今日具备爆发潜力10大金股

鲁泰A：业绩符合预期关注未来分红

研究机构：中金公司日期：2014-08-13

业绩符合预期

鲁泰2014上半年实现收入31.1亿元，同比增长1.8%，净利润4.8亿元，同比增长14.6%，主要受益于毛利率持续提升，符合预期。

其中2季度收入和净利润分别同比增长2.0%和17.7%。

收入仅小幅增长，但不必过分担忧。公司订单量同比并无明显增加，订单价格亦相对稳定，也在一定程度上反映出下游疲软情况。

但对于制造业公司而言，更应该关注其成本控制能力，同时鲁泰自身产能扩张相对有限，也在市场预期之内。

毛利率提升幅度收窄，费用基本稳定。受益于库存成本较低，期内毛利率同比提升2.7个百分点，2季度仅提升1.9个百分点，较1季度有所收窄，符合预期。销售管理费用同比增长13.3%。

发展趋势

2季度棉价持续下跌，公司订单保持3个月排单期，3季度订单价格将受到一定影响（目前长绒棉价格已下跌至去年9月份水平）；同时毛利率提升幅度仍将持续收窄。此外将有2500万米高端匹染布于下半年投产。

衬衫定制业务稳步推进，预计4季度有望上线。将充分利用公司现有的供应链优势，配合3D建模、线上线下相结合的方式为消费者提供高性价比的产品。

海外拓展完善产业链布局。继在柬埔寨设厂后，又投资1000万美元在缅甸建立年产300万件衬衫加工厂，将进一步降低人工和税收成本。

盈利预测调整

维持现有盈利预测不变，预计2014-15年净利润分别同比增长15.2%和13.2%，对应每股收益1.20元和1.36元。

估值与建议

2季度受棉价下跌影响，股价有所回调，考虑市场仍看空年内棉价走势，短期催化剂有限；但中长期来看，鲁泰是行业隐形冠军，未来业绩增长稳定且股息收益率有望维持在4-5%的较高水平，目前2014年A/B股7.6/7.1倍市盈率显著低于可比公司。维持推荐，A股目标价12.65元（37%空间），B股目标价13.92港币（29%空间），建议海外及QFII等偏好长期稳健型投资者关注。

巨星科技(002444,股吧)：光热发电价格有望落定浙江中控将从中受益

研究机构：广发证券(000776,股吧)日期：2014-08-13

核心观点：

根据央广 财经频道消息，备受瞩目的光热发电示范项目上 电价，最终有可能锁定在1.2~1.25元/kwh之间，相关文件有望于近期发布。上 电价的确定，将为光热发电市场提供启动契机，对整个行业是一针强心剂。

光热发电市场潜力巨大：太阳能光热发电是通过大面积反射镜以聚焦的方式将太阳的直接辐射聚集起来，加热工质，驱动汽轮机或斯特林机进行发电。根据国家能源局发布的太阳能发电“十二五”规划目标，太阳能光热发电装机规模要达到1000MW。如果光热上 电价定在1.2~1.25元/kwh，将高于光伏0.9~1.0元/kwh的水平，意味着光热发电具有很强的政策推动。

浙江中控将从中受益：目前，国内太阳能光热发电处于起步阶段，其中，浙江中控太阳能技术和中广核在青海德令哈的项目处于领先位置。目前，浙江中控已建成了10MW塔式光热电站，是国内首座商业化示范电站，从中掌握了从项目咨询、工程设计、设备成套、项目建设、专业运营的全过程能力，其技术在前述 道电价水平将具有良好的盈利前景。

巨星科技多点布局，将陆续开花结果：巨星科技通过两层持股关系投资中易和科技（间接持股23.3%，为第一大股东），旗下包括浙江中控研究院、中控太阳能技术、国自机器人(300024,股吧)(行情,问诊)、中易和节能技术等四家企业，从而分享工业自动化、机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3，073、3，536和4，066百万元，EPS分别为0.549、0.642和0.747元。基于公司手工具业务稳步增长，对外投资不断取得进展，我们继续给予“买入”的投资评级，合理价值为12.62元，相当于2014年23倍PE估值。

