通信：光纤反倾销延续 国内光纤光缆迎发展

投资要点:

市场回顾: 本周(2017.04.17-2017.04.23)A 股市场通信板块表现较差,行业指数下跌2.58%;同期沪深300指数、上证综指、深圳成指、中小板综指、创业板综指均呈现下跌趋势,对应跌幅分别为0.57%、2.25%、1.95%、1.23% 和2.57%。

从个股表现来看,本周涨幅榜前五的分别是:齐星铁塔、超图软件、信维通信、鑫茂科技、顺 科技;跌幅榜前五的分别是:超讯通信、迪威视讯、数据港、天音控股、佳讯飞鸿。

重要事项:

1、本周通信板块获得重要股东净减持,减持的参考市值为48.33万元;

2、本周有两只限售股解禁,参考解禁市值达到11.2亿元,下周无限售股解禁;

3、根据深交所披露信息,根据深交所披露信息,本周通信板块共有2家公司披露调研信息,是杰赛科技和合众思壮,累计参与机构数量达到9家。

4、本周没有公司实施定向增发;华力创通、亨通光电的增发预案获发审委通过,佳讯飞鸿的增发方案被叫停,天源迪科的方案获股东大会通过,中电广通的方案通过了董事预案。

新股速递:韦尔股份(603501.SH) 公司主营业务为半导体分立器件和电源管理IC 等半导体产品的研发设计, 以及被动件(包括电阻、电容、电感等)、结构器件、分立器件和IC 等半导体产品的分销业务,这些产品广泛应用于移动通信、车载电子、安防、 络通信、家用电器等领域。

目前,公司自行研发设计的半导体产品(分立器件及电源管理IC 等)已进入小米、金立、维沃(步步高)、酷派、魅族、乐视、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导等国内知名手机品牌的供应链。

投资建议: 2017年4月21日商务部发布公告,自4月22日期对原产于美国和欧盟的进口非色散位移单模光纤继续征收反倾销税,实施期限5年。在国内光纤光缆公司竞争力日趋明显的情况下,光纤光缆行业又迎来重大利好。建议重点关注:亨通光电(600487)、中天科技(600522)。

亨通光电:量子通信商用加速 集成服务商转型战略稳步推进

亨通光电 600487

研究机构：中泰证券 分析师：李伟,陈宁玉 撰写日期：2017-03-13

事件:公司近期接连发布两份公告:1)公司与中国联通签订《量子通信战略合作协议》,通过联合研发、信息及产品共享合作方式,探讨量子保密通信在现 业务中承载能力和可用性分析,并促进量子保密通信的实际应用。2)子公司电信国脉中标中国移动2017-2018传输管线工程施工服务集中采购项目,本次中标中国移动工程建设项目,将有力推动公司由产品供应商向全价值链集成服务商的战略转型,有利于推动公司整体盈利能力。

联合中国联通,加速量子通信产业商用化。公司此前已先后成立“北邮-亨通量子光电子学与弥聚子论联合实验室”和“江苏亨通问天量子信息研究院”,致力于量子通信高端光器件及量子通信 络应用等方面的研究。2017年1月,公司承建的江苏省宁苏量子干线建设工程项目被江苏省经济和信息化委员会纳入基础设施建设试点项目,量子通信业务的先期布局取得了实质性突破。此次与运营商进一步开展合作,将加速公司在量子通信领域的实验成果向实际应用转化的进程,有望推动整个量子通信产业加速发展。

光纤光缆供需缺口依旧,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。

“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势明显,业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,预计2017年产能约1500吨,位居全国前二。在2017年中国电信集采招标中,中标份额第一,体现了公司在行业内的领先地位。公司光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,在光棒供应吃紧的情况下,业绩弹性较大。

连续中标电缆、光缆项目,转型集成服务商。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、 络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期接连中标电缆、光缆项目,同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,加速转型战略的实施和落地。

盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们维持公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。

