构筑物租赁出局 金租发力“融物”业务

近期，据悉监管部门向各地通知限制金租公司的构筑物租赁业务，称“严禁将道路、市政管道、水利管道、桥梁、坝、堰、水道、洞，非设备类在建工程、涉嫌新增地方政府隐性债务以及被处置后可能影响公共服务正常供应的构筑物作为租赁物”。

2021年以来，多地监管当局对金租公司传达了对构筑物租赁“限制同比增长”、“限制新增最高比例”、“年末最低压降比例”和“不得新增构筑物项目”等窗口指导意见。银保监会2021年7月下发《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监发〔2021〕15号），也提到租赁公司不得违规向城投提供融资等要求。

构筑物租赁占比超5成

据知情人士介绍，根据监管部门近期传达的关于限制金租公司构筑物租赁业务的要求，监管方面将开展2022年合规性专项现场检查。其中包括严肃查处新增地方政府隐性债务、违规参与置换隐性债务、虚构租赁物、租赁物低值高买等违法违规行为；着力整治金租公司以融物为名违规开展业务，防止租赁业务异化为“类信贷”工具。

中证鹏元金融机构评级部分析师、租赁行业研究组主要参与人梁华欣指出，实际上一直以来，监管部门对于包括租赁物在内相关经营规则的制定，保持了一以贯之的态度，即租赁物应当权属清晰且具备处置条件，而道路、桥梁、管 等构筑物作为租赁物，严格意义上讲，处置难度很大，与政策思路并不契合。同时构筑物租赁业务的开展与地方平台公司融资活动密切相关，监管部门对构筑物租赁业务的态度，既是对租赁行业监管理念的强化、对租赁行业回归本源的引导，亦是对化解地方政府隐性债务相关政策的呼应。

根据中债资信研究 告，2020年，金租公司租赁业务投放行业占比排名前五的分别为交通运输、仓储和邮政业（以下简称“交运行业”）；水利、环境和公共设施管理业（以下简称“水利行业”）；电力、热力、燃气及水生产和供应业（以下简称“电力燃气行业”）；租赁和商务服务业（以下简称“租赁商服业”）；制造业。前五大行业合计占比为80.63%。

金租公司普遍投放行业集中度较高，其中，交运行业底层租赁物除了包括飞机、汽车、船舶等交通运输设备之外，还包括轨道交通道路、高速公路等构筑物；水利行业的租赁标的大多为管 设施、污水处理设备等；电力燃气行业的租赁物包括受限制的燃气管 设施等；租赁商服业包含部分转租赁业务及城投平台相关融资租赁业务，而城投平台自身可用于租赁的设备通常较少，亦会利用构筑物来作为租赁物融入资金。

因此，中债资信信用信息金融团队指出，构筑物租赁业务受限将会使得金租公司投放的前四大行业均受较大影响，构筑物相关租赁资产保守估计占金租公司全部租赁资产的五成以上。

根据中债资信披露的数据，具体到企业，截至2020年底，共有10家金租公司投放行业中水利行业占比最高，有9家投放交运行业比例最高，有8家投放租赁商服业比例最高。

金租行业应突出“融物”

据中债资信信用信息金融团队介绍，目前多家头部金租已在研究执行相关政策要求，一方面扩大总量，为转型提供缓冲。在当前各地政策执行仍存差异化，对于比例要求可以通过扩大总量满足政策要求，积极探索其他业务客户，为转型争取缓冲时间。另一方面寻找符合政策要求的租赁物。

梁华欣认为，其他方向和领域业务的开展能够在一定程度上稀释构筑物租赁业务的占比，但考虑到租赁项目存续期限普遍相对较长，定期还款在短期内对压降构筑物业务规模的帮助可能相对有限。

值得注意的是，中债资信信用信息金融团队在研 中指出，在追求差异化发展的背景下，尾部金租主体业务拓展或将乏力，信用风险将进一步抬升。

据业内观察人士透露，相较于龙头金租公司而言，尾部金租公司股东通常为城农商行或产业系企业，股东实力较弱，因此尾部金租公司资本规模普遍较小，融资成本较高。在构筑物租赁业务受限背景下，尾部金租公司未来经营将面临相关存量业务处置、后续业务拓展以及未来转型发展等问题。

梁华欣认为，租赁公司可以结合自身资源禀赋，拓展以直租为主要模式、以各类通/专用设备为主要标的的租赁业务，回归租赁业务本源，建立起自身“护城河”优势，这就要求租赁公司需具备较强的细分领域专业能力和较为丰富的风险管理经验，同时要倾注较大精力去积累产业链及客群资源。在此过程中，租赁公司应尊重经济规律，守住自身能力圈，合理把控风险，切忌盲目扩张导致风险积聚。

针对转型的方向，据上述知情人士透露，根据监管部门的最新要求，金租公司应立足立责主业，在先进制造业、绿色产业、战略新兴领域等方面寻找业务切入点，突出融物特色功能。

梁华欣则认为，一方面，行业内部分金租公司租赁物以大型飞机、船舶、海工平台为主，该类业务笔均规模大、租赁物专用程度高，对于金租公司资本实力、专业能力等方面均有很高要求；另一方面，光伏、风力发电等领域已形成较为明显的竞争壁垒，其主要参与主体系产业资源优质、专业能力突出且项目经验丰富的央企下属租赁公司、厂商系租赁公司，银行系金租公司若不具备业务渠道和细分领域专业知识/经验储备，仅凭借融资渠道和成本优势，较难在前述业务领域实现真正破局。