风险提示：公司产品以出口欧美为主，如果汇率大幅波动将对利润有明显影响；原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

卫宁软件：医疗信息化高景气持续“内生+外延”加速全国扩张

研究机构：长江证券(000783,股吧)(行情,问诊)日期：2014-08-13

事件评论

公司上半年营收实现平稳较快增长，政策、用户需求及新技术驱动医疗信息化行业仍处景气向上阶段。2014年上半年公司营收同比增长20%。上半年公司营收增长相对平稳的原因在于上半年公司硬件收入（收入占比17.8%）同比下降17%，但软件（收入占比69%）和技术服务（收入占比13.2%）收入分别实现了31%和42%的高增长。但我们认为，政策、用户需求及新技术驱动医疗信息化行业仍处于景气向上阶段：1、国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》、国家卫生计生委国家中医药管理局《关于加快推进人口健康信息化建设的指导意见》等众多政策成为驱动医疗信息化进一步加快发展的重要推手；2、提高效率、减少医疗差错、节约医疗成本、改善就医体验等，用户需求的多元化推动医疗信息化不断向纵深发展，也推动了咨询服务、运维外包服务等业务的需求兴起；3、云计算、移动互联、物联 、大数据等新技术逐渐渗透到医疗信息化领域，催生了医疗云、移动医疗、远程医疗、医疗大数据分析、远程监护等新兴的医疗信息化领域，大幅拓宽了医疗信息化行业的内涵和外延。上述因素共同作用使得医疗信息化行业仍旧保持着快速增长态势。

公司产品化程度进一步提升，导致毛利率水平大幅提升，从而使得公司上半年营业利润增速大幅高于收入增速。2014年上半年，卫宁综合毛利率同比大幅提升9个百分点，一方面是因为公司产品化程度进一步提升，上半年公司软件、硬件及技术服务毛利率水平分别提升6.37%、2.35%、11.05%；另一方面，上半年毛利率较低的硬件（毛利率14.21%）收入占比下降（下降约9个百分点）也是毛利率提升的重要因素。此外，上半年公司期间费用率微幅下降约1个百分点，其中，销售费用率下降0.25个百分点，管理费用率下降0.47个百分点，其中研发投入2，019.82万元，资本化金额846.64万元。

异地扩张成效显著，非上海地区收入占比进一步提高，华北及其他华东地区营收呈高速增长态势。经过两年的全国化布局，卫宁已成功走出上海，走向全国，异地扩张成效非常显著：1、2014年上半年，卫宁华北地区上半年营收同比增长高达111%，安徽、江苏及其他华东地区营收也分别实现了25%、28%、58%的快速增长；2、公司非上海地区收入占比已从2012年的53%上升到2014年中期的66%，其中华北地区收入占比从2012年的14%提升到2014上半年的22%，江苏、华中地区收入占比也分别达到了15%及10%。

公司加速外延扩张步伐，开启行业整合大幕。今年以来，计算机行业并购重组如火如荼，其中，医疗信息化行业无疑是最热门的并购领域之一。这主要是因为医疗信息化行业格局极度分散，区域性小公司多如牛毛，因此要想提升市场份额，并购无疑是最便捷的途径。参考美国市场，未来行业通过并购整合逐步走向集中也是必然趋势。卫宁作为医疗信息化行业的领先厂商，与东华软件(002065,股吧)(行情,问诊)、东软集团(600718,股吧)(行情,问诊)等主要做三甲医院的项目型模式不同，卫宁主要定位于三甲以下的中小医院，走产品化路线以达到在全国快速复制的目的。因此卫宁的业务模式无疑更适合通过外延扩张的方式来发展壮大。今年以来，公司加快了外延扩张的步伐，先后斥资28300万元和3600万元收购了山西导通100%的股权和北京宇信 景60%的股权，有助于公司快速切入山西和北京的医疗信息化市场，形成客户资源的良好互补。公司最近一次并购虽然以失败告终，但我们相信，公司外延扩张的步伐不会停滞，未来外延方式将成为公司业务发展的常态，新的并购仍然值得预期。

