首创证券：给予瀚蓝环境买入评级

2022-05-11首创证券股份有限公司邹序元,董海军对瀚蓝环境进行研究并发布了研究 告《公司深度 告：“规模优先、资本优先”，打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”》，本 告对瀚蓝环境给出买入评级，当前股价为19.17元。

瀚蓝环境(600323)

产业链完备的综合环境服务商。 公司成立于 1992 年，经过 30 年稳步发展，业务从供水领域逐步扩展到涵盖固废、水务、能源的完整生态服务产业链， 具备固废处理、自来水供应、污水处理的全产业链服务能力。

战略不断升级，打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式 2.0”。“十三五”时期， 公司坚定执行“大固废”战略，形成了纵横一体化的业务布局。随着经营目标逐步实现，公司战略不断升级，“十四五”时期，公司将坚持“规模优先、资本优先”原则， 打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”，努力实现“十年百城， 最受信赖的生态环境服务企业”的愿景。

固废业务：企业未来增长的核心驱动。 固废领域，公司已经形成涵盖垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理、飞灰处理纵向一体化，以及涵盖生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、工业危废处理、农业垃圾处理、医疗废物处理等横向一体化的纵横一体化布局，同时业务布局广泛。“十四五”时期，公司将抓紧优质项目窗口期，扩大生活垃圾焚烧发电规模，继续大力推进纵横拓展。

能源业务：气价有望理顺，静待业绩反转。 公司能源业务主要面向佛山市南海区，深耕区域供给， 服务区域产业升级。 2021 年佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完工，需求大幅增长，但受气源采购成本飙升影响，板块出现亏损。 随着顺价政策落地以及能源价格恢复正常，燃气业务业绩有望反转，需求增长的成果将逐渐展现。

水务业务： 行稳致远，稳步发展。 公司的水务业务立足本地服务，供水方面，公司从取水、制水、输水到终端客户服务一一涉足， 排水业务形成“厂 一体化”的产业布局， 产业链齐全。 公司水务业务稳步发展，产能及收入平稳提升，同时通过产能利用率提升及信息化发展实现降本增效，为公司的整体发展提供稳定支撑。

投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 的 归 母 净 利 润 分 别 为13.5/15.7/18.3 亿元，分别同比增长 15.6%/16.9%/16.3%，对应 PE 分别为 11.2/9.6/8.2 倍。 公司发展动力充足，估值位于历史底部区间，维持“买入” 的投资评级。

风险提示： 垃圾焚烧发电等固废业务投产产能低于预期；固废业务产能利用率低于预期；天然气顺价落地不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.83%，其预测2021年度归属净利润为盈利13.02亿，根据现价换算的预测PE为11.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.3。证券之星估值分析工具显示，瀚蓝环境（600323）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。