国金证券：给予天奈科技增持评级

2022-04-30国金证券股份有限公司陈传红对天奈科技进行研究并发布了研究 告《业绩符合预期，22Q2有望放量》，本 告对天奈科技给出增持评级，当前股价为115.01元。

天奈科技(688116)

业绩简评

2022年 4 月 28 日， 公司公告 2022 年 Q1 营收 4.8 亿元， 同比+120%，归母净利润 1 亿元， 同比+87.7%，扣非归母净利润 0.95 亿元， 同比+111.7%， 毛利率 32.1%，环比 21Q4 下降 0.6%。 扣非净利率 19.8%，环比 21Q4 下降 1.3%。

经营分析

业绩符合预期， 22Q1 单吨盈利提升。 我们预计 22Q1 公司浆料出货约 1.05万吨，环比维持持平， 22Q1 均价约 4.57 万元/吨， 均价环比 21Q4 提升20%， 预计主要由于 NMP 价格传导&产品结构优化， 公司 22Q1 单吨扣非净利润为 0.91 万元/吨， 环比提升 0.11 万元/吨。 我们预计公司出货量环比持平主要由于假期&头部电池厂商需求有所递延， 22Q2 有望迎接放量。

产能加速推进，份额不断提升。 根据 GGII， 2021 年碳管导电剂销量 7.8 万吨，公司市占率达 43.4%， 2021 年行业新型导电剂 9.8 万吨， 公司市占率33.6%，较 2020 年提升 1.3%。 2021 年公司现有粉体产能约 2000 吨，22Q3 有望新增 IPO 项目 6000 吨粉体，江苏项目 50000 吨的导电浆料、5,000 吨导电塑料母粒以及 3,000 吨碳管纯化加工已完成主体结构封顶，22Q4 年有望逐步投产。

研发&工艺领先， 产品结构有望优化。 公司在碳管产品持续保持领先， 超长定向碳纳米管阵列进入试生产，单壁、双壁进入中试阶段， 并持续开发分散、提纯、 NMP 回收技术。公司目前在售三代碳管浆料产品 1-3 代预计分别占比（ 60%、 30%、 10%），高代际产品具有溢价（第三代均价约 6 万元/吨，第一代为 3 万元/吨），随高代际产品放量，公司盈利水平有望提升。

盈利预测与投资建议

公司在碳管龙头地位稳固，技术研发&规模领先，产能加速释放&产品结构持续优化，有望迎量价齐升。我们调整 2022-2024 年公司归母净利润分别为6.25、 11.44、 16.3 亿元，对应 EPS 为 2.70、 4.93 、 7.03 元，对应 PE 为45、 24.6、 17.3 倍， 维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险， 可转债风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，东北证券笪佳敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.1亿，根据现价换算的预测PE为43.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为169.6。证券之星估值分析工具显示，天奈科技（688116）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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