我们对医保控费的看法：前景美好，道路曲折。我国医保基金支出逐年增加，大量“滥用处方权”的医生使医保控费需求迫在眉睫，参考美国医保控费市场，该领域市场空间可达到成百上千亿，因此公司将医保控费作为了公司长期发展战略方向之一。但市场对医保控费的解读却走向了两个极端：1、起初没有考虑中美国情差异，将美国医保控费市场按单收费的模式直接套在中国医保控费市场上面，而忽略了中美医保控费市场受益主体的差异所决定的收费模式的差异；2、经过前期的狂热追捧，热情冷却之后又悲观认为，中国医保控费市场永远不可能像美国那样按单收费，仅仅只能收取系统建设费的中国医保控费市场空间极其有限。我们认为，中国医保控费市场是一个需要经过长期发展的、前景广阔的、未来收费模式多样化的行业，因此，我们仍然看好医保控费市场对于公司的战略意义。

维持推荐。传统医疗信息化业务仍将是公司未来几年内业绩增长的主要动力，医保控费则对公司的长期发展具有重要意义。考虑宇信 景和山西导通并表半年，预计公司2014-2016年EPS为0.63、0.98、1.36元，维持推荐。

东江环保：需求释放已验证异地扩张可期待

研究机构：国信证券日期：2014-08-13

中 符合预期：市场需求加速释放，量增正影响>；价跌负影响，危废（特别是无害化）业务快速增长是上半年收入增长主因

上半年实现营业收入8.49亿元，同比增长19.92%；实现净利润1.36亿元，同比增长17.46%，符合预期。虽上半年沪铜均价同比降11.5%，但去年“两高司法解释”以来，监管加强带来的市场废物处理量快速增加，使得东江工业危废处理业务同比+17%：资源化和无害化收入同比+12%和+38%。利润增长点（权益利润增加额）来自两方面：1）新项目逐渐达产和扩产：家电拆解业务（+1000万元+）、龙岗项目（+700万元）；2）老项目内部挖潜：东江威立雅（+1500万元）等。

危废业务盈利能力稳定，结构因素致毛利率同比略降，但环比改善

资源化业务：毛利率28%，同比-2个百分点，主要是由于资源化产品的种类不同的结构性因素所致，但盈利能力基本稳定在30%左右行业平均水平，盈利能力稳定持续；环比去年全年+2个百分点，主因是去年下半年新拓展的低利润率的东莞等市场利润率开始回升，同时，两高司法解释导致的处理成本增加的影响逐渐转嫁给了上游。无害化业务：毛利率55%，同比环比均略有下降，我们认为无害化业务行业正常毛利率水平在50%-60%区间，公司无害化毛利率回归正常水平，属于合理现象，盈利能力依然强劲，未来下降空间有限。

全国拓张步伐加速：落子新疆，省外拓张又下一城，持续进展可期

公司公告拟使用5317万元增资并收购新疆克拉玛依沃森危废公司82.82%的股权。新疆沃森主要处理能力集中在石化行业废物处理，合计处理能力约4.2万吨。

我们测算项目达产利润约为1500-2000万元/年。及时考虑后续追加投资（或银行贷款）后，项目收购PE也远在10倍以下。我们认为主要原因是：符合我们此前深度 告中的判断，监管加强，小公司加速退出，东江凭借自身技术、管理优势，在对外扩张中议价能力增强。后续，山西、河北、湖北等地全国拓展持续可期。项目预计明年上半年达产，对明年盈利贡献有限。

略上调15年业绩预测，维持“推荐”评级

我们预计公司14-16年EPS为0.75/1.15/1.62元，PE为40/26/19倍。我们认为重生目前正是行业和公司生命周期最佳投资时点，未来三年公司产能公司复合增速超过50%，给予15年35倍估值，合理估值38-40元，维持“推荐”评级。

风险因素：项目达产进度低于预期、铜价大幅下跌。

林洋电子：光伏、LED业务快速增长智能电表增速下滑

研究机构：海通证券(600837,股吧)日期：2014-08-13

公司于2014年8月12日发布2014年半年 ：公司2014年上半年实现营业收入8.44亿元，同比增长10.83%；营业利润1.58亿元，同比增长14.76%；归属上市公司股东净利润1.35亿元，同比增长15.47%；扣非净利润1.33亿元，同比增长14.82%；经营性现金流-3919.57万元；基本每股收益0.38元。

