一文看懂上半年环保行业上市公司

一、行业总体点评

“十三五”开局之年，环保行业增速亮眼，经济支撑作用强劲。2016年上半年，在政策持续发力、市场热点涌现的背景下，环保行业整体增长势头强，市场规模攀升，上市公司实现营业收入同比增长为20%，大幅超过我国国内生产总值增长速度。2016年上半年，环保行业共签订项目77例，涉及总金额约552亿元人民币，其中烟气处理项目、污水处理项目和垃圾焚烧发电项目所占比例较大，市政环卫项目、餐厨项目以及土壤修复项目也均有涉及。行业整体表现强势，预计在下半年将持续保持高景气度，经济支柱作用突显。

图1 环保行业营业收入情况

水处理行业在政策驱动和PPP项目支撑下，整体上呈现出增长态势，但业绩分化愈发明显。大型的水环境综合服务商优势明显，业绩成长更加稳定，其中以碧水源（+122.7%）、兴源环境（+127.7%）、东方园林（+30.7%）为代表。在传统烟气治理市场饱和的背景下，“超低排放”成为烟气脱硫脱销的主题，技术领先企业掌握更多项目机会，代表企业如清新环境（+13.7%）。危废处理与市政环卫市场化是固废处理行业2016上半年的热点，为企业带来充裕项目订单，典型企业包括东江环保（+18.7%）、启迪桑德（+39.3%）、龙马环卫（+33.9%）。环境监测行业迈向智慧化，与互联 、大数据等新兴技术融合发展。土壤修复行业受到“土十条”出台的提振，棕地修复项目增加，耕地项目仍然较少，市场集中度高，上市公司业绩大幅增长，如永清环保（+82.3%）、高能环境（+73.9%）。

二、2016年上半年行业驱动力分析

PPP项目持续为环保行业注入活力，成为行业发展源动力。政策的发布以及相关示范试点项目的推出往往能够推动环保产业多个领域的快速成长，2016年上半年，受益于多项环保政策的持续作用，环保产业多个领域收益。PPP项目对于环保行业的驱动作用持续增强。根据全国PPP综合信息平台项目库季 ，截止到2016年6月30日，全部入库项目达到9285个，总投资额10.6万亿元，比一季度末增加1564个、1.8万亿元，项目的落地率也得到明显提升。

图2 PPP项目总体情况

在PPP项目数量增长的同时，环保行业相关项目资源呈现出丰盈状态。除了生态建设与环境保护类PPP项目外，市政工程中仍有1384个与污水处理、供水、垃圾处理相关的项目。在总体的PPP项目库内，环保产业相关项目占比超过20%，项目落地率领先于其他行业，其中污水处理、综合环境治理项目占据多数。在上市企业中，以东方园林、碧水源、首创股份等为代表的公司依托于PPP项目，积极开展与各地政府间的合作，成为企业2016年上半年业绩发力的重要原因。

图3 PPP项目类别与市政工程项目细分类别

环保行业政策力量依旧强劲。在环保产业发展中，政策仍然在孕育环保行业新增长、新业态、新市场的主要动力。上半年我国多个省市出现严重的洪涝灾害，“看海”现象频发，海绵城市建设愈发受到重视，加快推进试点建设。同时，也为环境综合服务商、大型水务企业创造了机会，典型企业包括东方园林、碧水源等。此外，超低排放工作的快速推进也为烟气治理行业带来稳定订单，清新环境在超低排放领域技术优势明显，业绩稳步增长。

表1 2016年获批的海绵城市建设试点城市

在2016上半年，出台的环保产业政策数量近10项，仍然保持着强力度、高密集度。5月31日，备受行业瞩目的“土十条”发布，将逐步推动土壤修复市场拓展，驱使土壤修复由棕地修复为主过渡到耕地修复、矿山修复。目前，由于棕地修复商业模式成熟，以北京建工、高能环境为代表的土壤修复企业订单多属于此类。在政策的驱动下，耕地修复市场将在“十三五”时期逐步释放，土壤修复整体市场规模有望跨越上千亿级别，永清环保上半年已斩获耕地修复订单。6月21日，《国家危险废物名录》的颁布，进一步规范危废处理行业，衍生出更广阔的发展空间，危废处理资质价值迅速提升。此外，2016上半年环卫市场化进程加快，一个千亿规模的环保行业细分领域快速形成，龙头企业龙马环卫与启迪桑德业绩增长迅速。