风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;新业务拓展不及预期的风险。

中天科技:重大项目屡获硕果 业绩持续高增长

中天科技 600522

研究机构：方正证券 分析师：马军 撰写日期：2017-03-23

事件

公司中标国家电 公司2017年浙江舟山500kV联 输变电工程海底电缆招标采购项目,项目金额1.66亿元;中标埃及500千伏主干 升级输电工程、缅甸北克钦邦与230kV主干 连通工程,中标金额合计约4.64亿元人民币。

点评:

1、电缆海缆项目屡获硕果

公司海缆业务优势明显,是国内少数具有国际竞争力的厂商,海底电缆将受益于海上风电和油气田的快速推进,海底光缆将受益于我国南海、东海监测 项目建设。

公司在特种导线、OPGW等市场份额稳居第一,特高压建设高近期拉动特种导线需求。

2、光通信业务持续高增长

1)17年三大运营商资本开支下滑,光 络投资占比仍将上升。

2)有线电视 络互联互通一期项目进入实施阶段,二期项目的可行性研究 告已通过论证。项目建设将带来持续的投资。

从上述两方面需求来看,我们认为2017年光纤光缆还没法达到供需平衡,供应偏紧状态或延续到2018年上半年之后。光纤光缆行业仍存在一定的预期差。2016年年中公司光棒产能为800吨,预计2017年中有望扩产至1300吨,年底或可达到1500吨左右,公司光棒产能充分释放,光纤光缆业务边际弹性显著。

3、盈利预测与投资建议

继续看好公司长期发展前景,预计公司2016-2018年EPS(摊薄后)分别为0.51、0.65、0.80元,对应PE分别约为23.16、18.18、14.75倍,给予“推荐”评级。

4、风险提示

光通信行业发展不及预期;广电及运营商资本开支不达预期。

华力创通:发力卫星移动通信 业绩将迎拐点

华力创通 300045

研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2017-01-13

北斗龙头持续受益北斗+时代,转型卫星综合应用平台运营商。公司发力北斗导航及通信业务,拥有从芯片、模块、天线到终端系统等系列产品,产品以军品为主,并逐步开拓民品市场,已成为行业龙头。公司未来将持续受益北斗+时代,以现有的技术和产品为基础,继续深耕卫星导航及卫星移动通信业务,布局卫星遥感、卫星广播等大卫星应用领域,逐步成为领先的卫星应用综合解决方案提供商。目前公司已推出高精度检测(桥梁、隧道、边坡安全监测)、精准农业(农机自动驾驶)、北斗户外(户外旅游定位、通信)等卫星综合应用平台,解决用户痛点,打开大数据运营业务空间,有望逐步释放业绩。

天通一号开启卫星移动通信市场,公司卡位绝对龙头。天通一号01星于2016年8月成功发射,并将于2017年3月31日起正式开放使用,我国的卫星移动通信市场正式开启。公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一,研发了国内首颗HTD1001通导一体化基带芯片。同时,华力创通是市场上唯一一家与中国电信卫通签署《北斗通信业务合作协议》的公司,“天通”的运营权归属于中国电信,而公司可参与天通通信的运营,地位独特。公司的卫星移动通信产品部分研发完成,有望在2017年实现单模终端、天地多模智能终端和语音天通猫等产品的批量供货。

仿真业务高速增长,无人平台蓄势待发。公司仿真业务增速明显,上半年仿真应用开发收入增速高达409.99%。公司未来有望基于仿真测试技术和雷达仿真技术,逐步打造以无人机等为主的无人平台产业,2017年或有望取得突破式进展。

新推出股权激励,核心人才深度绑定。近日,公司发布股权激励计划草案,拟以7.28元/股的价格授予108名(约占公司总人数的18%)高管、中层管理人员、核心技术(业务)骨干和子公司核心人员669万股限制性股票(约占股本总额的1.21%)。公司在新业务即将落地的关键时期,深度绑定核心人才,有利业务发展。

天源迪科:业务推进顺利 业绩加速增长

天源迪科 300047

研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2017-01-19

事项:

