鲜美来IPO：能否“挤掉”厨师先看业绩“美”否

鲜美来IPO：能否“挤掉”厨师先看业绩“美”否

投资与理财

文/一那

2022年春节预制菜的销量可谓一飞冲天。阿里巴巴发布的数据显示，春节期间淘宝预制菜销量同比增长超过100%，盒马的预制菜销量增长更是达到了345%。

可以说，预制菜几乎“火”遍了全 。在 上搜索预制菜相关产品时可以发现，预制菜的操作十分简单，大多只需要解冻加热即可。以 红爆款“佛跳墙”“花胶鸡”为例，食用之前只需要将产品解冻、加热就能搞定。因此，不少预制菜产品直接打出“预制菜让人人都成了厨师”、满足顾客在家“轻松做出大厨菜肴”需求、“告别餐厅，在家吃上专业大厨的菜品”的广告语，在行业内外也出现了“预制菜将挤掉厨师”“厨师又要失业了”的声音。

伴着这样的热度，近日，一家水产品预制菜企业鲜美来食品股份有限公司（以下简称“鲜美来”）拟冲刺沪市主板。鲜美来拟募资约6.06亿元，分别用于海洋食品产业化项目、冷冻食品分装冷藏和物流配送项目（二期）以及补充流动资金。鲜美来的主营业务是水产品预制菜的研发、生产和销售，主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。

说得这么热闹，那到底啥叫预制菜？据小财米儿了解，预制菜是指以农产品、畜禽、水产品等为原料，配以各种辅料，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味、速冻、冷冻）而制成的成品或半成品菜，具备便捷、新鲜、健康等特点，丰富的菜品选择和灵活的烹饪、食用方式能够满足不同人群对食材的个性化需求。

预制菜最早起源于美国。1920年，世界上第一台速冻机在美国问世，预制菜的雏形速冻食品随即出现。20世纪60年代起，预制菜实现商业化经营，并逐步在日本、加拿大及欧洲部分地区兴起。我国预制菜行业起步较晚，2000年前后，在我国华东地区陆续出现了以生产半成品菜为主的预制菜企业。发展初期，预制菜企业受限于冷链物流和速冻技术的落后，面临着运输成本高、销售半径小等难题。随着技术的进步，特别是国产冷链运输、速冻设备的性能快速提高，预制菜企业在供应端面临的难题得以解决。

在供需两端的刺激下，预制菜行业得以不断发展。据中国冷冻冷藏食品专业委员会统计，2020年我国预制菜行业收入为313.81亿元，过去5年复合增速高达95.46%。

但是，预制菜行业果真这么“香”、这么“美”吗？且听小财米儿对鲜美来的剖析。

主营业务收入季节性强

盈利时好时坏靠天吃饭

小财米儿发现， 告期内，鲜美来的营业收入整体呈现先升后降态势。2019年，我国居民人均水产消费量同比增长19.30%，达13.60千克。受益于行业宏观景气度的提升，鲜美来的主营业务收入由上年的76,157.11万元涨至90,453.17万元，涨幅达18.77%。2020年，受新冠肺炎疫情影响，鲜美来的营业收入略有下降。

2021年，随着疫情影响的减弱和鲜美来对下游市场的不断拓展，营业收入有所回升。另外，受新冠肺炎疫情和新零售模式影响，自2020年5月之后下游商超行业景气度下降，因此鲜美来的商超模式收入金额有所减少。

小财米儿了解到，鲜美来的主营业务收入存在一定的季节性特征——在天气较为寒冷、节假日较多的秋冬季节，随着下游餐饮和食品市场需求的增加，其销售收入规模随之扩大，一般自当年第四季度开始直至次年春节是其产品销售的旺季，因此 告期内第四季度的收入占比会高一些。而随着天气的转暖及春节假期的结束，一般第二季度的市场需求会明显下降，收入较第一季度有所减少。

但小财米儿发现，各期第二季度环比的波动情况并不一致：比如，2020年第二季度收入环比和同比均出现上涨，主要系受新冠肺炎疫情影响，当年第一季度的销售规模较低，第二季度随着疫情得到有效控制，下游食品加工企业复工复产、餐饮业客流量回升，其产品销售规模扩大；2019年第二季度环比降幅大于2021年，主要原因系下游客户中商超行业的市场集中度较高（主要为大润发、沃尔玛和永辉等），且其较为依赖线下门店零售渠道，因此商超模式第二季度收入的环比波动性更大；剔除商超模式后，2019年、2021年的第二季度环比降幅分别为5.25个、1.43个百分点，较为接近。

