双象股份：首只体育产业投资基金即将面世，看好未来体育扩张预期
研究机构：海通证券 评级：买入
公司首只智慧体育产业投资基金公示结束即将面世，未来体育外延扩张预期强烈。5 月25 日，公司发布公告，无锡市政府对公司与无锡市产业引导股权投资基金共同成立的智慧体育产业投资基金进行了公示，目前公示期结束，公示期间无异议。经过政府公示，公司体育产业基金正式成立，后续将逐步开展体育产业布局工作。外延扩张体育产业预期强，基金正式成立后相应工作将有序稳步推进。
相较于其他体育概念股，公司目前市值较小，布局体育预期强，在夏季体育盛宴即将开启的热点推动下，公司弹性较大，值得重点关注。
加快体育产业布局，未来看点颇多，外延式扩张值得期待。体育领域转型作为公司既定发展战略之一，体育产业基金落地，今年继续深入布局体育产业可期，加速体育生态圈构建，培育盈利新模式，打开广阔想象空间。未来看点：1）依托自身在国内传统球革领域多年的积淀和产业领军优势，强势布局体育新材料领域，提升产业价值，打造行业新标杆，有望带动PVC 人造革等产品的销量；2）借力智慧体育产业基金，培育、筛选优质体育标的，抢占上游优质资源；3）积极寻找、收购优质体育资产，做大做强体育产业。国内体育（尤其足球）产业空前火爆下，核心产业（体育IP、营销、体育消费）将是重头戏。作为产业的后来者，关注其在体育+大健康、赛事运营、体育营销等领域的布局。
定增加码高性能PMMA 产业，立足国内，瞄准海外，看好未来业绩表现。公司是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级PMMA 材料的内资企业，该产品用途广泛且具有非常好的发展前景，发展潜力巨大，预计2020 年全球需求量将从2015 年的220 万吨增加至260 万吨。5 月9 日，公司定增募集资金5.5亿主要用于PMMA 项目的全方位扩建，加速产能释放，不仅满足国内市场，还将进一步满足海外市场，大幅增厚未来业绩。此外，募投项目建成投产后，高技术含量、高竞争力的PMMA 业务收入比重将会大幅上升，实现了从传统皮革向高端材料的产业结构调整，有利于提升公司的整体盈利能力，增强公司整体的市场竞争力和抗风险能力。
盈利预测。突出新材料业务，拓展体育业务，内生+外延驱动业绩高增长。未来看点：（1）未来有望大力拓展体育产业，关注公司在体育+大健康、体育消费等核心产业的外延扩张；（2）高性能光学级PMMA 产能加速释放，立足国内，瞄准国外，将大大增厚公司利润，支撑业绩的持续高增长。考虑到公司未来PMMA业务的盈利能力有大幅提升的预期，未来业绩增长预期强，我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.31 元、0.42 元和0.55 元。考虑同属化工行业的天马精化2016 年一致预期115.68 倍PE，同样具有体育概念的雷曼股份2016 年一致预期102.49 倍PE，我们给予公司2016 年105 倍PE，目标价为32.55 元，维持买入评级。
风险提示。毛利率下降风险，PMMA 产能不及预期风险，体育领域扩张不及预期。
美盈森：牵手猪八戒 ，设计能力与包装量并进
研究机构：中信建投 评级：买入
事件
5 月23 日晚间，公司公告，与重庆猪八戒 络有限公司签署了关于互联 包装的《战略合作协议》。双方将借助资源优势，形成包括包装产品设计、工艺研发、精益制造、物流配送等战略联盟合作关系。
简评
牵手猪八戒 ，涉足服务众包平台。
（1）猪八戒 是国内领先的服务众包平台，服务交易品类涵盖平面设计、包装设计、 站建设等为主的400 余种现代服务领域，为企业、公共机构和个人提供定制化的解决方案。其服务模式为通过登录 站频道、搜索等渠道寻找合适的服务商，替客户解决需求。猪八戒 经过近十年发展积累了海量交易数据，目前以“数据海洋+钻井平台”为战略，先后拓展了八戒知识产权、八戒金融、八戒工程、八戒印刷等钻井业务。猪八戒 目前拥有500 万家中外雇主，1000 万家服务商，2015 年平台交易额75 亿元，市场占有率超过80%。
