重磅信息！碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整（三）

1. 环卫新能源五十倍成长，十年替代助力实现 2030 年碳达峰

环卫新能源非短周期爆发，市场释放受政策与经济性驱动。通过复盘公交车快速实现电动化的过程，认为新能源补贴退坡确定性强，初始购置大额补贴情况难以再现。环卫新能源市场释放依靠外部驱动政策持续加码与内部驱动经济性优势逐步体现。

1.1. 政策端：碳中和助力替代逻辑加强，史上最严环卫新能源政策有望落地

2020 年新能源环卫装备渗透率 3.31%，与政策目标差距仍超 49pct。2020 年 10 月9 日，国务院常务会议召开，会议通过《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，要求 2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于 80%。按照 2021 年重点区域环卫新能源替代比例要求不低于 80%，非重点区域不进行环卫新能源替代的假设条件保守估计， 2021 年起全国新能源环卫装备替代比例要求不低于 52.62%。2020 年，环卫装备合计销售 116735 辆，整体市场表现同比持平，其中新能源销量 3861 辆，新能源渗透率 3.31%，同比持平。新能源渗透率政策目标与执行缺口达 49pct。

协同碳中和最严环卫新能源政策有望落地，新能源替代逻辑加强。环卫新能源替代碳减排效率突出，减排效果优异，有望成为政府实现碳排放“3060”目标重要抓手。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，首次将碳达峰、碳中和目标写入发展规划，提出制定碳排放达峰行动方案，生态环境部作为应对气候变化的主要责任方，提出达峰行动有关工作将纳入中央生态环保督察。碳中和政策推动叠加中央生态环保督察，环卫新能源替代逻辑加强。

1.2. 经济性：全生命周期平价具备经济性，2025 年有望迎经济性拐点

当前阶段对比 12m 纯电动公交和 18 吨纯电动洗扫车，纯电动公交全生命周期现金流 3 年实现平价，纯电环卫车需要 7 年，已经实现全生命周期平价，具备新能源替代内生驱动力。新能源环卫车电池成本占比高，导致当前单车成本过高，平均毛利率 40%处于高位。我们对新能源装备毛利率与成本变动两个因素进行敏感性分析，可以发现当新能源环卫车毛利率下降 6pct 至 34%时，从全生命周期现金流支出角度考虑，2025 年即可满足 4 年实现新能源环卫车全生命周期现金流支出平价。对比纯电动公交 3 年实现平价的水平已经非常接近，内生替代驱动非常强烈，有望迎来快速环卫电动化替代进程。

1.3. 环卫新能源销量稳定渗透期五年 7 倍，经济性拐点快速爆发十年 50 倍

基于新能源环卫政策推进与经济性提升节奏，新能源环卫市场预计分两阶段释放， 并于 2030 年新能源渗透率达到 80%。

稳定渗透期（2020-2025 年）：碳中和政策助力推动环卫新能源替代，叠加内生经济性提升替代驱动力增加，预计新能源渗透率从 2020 年 3.31%提升至 2025 年 15%，2025 年新能源环卫车销量 2.74 万辆，是2020 年销量的7 倍，2020-2025 销量CAGR 为48.01%。 2025 年新能源环卫市场空间 139.27 亿，2020-2025 年 CAGR 为 41.25%。

快速爆发期（2025-2030 年）：2025 年迎来新能源环卫经济性拐点，匹配环卫市场化全面铺开，预计渗透率从 2025 年 15%迅速提至 2030 年 80%，2030 年新能源环卫车销量 19.13 万辆，是 2020 年销量的 50 倍，2025-2030 销量 CAGR 为 47.46%。30 年新能源环卫市场空间 971.14 亿，25-30 年CAGR 为 47.46%。

1.4. 稳定渗透期渠道为王，快速爆发期产品力优先

稳定渗透期（2020-2025 年）：新能源环卫装备经济性优势还没有完全体现，渗透率提升的驱动力更多来自于政策驱动。此外，环卫服务市场化率逐步提升中，政府仍为环卫装备采购主体。稳定渗透期渠道为王，关注拥有渠道优势的传统上装龙头，有望充分受益行业渗透率提升。

快速爆发期（2025-2030 年）：2025 年新能源环卫装备经济性迎拐点经济性优势快速体现，内生替代驱动力强实现环卫新能源快速替代。此外，预计 2025 年后环卫服务市场化率已达 80%水平，企业成为环卫装备采购主体。快速爆发期产品力优先，关注拥有制造与服务优势的环卫装备龙头，上装龙头有望持续受益，整车龙头实现快速弯道超车。