2017年1月18日下午 4点,国信通信团队邀请天源迪科领导参与电话会议交流。

评论:

业务推进顺利,业绩增长加速

公司目前各项业务推进顺利,一方面在通信、公安、广电的跨行业应用中继续积极拓展,另一方面公司大数据持续布局, 与阿里云深度合作中国联通打造BOSS 云化项目。 另外,公司公告业绩预增70%~100%,相对于前期加速成长,利润主要来自于上述业绩推进以及中国联通业务的持续拓展,后续有望延续相关发展趋势。

看好公司大数据业务布局,维持“买入”评级

公司是一家专注于电信、公安等行业应用软件产品研发和销售,为电信和政府等行业提供解决方案、产品和服务的应用软件领域的领先企业。公司从2015 起开始启动云计算,即云boss,大数据和移动互联 应用的集中研发,提高产品化的复用程度。近期公司积极变化,业绩预增70%~100%;公告拟收购新三板公司维恩贝特;同时近期联合阿里云、中联通,试点打通中联通全国IT 系统。预计公司2016 年-2018 年归属于母公司净利润分别为1.2/1.8/2.4 亿元,对应43/29/23 倍市盈率。看好公司大数据业务布局,维持“买入”评级。

中电广通:CAGR25%稀缺行业的领导者

中电广通 600764

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2017-02-16

本篇 告对行业增速、潜在利润方法测算上与市场有大幅预期差。

中船重工36亿入主中电广通,打造信息化平台。2016年,公司进行控股股东股权转让。

中国电子将其持有的公司全部股份转让给中船重工集团,成为公司的控股股东。北船主业涵盖四大类海洋装备,十大产业板块。旗下信息化企业会进行资产证券化。中船重工的资本运作高效而迅速,前后仅花费半年的时间,考虑到集团背后公司的8家核心科研院所情况,未来均存在潜在的注入预期。

行业篇:海军行业迎来发展加速期。预计2020年之前中国军舰吨位数保持年化25%的增速,制造费用超过1000亿,对应的电子信息化的理论市场空间超50%。一方面,核心军舰将会迎来建造的高峰期。另一方面,我国海军船舶电子化亟需提高,行业长期发展处于加速期。

公司篇:预测20亿潜在净利润将注入。此次注入的长城电子属于军工电子行业,该行业具有着广阔的发展前景。对应的注入资产在国内军船电子行业属于绝对龙头,旗下产品占据国内市场80%以上份额。长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制与生产。产品主要有军用水声信息传输装备、民用压载水特种电源,以及水下武器系统专项设备三类产品。考虑市场到未来的潜在资产注入预期,我们通过两种方法测算相对应的研究所收入在200亿左右,潜在利润超过20亿。其一,参照集团社会责任 告,考虑到2015年中船重工的业务收入总值在2000亿左右,军品占比约在20%左右,电子信息化造价占比已经接近50%,科研院所整体收入约为200亿,目前的长城电子装备的10%净利率,对应整体集团旗下的研究所利润约为超过20亿。其二,通过人均效率测算,全部研究所2015年约创造172亿左右收入,毛利率约为20%,净利率约为12.45%左右,对应约能产生21.46亿左右净利润。

盈利与预测:假设此次资本运作顺利过会,我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.65亿元/4.14亿元/1.00亿元,对应的EPS为0.20元/1.26元/0.30元,对应PE为147X/23X/98X。若考虑体外资产注入,假设公司在2020年之前完成全部的资产注入,给出15倍PE的预期收购估值,体外20亿利润预计会有50%会注入上市公司,保持25%的保守增速,2020年会有30亿的体外净利润,对应增厚465亿市值;注入后市值水平为586亿,到2020年的估值水平为19PE,对应公司的成长性,假设公司业绩较好甚至超预期,公司发展增速g=25%,按照PEG方法估值,取PEG=1,得到给长期估值水平为25倍,对应公司的股价空间有((25*31/586)-1)*100%=32%,推荐买入;风险点:公司过会存在风险。