（2）此次公司与猪八戒 合作，美盈森将猪八戒 平台上的包装设计服务资源作为公司包装设计辅助设计平台，为猪八戒 上的企业雇主提供食品安全 SC 认证代办服务、包装产品设计、产品精益制造及物流配送等包装一体化服务，并与其签订符合市场公允的包装产品服务及供货协议。一方面，这将有利于公司借助猪八戒 互联 平台优势，分享其互联 业务快速发展带来的包装印刷需求；另一方面，亦将有利于公司利用猪八戒 丰富的在线设计服务资源，进一步增强公司研发设计能力。
业绩虽受金之彩所累，拐点可期。作为业内的领先包装企业，竞争优势明显，具有非常优质的国内外客户资源，客户群广泛分布于电子通讯、智能终端、食品饮料保健品、家具家居、电商、快递速运、新能源汽车产业链及智能机器人等优势产业。2015 年，公司实现营业收入20.14 亿元，同比增28.86%，实现归母净利润2.12 亿元，同比降19.1%，主要是由于子公司金之彩受高端酒市
场调整而亏损。2016 年Q1，公司收入和净利润分别同比增36.72%和-40.19%，公司加大新客户开发力度以及新客户合作初期导致销售费用、管理费用等增加所致。随着国内白酒行业回暖，金之彩业务调整有望扭亏，并且子公司业务也将稳定并进一步扩大，并且公司客户拓展不断推进，未来年度业绩可期。
渠道继续开拓，产业升级助力未来发展。
（1）新增产能布局全国，产地贴近客户潜力巨大：2016 年1 月，公司与河南新郑市人民政府签署在郑州新港产业集聚区投资战略性包装工业 4.0 项目的投资协议，此次新增产能不仅能够改善公司的供应情况，还能够借此拓展华中以及北方地区尤其是郑州周边地区的市场，满足日益增长的包装需求。截至2016 年，公司已在东莞、重庆、武汉、成都、苏州、郑州进行项目建设，业务全国化的布局有利于巩固公司行业地位，也有利于充分发展当地潜在大客户，全面提升公司综合竞争优势，形成新的利润增长点。
（2）布局互联 、物联 ，打造智慧工厂：公司于2015 定增不超过32.5 亿用于投资包装印刷4.0 智慧工厂项目、互联 包装印刷产业云平台及生态系统建设项目和智能包装物联 平台项目。其中智慧工厂项目能够进一步提升公司精品印刷包装、运输包装的制造服务能力和经营管理能力，以满足公司众多高端客户以及中小微企业的定制化、个性化包装印刷需求；互联 包装印刷产业云平台和生态系统建设项目整合包装产业上下游，汇聚线上、线下各类资源，打造应用大数据分析、挖掘及提供增值服务的互联 包装印刷生态系统；物联 平台能够对生产、销售等一系列数据进行整合，实现全流程数据监测，将帮助客户完善产品的运送与监控流程，在竞争日益激烈的市场为公司赢得竞争优势。
投资建议：
我们预计公司2016-2017 年净利润额分别为2.77、3.74 亿元，同比分别增35.0%（考虑收入端的稳健以及2015Q4 的低基数）、40.0%，对应EPS 分别为0.21、0.29 元（考虑到定增2.58 亿股，EPS 分为为0.18、0.25），PE 分别为48、35 倍（PE 分别为57、41 倍），目前市值144 亿（市值170 亿市值），考虑到纸包装行业万亿空间以及行业集中度的提升潜力较大，公司“开发多领域高端客户”市场战略推进有力，不断落地，金之彩拖累因素有望消除，业绩筑底反弹，成长可期，且公司定增底价12.60 元，并已过会，维持“买入”评级。
科华恒盛：能基+云基+新能源布局完善，确保公司长期可持续增长
研究机构：长江证券 评级：买入
事件评论
业绩加速增长，能基+云基+新能源布局成型: 2016 年第一季度公司实现归属于上市公司股东净利润2302 万元，同比增长125.83%，实现加速增长。目前公司已经完成了能基+云基+新能源三大战略布局，能基业务以传统UPS 为主，涵盖信息用UPS、工业用UPS；云基业务主要指IDC 业务，以及后续衍生云计算业务；新能源以光伏发电为基础，持续拓展储能微 、充电桩产品及运营。公司以能基为主体，以云基和新能源为两翼的“一体两翼”布局为其后续腾飞奠定坚实基础。
IDC 进入规模建设期，延伸发展云计算业务：公司IDC 进入规模建设期，公司计划2016 年底建成1.5 万余个机柜。目前，公司在北京运营3000 个机柜，年底完成5000 个机柜建设将会是大概率事件；上海4150个IDC 机柜位于市北高新区云立方产业园，部分与上海电信合作；广州6000 个机柜与广东电信合作，第一批2000 个确认交付给某互联 公司，9 月30 日交付1000 个，另外4000 个亦在设计规划中。此外，公司计划2017 年底建成3 万个机柜，2018 年底建成6 万个机柜，均布局北上广深一线城市，以打造一线城市IDC 第一品牌。