据小财米儿了解，鲜美来2021年营业收入为91,487.20万元，同比增加6,529.52万元，涨幅为7.69%；归属于母公司所有者的净利润为8,110.77万元，同比下降914.80万元，降幅为10.14%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7,247.95万元，同比减少1,434.53万元，降幅为16.52%。

那么，鲜美来的业绩2021年缘何出现下降呢？据分析，鲜美来下游商超行业受生鲜电商、社区团购等新零售冲击，以及疫情期间各地对冷冻生鱼片产品（特别是进口鱼类等）管控较严等因素影响，商超行业景气度下降，所以其主要销往商超的生鱼片产品数量大幅下降，虽然主打产品虾滑的收入有所上涨，但商超渠道整体收入仍同比减少6,193.74万元，毛利额减少1,735.69万元。其次，2020年，鲜美来在疫情期间享受了部分社保减免，2021年减免政策取消，用工成本同比增加（2020年减免的部分社保金额对净利润的影响约450.03万元）。再次，根据广西壮族自治区人民政府《关于延续和修订促进广西北部湾经济区开放开发若干政策规定的通知》（桂政发[2014]5号）的规定，鲜美来2021年企业所得税税率由上年的9%涨至12%，税费增加（2021年，税率上涨导致其净利润减少约217.08万元，扣除非经常性损益后净利润减少约200.61万元）。

政策一松盈利情况就好，政策一紧盈利情况堪忧，鲜美来好像抻上了政策的“猴皮筋”，自身的主观因素倒退居其次，那么小财米儿有理由相信，如果鲜美来后续无法通过扩大销售规模、提高运营效率、拓宽销售渠道等方式提升盈利能力，或下游渠道和行业政策发生较大不利变化等，其业绩出现下滑就成为了“必然项”。

应收账款当期占比

高于多数可比公司

招股书显示，2019年末、2020年末和2021年末，鲜美来的应收账款账面价值分别为7,745.88万元、4,776.87万元和10,564.23万元，占当期流动资产比例分别为19.28%、10.97%和18.41%，应收账款金额较高。在解释个中原因时，鲜美来一言以蔽之：“主要是我们给予了食品加工厂、商超等客户一定期限的信用期。”万幸的是，截至2019年末、2020年末和2021年末，鲜美来账龄在一年以内的应收账款余额占比分别为99.41%、99.59%和 99.93%。但是小财米儿认为，鲜美来仍存在随着业务规模的进一步扩大，应收账款金额相应增加，从而进一步增大应收账款回收风险的可能。

据小财米儿了解，2020年，受新冠肺炎疫情影响，鲜美来的营业收入同比下降6.75%，期末应收账款占营业收入的比例减少3.56个百分点。值得关注的是，虽然疫情对市场销售产生了一定的不利影响，但鲜美来并未采用激进的应收款政策刺激销售。

但到了2021年末，情况发生了很大变化——鲜美来的应收账款余额为11,123.48万元，较上年末增加6,090.03万元，同时占营业收入的比例也上涨至12.16%。鲜美来解释，这主要是因为随着各地对新冠肺炎疫情的有效管控，以及其采取积极的市场拓展措施，全年新增约200家客户，收入规模有所上涨，同时由于春节备货季提前（2022年春节为2月初，而2021年春节为2月中旬），2021年第四季度收入同比增加6,877.42万元，鲜美来按照约定给予部分客户一定的信用期，另外经部分客户申请，给予临时信用期，所以期末应收款项有所增多。

小财米儿发现，2019年、2020年，鲜美来期末应收账款余额占当期营业收入的比例分别为9.48%、5.92%，这一比例虽然低于同行业的海欣食品，但仍高于安井食品、味知香和千味央厨等同行业的可比公司。

据小财米儿了解，味知香的应收账款比例之所以明显低于其他公司，主要是由于其下游经销商客户大多为个体工商户，通常规模较小，所以其采用的是款到发货的“简单粗暴”结算方式。而安井食品经销模式下的收入占比逾八成，明显高于千味央厨、海欣食品和鲜美来，所以其应收账款余额占营业收入的比例也相应比较低。所以说，与可比公司做一个横向比较，不难发现鲜美来还有很多“功课”要做。

