展。
风险提示：融资环境紧张，行业竞争加剧，投资项目建设进度或盈利不及预期
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