穷摇看投资之中国最大的环保公司-葛洲坝

很多人以为葛洲坝是一个参与一带一路的建筑类企业，其实他正转变为一个环保公司。

葛洲坝

先看 表：

2016年中 显示：环保营业收入49.3亿元，占主营业务收入12.56%

中

2016年年 显示：环保全年营业收入138.7亿元，占主营业务收入13.84%

年

2017年中 显示：环保营业收入138.2亿元，占主营业务收入27.53%，对比2016年年 和17年中 看：建筑收入占比已从60.80%下降到49.61；环保收入占比已从13.84%提升到27.53%；相较于2016年中 环保营业收入增速已超过100%；

中

再看中 披露的环保业务情况：

中 显示：环保业务作为转型升级的重要方向，已成为核心业务。

分项来看：各业务齐头并进。

138亿收入已经成为国内环保收入最大的公司（核心是啥？PPP模式，大部分订单会被央企和国企拿走，代表企业就是葛洲坝这种喽）;

预计未来随着规模扩大（产业园区）与效益提升（深加工）的落地，公司环保业绩将更加突出.

环嘉模式快速向全国复制，带动规模与盈利双提升

公司以绿园科技为平台，向全国复制推广大连环嘉模式，并已新设立兴业和展慈。目前大连环嘉以再生资源回收利用为主业，由绿园科技控股55%。大连环嘉通过产业园和分公司模式加快全国扩张，2016 年以123 亿元收入排名再生资源行业第三，未来两年争当行业龙头，预计2017-18 年环保收入达到300/400 亿元，占全部收入比重23.92%和25.80%。通过深加工投产，公司利润率有望从2016 的2.8%提升至2017/2018 年的4%/7%。

滚动PE

行业利好政策频出，龙头企业最受益

受益于2016 年国际大宗商品价格反弹，再生资源行业景气度回升，2016年我国十种主要再生资源品类回收利用规模达2.56 亿吨，同比增长3.7%；回收利用总值5902.8 亿元，增长14.7%。2016 年末，全国再生资源回收企业数量约为10 万多家，但规模以上企业仅1555 家，前十名企业市占率21%。当前我国固废回收利用率不足70%，按2020 年3.5 亿吨再生资源回收利用量和75%的再利用率计算，再生资源市场规模达万亿。随着新环保法、增值税改革和禁止洋垃圾进口，大量依赖外来资源供应的中小企业经营成本压力增大，行业加速优胜劣汰，利好龙头企业。

PB

美国固废三巨头市占率44%，平均PE 估值28 倍,对标美国WM

美国固废年回收量与中国相当，但回收利用率高达90%以上。目前美国再生资源以第三方市场为主，2016 年WM、RSG、WCN 等三家企业占据了美国44%的固废回收市场，而政府经营的企业仅占22%。三大固废回收龙头当前对应2017 年平均PE 为27.72 倍，国内可比固废环保企业平均PE为28.87 倍。

结论：目前A 股以非房建工程作为主业的大型基建央企对应2017 年平均PE 为14.23 倍，而公司仅12.14 倍PE；考虑其成长性，在今天收盘价10.74元基础上给予30%上涨空间，目标价13.92元。