第二次全国污染源普查将启动 七股将分羹

历时约三年的全国污染源普查即将展开 环保产业再获新增长力

日前，国务院印发《关于开展第二次全国污染源普查的通知》(下称《通知》)，决定于2017年开展第二次全国污染源普查。

《通知》称，开展第二次全国污染源普查，掌握各类污染源的数量、行业和地区分布情况，了解主要污染物产生、排放和处理情况，建立健全重点污染源档案、污染源信息数据库和环境统计平台，对于准确判断我国当前环境形势，制定实施有针对性的经济社会发展和环境保护政策、规划，不断改善环境质量，加快推进生态文明建设，补齐全面建成小康社会的生态环境短板具有重要意义。

“与经济数据不同，环境的数据百姓容易感受得到。环境数据的年年改善与百姓感觉的不一致，需要校正和调整，而环境普查可以把过去没能掌握的排放源、污染源进一步查清，使环境治理更加有的放矢。”骆建华说。

根据《全国污染源普查条例》规定，每10年开展一次全国污染源普查工作。作为一项重大的国情调查，2006年至2009年开展的第一次全国污染源普查工作取得显著成果，并在近10年的环境保护工作中发挥了重要作用。经过10年发展，我国工业经济，社会人口结构，污染源类型、分布、规模和性质等都发生了巨大变化，公众对准确获取环境信息的需求也越来越迫切。

“我国环境污染没有控制住的最重要原因之一是工业企业的污染没控制住。”骆建华说，现在工业企业上 的排放达标率在90%以上，但实际情况可能并没有这么高。

中原环保:资产重组焕新颜 污水处理新看点

中原环保 000544

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-08-26

公司发布2016年半年度 告,2016上半年公司实现营业收入4.44亿元,同比增长22%,归属母公司净利润1.27亿元,同比增长1653%。点评:

资产重组助营收大幅增加,污水处理板块贡献利润。1)由于公司与第二大股东郑州市污水净化有限公司进行重大资产重组。4月15日,双方对此业务涉及的标的资产实施了交割,2016年上半年收入的快速增长,主要受益于重大资产重组标的资产已全部交割完毕。2)马头岗污水处理厂、五龙口污水处理厂、南三环污水处理厂等注入后,污水处理规模67万吨/日提升162万吨/日。由此带来污水处理业务营收同比增长117.17%,毛利率为47.07%,同比增长1.70%。根据净化公司的承诺,拟建的郑州新区100万吨/日、双桥污水厂60万吨/日两个项目,待项目正式投运后,将注入上市公司,届时水务资产仍有新的增长点。

明晰发展目标,未来有望受水价提升增厚业绩。由于资产重组,西区热力资产剥离导致2016上半年供热销售业务的收入与毛利率的迅速下降,如今中原环保与控股股东热力公司的同业竞争问题将得到妥善解决,公司进一步明晰未来发展方向。随着目前环保效果化评价体系完善,与污水出水水质提标对应,水价上调将是大势所趋。鉴于公司目前运营水务资产的水价处于较低水平,未来有望受益于水价上调,增厚公司业绩。

现金回流改善,发展前景大有可为。1)2016年上半年,公司经营性现金流入2.57亿元,同比增长73.03%,占营收比重57.82%。注入水务资产并剥离供热资产,带来现金回流的显著改善。2)随着国内地方政府对PPP 项目重视程度不断加强,公司作为河南省唯一的国资控股平台,通过资产重组后解决同业竞争问题,未来恢复融资能力后,有望作为省内重要的PPP 项目平台。

估值与财务预测:预计公司2016-2018年的收入分别是7.89、8.69、10.67亿元,归母净利为3.03、3.69、4.20亿元,对应的EPS 为0.45、0.54、0.62元。考虑到公司污水处理板块运营稳定,出水达标有保证,未来仍有新增水务资产注入预期,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:水价提示进度和新水厂资产注入时间存在不确定性。

三维丝:滤料龙头潜龙出海 并购切入国际散物料输储

三维丝 300056

研究机构：海通证券 分析师：张一弛 撰写日期：2016-09-07

投资要点:

滤料产业龙头,高研发投入保障。公司以代理欧洲滤料品牌起步,2010年公司登陆创业板。主营袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的研发、生产、销售,是国内高温袋式除尘滤料企业唯一上市公司。2015年公司取得销售收入6.88亿元,同比增长51.41%;归属于上市公司股东的净利润6887万元,同比增长17.43%。公司长期重视研发,近年研发投入占比不断攀升,2015年公司研发投入2905万元,占营业收入的4.2%。

