碳减排支持工具的推出有利于相关行业信用环境改善

日前，中国人民银行发布了酝酿已久的碳减排支持工具（以下简称“支持工具”）。支持工具以再贷款方式，向金融机构提供低成本资金，引导金融机构向清洁能源、节能环保、碳减排技术等三个碳减排重点领域内的各类企业提供碳减排贷款。具体操作上，人民银行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60％提供资金支持，利率为1.75％，期限1年，可展期2次。企业贷款利率与同期限档次贷款市场 价利率（LPR）大致持平。支持工具既是为碳减排提供金融信贷支持，也是货币政策调控工具的创新和优化。考虑到碳减排任务的长期性、规模性和广泛性，以及我国经济结构调整深化和下行压力增加的趋势，联合资信认为，碳减排信贷支持工具的推出，长期而言有助于我国货币政策传导效率的提高、经济增长和企业部门信用环境的改善，意义深远；短期则对碳减排重要领域企业的生产经营及其信用环境产生积极影响。

支持工具大概率将长期实施，而且额度将达到较大的规模，涉及行业广，长期而言有助于改善相关行业信用环境。与以往再贷款再贴现工具均预设明确的额度和实施期限不同，本次央行对支持工具既没有给出明确额度，也没有明确实施期限。这可能是面对碳减排的巨大资金需求以及减排任务的长期性和艰巨性采取的灵活处理。实际上大概率会根据减排任务的需要，保持支持工具的长期性和较大的规模性，甚至成为未来主要的货币和信贷投放方式。党中央国务院发布已经确定，2030年我国非化石能源消费比重达到25％左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65％以上，2060年非化石能源消费比重达到80％以上，可以说实现减排目标是长期而艰巨的任务。从资金需求方面看，易纲行长曾公开表示，多方测算的碳减排资金高达百万亿之巨。在我国融资体制下，这些资金主要依靠信贷和债券等债权融资来解决。资金需求的长期性和规模性，要求支持工具创设不仅仅着眼于推进碳减排，而且是着眼于我国经济长期稳定增长的货币政策调控工具的创新和优化，长期而言有助于企业部门信用环境的改善。

值得注意的是，支持工具初期聚焦的“小而精”实际上几乎囊括了我国能源、生产结构转型升级的全部领域。央行表示，“初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业”，并依此在清洁能源、节能环保和碳减排技术三大重点碳减排领域领域之下给出了若干细分行业。仅就以上细分领域而言，实际上涉及到发电行业、原材料和装备制造行业、工程建设行业、数字技术和智能化行业等众多行业，涉及面十分广泛，几乎囊括了我国能源结构、生产结构转型升级的全部领域。而工业领域能效提升方面，几乎是全部工业企业面临的转型升级任务。清洁能源和节能减排具有广泛的产业关联性和整合性，有可能成为拉动我国经济增长的新引擎。正因为如此，国家越来越重视碳减排和清洁能源发展，此前颁布的《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出了包括政府采购、碳减排相关税收政策、银行提供长期险低成本资金、开发性金融机构的支持等支持性政策措施，预计会陆续出台实施，从而不仅有利于使“小而精”领域，其他更多的相关联行业的信用环境均将得到一定改善。

支持工具的直达性有助于提高货币政策的传导效率，精准解决支持领域内企业的融资需求，将有助于流动性状况的改善。去年疫情以来，结构性货币政策主要采用再贷款再贴现方式，均采取了“先贷后借”的直达机制，为改善实体经济的流动性，解决企业的财务困难发挥了积极作用。本次推出支持工具同样采取“先贷后借”的直达机制，即银行先向符合要求的企业投放碳减排支持贷款，然后再向央行申请再贷款，相当于央行投放的流动性，直接传导到实体经济层面，大大提高了货币政策的传导效率和企业层面的流动性水平。进一步分析，“先贷后借”的直达机制改变了基础货币的投放方式和信用创造的顺序，有助于改善企业部门的信用环境，总体上有利于改善其流动性状况。

碳减排支持工具提供的最低利率，对银行和企业均具有较强的激励作用，或将以较快的速度推进。碳减排支持工具对金融机构的再贷款利率为1.75％，是近年来最低的再贷款利率。当前仍在执行的3000亿元支小再贷款利率为2.25％。2020年为抗疫增加的5000亿元再贷款再贴现资金，企业的贷款利率均满足不高于4.55％的要求，其中涉农贷款加权平均利率为4.38％，普惠型小微贷款加权平均利率为4.41％。该利率也低于当前的政策利率（央行7天期逆回购利率2.2％，1年期MLF利率2.95％），同时仅比1年期存款利率1.50％高25个基点，而低于2年期存款利率。金融机构通过碳减排支持工具向企业的贷款利率，与同期限同档次LPR大致持平，按当前水平在3.85％左右，远低于6月末的企业贷款加权平均利率4.58％。尽管未来贷款和再贷款利率可能随经济形势的变化而调整，但就目前来看，支持工具设置如此低的贷款和再贷款利率，显示了监管层以金融支持实现“双碳”目标的魄力和决心，也对企业和金融机构贷款和再贷款提供了巨大激励。可以预见，虽然央行对相关贷款及再贷款业务设定了严格的条件和监管措施，但碳减排支持工具的落地实施及规模增长，将在经济下行和减排任务的双重压力下，以较快的速度推进。