新能源稳步发展，打造生态型能源互联 ：新能源领域，2015 年底公司光伏发电并 20MW，截至2016 年5 月初，公司光伏发电并 规模达到了80MW，预计2016 年底公司光伏发电并 规模有望达到150MW。2015 年公司充电桩业务收入达到3000 万元，目前公司充电桩在手订单充足，未来两年充电桩业务也将成为公司新的收入业绩增长点。公司在光伏发电、储能、充电桩、云平台等能源互联 多环节布局完善，为其后续创新能源互联 业务模式奠定基础。
盈利预测：预计公司2016-2018 年全面摊薄EPS 分别为1.10 元、1.70元、2.37 元，重申“买入”评级。
永贵电器：同心多元化战略不断推进，轨交和新能源汽车领域产品线持续拓展
研究机构：申万宏源 评级：买入
事件：
5 月22 日晚永贵电器公告，永贵电器与快越科技签订《战略合作协议》，在高铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi 等方面进行战略合作。快越科技将作为永贵电器的OEM 供应商，成为永贵电器的高铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi 技术的支持方及相关产品制造生产方。
同心多元化战略不断推进，轨交和新能源汽车领域产品线持续拓展。永贵电器积极布局铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi 领域，公司同心多元化的发展战略积极推进。永贵电器在高铁和新能源汽车领域有着很大的市场优势和渠道优势，本次与快越科技合作有利于充分发掘双方在各自领域的资源优势，有利于加快公司在轨道交通行业及新能源汽车行业的产业布局，优化公司产品结构，为公司提供新的利润增长点，对公司未来业务发展和业绩将产生积极影响。
公司成立并购基金，助力新能源汽车领域持续扩张。公司19 日晚公告，2016 年5 月19 日，永贵电器与广发信德、信德智胜签订了《产业基金合作框架协议》，拟共同合作成立广发信德永贵新能源汽车产业股权投资基金（有限合伙），拟主要投资于新能源汽车产业链上下游及相关产业（包括智能驾驶、车联 、充电桩等）优质非上市公司股权，以实现公司在新能源领域的产业链整合和产业扩张，推动公司持续快速发展。基金总规模为6 亿元人民币，首期规模为3 亿元人民币（永贵出资1 亿元，广发信德出资0.5 亿元，信德智胜出资100 万元，另行募资1.49 亿元）。公司通过基金形式开展产业投资，能够充分利用各种资源优势，有利于公司及时把握新能源汽车产业的并购整合机会，为公司储备和培育新的战略发展项目。
维持盈利预测，上调到“买入”评级。我们预计公司2016 年-2018 年将实现净利润（包括收购翊腾电子）2.64 亿、3.79 亿、5.01 亿，三年复合增速达 23%，考虑增发摊薄（收购发行2047 万股，预计募集配套资金发行3000 万股左右，总股本为3.87 亿股），对应EPS 为0.69 元、0.99 元、1.30 元，对应PE 为46X、31X、24X。公司积极拓展新能源汽车+通讯+军工连接器，形成连接器领域四大领域构成的产业新格局，崛起成为连接器领域的龙头。随着公司的同心多元化战略不断推进落地，我们认为公司将充分利用公司目前在新能源汽车领域和轨道交通领域的渠道优势不断外延发展，加快公司在轨道交通行业及新能源汽车行业的产业布局，扩充公司的产品线，优化公司产品结构，为公司提供新的利润增长点。我们预计公司业绩将迎来高速增长期，公司在轨交领域的收入增速将达45%以上，在新能源汽车领域的收入增速将达100%以上，上调到“买入”评级。
上海新阳：大基金力挺硅片国产化，新阳再获增资
研究机构：华泰证券 评级：买入
大基金等产业基金增资3 亿元，满足大硅片短期融资需求
2016 年5 月23 日，子公司上海新昇获上海硅产业有限公司增资3.085 亿元，资金用来满足大硅片项目的短期需求。上海硅产业投资有限公司，由国家集成电路产业投资基金、上海国盛有限公司、上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业、上海新微电子有限公司、上海市嘉定工业区开发有限公司发起成立。硅产业公司对上海新昇公司本次增资完成后，上海新阳的持股比例由原来的38%降至24.36%。硅产业公司将持有上海新昇42.31%的股权，成为上海新昇的控股股东，即大硅片项目的控股股东。