并购洛卡环保,涉足烟气治理。2015年4月,公司以2.52亿元购买洛卡环保100%股权。洛卡环保主营烟气脱硝,以SCR、SNCR等技术为依托,为烟气脱硝系统集成商提供技术支持、设备供货。目前产品和技术除应用于火电外,还可运用于城市供热、水泥炉窑、钢铁、垃圾焚烧等领域。通过本次并购,三维丝整合了除尘、脱硫的优势资源,横向拓展烟气治理产业链。公司承诺2014年、2015年、2016年洛卡环保分别实现扣除非经常性损益后的净利润2650万元、3313万元、4141万元。

收购厦门珀挺,进军国际化散物料输储。2015年9月,三维丝以70048万元购买坤拿商贸和上越投资持有的厦门珀挺80%股权,交易完成后三维丝将直接持有厦门珀挺100%股权。厦门珀挺主要从事散物料输储系统研发、设计和集成,其大部分终端客户所处行业与三维丝客户相同,包括火电、钢铁冶炼等,处于产业链的最前端,业务已遍及中国大陆地区、台湾地区、美国、德国、澳大利亚、越南、菲律宾、印尼等地,2015年1-10月海外收入占比已达90%。收购厦门珀挺后,三维丝既能为客户提供前端散物料输储系统的设计、集成和维修保养等服务,又能为客户提供后端烟气治理的除尘、脱硝等综合环保服务。依托三维丝的综合环保服务平台,厦门珀挺的业绩也将快速增长。根据业绩承诺,厦门珀挺2015年、2016年、2017年经审计的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润分别不低于7200万元、9720万元、13122万元。

盈利预测与估值。预计公司2016-2017年可实现营业收入11.44、17.07亿元,实现归属母公司所有的净利润1.78、2.48亿元,对应EPS分别为0.48、0.66元,参考同行业估值和公司业务拓展,给予公司2016年50倍PE,对应目标价24元,给予买入评级。

风险提示。(1)业绩承诺不达预期;(2)并购整合不力;(3)厦门珀挺海外拓展不顺。

秦岭水泥:定增通过 来之不易

秦岭水泥 600217

研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺 撰写日期：2016-09-01

投资建议:定 增通过,公司负债率下降、资金实力增强可期。维持公司2016-2017年盈利预测,预计EPS 为0.20、0.24元,维持目标价10.00元,维持“增持”评级;

定增通过,公司流动资金将得到有效补充,资产负债率下降、抗风险能力随之提高,大股东现金增持提升价值。电子废弃物回收补贴发放历时不断加长(3个月延长到12个月),而采购废旧电器电子的付款周期一直较短,公司需要补充足够流动资金满足业务需求;此次定增通过之后,资产负债率可从62%下降到52%,可提高公司抗风险能力;大股东及其一致行动人现金增持提升公司投资价值;

坐拥集团资源优势,期待新兴细分领域市场开启。公司背靠中国供销集团,传统多元回收 络渠道优势明显,可解决运输半径问题;央企能够获得较高的银行授信及优惠利率、相对容易得到高额贷款。行业层面上,我国废弃电器电子增长趋势明显,国家行业政策极大推动了行业发展,产业基金补贴大大增强了企业盈利能力。2016年3月废弃电器电子产品处理目录从“四机一脑”扩充为14大类,市场空间更为广阔。电子废弃物拆解除目前目录以外,未来手机、 废汽车等多个细分领域市场尚未开启,前景值得期待;

风险因素。宏观经济如果下滑将导致补贴不能得到有效、及时、全面的落实。

碧水源:终止收购中矿环保 业绩向好不受影响

碧水源 300070

研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,王祎佳,李俊松 撰写日期：2016-10-17

无法达成共识导致收购失败,不改业务扩展目标

中矿环保主要从事黏稠固体废弃物处置行业,业务包括煤泥、污泥等处置系统,碧水源此前的收购意愿主要是想从污水处理向下游污泥处理延伸。但由于对方股东内部之间对本次收购的关键条款无法达成共识导致收购失败。不过,我们认为碧水源未来仍会积极寻求通过外部合资合作、兼并、收购等多种方式实现业务扩张目标。

中矿环保体量较小,公司订单充足保障业绩高增长

本次收购资产体量相对较小,根据2012年IPO材料显示,中矿环保收入规模2亿元左右,净利润4000万左右。相对于碧水源今年预期的80亿营收、20亿净利润来说,此次收购失败不会构成任何实质性影响。碧水源作为污水处理行业龙头,今年以来签订PPP订单超过150亿,加上框架协议更是超过350亿元,近几年业绩高速增长有保障。