按照单季度拆分，公司第二季度实现营业收入4.58亿元，同比增长10.96%；营业利润8370.56万元，同比增长11.34%；归属上市公司股东净利润7160.75万元，同比增长11.19%；折合每股收益0.20元。

盈利预测与投资评级。国内分布式政策面临调整，市场启动在即，看好公司与电 合作模式的突破、融资模式突破，预计2014-2016年EPS分别为1.37元、1.77元、2.32元，根据同行业可比公司，按照2014年25倍PE，对应目标价34.25元，维持“买入”评级。

主要不确定因素。分布式光伏项目低于预期、公司与电 合作不达预期。

公司2014年半年 分析：1、LED、光伏业务放量，分布式渠道优势成未来最大看点。公司上半年收入同比增长10.83%，收入增长的主要动力来自LED业务、光伏业务的快速增长，其中LED业务收入达7433万元，同比增长15003%，光伏业务收入达8108万元，同比增长727%。另外，LED业务毛利率同比增加了3.54个百分点，但光伏业务毛利率同比下降5.46个百分点。

光伏业务的培育以及商业模式的探讨为后续的爆发奠定了坚实的基础，公司已与江苏华电南通通州湾项目筹备处签订了总计500MW的战略合作协议，目前该项目也进入实施阶段。分布式光伏将是公司最大的看点：公司已明确提出要成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商。除了积极推进已签署的通州湾项目实施外，未来两到三年，公司计划开发500-800MW以上的分布式电站项目（预计控股比例在70%~80%）。

分布式电站的拓展方式为：与各地电 公司、节能公司、大型国有企业积极合作，确定可行、可靠的商业模式。特别是与电 公司的合作优势很明显，其模式可复制、排他性以及可持续。公司开拓分布式业务的优势在于与电 企业建立的良好渠道关系，相对其他竞争对手的优势在于：相对传统电力设备企业，公司有光伏积累的优势；相对传统光伏企业，公司有电 的渠道优势。

2、智能电表收入增速低于预期。上半年电工仪表业务收入达6.76亿元，同比下降9.89个百分点，下降的主要原因是由于2013年下半年智能电表招标量有所下降所致，2013年全年国家电 招标量同比下滑19%左右。智能电表进入成熟期，我们预计2014年国 招标量约7000万只（同比增长14.6%），未来维持在这一水平。公司智能电表国内市场份额多年稳定在第一位，由于龙头地位稳固、议价能力强，公司上半年电工仪表业务毛利率水平同比增加了1.41个百分点。

3、费用控制稳定，单季度经营性现金流为负。公司上半年期间费用率为16.53%，同比下降2.53个百分点，其中销售费用率同比下降2.09个百分点，管理费用率同比下降0.78个百分点，财务费用率同比增加了0.35个百分点。另外，公司上半年经营性现金流净额为-3920万元，Q2单季度经营性现金流为-174万元。

海澜之家：半年 靓丽逆市高成长

研究机构：山西证券(002500,股吧)(行情,问诊)日期：2014-08-13

公告内容公司发布2014年半年度业绩快 ，预计公司14h1实现归母净利润同比增加1400%左右，按海澜之家(600398,股吧)服饰有限公司口径计算，预计公司14h1实现归母净利润同比增加80%左右。

投资要点：

延续高成长。剔除Q1反向收购公允价值提升所带来的1.33亿元收益，预计公司14h1归母净利润同比增速接近45%。可以看出在服装消费低迷的大背景下，公司同店收入增长依然延续了去年的高成长态势。公司收入能够逆市大幅增长的主要原因有：1）海澜之家在销售环节主要采取所有权与经营权分离的模式，实际控制了终端零售渠道。2）海澜之家所有加盟店统一使用全国联 的ERP系统，可以及时掌握并分析所有产品在全国各门店的销售情况，便于对加盟店补货、调货等的迅速反应。3）海澜之家有效的成本控制带来了成衣销售价格的下降，刺激了销量大幅增长。

