智慧城市引爆市场新空间 环保产业开启市场空间

随着大数据、云计算、物联 等新技术不断融入传统行业的各个环节，环保企业正在积极抢抓这一时代新机遇，促进企业的智慧化转型。大数据背景下的智慧水务、环卫云、环境监测等作为融入智慧城市的概念，也正在迎来巨大商机。

我国正在大力推进智慧城市建设，这将为环保产业开启巨大市场空间。来自前瞻产业研究院的《2016-2021年中国智慧城市建设行业发展趋势与投资决策支持 告》显示，“十三五”期间，我国推进了三个批次、共计277个智慧城市试点工作，并取得了较好效果。“十三五”期间，智慧城市建设市场规模可快速上涨至4万亿元。

在环保融入智慧城市建设的过程中，智慧环保也开始崭露头角，并有望在智慧城市建设中发挥先导作用。专家认为，其中智慧水务、环卫云、环境监测等产业正在迎来巨大商机。

相关概念股：

雪浪环境(300385,诊股)：收购江苏爱科，危废布局持续推进

产业基金 1 亿元收购江苏爱科 65%股权。雪浪环境公告实际控制人控制的企业设立的环保产业并购基金1 亿元收购江苏爱科 65%股权。我们认为，此次并购会推进公司在工业危废领域的战略布局： 1）江苏爱科是从事危险废物焚烧处置的企业，目前年处理 1.5 万吨危险废物处置项目已经建设完成，正处于危险废物经营许可证的申领过程中，本次收购向公司 20 万吨危废处理规模目标又往前迈了一步。 2）本次收购为新建危废处理项目，各项指标能很好地满足国家新标准，有利于公司提高项目建设效率，加快完成危废领域布局。

坚定布局危废领域，各地项目持续推进。市场现有危废处理能力远不能满足需求，公司将危废业务作为长期增长主要驱动力，坚定推进在长三角的业务布局。 目前上海长盈项目 20%股权投资已经完成，一期 2.5 万吨项目开建，预计 18 年年内建成，公司拥有剩余股权优先收购权； 宜兴凌霞项目处理规模为 3 万吨，已经开建，需要关注收购谈判的进展； 汇丰天佑项目、 无锡工废惠山项目正在推进。预计公司在手危废项目业绩将会在 2019 年集中释放，长期目标达到 20 万吨处理能力。

技术实力雄厚，订单充足。公司不断改进技术，解决尾气排放问题，目前公司投资的黎明项目已经达到超低排放。公司订单主要跟着 bot 走，深能源、中电投、北控、首创等都是公司客户，公司今年订单较同期比较非常乐观，已经拿了深能 2.2 亿

和东兴环保 1.4 亿项目，加上其他项目订单总额在 4 亿元左右， 占 16 年收入 58%， 订单充足。等到募投资金到位，公司还将上更多项目，继续扩大规模。

订单带动收入高增长。今年公司订单快速增长，项目执行进度也有所加快，预计今年营业收入可达 10.6 亿元，同比增长 53%。公司业绩今年看主业烟气净化设备，明年看危废治理。 考虑到公司宜兴项目谈判进度具有不确定性，微微下调盈利预测，预计 17 年/18 年/19 年公司净利润分别为 1.04 亿元/1.70 亿元/2.41亿元。 参考可比公司估值平均水平， 给予公司 2017 年 35-40 倍 pe，目标价 30.44-34.78 元。

风险提示： 定增募集资金到位进度低于预期，危废项目推进不达预期。

清新环境(002573,诊股)：工业排放提标，打造企业环保服务管家

工业排放提标，非电业务扶摇而上。 环保部发布了《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等 20 项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿），提出修改工业大气污染物排放标准，对钢铁、建材、有色、火电、锅炉、焦化 6 大重工业污染物排放全面提标，并针对生产环节的无组织排放提出更高的要求。 意见稿中提出， 新标自 2019 年起执行；而钢铁烧结、球团、砖瓦三大重点行业，以及“ 2+26”京津冀大气污染传输通道城市，则从 2017 年 10 月实施。 以钢铁烧结、球团为例，提标后氮硫尘排放为 100/50/20mg 每立方（提标前300/200/50），相当于火电上一轮特别排放的要求。公司非电业务将受此推动，延续翻倍增长。

集团化渠道合作，打造企业环保服务管家。 清新与中铝成立合资公司，开创了非电领域集团化渠道拓展的先河， 2017 年已取得 4 个项目。不仅承接了优质环保资产运营，同时锁定了集团内大气排放提标改造市场。这种企业环保服务管家的深度合作模式，将为公司提供广阔发展空间。