PPP项目落地加快,看好跨年度行情

财政部日前连续发出通知,强调在公共领域推进PPP模式,以及公布第三批PPP示范项目516个,投资规模1.2万亿。由于目前政府需要依赖PPP稳住投资,托底经济,民间资本又希望通过PPP获取稳定收益,PPP项目落地速度有加快迹象。根据财政部数据库显示,待落地的PPP项目仍有10多万亿之巨,空间依然巨大,我们看好PPP跨年度行情。

持续受益于PPP,维持买入评级

碧水源作为当之无愧的环保行业龙头,在PPP强者愈强的模式下将会持续受益,我们维持公司2016至2018年净利润预测分别为20.8亿元、28.8亿元、39.4亿元,目前PE估值仅为28x、20x、15x,维持买入评级,继续强烈推荐。

国祯环保:推出股权激励显信心 收购污水处理公司谋发展

国祯环保 300388

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-10-26

再推股权激励,3年业绩目标复合增速35.62%显示对公司充满信心

公司10月21日公告股票期权激励计划:拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,占总股本的5.18%,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87亿元,3年复合增速35.62%。高于2015年推出的限制性股票激励计划3年复合增速9%的业绩目标。我们认为,公司近两年连续推出股权激励,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.62%显示员工对公司发展充满信心。

收购即墨市污水厂60%股权,与即发集团合作谋发展

公司10月22日公告拟以自有资金1.1亿元收购即发集团持有的即墨市污水处理有限公司60%的股权,即墨污水处理厂目前运营规模为20万吨/日,污水处理服务费单价1.62元/吨,特许经营期限20年,主要处理印染废水(30%)和生活污水(70%)。标的公司2015年净利润为2.21万元,虽然利润不高,但标的公司经过升级改造后污水处理费存在提升的可能,届时业绩将会有很大提升空间,同时即墨污水处理厂位于山东省,有利于进一步扩大公司在山东水务市场的占有率和影响力,对后续拓展该区域水务项目起到积极的推动作用。

另外即发集团是一家年产值超过百亿元的纺织企业,是民营50强企业。双方未来拟在工业废水处理、污泥处置以及中水回用等领域加强合作,能够提升公司的经营业绩。与即发集团合作,公司的发展将迈向新的台阶。

不断拓展完善产业链,在手订单充足保障业绩高增长

公司是生活污水处理行业较早提供“一站式六维服务”的专业公司,近几年通过收购麦王环境、挪威Biovac,研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管 事业部等一系列举措,巩固在“工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管 ”等产业热点的布局,污水治理范围更广,产业链更加齐全。同时与二股东丸红株氏会社合作,加快全球业务的拓展。

公司目前在全国11个省份运营80多座生活污水处理厂,污水处理能力约为300万吨/日,新中标黑砂河项目、胡大郢PPP项目、清溪净水厂PPP项目、东至PPP项目、郎溪PPP项目等,在行业的影响力逐步提升;管 方面,运营总长度已达1345公里,管 业务率先孵化为业绩新增长点;小城镇污水方面,加强与挪威Biovac公司的技术引进和国产化进程,目前中标项目金额0.97亿元,并呈现较快增长趋势。截止2016年上半年,目前在手的工程类订单未确认收入9.63亿元,新增特许经营类订单5.81亿元,当前处于施工期订单10.6亿元,处于运营期订单2.78亿元,在手订单充足。公司三季 业绩预告显示:前三季度归属净利润为7010.88-8285.59万元,同比增长65%-95%,在PPP模式推行下,公司全年业绩高增长可期。

资金到位项目推进有望加快,市值小具备安全边际

2016年4月,公司非公开发行股票募集资金5亿元用于怀远、清溪、郎溪PPP项目建设,目前资金已经到位,项目推进有望加快。公司目前市值有78亿元,流通市值不到38亿元,同时非公开发行价格20.46元,股票期权行权价24.10元,目前股价25.61元,具备安全边际。我们认为公司:订单充足+资金到位+激励充分+安全边际高,具备投资价值。

盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。暂不考虑本次收购的影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.38、0.50、0.66元,对应当前股价PE分别为68、52、40倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:项目推进缓慢的风险、收购低于预期的风险、宏观经济下行的风险

中金环境:高位双重激励 大超市场预期

中金环境 300145

研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,宋磊 撰写日期：2016-10-26

事件:

公司于2016年10月25日发布第三期员工持股预案及2016年股权激励方案。

员工持股方案:

总金额:此次员工持股计划总金额不超过4个亿;

