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一起学注会（财务成本管理-投资项目的评价方法）
投资项目的评价方法
一、独立项目的评价方法
（一）净现值法
1.概念与计算：净现值（NPV）是指特定项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，计算公式为： 净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值。
2.决策原则：净现值为正数，表明投资项目的 酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。反之，应该放弃。
3.优缺点：
（1）净现值法具有广泛的适用性，理论上比其他方法更完善。
（2）净现值是绝对值，对于投资额不同项目的评价有一定局限性。
（二）现值指数法
1.概念与计算：现值指数（PI）是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的比值，即： 现值指数＝ 未来现金净流量现值/原始投资额现值＝ 1＋净现值/原始投资额现值。原始投资额包含设备购置及安装支出、垫支营运资本等非费用性支出，也可能包含机会成本等。营运资本垫支可以是在项目初始点一次垫支，也可以是分次垫支。关于营运资本分次垫支的，“原始投资额现值” 中只考虑在项目初始点垫支的营运资本部分。
2.决策原则：现值指数大于 1，该项目可以增加股东财富，应予采纳。反之，应该放弃。
3.优缺点：现值指数表示 1 元初始投资取得现值，反映投资的效率，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。
（三）内含 酬率法
1.概念与计算：内含 酬率（IRR）是指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.决策原则：内含 酬率大于项目资本成本或要求的最低 酬率，该项目可以增加股东财富，应予采纳。反之， 应该放弃。
3.优缺点：
（1）反映了项目盈利，相对便于比较，无需事先估计资本成本。
（2）项目期内现金净流量正负交替，会出现多重内含 酬率的情况。
（四）回收期法
1.概念与计算：回收期（PP）是指收回原始投资所需要的时间，具体分为静态回收期（非折现）和动态回收期（折现）。
（1）静态回收期（不考虑货币时间价值）
a原始投资一次支出、每年现金净流量相等，其回收期计算为： 静态回收期＝ 原始投资额/每年现金净流量。此时的回收期就是计算该项目内含 酬率所求的普通年金现值系数。
b如果未来每年现金净流量不相等，或原始投资分几年投入的，则回收期的计算公式为：
静态回收期＝ 累计现金流量第一次出现正数的年份－1＋上一年末未收回投资/当年现金净流量
(2)动态回收期（考虑货币时间价值）：即在考虑资金时间价值的前提下收回全部初始投资所需要的时间，一般采用累计现金流量现值法计算。
其公式为：回收期＝累计现金流量现值第一次出现正数的年份－1＋ 上一年末未收回投资现值/当年现金净流量现值。动态回收期其实就是 净现值等于零时的项目期限，因此可以根据内插法求解净现值等于零对应的期限。
2.决策原则：回收期<期望回收期，项目风险满足最低要求，可以采纳。一般项目回收期越短，风险越低。
3.优缺点:
（1）计算简便，容易为决策人所正确理解.
（2）可以大体上衡量项目的流动性和风险。
（3）静态回收期没有考虑时间价值.
（4）静态和动态回收期均没有考虑回收期以后的现金流量， 没有衡量项目的盈利性。
（5）促使公司优先考虑 急功近利的项目，可能导致公司放弃有战略意义的长期项目。
（五）会计 酬率法
1.概念与计算：会计 酬率（ARR）是指根据会计 表数据计算的年平均净利润与原始投资额之比。
2.优缺点：
（1）一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解。
（2）使用财务 告的数据，容易取得。
（3）考虑了整个项目寿命期的全部利润。
（4）揭示了采纳项目后的财务 表的变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的事后评价。
（5）使用账面利润而非现金流量， 忽视了折旧对现金流量的影响。
（6）忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。
关于项目评价的方法，下列说法不正确的是（）。
A.净现值在比较投资额不同的项目时有一定的局限性
B.现值指数消除了投资额和项目期限的差异
C.内含 酬率不受事先估计的资本成本的影响
D.静态投资回收期优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目
『正确答案』B
『答案解析』现值指数消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异。
下列关于内含 酬率法的说法中，正确的有（）。
A.内含 酬率没有考虑货币的时间价值
B.内含 酬率是项目本身的投资 酬率
C.内含 酬率是使投资项目净现值为零的折现率
D.当内含 酬率大于资本成本时，项目可行
『正确答案』BCD
『答案解析』内含 酬率是使投资项目净现值为零的折现率，是考虑了货币的时间价值的，所以选项A的说法不正确。
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