试水买断模式。公司2013年对普棉和丝光棉T恤、羽绒服等基本款进行了买断采购并取得成功，今年将加大将对30%左右的畅销货品进行买断式的尝试。买断货品比例的增加对公司管理库存能力提出了更高的要求，同时也可以显著的提升公司的毛利率水平和盈利能力，增强公司的核心竞争力。如果此项尝试能够获得成功，顺利推进，将有可能成为未来公司新的赢利增长点。

投资建议。公司今年开店计划为400-500家，新开店铺定位以200平米以上大店为主。海澜之家独特的门店扩张模式和创新性的产品研发模式为未来高速的内生增长和外延增长提供了可能性，预计公司2014年、2015年EPS分别为0.53元和0.65元，对应的动态PE分别为18倍和15倍，给予“增持”评级。

风险因素。1、扩张低于预期；2、终端需求萎靡不振。

恒顺醋业(600305,股吧)：调味品业务稳定增长财务费用率大幅降低

研究机构：联讯证券日期：2014-08-13

事件：

2014年1-6月，公司实现营业收入5.89亿元，同比增长6.7%，其中酱醋调味品实现销售5.34亿元，同比增涨17.78%；归属于上市公司股东的净利润3714.76万元，同比增长104.86%；基本每股收益0.14元。

点评：

1、酱醋调味品行业稳定增长

今年上半年公司酱醋调味品实现营业收入5.34亿元，同比增长17.78%。近年来，公司通过不断剥离房地产业务，聚焦主业发展，不断优化产品结构，实现了酱醋调味品的稳定增长。

2、三项费用率下降，财务费用率大幅降低是主因

今年上半年，公司的三项费用率为27.99%，比同期下降4.25个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率为13.27%、9.45%、5.26%，分别同比下降0.49、0.29、3.47个百分点。三项费用率的下降使公司的净利率从3.42%提升到6.61%，增加3.19个百分点。

财务费用减少是三项费用率大幅降低的主要原因。长期以来，由于公司资金不足，银行借款金额较大，财务成本较高，2011、2012、2013年公司的财务费用分别达到1.27亿、1.38亿、9362万，极大增加了财务风险，并显著降低了公司的盈利能力。今年上半年，通过定增募集资金6.5亿元，资金于4月30日到账，公司将1.9亿元用于偿还银行贷款，极大降低了公司的利息支出。今年上半年，公司的财务费用为3100.58万元，同比减少1718.27万元；财务费用率为5.26%，同比下降3.47个百分点。今年7月4日，公司将不超过1.45亿元的闲置募集资金转为定期存款，将会进一步降低财务费用，提升盈利能力。

3、定增项目和激励计划将带动业绩持续增长

根据公司的定增募集资金使用计划，3.8亿元用于“10万吨高端醋产品灌装生产线建设项目”、2亿元用于“品牌建设项目”，建设期分别是1.5年和4年。随着资金的到位，未来公司的高端醋产能将不断释放，产品结构进一步优化，同时品牌形象将得到极大提升，缓解公司营销能力不足的短板，加快品牌的全国性扩展，从而带动调味品持续稳定增长。

同时，今年4月公司设立年度激励基金，将高级、中级管理人员以及核心骨干员工列为激励对象，按照当年度净利润增加额的30%的比例提取年度业绩激励基金，但不超过当年度净利润的10%，该激励机制将充分调动员工的积极性，逐步释放公司活力。

4、盈利预测及评级

预计公司2014-2016年净利润增速分别为114.7%、41.1%和28.9%，EPS分别为0.28、0.39和0.52元，上一交易日收盘股价对应PE分别为59、42和31倍。本研究 告为首次覆盖，给予公司“持有”投资评级。

5、风险提示：

1）消费持续低迷；2）市场推广低于预期；3）行业内市场竞争加剧。

长园集团：新材料龙头高成长启动

研究机构：海通证券日期：2014-08-13

事件：

2014半年 营业收入同比增长19.17%，净利润同比上升28.04%。2014上半年，公司实现营业收入13.85亿元，较上年同期增长19.17%；归属于上市公司股东净利润1.27亿元，较上年同期上升28.04%；稀释每股收益0.147元，基本符合市场预期。