杠杆比例:1:2人数:参加本员工持股计划的员工总人数不超过120人

股票股权激励方案:

行权价格:27.84元/股

份数:3881万份股票期权

行权条件:以2015年为基数,16-18年净利润增速不低于70%,125%,170%。

激励对象:共计733人

高位激励,大超预期

我们认为此次方案是非常超预期的:1)激励范围超预期:股权激励对象总计733人,员工持股对象不超过120,可以说此次激励完全覆盖了中金环境大部分的高层及中层管理人员。此次激励实施之后,公司副总级别的领导都持有了中金环境的股票了,有效的绑定了管理层和公司之间的利益关系,为未来公司发展扫清障碍。2)高位激励彰显信心。今年公司从底部涨幅已经接近翻倍了,我们认为目前公司的股价已经反映资本市场对公司大部分的预期,此次激励之后,我们相信未来公司会有更多超预期的东西能够呈现在大家面前。

风险提示:

污泥项目低于预期,协同效应体现低于预期

中工国际:收入增速转正 把握人民币贬值 环保等催化剂

中工国际 002051

研究机构：申万宏源 分析师：李杨 撰写日期：2016-10-24

16年前三季归属母公司净利润增长23.07%,略高于我们的预期(20%)。公司预计2016全年净利润变动幅度为【10%至40%】:2016年前三季度公司实现营收49.9亿元,同比增长4.4%;实现净利润7.12亿元,同比增长23.07%,其中3Q16单季公司实现营收22.8亿元,同比增长11.6%;实现净利润2.98亿元,同比增长23.18%。

去年海外生效项目逐渐进入施工阶段,收入增速转正。2015年公司生效订单大幅增加至19.93亿美元,16年起逐渐进入施工阶段,三季度开始收入增速加快,3Q16单季收入增速11.6%,累计收入增速4.4%,收入增速转正。受项目结算影响,公司2016年前三季毛利率同比下滑0.63个百分点至18.24%,较1H2016毛利率3.57%的下滑降幅已大为收窄。受人民币贬值影响(三季度贬值0.4%),公司前三季度财务费用为-1.49亿,收益比中 多出0.24亿元;公司资产减值损失-1.5亿元,比上年同期减少了3.53亿,主要是由于收回部分委内瑞拉应收账款,冲回已提坏账准备所致。

生效项目开工,存货和应收账款增加导致经营性净现金流一般,但中工的存货是已发生但尚未结转的工程成本,都是对应有工程,增加属于利好。前三季公司收现比88.8%,同比下滑36.9个百分点,经营性净现金流同比多流出20.85亿元,主要是去年生效订单增加,执行大项目支付工程款较多所致,公司存货同比增加9.07亿元,应收账款同比增加6.69亿元。

公司前三季生效订单7.91亿美元,在手订单充裕。公司2016年前三季新签海外订单8.71亿美元,在伊朗、古巴、沙特阿拉伯、赞比亚、厄瓜多尔等市场成功实现新项目签约,国内新签青天湖水系综合治理和武汉大学口腔医学院口腔远程医疗产业化两个EPC合同,项目金额共计人民币4.29亿元;海外生效订单7.91亿美元(根据中 和公告重大合同估算)。

公司目前在手订单约合80.95亿美元,订单收入比6.6,订单非常充足。

环保布局加快步伐,充分受益人民币贬值🙁1)中工环保业务已经有三大布局:a.依托沃特尔在工业废水零排放、海水淡化领域的布局。子公司沃特尔有全球领先的预处理+正渗透汲取分离技术,16年上半年沃特尔以向江南环境原股东非公开发行的方式,收购了江南环境100%股权、对OASYS公司进行增资(持股24.66%)、其首个商业化项目长兴电厂脱硫废水项目获得全球水峰会年度最佳工业水处理项目大奖,标志着北京沃特尔公司核心技术商业化渐入佳境。b.借助中工武大在流域治理、水生态修复领域的专业设计优势,斩获2.8亿综合治理项目EPC项目,项目现已开工进展顺利。c.设立中工水务有限公司,加强水务的投资和运营,投资运营能力的提升也有利于带动相关工程业务。(2)海外投资取得较好成绩。中白工业园项目一期施工工作有序进行,与上海纺织集团等20余家企业商洽入园合作事宜,与中国重汽集团签订了入园意向协议。老挝万象滨河综合开发项目按计划举办了一系列推广活动,取得了较好的效果。

维持盈利预测,维持买入评级:预计公司16年-18年净利润为12.93亿/16.16亿/19.36亿,增速分别为23%/25%/20%;对应PE分别为16X/13X/10X,维持“买入”评级。