国内首家大硅片供应商
公司将建设300mm 晶圆生产线，将在未来拥有15 万片/月的生产线，总计投入18亿元，3 亿元定增已经募集成功，国家补贴7.5 亿，硅产业公司又新增资3.085 亿元。
预计年收入可达12.5 亿元，6-7 年回收全部投资额。按照《国家集成电路产业发展推进纲要》规划目标，我国对集成电路硅片的需求有大于 20%的增长幅度，到 2017年国内硅片需求量将突破 60 万片 ，到 2020 年将超过 100 万片，市场前景广阔。
力争打破焊接球、湿法设备的国外垄断
公司与台湾恒硕科技合资建立晶圆焊接球厂，总投资3,000 万，上海新阳占55%。
未来扩充至五条产线，拟在2020 年成为中国最大的焊接球供货商，占据50%以上市场份额。预计五年后进入稳定期，每年带来归母净利润1000 万。公司与硅密四新合资提供湿法工艺支持以及设备服务，切入封装设备领域，注册资本2,000 万，新阳占45%。硅密四新背后有美系技术支持，将成为国内首家湿法设备供应商。目标实现五年累计实现税后净利润9525 万元人民币，其中归属于母公司年均利润857 万元。
看好国内半导体材料与设备商的成长速度，给予“买入”评级
我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为0.37、0.63、0.75 元，基于公司标的的稀缺性和先进封装材料设备的高成长性，给予公司2016 年100x-110x 的估值，对应股价37.0-40.7 元。看好公司未来发展，若考虑大硅片项目照预期发展，18 年利润会有质的改变，预计公司市值将轻松突破百亿。
风险提示：半导体材料行业进入壁垒高，公司产品国产化替代速度有不确定性。
万里扬：收奇瑞CVT完善变速箱布局，百亿蓝海待爆发
研究机构：中银国际 评级：买入
万里扬是国内中轻卡变速器龙头企业，主要为福田汽车、东风汽车等配套变速箱，是全球商用车变速器产销量最大的供应商。公司完成收购吉利乘用车手动变速箱业务，拟增发收购奇瑞变速箱业务。收购完成后，公司将在乘用车变速箱领域形成完整布局。奇瑞传统CVT 及新能源混动CVT 技术领先，国内自动变速箱需求旺盛但供给极为匮乏，公司作为独立供应商有望获得大量订单，市场前景极为广阔。公司在中轻卡变速器领域具有极强的规模、技术、成本等优势，商用车变速器有望稳定贡献收益。公司收购金兴内饰，通过管理改善及成本控制等有效手段，内饰业务有望扭亏为盈，并成为新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018 年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39 元、0.49 元和0.63 元，给予公司20 倍2018 年市盈率，合理目标价为12.60 元，首次给予买入评级。
支撑评级的要点
乘用车变速箱布局完整，CVT 资源稀缺有望爆发。公司完成收购吉利乘用车手动变速箱业务，并拟增发收购奇瑞变速箱业务。收购完成后，公司将在乘用车变速箱领域形成完整布局。乘联会数据显示，国产品牌乘用车2015 年自动变速箱渗透率仅约20%，预计到2020 年国产品牌乘用车销量有望达到1,414 万辆，自动变速箱渗透率有望提升至30%，需求424 万台，但国内供给极为匮乏。奇瑞传统及新能源CVT 技术国内领先，公司收购后作为独立供应商有望获得大量订单，市场前景极为广阔。
商用车变速器龙头收益稳定，内饰业务是新的业绩增长点。公司是中轻卡变速器龙头企业，具有极强的规模、技术、成本等优势，有望持续贡献业绩。公司完成收购金兴内饰，通过管理改善及成本控制等手段，内饰业务有望扭亏为盈并成为公司新的业绩增长点。
评级面临的主要风险
1）商用车变速器销量不及预期；2）乘用车变速箱发展不及预期。
估值
我们预计万里扬2016-2018 年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39 元、0.49 元和0.63 元。考虑到公司在乘用车变速器领域的完善布局和巨大市场潜力，给予公司20 倍2018 年市盈率，合理目标价为12.60元，首次给予买入评级。