表2 2016年上半年发布的环保行业相关政策

海外并购激增，资本与技术加速融合加速企业发展。2016上半年环保企业依然表现出夸张的扩张能力，资本运作行为激增，并购事件频发，共产生并购案例52起，涉及资金近300亿，其中海外并购受到热捧。2015年，环保领域海外并购呈现出快速增长态势，15起并购案累计交易额达51亿元。而今年上半年，8起海外并购额已达136亿元，其中3起为环境监测行业，3起为固废处理行业，1起为水处理行业，1起为再生资源利用行业，是去年海外并购总交易额的2.7倍。2016年2月，北京控股以14.4亿欧元的代价拿下德国废物能源利用公司EEW；在“土十条”公布后，苏交科即以合并方式收购全球最大环境检测公司TestAmeriCA ENVIRONMENTAL SERVICES LLC100%股权。

图4 2016年上半年环保行业并购总体情况

在环保行业内，政府资源与资本实力曾是构筑门槛和形成企业核心竞争力的主要着力点，而这种态势正逐步向政府资源、资本与技术的三轮驱动发展。一方面，政府资源坚实，资本实力雄厚的企业逐步开始拓展全球市场，同时加速引进先进技术，继续保持行业的引领地位，行业集中于污水处理、固废处理，典型企业包括北控集团、光大国际、天翔环境等。另一方面，以环境监测为代表的高技术含量行业的技术投入快速增加，企业发展的驱动力换挡到技术发展上，以雪迪龙、先河环保为代表的环境监测龙头企业在上半年已展开海外收购运作，提升企业技术水平的领先地位。

表3 2016年上半年环保行业海外并购情况

新三板成为中小环保企业温床，塑造环保行业新力军。自2015年，环保企业启动新三板快速挂牌的进程，进入2016年，环保企业挂牌进一步提速。2016年上半年，环保企业新三板挂牌数量已经达到96家，平均每个月挂牌16家，超过2015年全年的挂牌企业数；截止到2016年6月31日，新三板环保企业已挂牌221家，总资产超过120亿元人民币，平均每家挂牌企业注册资本5618万元，其中，进入创新层的环保企业数超过35家。借助新三板，环保企业融资通道选择更多，资本运作方式更灵活，企业承接大型环保项目能力更强。

图5 新三板环保企业情况

在行业分布上，水环境治理、固废处理、烟气治理三大行业仍然是主流，占比超过八成。新三板挂牌环保企业相较于主板企业而言，整体规模偏小，政府资源与资本实力较弱，业务范围相对较窄，多聚焦于细分工艺或产品。依托于独特的技术优势，新三板环保企业将走上一条“小而美”的差异化发展道路。在地域分布上，东南沿海地区是新三板挂牌环保企业的发源地，江苏省、浙江省、广东省处在省份的前三名。此外，北京市高校资源丰富、技术创新能力强，促使创新型环保企业的涌现，挂牌企业总数超过30家，处在全国的领先位置。

图6 新三板环保企业类别及区域布局

三、细分行业分析

1、水处理行业

由于多项环保政策的持续发力，包括海绵城市建设、黑臭水体治理等，以及PPP项目的推介，并且污水处理处于提标改造的进程中，水处理行业增速远高于环保行业整体水平，营业收入超过304亿元，增长幅度近10%。受益于膜技术在污水处理中应用的推广，碧水源销售收入保持了良好的增长势头，2016半年度净利润超过26999.2万，增幅超过70%。

图7 水处理行业营业收入情况

在2016年上半年，由于PPP项目迎来高峰期，项目资源丰富，助推水环境治理综合服务商业绩快速增长。与第一季度相比，PPP项目总体数量和总投资额均上涨超过20%，执行的PPP项目数和投资额分别上涨68%和100%。在环保相关PPP项目中，水处理类的项目占据多数，在二季度涌现出众多污水处理项目资源。PPP项目金额庞大，环保相关项目落地情况较好，受到诸多水环境综合服务商青睐，在2016上半年以兴源环境、碧水源、万邦达为代表的企业，其PPP订单额已经超过2015年营业收入。