超低排放方兴未艾，拓展电厂脱硫废水。 2016 年底，全国五大电力集团超低排放改造约完成 55%，按照 2018/19/20 年分别完成东/中/西部超低排放的要求，未来 2-3 年仍有一半的存量机组改造需求。公司在继续保持原工程主业领先优势的基础上，将深化电厂脱硫废水的拓展，将电力市场渠道价值最大化发挥出来。

目前，公司股价对应 19 倍的 2017 年 p/e。随着环保督查制度常态化，环保执法严格化，未来工业企业的环保需求将从设备市场向运营市场过渡。清新环境作为自主技术高壁垒的工业尾气治理龙头，有望在更广阔领域，分享更大市场。

风险：中西部电力机组超净排放改造市场释放缓慢；非电行业改造市场启动慢于预期；财务压力加重。

博世科(300422,诊股)：上市以来最大单体项目落地，环境综合治理平台腾飞

公司公告，与广西北部湾、湖南博世科华亿组成联合体，预中标南宁市心圩江环境综合整治工程 PPp 项目，预中标金额为 26.32 亿。

上市以来最大单体项目落地，年内有望贡献部分业绩：1）项目概况：项目总投资为 26.32 亿、年政府付费为 2.38亿、税前全投资内部收益率为 5.23%、项目合作期为 22年 10 个月（建设期不超过 34 个月），是公司自上市以来承接的最大单体项目。

2） 注册资本：根据 ppp 项目协议，建宁水务和联合体作为项目公司的初始股东，其中建宁水务认缴 2.51 亿，持股比例为 30%；联合体认缴 5.87 亿，持股比例为 70%，联合体中北部湾持股为 51%，公司和华亿持股比例分别为 18%和 1%。

3）建设内容：项目包括河道整治、河道补水、生态恢复、河道截污、污水处理厂、海绵城市、环境景观、信息监控等合计八个部分，最终建设目标是将心圩江打造成为一条具有防洪、生态、景观、文化等功能的健康河道。

4） 2017 年有望贡献部分业绩：根据 ppp 项目协议的产出要求和验收标准，公司需在预中标公告发布之日内起2 个月内消除治理河道范围内黑臭河段长度（共 11km）的 40%的黑臭水体，约 4.4km；在 2017 年 12 月 31 日前消除治理河道范围内的全部黑臭水体，因此我们预计该项目从 2017 年期就有望贡献部分收入，增厚公司业绩。

顺应行业“ 点源-面源”治理趋势，环境综合治理平台腾飞可期：1） 政策层面：“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标 19 个，其中包含空气质量 2 个、水环境质量 3 个、土壤环境质量 2 个、生态状况 5 个、区域性污染物排放总量减少 3 个、生态保护修复 4 个，可见“十三五”期间面源治理指标数

量提升。

2） 行业层面：在 ppp 日趋规范和逐步推进的过程中， 地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的 ppp 项目。

3）公司层面：因此在政策逐步由点源向面源调整、行业 ppp 项目日益综合化的形势下，公司顺应趋势，技术起家、沿产业链横向与纵向并行，一、横向上，在立足水处理传统业务的基础上，拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域；二、纵向上，立足于工业水处理技术和设备，逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生，横向+纵向双轮驱动，打造环境综合治理平台。

4）订单层面：从 15 年千万级别订单居多、到 16 年单体项目金额超过 1 亿、到 17 年上半年 9.18 亿黑臭河道治理项目、再到此次 26 亿项目预中标，充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径，目前在手未确认订单合计 69.09 亿（其中 ppp 项目 43.93 亿），伴随公司在手订单逐步进入集中释放期，公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现，环境综合治理平台市值腾飞可期。

战略眼光独到， 通过收购 rx 布局土壤和地下水修复市场： 1） rx 公司在手业务主要包含三部分：环保修复工程和咨询、热解吸处理系统（rttu）、工业垃圾处理场运营，未来新增核心业务为 breton（布雷顿）填埋场的建设与运营，填埋场设计容量 522 万吨，预计 2017 年 6 月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算，breton 填埋场 100 公里服务范围内的石油污染土壤量约为 30-60 万吨/年。随着项目建设完成和投运，未来将为公司带来稳健现金流。 2） 收购 rx 公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验，未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时，在博世科全球化战略布局下， rx公司的环保咨询业务将拓展至 imperial oil 和中石化等石化企业，同时也将为公司积累北美地区的商业资源，全面推进海外市场拓展和技术引进，在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

[责编:heyan]

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