点评：

智能电 设备收入快速增长。2014年上半年，公司智能电 设备收入8.03亿元，同比增28.30%；毛利率46.87%，同比降3.48个百分点。公司智能电 二次设备新产品不断投入市场，我们预计智能电 设备收入增速将快于行业增速，毛利率维持稳定。

新材料业务体量平稳。2014年上半年，公司新材料收入5.66亿元，同比增7.99%；毛利率37.07%，同比降0.57个百分点。公司是国内最好的热缩材料公司，产品主要用于电子、汽车、军工、高铁这些领域为主，预计公司现有新材料业务将稳定增长。考虑到公司的电池保护产品未来有望在新能源汽车行业放量，预计未来几年新材料业务增速将加快。

期间费用率维持稳定。2014年上半年，公司期间费用率34.24%，同比降0.95个百分点。其中销售费率12.95%，同比增0.56个百分点，管理费率18.15%，同比降1.42个百分点。财务费率3.14%，同比降0.09个百分点。

投资亮点、未来预判：（1）公司长期为松下手机、笔记本电池配套PPTC产品，而特斯拉锂电池的型号与松下手机电池型号相同，公司正在向松下、特斯拉申请PPTC资质。如果通过验证并获得订单，有望为公司业务带来新的增长点。（2）期间费用率逐年下降。2010-2013年，公司管理费用率分别为12.54%、16.90%、16.28%、18.41%，逐年提高，主要原因是深圳南瑞大量招聘，从500人扩充到1500人。目前公司人员扩张已经结束，预计公司未来几年管理费用总额不会再有大幅增长，管理费用率将逐步下降。同时，公司拟增发10亿元用于主营业务发展，预计增发结束后将极大的减少公司的财务成本。

盈利预测与投资建议。不考虑外延式增长，预计公司2014-2016年净利润分别同比增长48.13%、45.69%、35.93%，每股收益分别达到0.52元、0.76元、1.03元。目前同业公司对应2014年的平均估值水平约28倍，考虑到未来三年公司净利润复合增长率35%以上，给予2014年25-30倍PE，公司合理估值水平为13.00-15.60元，首次给予“买入”评级。

主要不确定因素。新能源汽车发展低于预期。

森源电气：深入布局新能源即将进入收获期

研究机构：海通证券日期：2014-08-13

首次覆盖，目标价41.25元，给予买入评级。我们首次覆盖公司，并给以买入评级。主要逻辑是：电气制造传统业务稳定增长；在森源集团支持下，公司在光伏电站开发领域的进展有望超预期；森源集团拥有森源鸿马等新能源汽车资产。公司是集团唯一上市平台，根据上市公司光伏业务的发展经验–在时机成熟之后从集团收购了光伏资产，我们判断未来如果电动车发展成熟，上市公司也有可能收购集团的电动车资产，这将大幅提升公司估值水平和市值空间。预计2014~2016年，公司EPS分别为1.15元、1.65元和2.15元。参考行业估值中值（24.2倍PE）及考虑公司成长性，2015年给予25倍PE，对应41.25元的目标价。我们认为当前光伏和新能源汽车市场热度高涨的氛围或将成为公司股价的催化剂。

下游应用不断拓展以及向成套转变，电气制造业务仍有增长空间。公司主营业务是电气制造，主要包括高压开关成套设备（12kV和40.5kV）、低压开关成套设备（0.4kV）以及电能质量产品（有源滤波装置）。多年来，在发挥与集团的协同优势下，公司电气制造业务取得了高于行业的增速以及盈利水平（毛利率水平在33%以上、净利率水平在15%以上）；随着公司与集团的整体实力的不断增强，这一趋势有望继续保持。开关类产品的增长主要来自于：1）随着特高压等 架的逐步建设，配套的低电压等级的电 也将建设，下游需求增长；2）向电 系统外拓展；3）下游客户工程更多地采用总包方式，公司发挥成套优势。随着电 加强电能质量要求、以及在电动汽车充电站、高铁、轨交及高端冶金化工等领域的应用，公司有源滤波装置等电能质量产品有望获得高增长。

