连续六年现金流失，京源环保想靠科创板募资补血？

新华日 财经客户端发现，虽然公司连续三年业绩增长，但是超六年都未在经营中赚得正的现金流入，且其研发投入在申 科创板的环保业公司中处于末位。

值得注意的是，此次京源环保申 科创板IPO，计划将募集资金的一半用于补充公司流动资金。

客户结构单一，下游行业亏损面逾半

京源环保是新三板挂牌公司，目前仍在新三板挂牌，2014年12月19日挂牌至今，京源环保共实施6次定增，募资总额为2.06亿元。

京源环保自成立以来，一直专注于工业水处理领域，主要向大型企业客户提供工业水处理专用设备的研发、设计与咨询、集成与销售以及工程承包业务。

业绩方面，2016年-2018年，京源环保营业收入分别为9671.82万元、1.66亿元、2.53亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1690.32万元、2902.11万元、5352.10万元。可以看出，营收和净利均处于较高的增长状态。

不过，京源环保持续上升的营收大部分都来自每年的第4季度。

2016年-2018年每年的第4季度，京源环保产生的销售收入分别为6984.23万元、9291.9万元、15121.94万元，分别占当期全年总营业收入的72.21%、55.96%、59.72%，占比均超过了5成，最高达到7成。

京源环保表示，公司营业收入存在季节性波动，因为公司主要收入来自于电力行业，电力企业采购具有一定的季节性，受北方冬季施工、春节假期等影响，很多项目集中在第4 季度完成发货或施工。

2016年至2018年，京源环保对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比重均超过50%，而2019年1-3月该数字甚至高达96.42%。

事实上，火电行业的整体经营状况堪忧。近年来，在煤价高企、环保改造、电力供应严重过剩等各种压力之下，大量的火电企业经营处于亏损或微利状态。

国家统计局数据显示，2018年全国火电企业亏损面逾50%。据中国能源 道，五大发电集团2017年火电板块亏损额约130亿元，且2018年火电板块亏损额约140亿元。

研发投入、占营收比重均在科创板同行业中垫底

作为拟申请科创板上市的公司，京源环保的科创成色颇受关注。

在研发投入方面，2016年至2018年，京源环保的研发费用分别为445.69万元、616.00万元、958.86万元。虽然金额在不断提升，但研发费用占同期的营业收入的比重却呈现波动下滑趋势，分别为4.61%、3.71%、3.79%。

甚至，京源环保的研发投入占比在申请科创板上市的同行业公司中排名末位。

目前科创板已受理的149家公司中，和京源环保同属于节能环保产业的公司，还有万德斯、德林海、金科环境、三达膜、金达莱、卓越新能和奥福环保共8家。

Choice数据显示，2018年支出研发费用最高的是卓越新能，达4767.32万元；2018年研发费用占营业收入的比重最高的是奥福环保，达6.52%。

但同期无论是研发费用，还是研发费用占营业收入的比重，京源环保都是8家公司中最低的。

应收账款高企，六年“未赚现金”

除了上述情况，京源环保的应收票据和应收账款余额存在猛增的现象。

告期内，京源环保的应收票据和应收账款余额合计分别为9782.21万元、18529.22万元、27066.84万元，年均复合增长率为66.34%。

与此同时，京源环保的应收账款周转率持续下降，分别为1.39次、1.17次、1.09次。同期同行业可比公司平均值分别为2次、1.83次、2.18次，京源环保远低于同行业可比公司平均值。这意味着，近三年，京源环保在应收账款的变现能力上远低于同行业可比公司平均水平。

值得注意的是，京源环保几乎从未在一年的经营活动中取得正的现金流入。

2016年-2018年和2019年1月-3月，京源环保经营活动产生的现金流量净额分别为-2279.68万元、-3145.53万元、-2443.23万元、-252.71万元，近三年及最近一季，京源环保在经营上净流出近8000万元现金。

事实上，早在多年前京源环保就已经未在经营上获取到现金流入。

京源环保于2014年挂牌新三板，财务数据显示，其2013年-2015年经营活动产生的现金流量净额分别为-600.14万元、-453.26万元、-560.48万元。

也就是说，自2013年以来，京源环保超过六年未在经营上赚取到现金流入。

需要指出的是，此次京源环保申 科创板，合计拟募集约2.76亿元，其中有1.36亿元都用于补充流动资金，占比高达49.2%。其募资安排的合理性值得关注。

对于客户结构单一可能导致的经营困难，以及现金流出过高可能存在的坏账风险等问题，新华日 财经客户端联系京源环保方面寻求采访，但公司电话无人接听，发送邮件后截至发稿未获回复。