东江环保：重启非公开发行，危废龙头更上一层楼

事件。

公司公布2017年非公开发行A 股股票预案。

公司5月10日晚间发布2017年非公开发行A 股股票预案,拟发行股票数量不超过1.78亿股,拟募集总额不超过23亿元,价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,定价基准日为发行期首日。发行对象为包括控股股东广晟公司在内的不超过10名的特定对象,根据申 价格,遵照价格优先的原则确定发行对象。广晟公司锁定期为三年,其余特定对象为一年。

简评。

调整认购方案规避要约收购,彰显未来发展信心。

公司于去年底终止向广晟公司非公开发行1.17亿股股票事宜,原因是香港证监会视张维仰及广晟公司为一致行动人,若非公开发行完成,广晟公司与张维仰将合共持有超过公司30%股权,广晟公司将触发全面要约收购责任。本次发行前,广晟公司及其下属子公司持有公司1.39亿股股份,占当前股本的总比例15.72%。

根据预案,广晟公司认购股数不超过本次发行总股数的33%,且认购金额不超过7.59亿元。按认购股数上限测算,发行完成后,广晟公司持股占总股本18.6%,控制权进一步加强,彰显大股东对公司未来发展的信心。同时发行完成后,广晟公司与张维仰将合共持有公司29.97%股权,不会触发全面要约收购责任,有利于非公开发行事项顺利推进。

募集资金投入6大危废项目,龙头产能进一步释放。

本次募集资金围绕核心危废主业,包括江西东江、潍坊东江、福建绿洲、南通东江、东莞恒建、衡水睿韬等6大固废危废项目,平均内部收益率12.14%,合计将新增危废处理产能89.4万吨/年。

截至2016年底,公司拥有国家危废名录中46大类中的44类危废经营资质,取得工业危险废物资质150万吨/年。本次非公开发行将公司增强核心业务规模及市场竞争力,巩固行业龙头地位。

研究中心+实验室+运营平台,提高核心竞争力。

部分募集资金投向技术研发、环保检测服务和互联 +项目,将初步建立健全并完善环境综合检测实验室的服务 络,打造环保领域集资讯、信息、交易、数据采集及分析等功能于一体的“环保产业互联 生态体系”综合运营平台。公司通过技术和管理水平提升和服务模式创新,提高创新能力和核心竞争力,助力业务快速发展。

补充流动资金3亿元,满足营运资金需求。

随着公司工业危废项目、市政固废处理项目的增加,以及通过技改扩建不断扩大处理规模,公司对营运资金的需求不断增加,公司拟将本次非公开发行募集资金中3亿元用于补充流动资金,未来有望承接更多大型环保工程及服务项目,并向工业和市政污水处理、流域治理、污泥处置等新业务领域进一步发展。

股权激励核心助力发展,多渠道融资灵活前行。

2016年11月公司完成股权激励首期授予,授予价格8.79元,发行数量1814万股,授予人数为332名核心骨干员工,有利于稳定现有经营团队,助力公司持续发展。公司利用多种融资渠道稳健发展,已成功发行绿色公司债券“17东江G1”,首期规模6亿元,成为首家在深交所公开发行绿色债券并上市的企业。另外子公司虎门绿源的宁洲污水处理厂BOT 项目成为全市场首批发行的PPP 资产证券化项目之一,充分体现项目质地良好,资本运作成熟,有利于公司盘活存量资产,降低整体融资成本。

维持买入评级。

我们看好公司作为危废领域龙头,通过本次非公开发行快速落实新项目拓展,加快现有产能释放,并参与PPP 项目打造综合协同发展,预计2017–2019年分别实现归母净利润5.23、6.58、8.22亿元,考虑增发摊薄折合EPS 0.59、0.62、0.77元/股,分别对应估值29、28、22倍,维持买入评级。