闪崩的“防水茅”，业绩面真能撑得住？

尽管上半年业绩不达预期的传言并未做实，但来自四面八方的压力的确在挤占着东方雨虹的利润空间。

7月5日晚间，东方雨虹公告，鉴于公司393.41万股限制性股票已完成回购注销程序，公司股本总额由原25.24亿股减少至25.2亿股。

次日收盘，东方雨虹 47.5元/股，涨幅1.63%，总市值1194亿元。

业绩“埋雷”引发跳水

公告当日，东方雨虹股价上演大跳水。7月5日，东方雨虹小幅低开，随后快速下跌，盘中闪崩跌停， 收46.63元/股，总市值1175亿元，较前一个交易日蒸发130亿元。

但从交易数据来看，机构多空分歧明显。当日龙虎榜显示，有四名机构专用坐席合计卖出4.42亿元，深股通净卖出7902.31万元；买入方面，有三机构净买入2.67亿元，量化基金中国国际金融上海分公司净买入近2000万。

消息面上，东方雨虹与其所在防水材料行业没有大的利空出现。市场多认为，带崩东方雨虹的是外界对其业绩的担忧。

另一方面，资金短期获利离场或是造成东方雨虹跌停的一大因素。自3月中旬股价下探至37元/股后，东方雨虹强势反弹，日前触碰年内高点，上涨幅度约四成。

不过，在此期间公司高管却减持不断。深交所信息显示，包括副董事长许利民在内的五名高管董事，于6月20日至30日期间，以大宗交易方式减持东方雨虹。而第三大股东许利民，仅6月20日就以45.89元/股的均价减持1000万股，套现4.6亿元。

虽然东方雨虹的回购齐头并进，但利空依然在主导位置。7月1日，东方雨虹公告，截至6月30日，公司累计回购股份数量为1155.93万股，占公司总股本的0.46%，最高成交价为49.76元/股，最低成交价为37.24元/股，成交总金额为4.94亿元。

毛利率下滑明显

市场对于东方雨虹的业绩隐忧不是空穴来风。

一季 显示，东方雨虹今年一季度实现营业收入63.09亿元，同比增长17.31%，归母净利润3.17亿元，同比微增7.07%。

虽然保持正增长，但细究可发现，公司业绩面并不扎实。受原料涨价影响，东方雨虹成本端承压明显，公司一季度营业成本为45.24亿元，同比增长25.32%，超出营收增幅不少。公司毛利率在走低，降至28.28%，同比下滑4.5%，较去年全年毛利率下降超2个百分点。

东方雨虹正通过涨价传导成本压力。3月，公司宣布对部分主营产品提价，上调幅度在10%到20%。6月中旬，针对工程防水产品和民用建材产品，公司分别下发调价函。其中，工程防水和民用建材方面涉及的沥青卷材、沥青涂料均上调25%，水性涂料上调10%；工程防水产品中涉及的高分子卷材，上调幅度则为15%。

主打防水材料业务的东方雨虹，其下游客户多集中在房地产领域，公司在2021年年 中提及，“先后与多家优质房地产公司、企业集团签订了战略性合作协议或长期供货协议”。但随着房地产巨头相继身陷债务危机，房企流动性风险凸显，东方雨虹压力不容小视。

截至一季度末，东方雨虹应收票据及应收账款为109.6亿元，占当期营收的173.72%。公司最新一期预付款项为14.23亿元，较2020年的4.49亿元增长216.93%。

加速抢占市场份额

当前，国内建筑防水行业呈现出“大行业、小企业”的格局，行业集中度较低、市场较为分散。

此外，防水建筑材料行业还具有一定的季节性和区域性。由于天气寒冷等原因，每年一季度是北方建筑防水材料行业的淡季；南方则主要表现为在雨季施工量减少。区域性方面，防水建筑材料的经济运输半径约为500公里，行业内企业普遍规模较小，较多企业局限于生产所在地区域从事防水材料的销售，进一步加剧了行业的区域性特征。

上述行业特性之下，东方雨虹正加速跑马圈地，抢占市场份额。

7月1日，东方雨虹公告称，公司与呼和浩特经济技术开发区管理委员会签订《项目投资协议书》，拟投资10亿元在呼和浩特经济技术开发区投资建设东方雨虹呼和浩特绿色新材料生产基地项目，建设内容为推进包括但不限于防水卷材、防水涂料、特种砂浆等产品研发生产项目。

据统计，今年以来，东方雨虹累计抛出6大项目投资计划，总投资金额高达78亿元，相继与福建福州闽清县政府、武汉市新洲区政府、南宁市兴宁区政府、河南省南阳市南召县政府、呼和浩特经济技术开发区管理委员会等达成协议，拟在当地落子绿色新材料生产、研发基地。

不过，有分析认为，由于防水材料质量检验的滞后性特点，让假冒伪劣产品横行，落后产能过剩。尽管行业竞争会趋于规范化，但这种滞后性还是会让相当一部分市场被侵占。

来自国内外的竞争对手同样值得东方雨虹警惕，公司在年 中提示，由于中国防水行业较大的市场空间，部分欧美大型建材企业与国内非防水领域企业纷纷进入防水市场，公司在市场拓展、产品竞争力及占有率保持上具有一定的风险。