开创环保IPO:研发投入高于同行，毛利率确持续下滑

12月7日，上交所公告浙江开创环保科技股份有限公司（简称“开创环保”）已问询，目前还未公告问询内容及结果。据招股书显示，开创环保本次拟募集资金42亿元。

虽然收入和净利润水平不断增长，但是2017-2020年上半年，开创环保的综合毛利率分别为39.86%、45.05%、41.69%及 35.59%，呈下滑下跌态势。其中，收入占比较大的膜设备、膜器件、膜综合应用解决方案等，毛利率均有不同程度的下滑。

小编发现，该公司主营业务毛利率的波动主要来自于下游客户定制化需求的影响。

公司无法把控下游客户的定制化服务进层、不能把产品技术传递给下游客户，一定程度上反映了其对下游客户的把控能力及议价能力较弱。然而对客户的议价能力、把控能力较弱，说明其在产业链中的地位确实不高。这样的事件可能会延伸到其他客户在出现产品或服务交付时间超过合同约定时间内，促使公司面临项目执行延期、成本上升、误工而与客户产生纠纷等风险。

同时，招股书显示，2017年度膜设备毛利率较低，主要系2017年度公司污水处理设备还处于推广阶段，议价能力相对弱，造成总体毛利率相对较低，企业认为2018-2019年经过项目经验积累，毛利率升至一个较高的水平，但从数据上我们看出2018年至2019年处于下跌状态，跌至约3个百分点。

而膜综合应用解决方案 2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，公司膜综合应用解决方案毛利率分别为 33.50%、39.63%、25.17%和 23.27%，则可看出毛利率波动较大。

此外，水污染处理行业发展前景虽良好，但市场竞争激烈，如果公司不能保持较强的竞争力，也将面临毛利率下降的风险。开创环保的研发费用高于同行，据招股书显示，2017年-2020年上半年，研发费用分别为1553万元、3030万元、2971万元，1491万元，分别占营收的比重为15.27%、11.04%、 8.04%及 10.17%。同行业公司研发费用平均费用分别为5.81% 5.33% 4.92% 5.20%，相比同行业，开创环保要高出不少。

开创环保称，研发费用高于同行主要是公司公司以生产、研发、销售膜器件、膜设备为主，不涉及 土建工程，且运营业务收入占比较低，膜器件相关的研发投入较高。且公司立足膜材料和膜应用技术，一直高度重视产品和技术的研发，拓宽公司技术应用领域，形成未来新产品的技术储备。