表4 水处理相关企业PPP订单情况

在污水处理设施提标改造过程中，膜技术的春天逐渐到来。由于成本原因，前几年膜技术的推广受到一定限制。在我国污水处理设施提标改造过程中，膜技术活性污泥浓度高、生物污泥少、处理标准的优势得到展现，成为能够适用于生活污水、工业废水处理等多领域的污水处理技术。2016年上半年，以碧水源、津膜科技为代表的膜技术龙头企业订单数量稳步增长，其中碧水源10万吨/天以上的MBR项目已经超过24个。

在“十二五”末，我国污泥处理情况不乐观，处理效率为达到规划目标。在2016上半年，污泥的处理处置仍然困扰着污水处理，行业发展较为缓慢。目前，专注于污泥处理处置的上市公司较少，行业集中度低，缺乏引领行业发展的龙头企业。

2016年上半年，得益于“水十条”的持续作用，以及PPP项目的增多，碧水源实现净利润26999.2万元，同比增长达到76.16%。由于企业膜技术的核心竞争力，促进了公司经营规模的持续快速扩大，2016年上半年销售收入保持了良好的增长势头，相应的业绩与效益保持了快速的增长。

根据万邦达财 ，2016上半年公司盈利出现下滑，净利润下降16.2%，净利润额为14122.2万元。主要由于上年同期公司为神华400万吨煤制油项目提供工艺包设备销售，在当期形成销售利润，但本 告期内公司无单独的工业污水设备销售。另外，昊天节能保温管道销售以及部分工程项目因工期后延，收入结算和利润较上年同期有所下降。

2016年上半年，兴源环境净利润额达到12019.2万元，去年同期仅为3530.4万元，增长幅度达到240.4%。一方面，系子公司并表，业务进展顺利，对公司业绩的贡献；另一方面，公司疏浚业务和污水治理业务增长较快，产业协同进一步增强，助推公司业绩实现较大幅度增长。

此外，根据“78号文”的要求，运营服务收入由免征增值税改为增值税即征即退(退70%)，造成运营服务毛利率有所下降，环能科技2016年上半年业绩受到影响，实现归属于上市公司股东的净利润约3362.6万元，同比下降-4.81%。

图8 碧水源、万邦达、兴源环境、环能科技净利润变化情况

2、烟气治理行业

目前，脱硫脱销设施安装普及率已处于高位，传统烟气治理行业已趋于饱和。超低排放成为烟气治理行业的增长点，在从东部地区西北地区普及的过程中，能够为企业带来稳定的项目资源。在烟气除尘领域，特种滤布、高效除尘器等产品的市场仍然表现活跃。此外，脱硫脱销催化剂的更换市场成为烟气治理行业重点。2016年上半年，行业整体营业收入为152.1亿元，增速保持在41.4%以上。

图9 烟气治理行业营业收入情况

随着我国火电行业进入“超低排放”时代，脱硫脱销设施改造需求迫切。在超低排放逐步推进的过程中，项目资源逐步释放，脱硫脱销市场得到稳步发展。以清新环境为代表具备超低排放核心技术的企业，业绩实现快速增长。2016年上半年，脱销催化剂销售表现不佳，但在我国烟气脱销设施安装率趋于饱和的情况下，无毒、高效脱销催化剂将在替换潮中迎来机会。目前，高效除尘设备依然保持着稳定的需求，高端滤布和袋式除尘器需求高稳步增长。

2016年上半年，清新环境净利润实现26881.3万元，与上年同期相比，增长超过29.5%。公司SPC-3D技术在脱硫、除尘一体化改造方面具有明显成本优势，在“超低排放”进程中竞争力十足，新签订单全面开花，带动公司业绩持续高速提升。

三聚环保专注于能源行业脱硫催化剂的生产销售，在2016年上半年公司能源净化产品的销售收入继续保持稳步增长，能源净化综合服务、综合运营增值服务等业务的开展较为顺利，对公司业绩有较大贡献。上半年实现净利润80422.0万元，上年同期为40285.8万元，增长幅度高于99.6%。

由于脱硝催化剂销售表现不佳，以及火力发电利用小时数下滑，远达环保脱硫脱硝特许经营电价收入大幅下滑，2016年上半年净利润相较于上年同期下滑74.7%，净利润额为5836.0万元。

图10 清新环境、三聚环保、三维丝、远达环保净利润变化情况

3、固废处理与处置行业

2016年上半年，固废处理行业热点涌现，危险废弃物处理的快速发展，市政环卫市场化快速推进，垃圾焚烧发电的市场广阔，驱动固废处理行业营业收入跃升，上半年行业整体营收约为183.1亿元，增幅达到26.7%。上半年固废行业内并购事件较多，具有三起典型的跨国并购，加速资本与技术的融合发展。

