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核心观点
日本核污水排放事件利好淡水养殖板块，行业景气度有望延续至饲料板块，叠加盈利能力走强且估值偏低，饲料板块存在上升空间。
市场行情
上周（4月6日至4月9日）农林牧渔行业下跌2.28%，跑赢沪深300指数0.17个百分点。二级行业中，饲料板块排名倒数第二，跌幅达2.61%。在农林牧渔各子板块中，饲料板块排名倒数第四。
宏观经济
近日发布宏观经济数据，3月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.4%。食品价格同比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。食品中，猪肉价格同比下降 18.4%，降幅扩大 3.5 个百分点；鸡肉和鸭肉价格分别继续下降 8.6%和 2.6%，牛肉、羊肉、鸡蛋和鲜果价格均继续上涨，涨幅在 3.3%至 8.2%之间；水产品和食用植物油价格分别上涨 8.1%和 7.5%。
行业热点及影响
日本政府昨日召开内阁会议正式决定，福岛第一核电站核废水经过滤并稀释后将排入大海。在开始排放核废水前需要大约2年时间开展设备施工工作。
由于核废水中含有以目前技术手段无法去除的放射性物质“氚”，需要用海水稀释后排放。而至今仍未能从核事故灾害中得到完全恢复的日本灾区居民和渔业相关人士，对该做法带来的不利影响表示严重担忧。如何消除负面影响并提供补偿将成为今后的首要课题。
德国海洋科学研究机构指出，福岛沿岸拥有世界上最强的洋流，从排放之日起57天内，放射性物质将扩散至太平洋大半区域，10年后蔓延全球海域。
绿色和平组织核专家指出，日本核废水所含碳14在数千年内都存在危险，并可能造成基因损害。
核污水排放将直接影响日本国内对水产品的需求，在积极寻找替代品的情况下，我国作为水产品出口大国，对日本水产品的出口有望继续增加；同时国内进口需求会受到压制，在健康的考虑下，寻找相关替代品，利好淡水养殖板块，行业景气度也会延续至水产饲料板块。
产业链解析
1、上游种植业
截至4月12日，全国玉米价格为2814元/吨，较前一日下跌2元/吨。短期来看，进口谷物充足，加之小麦的价格优势，玉米市场供应仍显宽松，价格或维持低位震荡，上涨空间不大。
截至4月12日，全国豆粕价格为3608元/吨，较前一日上涨2元/吨。短期来看，油厂的开机率仍是偏低的，豆粕库存变化不大，供给较为充足，价格短期内不会大幅上涨。
我国鱼粉产量较低，主要依靠进口，我国鱼粉进口依赖度一直保持在70%左右。截至到上周，港口库存16.48万吨，较前一周同期上涨了0.92万吨。在供给充足且下游需求尚未完全启动的情况下，当前价格平稳，波动幅度较小。
2、下游养殖业
本周猪价继续回落，截至4月12日生猪均价跌至20.65元/公斤，较上周环比下降13.4%。加上养殖户对后市猪价较为悲观，短期出栏意愿较强，形成集中抛售；再叠加大体重猪目前出栏占比仍然较高，猪价短期承压明显。
但从中长期来看，生猪产能恢复缓慢，猪价维持较高水平的可能性较大，以当前的价格为基准，下跌空间将比较有限。
截至上周，鸡苗价格年同比下降16%至18%，鸭苗价格年同比上涨550%至650%。
截至上周，海参价格年同比上涨28.36%、扇贝价格年同比下跌10%、对虾价格同比下跌6.67%、鲫鱼价格年同比上涨40%。整体而言，淡水鱼价格上涨幅度较大，且随着休渔季的来临，淡水鱼类的消费有望持续增加。
行业盈利情况
截至当前，饲料板块16家上市公司中共有15家发布年 或业绩快 ，其中14家均实现净利润同比增长。2020年板块净利润同比增长高达104%。部分上市公司的业绩远超市场预期。
估值
截至4月12日，饲料板块的市盈率为14.11倍，估值在农林牧渔各子板块中排名倒数第二，估值水平仅高于畜禽养殖板块。
总结
1、短期来看，日本核污水排放事件利好淡水养殖板块，行业景气度延续至饲料尤其是水产饲料板块。
2、饲料行业是连接种植业、畜牧养殖业等农牧业上下游的重要环节。上游原材料供应充足，价格平稳且下行压力加大。下游畜牧和水产品的需求不减，尤其是猪肉供给仍有一定缺口，且水产品价格尤其是淡水产品价格上涨趋势明显，叠加休渔期的影响，下游需求和价格有望高增，均利好饲料板块。
3、从最新公布的社融数据看，表外和表内融资数据均呈下降趋势，表明监管部门在主动控制表外融资与信贷规模，如果后期流动性继续收紧，将不利于高估值板块。饲料板块估值较低，且行业盈利能力较强，后期面临的流动性收紧的压力较小。
风险提示
上游原材料价格大幅度上涨；下游需求不及预期；政策风险。
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