向光伏电站开发领域拓展，与主业存在协调效应。公司通过收购集团旗下的郑州森源新能源科技有限公司91.6%股权而切入光伏领域。在光伏领域，公司主要进行电站开发（BT）。目前，在手路条为800MW（在三年内完成开发），今年力保位于河南兰考县的200MW电站完成开发及转让。作为集团的唯一上市企业，在资金、项目和转让方面，公司都有望获得集团的支持，这是公司一大优势。兰考县作为河南省一个特殊的县，后续各方面的政策支持有望超预期；而公司已在兰考进行业务布局，未来有望受益。公司的光伏电站开发业务与主业存在协调效应：1）自建的光伏电站需要开关等电气设备；2）与光伏设备供应商达成合作协议，即向供应商购买组件、逆变器等光伏设备的同时要求其在开发光伏电站时也购买森源的相关电气设备。粗略估算，通过上述200MW的光伏电站可拉动2亿元以上的电气产品销售。

集团布局新能源汽车产业链，有望提升公司市值想象空间。森源集团拥有电气制造、新能源、车辆制造和投资物贸4大板块，前二大板块在上市公司。集团车辆制造板块由河南森源鸿马电动汽车有限公司承担。森源鸿马是国内电动汽车、混合动力汽车设计和生产厂家之一，产品有流动警务室30多个品种。森源鸿马所研发的移动警务室列入公安部采购目录，产品在全国东南西北都可见，实力强劲。另外，集团也参股了中信国安(000839,股吧)(行情,问诊)集团，布局碳酸锂资源。公司是集团唯一上市平台，集团有可能为借助资本快速发展新能源汽车产业而将相关资产注入公司，将大幅提升公司的估值水平。

主要不确定因素。开关下游需求大幅下滑，光伏电站开发不大预期，相关行业支持政策转向。

新宙邦：新产能陆续达产期待贡献受益

研究机构：联讯证券日期：2014-08-13

1、2014年上半年净利润同比增长29.97%

数据显示，2014年1-6月公司实现营业收入3.62亿元，同比增长8.91%；实现利润总额7893万元，同比增长29.2%；实现归属于上市公司股东净利润为6747万元，同比增长29.97%；实现每股收益0.39元，其中第二季度实现每股收益0.21元。

2、产品结构优化，毛利率提升明显

公司主营电容器化学品和锂电池电解液，上半年电容器化学品收入小幅下降3.63%，锂电池电解液收入同比提升34.92%，收入占比方面锂电池电解液收入占比从去年同期的31%提升至目前的39%。在产品结构上，公司不断优化高端产能在产品结构中的占比，取得了较好的成效，上半年公司综合毛利率同比提升6个百分点，使得利润增速明显高于收入增速。

3、收购瀚康化工股权，完善锂电池电解液产业链

7月22日，公司发布公告称将使用自有资金收购张家港瀚康化工有限公司76%股权，据了解瀚康化工是国内主要的锂电池添加剂供应商，主营产品有碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC），此种功能添加剂有利于提高电解液的低温性能、改善电极SEI膜性能、提高电解液电导率、改善电池安全性能与电解液循环稳定性。由于锂电池添加剂对电解液性能提升有明显作用，公司此举有利于完善公司产业链，提升公司锂电池电解液综合竞争力，短期看由于瀚康化工营收规模较小，暂不会对公司业绩产能较大影响，但中长期看，有利于公司锂电池电解液品质的提升，高毛利或将维持。

4、南通项目达产，惠州二期在建

5、盈利预测与估值

公司是国内电容器化学品和锂电池电解液龙头企业之一，下游客户包括三星、索尼、松下等国际电化学龙头，我们看好新能源汽车发展背景下对包括锂电池电解液在内的锂电池材料需求的拉动，我们假设公司在建项目如期达产并正常贡献收益，预计2014-2016年公司每股收益分别为0.91元、1.28元和1.78元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为45倍、32倍和23倍，维持公司“增持”评级。

6、风险提示

下游消费电子及新能源汽车市场波动风险；原材料价格波动风险。