贵州茅台：品牌力持续彰显，稳健增长确定性最强
研究机构：国泰君安 评级：增持
告导读：
品牌力持续彰显并受益竞品提价，节后茅台需求旺盛好于往年，生产部门高负荷运转成常态；经销商对茅台中秋行情普遍乐观，打款积极性高，下半年批价上行概率大。
投资要点：
投资建议：维持2016-17 年EPS 预测 13.52、14.61 元，参考可比公司给予2016PE22 倍，上调目标价至300 元（前次284 元）。公司为经营最稳健、业绩确定性最强的白酒龙头之一，复苏趋势明确，增持。
国酒品牌力持续彰显，稳健增长确定性最强。贵州茅台一直以国酒文化宣导高端定位，多年意见领袖营销积累，白酒之冠地位已难撼动。公司在多项细节上紧抓品牌宣传（专用瓶盖、附送酒杯、出版文化丛书），持续开展品鉴会等拉动终端氛围，品牌力持续提升。当前白酒行业回归挤压式增长，消费升级趋势下品牌集中度提升，茅台作为品牌力最强的龙头，稳健增长的确定性最强。
终端需求旺盛，生产部高负荷运转成常态，下半年批价上升概率大。1）品牌力彰显并受益竞品提价，节后茅台需求依然旺盛，据渠道调研，目前包装及发货部门高负荷运转已成常态，厂家库房持续零库存、中转仓库存亦持续吃紧。预计年初至今茅台酒发货量已完成全年任务一半，估算全年销量可实现10%左右增长。2）渠道反馈4 月起公司放开按月打款限制，目前经销商货源相对充足，渠道对中秋行情普遍乐观，打款积极性较高。3）近期茅台批价稳定在830-840 元，需求稳健增长、下半年供应量不超8000 吨，预计下半年批价上升概率大。
丰富营销模式，加速国际化进程。2015 年中茅台云商正式运营，2016年开局良好，全年有望达成20 亿销售目标；公司加速国际化，以茅台为基酒的鸡尾酒可能为突破方向，未来五年海外占比有望超10%。
核心风险：宏观经济增速下行、食品安全问题发生的风险。
华海药业：内外协同，助力高增长
研究机构：国信证券 评级：增持
公司在美国的仿制药业务进阶中
美国是全球最大的仿制药市场，但市场集中度很低，国内仿制药工业起步晚，作为后来者仍然有很大机会。美国流通行业已完成整合，由于是“无品牌仿制药市场”，药企通过稳定可靠的货源供应获得供应商信任是在美国不断扩大市场份额的关键。华海有望借鉴全球仿制药龙头TEVA 的经验，实现仿制药业务“普通制剂-特殊制剂-抢首仿”的进阶，打造有竞争力的产品线。
海外制剂有望借政策东风强势回归
国内仿制药一致性评价工作预计将在下半年全面展开，未来3-5 年是行业剧烈洗牌期，这为优质的仿制药企业发展提供良机。华海国内制剂战略地位提升，目前已启动海外品种回归工作，正在进行ANDA 品种的材料翻译等申 前准备工作，我们预计将在6 月份正式提交申请。若ANDA 申请的BE 资料能直接获得CDE 认可，则国内上市进程加快，并为后续出口制剂回归国内铺平道路。
根据PDB 数据，我们估算公司海外已上市品种2015 年在国内的市场规模合计达120 亿元，未来3-5 年借国内行业洗牌之际若海外品种回归国内上市，有望强势参与市场格局重建，实现国内制剂销售爆发式增长。
风险提示
一致性评价进展低于预期；审评政策执行不达预期；研发失败；招标降价风险。
看好制剂“出口+内销”协同助力高增长，维持“增持”评级
考虑到未来2-3 年内公司多个海外重磅品种上市后有望拉动收入大幅增长及整体费用率下降，我们上调盈利预测。预计16-18 年营收分别为44/54/66 亿元（ 前值为43/51/59 亿元）， 净利润为5.86/7.45/9.14 亿元（ 前值为5.86/6.82/7.87 亿元），同比增长32%/27%/22%，EPS 为0.74/ 0.94/ 1.15 元，当前股价对应PE 分别为42/33/27x。时值国内医药行业剧烈变革之际，公司高端仿制药有望乘政策改革东风，强势参与国内药品市场格局重建，我们预测未来3-5 年公司海外上市品种回归国内市场有望贡献至少42 亿元年销售收入。
配合出口制剂市场的收获期到来，有望推动公司业绩爆发式增长。看好公司制剂“出口+内销”协同助力高增长，维持“增持”评级。
中国天楹：借力中节能，外延可期
研究机构：东方证券 评级：买入
事件：公司拟与中节能华禹基金管理有限公司共同发起设立中节能华禹绿色产业并购基金（有限合伙），并购基金规模不超过50 亿元，其中中国天楹拟认缴出资额为8.5 亿元，华禹基金拟认缴1000 万元。其余资金根据需求由华禹基金向其他优先级、中间级及劣后级有限合伙人募集。