图11 固废处理行业营业收入情况

目前，我国危险废弃物处理处置能力缺口较大，行业集中度不高，正处于跑马圈地、外延扩张的阶段，具有技术和经验积累、先发优势、资本实力的企业将抢占先机。东江环保拥有国家危险废物名录49大类中的46大类危险废物运营资质，技术领先，与中信国安合作设立并购基金，利用资本的力量推动企业做强。此外，生活垃圾焚烧发电为主，市场空间依然庞大。环卫服务市场化改革进程加快，全国市政环卫市场规模有望突破千亿。

2016年上半年，启迪桑德在生活垃圾焚烧与环卫领域斩获多个项目，有效支撑公司业绩提升。上半年实现净利润达到43898.7万元，相较于2015年上半年增幅为15.7%。企业在保证原有业务竞争力的基础上，积极拓展市政环卫市场，已经取得成效。

盛运环保在2016年上半年公司净利润出现下滑，下滑幅度超过30%，实现净利润额为8128.3万元。主要由于本期投资收益减少10,605万元所致。在2016年下半年，公司将加大对垃圾发电项目的投资，快速推进垃圾发电项目建造速度，预计业绩想逐步回升。

2016年上半年，东江环保继续聚焦于公司主业，加大拓展无害化业务力度，并已初见成效。上半年公司实现净利润额20607.2万元，同比增长18.7%。

在市政环卫市场上，龙马环卫业绩继续高歌猛进，斩获中标海口市龙华区环卫一体化PPP项目（年运营费为2.34亿元）和辽宁浑南项目（年运营费约1.46亿元）。2016年上半年，公司实现净利润10169.6万元，相较于上年同期的8063.9万元，增幅超过26.1%。

图12 启迪桑德、盛运环保、东江环保、龙马环卫净利润变化情况

4、环境监测

2016年上半年，环境监测体系逐步走向智慧化，“互联 +”、环保大数据、环保物联 等热点的兴起，新兴VOCs、土壤环境质量监测驱动市场需求扩大。此外，环境监管趋严、惩罚力度加大，倒逼排污企业完善监测设备，利于行业发展。上半年，环境监测行业三家上市企业中，聚光科技与先河环保业绩平稳增长，雪迪龙业绩出现下滑，行业整体营业收入为14.37亿元，增速放缓至11.8%。

图13 环境监测行业营业收入情况

2016年上半年，聚光科技业务规模稳步推进，公司主营业务实现持续增长。上半年，实现净利润小幅上涨，达到8517.7万元。先河环保环境监测设备销售表现较好，主营业务实现快速增长，上半年净利润增幅达到20.6%，达到4328.9万元。雪迪龙由于下游客户工程设备安装及调试进度减缓，导致收入较去年同期减少，上半年利润下滑近50%，净利润为4536.6万元。

图14 聚光科技、雪迪龙、先河环保净利润变化情况

5、土壤修复

2016年上半年，“土十条”的出台提振了土壤修复行业，但市场的全面激活仍然需要商业模式的创新，2015年，我国土壤修复项目总额不足100亿元，2016年上半年，土壤修复项目数量增多，但仍以棕地修复项目为主，耕地修复项目少。受到项目数量和推进速度的影响，主要上市公司土壤修复业务业绩也出现下滑。

目前，土壤修复市场集中度高，几家大企业占领了80%以上市场份额，其中包括建工修复、高能环境、永清环保、中节能大地环境修复等。但由于土壤修复地缘性高，尚未形成绝对的龙头。未来，随着土壤修复行业兴起，将迎来项目实施的高峰期，行业将在未来一段时间内形成跑马圈地的格局。

2016年上半年，永清环保平台化发展战略初见成效，烟气治理、垃圾焚烧发电、新能源等多领域业绩增长态势良好，在耕地修复领域取得突破，上半年土壤修复业务实现营收4688万元，随着项目推进速度加快，下半年营收有望实现增长。

高能环境在2016年上半年新签订单数量同比大幅增加，部分项目已进入开工阶段，同时历史订单实施项目也较多，整体业绩同比有较大幅度增长。但是土壤修复业务出现小幅下滑，营业收入为9977万元。

图15 高能环境、永清环保净利润变化情况

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