大家好，我是量子熊猫，11日只有冠龙节能一只新股上市，这只新股的评级是“谨慎+申购”，评价是“基本面朴实无华，估值一般”。
虽然评价一般但破发了8个点确实也出乎意料…四月截止发文共上市了6只新股，破发了4只，看来最近新股行情比我想象中还要恶劣，继续调低安全边际…
接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。
鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况…所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。
因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。
新股考察要素说明
考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行价格和发行市盈率。
参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节 表的嫌疑。
考察要素4：市场情绪。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
下面进入正式内容。
2022年4月12日可申购新股分析
嘉戎技术（301148）：
企业基本情况：
全称“厦门嘉戎技术股份有限公司”，主营业务为膜分离装备、高性能膜组件等产品的研发、生产及销售，以及提供高浓度污废水处理服务。
公司将膜技术应用于环保水处理产业和工业过程分离领域，根据不同的水质情况及排放标准有针对性地研发膜分离装备及处理工艺，实现高浓度污废水的达标排放、减量化及零排放处理，并在可行的条件下实现水资源的循环利用及物料回收。
产品应用于垃圾渗滤液处理、工业废水处理及回用、工业过程分离等领域，协助客户实现环境保护、资源节约、循环经济与可持续发展。
膜是一种具有微观分离功能的材料，膜技术运用膜的选择性分离功能达到污染物分离及物料分离纯化的效果，是实现环境保护的水质净化、污废水处理的重要技术之一。
而膜产业链包括膜材料、膜组件、膜装备、膜技术应用等环节，膜技术应用广泛。在污废水处理应用领域，随着待处理水样成分的复杂和浓度提升，污废水处理难度逐渐增加，而垃圾渗滤液浓缩液的处理，是目前公认的高难度、高壁垒领域。膜技术产业链及膜技术在污废水处理中应用如下：
主要产品及服务情况如下：
业务比较简单，由于篇幅有限就不具体展开了，简单概括下主要是做垃圾渗透液膜分离处理业务，膜分离设备可以简单理解为我们常见的饮水净化机…可以定制不同膜达到不同的过滤要求，公司业绩就包括膜分离设备还有相关耗材和污水处理服务。
由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为水务及水治理，可比上市企业为万德斯（688178）、维尔利（300190）、三达膜（688101）、久吾高科（300631）、金达莱（688057）。
发行情况：
企业由安信证券主承销，当前市值33.54亿元，新发行市值11.2元，发行价格38.39元，发行市盈率34.88，PE-TTM22.56x，顶格申购需要6.5万元市值。
对比水务及水治理行业PE-TTM为19.78x，对比万德斯PE-TTM为18.71x，对比维尔利PE-TTM为17.43x，对比三达膜PE-TTM为18.54x，对比久吾高科PE-TTM为51.34x，对比金达莱PE-TTM为12.57x。
业绩情况：
预计2022年1-3月营业收入为13,000.00万元至16,000.00万元，同比上升8.00%至32.92%；
预计归属于母公司股东的净利润为2,000.00万元至3,000.00万元，同比下降36.15%至4.22%；
预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,700.00万元至2,500.00万元，同比上升2.06%至50.09%。
2021年度公司实现营业收入67,531.96万元，同比增长13.00%；
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润11,709.30万元，同比增长-8.67%。
2020年营业收入59,763.99万元，2019年营收57,599.11万元，2018年营收29,906.98万元，年复合增速为41.36%。
2020年扣非归母净利润12,820.86万元，2019年扣非归母净利润17,208.83万元，2018年扣非归母净利润8,210.62万元，年复合增速为24.96%。
先看2018-2020年，营收和利润增速较高，但细分来看主要是2019年爆发式增长，2020年利润其实是大幅下滑的，而2021年营收增长利润继续下滑，2022年一季营收和扣非利润增长，净利润反而出现下滑.
参考招股说明书解释，2021年主要是高浓度污废水处理服务业务逐步获得了市场的认可，该业务收入快速增长所致，利润下滑是因为卖旧设备导致非经常性损益变大，2022年一季度净利润下滑是因为2021年一季度卖旧设备非经常性损益变大，2019爆发式增长没看到解释，我们接着看毛利率。
具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为47.06%、50.87%、44.28%和43.61%，毛利率从2019年后开始大幅下降。
参考招股说明书解释，2019年增长是因为产品方案竞争力增强，膜组件等原材料采购价格下降和高浓度污废水处理服务业务增长，后续下滑原因为拿项目降价销售产品。
跟同业对比来看，毛利率高于同行业可比公司的平均水平，主要原因在于垃圾渗滤液等高浓度污废水领域附加值高.
从公司基本面看业绩一般且不太稳定，毛利率也在下滑。
从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈和PE-TTM较高。
最后汇总如下，感觉还不如金达莱…
打新评级：放弃，我的操作：放弃。
申购建议说明：
积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。
谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。
放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。
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