工业硅，疯狂的石头还会重现吗？

排版/星空下的柠檬水

去年8-9月我国工业硅上演“疯狂的石头”行情，通氧553#在两个月内由15250元/吨上涨至59500元/吨，421#由16600元/吨上涨至66500元/吨，原因是双控政策导致企业大量减产，且下游企业出于枯水期原料供给担忧而加快采购步伐，供需错配引起工业硅价格一路高歌。

但笔者认为，去年工业硅疯狂的行情是第一次，恐怕也是最后一次。

一、需求稳健但平平无奇

工业硅又称金属硅，是由硅石和还原剂在矿热炉内冶炼而生成的一种硅单质（含量98%以上）产品。工业硅大概是最草根的化工品之一，因为它的原材料就是石头，当然石头也是要付钱买的。

工业硅的增长和宏观经济和GDP的相关性较大。工业硅下游产品众多，在国民生活中占据重要地位，并可细分有机硅、多晶硅、铝合金等等。有机硅被誉为“工业味精”，兼具无机和有机材料的优势，建筑行业为其最大的下游，电子电器、纺织、汽车等行业也大量使用。多晶硅则是如雷贯耳的存在，是极为重要的光伏和半导体材料。另外，在铝合金铸造过程中，加入硅可以提高合金的高温流动性和耐磨性，同时减少收缩率和热裂倾向，硅和铝是地壳中含量排名的榜眼和探花，它俩的珠联璧合能大幅提升铝合金的性能，新能源汽车是铝合金需求的重要增长点。下图展示了工业硅的产业链情况。

根据2021年的数据，工业硅的下游需求当中，有机硅、多晶硅、铝硅合金分别占工业硅应用量约4：3：3，哥仨的需求都有稳步的提升。这其中，受光伏行业快速发展的影响，多晶硅的发展更快，未来大有分得半壁江山的趋势。今年上半年，虽然建筑行业比较拉胯，但硅化工的下游需求整体较为稳定。

不过，笔者认为，指望工业硅能有爆发性增长也不现实。就拿增长最引人瞩目的多晶硅为例，1GW光伏大约需要消耗0.3万吨多晶硅，在考虑容配比的情况下，折算约需要消耗0.35万吨工业硅。根据CPIA预测，2022年全球光伏新增装机或达239GW，同比增速增长42％，对应25万吨工业硅。作为对比，仅合盛硅业（603260）2022年建成投产的工业硅产能就有120万吨（云南合盛80万吨，东部合盛40万吨）。光伏行业辛辛苦苦好几年，也就能消耗掉工业硅一个工厂的产能。

多晶硅尚且如此，有机硅和铝合金由于下游太过分散，需求更是缺少爆发点。

二、飞速增长的行业产能

工业硅是典型的高能耗、高污染行业，工业路线成熟，技术附加值一般。总成本当中，电力占40%、煤占33%、硅石占13%。中国的工业硅现在一家独大，占据了全球3/4的产能。2021年，全球工业硅产能662万吨，其中我国工业硅产能529万吨，全球占比高达79.91%，且呈增长趋势。当然，这个数据也要一分为二来看，一方面，这彰显了中国的化工实力。同时，中国硅石资源丰富，电力也相对便宜，成本上有一定的竞争力；但另一方面，工业硅能耗较高，欧美国家也确实看不上，中国一不小心就成为了全球第一。

不仅如此，当前全球新增的产能基本还都是中国的。

工业硅虽然有着较高的安全环保和能耗壁垒，地方政府一般不太想批。但这一般仅针对小型企业或新进入者，行业内现存的大型企业想要扩产还是比较容易的。据SMM数据，2022年投产的新增项目产能合计至少为89万吨。预计2022年全球工业硅产能扩张至680万吨，我国工业硅产能可达547万吨，已宣布的工业硅新增计划产能超过300万吨。

我国工业硅生产基地主要位于新疆、云南、四川，分别具有各自的优劣势。下图展示了中国2021年工业硅的产能和产量情况。

三个省份各有优劣势，新疆的硅石和电力优势明显，火电稳定，但运输成本略高，生产技术管理劣势突出。云南硅石和电力优势明显，运输成本较低，但水电受季节影响大，企业规模较小。四川的电力优势明显，运输成本中等，但水电受季节影响大，同时缺乏矿石资源。这其中，新疆地区采取“火-电-硅”的生产模式，火力发电的电力供给较为稳定，全年开工率稳定，而云南四川采用“水-电-硅”的生产模式，水电颇有一点靠天收的意思，三分靠天赋，七分靠努力，剩下九十分靠运气。

根据相关数据，四川工业硅产量和产能占我国总产量的15%左右。根据百川盈孚数据统计，本次四川限电将导致44台硅炉无法正常运行，预计每日减产1350吨，直接减少工业硅产量8100吨，而考虑到检修、维护等时间，工业硅的减产可能超过一万吨。当然，如前所述，一万吨减产对于工业硅行业来说也不算什么大事，对行业供给影响有限。

三、唯一确定的是应该不会像去年一样疯狂了

笔者曾经尝试分析工业硅的长期供需格局，但最终放弃了。工业硅价值链较长，细分行业众多，行业集中度低，缺少公开信息，因此未来的供需格局很难确定。在此，笔者只能罗列一些信息供大家参考。

多晶硅当前处于供不应求的状态。但如前所述，折算下来，光伏对工业硅的影响有限，行业龙头一个新建工厂就能吃下全部的增量需求。好在当前多晶硅规划的产能更多，未来有可能更加过剩，在死道友不死贫道的原则下，工业硅的需求可能也还行。

如前所述，2022年预计中国新增产能89万吨，目前已宣布的新增产能更是有300万吨之巨。但具体多少能落地就不知道了，而且西南地区“水-电-硅”模式的产能都开不满，可能名义产能10万吨，结果当年枯水期只生产了5万吨，因此真正落地的不会这么多。

工业硅的长期供需格局还需要更多的数据，目前还难以下结论。要是考虑到“碳中和”之类的政策因素，恐怕就更难判断了。但总体而言，由于工业硅技术壁垒有限，虽然能耗高一点，但新增产能并不太难，未来恐怕会逐步走向过剩。

分析当前的短期格局也很困难，影响工业硅的变量很多，怎么说都有道理。金九银十是化工行业的传统旺季，房地产或许也有好转，但同时这段时间又是西南地区丰水季，叠加疫情的好转，很难说供给和需求的影响哪个更大一些。如果再考虑到出口和库存，得到结论就更为困难了。

但唯一可能确定的是，今年不会重蹈去年的疯狂了。今年受疫情影响，宏观经济较差，安全环保的要求有所松动，保经济是头等大事。当前工业硅库存位于高位，手中有粮心中不慌，供需错配的情况应该也不会发生。

当然更重要的是，大家心里都有思想准备了，这样就不恐慌了。毕竟，预期不到的东西才是最可怕的。