员工管理存在瑕疵

房屋租赁不合规范

小财米儿查阅招股书发现，鲜美来2018年度及2019年度社保及住房公积金缴纳比例较低，其中2018年度社保缴纳比例低于50%、住房公积金缴纳比例为0。这也太不像话了吧，难道员工的权益不讲了，主管部门的叮咛当作“耳旁风”了？对此鲜美来也只是轻描淡写地表示：“虽然我们曾经存在部分员工，尤其是农村户籍员工因个人原因不愿缴纳社保的情况，但经过规范，以及对员工的宣传和讲解，员工缴纳社保的意愿有所增强。自2019年之后，员工已按照相关法律法规及政策的要求办理了社保登记和缴纳事项。”这听来很令人不爽，难道把责任都推到员工身上就能“一了百了”了吗，自己在员工管理和社保合规方面就不存在瑕疵了吗？

再说住房公积金方面。鲜美来表示：“2019年之前，我们对住房公积金的意义及重要性认识不够，且部分员工为农村户籍，意识不强、不愿缴纳，故未及时办理开户。从2019年起开始规范，并与不愿缴纳的员工进行积极沟通，强调住房公积金的意义和必要性，提升员工缴纳的意愿，陆续完成了开户工作。”如此雷同的说法，让人觉得鲜美来好像一直是“无辜”的，出现违规情况永远都是“员工惹的祸”，这算实事求是的态度吗？

小财米儿还发现，2018年，鲜美来曾将部分临时促销、保洁、搬运等技术含量较低、非核心的工作交予劳务派遣人员，导致劳务派遣用工数量占用工总量的比例超过了10%。对此，鲜美来声称，自2018年起通过直接与相关人员签订劳动合同、业务外包等方式，逐步规范并减少了劳务派遣用工人数。虽说如此，也难逃“亡羊补牢”之嫌。

好了，用人方面的瑕疵暂且搁一边，其他方面能消停点吧？但据小财米儿了解，“物”的方面也着实不让人省心。比如，2021年4月25日，鲜美来冷链以公开竞拍的方式拍得河南省郑州市中级人民法院裁定进行司法拍卖的位于郑州市高新技术产业开发区西三环路 283号的13号楼12层65号房产，面积为798.22平方米，成交价格为5,460,020.00元。但截至招股说明书签署日，该房屋的权属证书却仍在“路上”。

还有，鲜美来及其分公司目前在全国范围内承租的房屋主要为各分公司的门店及冷藏库，所承租房屋大多在海鲜市场或冻品市场，因为这些市场普遍存在不办理不动产权证及二手转租的情形，所以他们承租的部分店面及冷藏库的出租方无法提供其出租房屋的权属证明或允许转租的授权，且鲜美来承租的房屋均未办理房屋租赁备案登记。

好了，你也可以说承租的这些“物”并不值几个钱，没办就没办吧，但作为食品企业，总不能在与“食品合规”相关的方面犯糊涂吧，可鲜美来却偏偏也不能令人满意——2018年4月，鲜美来委托子公司鲜美来冷链生产的部分产品，因未在包装上标注产地、受委托单位名称、地址等信息，不符合《预包装食品标签通则》（GB7718-2011）的相关规定，而被食药监主管部门认定存在生产标签不符合食品安全标准的违法行为，作出没收违法所得0.34万元、罚款1万元的行政处罚。

无独有偶，2018年4月，北海市质量技术监督局执法人员在对鲜美来进行现场检查的过程中，抽检了其于2018年2月28日生产的部分200g抽肠虾仁产品（抽样基数为48袋，抽样数量为10袋），经检测后认定净含量不合格，责令其改正并处罚1,080.00元。

企业合规管理存在瑕疵，房屋租赁手续方面不合规范，食品安全方面屡出事端，种种不堪折射出鲜美来的不“美”一面，着实让人乐观不起来。

就像预制菜偶尔用来调换一下口味可以，但要作为一日三餐显然是不现实的，大家对于即炒型的菜品还是具有强烈的需求，而只要大家还有需求的一天，厨师就不可能会被“挤掉”。同理，鲜美来要想看上去很“美”，必须得拿出更多的真金白银来获得大家的认可才成。