大气治理上市公司业绩“喜忧参半”高额应收账款问题待解

2021年，A股大气治理上市公司业绩出现分化。

其中，在申万三级子行业大气治理板块的9家上市公司中，三聚环保（300072.SZ）和中创环保（300056.SZ）2021年营收分别同比下滑19%和38%，其余7家公司则同比增长7%~46%；归母净利润方面，中创环保和中航泰达（836263.BJ）分别同比下滑3363%和43%，其余7家同比增长5%~136%。

业绩“喜忧参半”

财 数据显示，2021年，三聚环保、龙净环保（600388.SH）、清新环境（002573.SZ）、远达环保（600292.SH）、德创环保（603177.SH）、同兴环保（003027.SZ）、雪浪环境（300385.SZ）、中创环保和中航泰达分别实现营收57.5亿元、112.9亿元、68.8亿元、44.4亿元、45.3亿元、9.3亿元、18.1亿元、11.4亿元和5.6亿元，分别同比增长-19%、11%、46%、21%、7%、22%、22%、-38%和39%。

当年，上述9家上市公司分别实现归母净利润0.8亿元、8.6亿元、5.7亿元、0.5亿元、-0.8亿元、1.6亿元、1.2亿元、-4.3亿元和0.2亿元，分别同比增长106%、22%、67%、100%、34%、5%、136%、-3363%和43%。

其中，近年业务重心谋求向生物柴油业务转移的三聚环保，继2020年巨亏13.8亿元后，2021年归母净利润实现“由负转正”。

不过，三聚环保年 显示，2021年其0.83亿元的归母净利润中，有0.77亿元来自于出售子公司“三聚能源”和“宝聚科技”等带来的非经常性损益，较2020年的0.22亿元增长250%。

值得注意的是，三聚环保继2021年小幅盈利0.83亿元后，2022年一季度的归母净利润为-1.76亿元，再度陷入亏损。

此外，2020年同样亏损的还有雪浪环境，该公司2021年实现扭亏为盈、归母净利润大幅增长。不过，如出一辙的是，2022年一季度公司归母净利润仅为0.02亿元，同比下滑逾90%。

不同于三聚环保和雪浪环境，中创环保2021年归母净利润则上演了“由正转负”，当年亏损4.3亿元，归母净利润同比下滑3363%。

多维度拓展业务

烟气治理行业有很强的政策驱动性，同时因受下游行业影响，又具有较强的周期性。随着近年行业内市场增速放缓，多家公司正在向新领域进行业务扩展。

主营环保催化剂和净化剂、油气设施制造及综合服务的三聚环保，近年在原油、煤炭等传统化石大宗商品贸易增值服务业务的基础上，向生物能源产业转型。2021年，该公司旗下山东三聚一期40万吨/年生物能源项目完成建设；生物柴油业务首次出现在公司主营业务中，当年实现营收4.2亿元，占总营收的7%。

除了三聚环保，其他多家环保公司也在开拓新市场。其中，控股股东在2019年变更为四川省生态环保集团的清新环境，在向生态修复和资源再利用等环保细分领域进军外，还将大气治理业务扩展至海外。截至2021年末，其已在印度、巴西、巴基斯坦、土耳其、韩国等国取得多个项目合作，当期海外业务贡献营收0.95亿元，占总营收的1.4%。

此外，作为烟气治理头部企业的龙净环保，2019年收购德长环保99.28%股份，进军垃圾焚烧发电行业；2021年，其又以4.2亿元收购“弘德环保”100%股权，获得丰县工业废物综合处理项目相关的资产和业务。此外，近年公司还布局了水务、土壤及生态修复和环境监测等多个环保细分行业。

值得一提的是，近年负债率保持在70%以上的龙净环保，自2017年引入福建起家的“阳光系”控股后，近期拟再引入闽系的紫金矿业（601899.SH）作为战投。

2022年2月28日，龙净环保披露定增预案，拟引入紫金矿业作为战略投资者，募资8.23亿元用于补充流动资金及偿还债务。该预案显示，双方已签订相关协议，拟在光伏、风电电站EPC工程建设及运维、锂电新能源材料等新能源领域开展深度合作。

高悬的应收账款

高额的应收账款困扰着多个环保细分行业的企业，而烟气治理领域也未能例外。

财务数据显示，截至2021年末，三聚环保、龙净环保、清新环境、远达环保、德创环保、同兴环保、雪浪环境、中创环保和中航泰达的应收账款余额分别为12.5亿元、28.2亿元、44.2亿元、16.1亿元、3.5亿元、3.5亿元、8.4亿元、1.9亿元和2.3亿元，分别占其当期总资产的8%、10%、20%、15%、25%、16%、23%、15%和27%，分别占其当期营收的22%、25%、64%、36%、8%、38%、46%、17%和42%。

2019年末应收账款余额曾高达72亿元的三聚环保，为缩短应收账款回笼时间、加快资金周转、改善资产负债结构及经营性现金流状况，于2021年完成两笔应收账款的出售，交易价格合计达25.8亿元。

雪浪环境方面表示，其已关注到应收账款的风险，不过公司的客户都是较大的企业，所以该风险不会失控。中创环保方面表示，公司每年都会对应收账款做相应的测试和评估，目前看不到太大的风险。