核心观点
携手中节能成立50 亿规模并购基金，有望助力海外收购，提高大规模外延可能性：华禹基金实际控制人是中节能集团、中节能是唯一一家以环保为主业的央企，是中国节能环保领域最大的科技型服务型产业集团，有较强的资源、品牌和资金优势。此次合作成立绿色产业并购基金，规模达到50 亿，属于环保行业内规模较大的并购基金。而中国天楹于3 月24 日宣布参与某海外城市废弃物处理企业股权收购竞标并入围了下一轮竞标流程。因此此次成立并购基金有望助力公司推进海外并购，提高实现大规模外延的可能性。公司今年两次参与海外重大固废处置企业并购，彰显了公司鉴定实现海外扩张的决心和野心。考虑公司上次收购的规模和积极性，以及此次与中节能合作的规模和中节能本身的影响力，我们认为本次收购的规模和结果均非常值得期待。，在手项目充沛，稳步开工投产保障业绩快速增长：公司目前在手项目总规模1.48 万吨/日，2015 年底已投运产能5600 吨/日，预计今年投运产能有望达到9100 吨/日。未来2-3 年随着在建项目全面开工以及已投运项目进入稳定运营期，公司的工程收入和运营收入将维持稳定增长趋势。同时，定增重启，对公司未来的项目落地进度也提供了保障。我们预计公司2016 年净利润增速在40%以上，当前股价对应2016 年PE 仅24 倍。
与中节能深度合作可期：中节能是中国最大的环保央企，业务涉及环保各个领域。其旗下有中国环境保护有限公司负责生活垃圾焚烧发电业务，日处理能力超过3.4 万吨，约占全国同期同类项目总产能的10%，是垃圾焚烧领域的领先企业。因此此次除了合作成立产业基金外，未来双方在垃圾焚烧领域也有进一步深入合作的可能。
财务预测与投资建议
我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.53、0.76、1.00 元。可比公司2016 年PE 约26 倍，我们看好公司未来运营主业的内生增长，以及外延并购战略的决心，并考虑市值优势，给予公司20%溢价，即2016 年31 倍PE，目标价16.43 元，维持买入评级。
风险提示
垃圾焚烧项目推进速度不达预期；公司设备销售和工程开工低预期
外延扩张低于预期。
隆华节能：靶材业务有望应用于OLED领域；新材料、军工装备领域拓展打开成长空间
研究机构：银河证券 评级：推荐
1．事件
公司于投资者互动平台披露四丰电子正安装OLED 用靶材生产线。
2．分析与判断
（一）靶材业务有望应用于OLED，助推快速发展
OLED 为下一代的平面显示器新兴应用技术，具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体 道iPhone 手机明年或改用OLED 屏幕。OLED 显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物（ITO）。
根据公司披露的信息，四丰电子的OLED 所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕，届时将有产品供应用于OLED 的生产。公司在2015 年年 中提出“加快对ITO 靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作，尽快形成全系列靶材供应能力”。我们判断公司在钼靶材以外领域有望取得突破，靶材业务有望持续快速发展。
（二）增资科博思，新材料领域进一步拓展
2015 年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金，总规模为2.2 亿元，其中公司以自筹资金出资1 亿元，孙建科出资0.6 亿元，对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。
公司4 月公告仁达隆华向科博思增资1,500 万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源，专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向，应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先，具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。
仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛，我们认为未来如果注入上市公司，将完善公司新材料领域布局，打开成长空间。
（三）认购北超伺服股份，将切入智能装备领域
公司4 月同时公告仁达隆华与北京超同步伺服股份有限公司（以下简称“北超伺服”）签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》，认购北超伺服发行股票总数1,000 万股，发行价格为人民币12.00 元/股，总金额人民币12,000 万元，认购方式为现金认购。
北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业，总股本6949.6 万股，流通股本为1950 万股，仁达隆华本次认购后持有公司14.39%股份。北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业，产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。
2015 年公司与北京科技大学联合成立“超同步智能装备协同创新中心”，重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发，并进行产业化推广；此外，公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。
2015 年北超伺服实现营业收入1.41 亿元，同比增长7.93%，实现净利润3415 万元，同比增长24.05%，据此计算，本次收购对应2015 年PE 为24 倍。北超伺服2015 年毛利率达到49.14%，具备较强盈利能力。我们认为，本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。
（四）节能业务保持平稳，环保业务订单预期乐观快速增长
公司传统业务为高效复合冷、空冷设备等节能业务，下游领域主要为电力、热力、石化等行业，2015 年从新建市场向改造市场转型，预计未来将维持稳定发展。
2013 年公司收购中电加美切入工业水处理市场，自收购以来业绩持续超预期，2016 年与中船重工环境工程公司签订《战略合作购框架协议》；2015 年增发募资7.1 亿元用于滨海县污水处理厂BT 项目，2016 年4 月成立上海、新疆隆华环保公司。我们预计公司环保业务订单预期乐观，未来几年将保持快速增长。
（五）领军人物有望带来重大变革，将大力拓展新材料、军工等领域
公司近年来引入领军人物，将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014 年9 月引进孙建科任总经理，同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725 所（主要从事海军装备材料研制）所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。
我们认为，公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累，上任后公司迅速切入新材料领域，也体现了其出众的执行能力。公司在2015 年年 中明确提出将“依托公司参与的产业基金，积极探索通过控股收购、投资参股等方式，加快构建军民融合产业孵化平台，力争实现民参军的突破，开拓军工装备和军民融合的新业务”。
我们判断公司后续新材料布局将超市场预期，并将向军工等其他领域拓展。
3．投资建议
公司年 明确提出开拓军工装备和军民融合新业务，我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.50/0.62/0.76 元，PE 分别为33/26/21 倍。公司在手现金近3 亿元，未来不排除在新材料、军工领域外延发展，业绩具备上调潜力。维持推荐。
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