取暖大有可为，瑞纳智能：软硬一体化，大数据+AI赋能智慧供热

1、领先的智慧供热整体解决方案提供商

公司是软硬一体化供热解决方案提供商。

公司成立于2008年，主要为热力企业客户提供供热节能产品、解决方案和服务，覆盖热源、热 、热力站和热用户等核心环节，帮助客户提高能源利用效率和管理效率、降低生产成本、管理成本和安全隐患。

公司提供“产品+方案+服务”完整产业链服务。

（1）产品：覆盖从供热一次管 、热力站、楼栋单元到终端用户的供热核心环节相关产品，以及瑞纳智慧供热管理平台；

（2）方案：包括管 安全监测、发展的深刻理解，构建了管 安全监测、热力站智能控制、二 智能平衡、计量管控、室温监测等智慧供热解决方案；

（3）服务：为热力公司提供合同能源管理、供热节能运营等供热节能服务。

公司股权结构稳定，公司实际控制人为于大永、于华丽夫妇。上市后，于大永直接持有公司 60.41%的股份。

公司收入、利润快速增长。

2020年，公司实现收入4.16亿元，同比增长19.4%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长34.1%，收入、利润保持快速增长，主要系公司供热节能产品销售增长较快。

公司毛利率持续提升、费用率改善。

2020年公司毛利率为56.4%，同比提升1.6个百分点，毛利率持续提升；销售、管理、财务费用率分别为7.0%、8.6%、0.1%，同比下降0.2、1.2、0.3个百分点，费用率持续改善。

2、碳中和大势所趋，智慧供热大有可为

2.1、供热占全国碳排放的约10%，供热环节减碳必不可少

我国是世界第一大能源消费国。根据国家统计局发布的《2020年国民经济和社会发展统计公 》，我国年能源消费总量为49.8亿吨标准煤，目前已经成为世界第一大能源消耗国。

2018年建筑运行能耗为10亿tce，占全国能源总消费的21.7%。

《中国建筑能耗研究 告》显示，2018年建筑全过程（生产+施工+运行）能耗总量为21.47 亿tce（吨标准煤），占全国能源消费总量的45.5%；其中运行阶段能耗为10亿tce，占全国能源消费总量的21.7%。

中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近10%。

根据清华大学建筑节能研究中心的《中国建筑节能年度发展研究 告》，2018年北方城镇供暖区能耗为2.12亿tce，占建筑运行能耗的21%，供暖用能约占全国能源总消费的5%。

从碳排放的角度来看，清洁供热产业委员会主任周宏春曾表示，中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近10%（在碳排放单项中排名前列）。

供热改造是“2030碳达峰”重要一环。

2021年10月，《2030年前碳达峰行动方案》，明确指出“十四五期间，煤炭消费增长得到严格控制；十五五期间，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平”。“积极推进供热改造”列于“碳达峰十大行动”第一条第 1 点，是实现“2030碳达峰”重要一环。

2.2、传统供热存在损耗浪费，智慧供热大有可为

集中供热是我国北方区域冬季采暖的主要方式。集中供热面积主要随着城镇化水平的提升而增长。

根据国家统计局数据，2020年我国集中供热面积达98.82亿平方米，2011-2020年复合增速为 8.5%；集中供热管道长度达42.6万公里，2011-2020年复合增速为12.5%。

传统供热数字化水平低，供热过程存在热量损耗和浪费。

（1）建筑自身：建筑保温性能、用户用热习惯的差异；

（2）空间分布：不同用户温度不均，由于缺乏有效调节手段，热源处只能加大总体供热，造成过量供暖，部分用户甚至需要开窗散热；

（3）时间分布：供暖系统不能跟随天气变化及时调整，造成过量供暖；

（4）管道漏热：集中供暖过程中，管 、管道存在漏热。

“物联 +软件平台”，智慧供热是节能减排重要手段。

供热是北方民生的基本保障，不能通过简单关停实现减碳目标。智慧供热是将供热系统各物理设备联 ，在物联 、大数据、人工智能等技术的赋能下，通过软件系统进行监督、调节、控制和评价，提高能源利用效率。

3、公司具备核心竞争力，产能扩张打开成长空间

3.1、软硬一体化，大数据+AI赋能智慧供热

持续加大软件投入，发力智慧供热。公司持续加大研发投入，2020年研发投入达2937万元，同比增长48.2%，占总营收的7.06%。

公司研发中心分为软件和硬件两个部门，公司积极引进智慧供热相关研发团队，储备技术人才，智能软件部研发人员快速增长。

公司形成“产品+方案+服务”一站式软硬一体化能力。

供热行业传统服务模式为“单一产品销售”，难以满足客户定制化的系统建设需求。公司基于长期自主研发，打造了超声波热量表、智能模块化换热机组、瑞纳智慧供热管理平台等核心软硬件产品，形成“产品+方案+服务”一站式软硬一体化能力。

公司智慧供热管理平台包括热 监控、计量管理、收费管理等多个功能模块，能够满足客户定制化需求。

引入欧洲先进技术，大数据+AI赋能智慧供热。

我国供热节能产品技术主要源自欧洲，VITO是欧洲最大的研究技术组织之一，研发领域为新能源、环境保护、新材料等。

2020年4月，公司与VITO亚洲签订《智能供热控制系统合作协议》，引入“智能热 控制系统”，技术转让费为1900万元。

智能热 控制系统基于 AI 和自学习算法，可以自动优化不同楼宇、小区的热力资源分配。根据公司招股书披露，欧洲应用“智能热 控制系统”的区域，供暖季期间降低了12.75%的供热总量，增加了37%-49%的供热容量，节能效果显著。

3.2、覆盖头部客户，市占率有望持续提升

公司上市后，品牌知名度和市占率有望持续提升。我国城市供热主要分布于“三北”13省以及山东、河南共15个省。

公司下游客户主要为各地的供热企业，公司在主要业务区设有营销 络，覆盖北京热力集团、太原热力集团等头部热力公司，累计服务超过100家热力公司，遍及15个省、100余个城市。

公司上市后，整体研发水平与技术实力进一步增强，品牌知名度和市占率有望持续提升。

3.3、募集资金扩张产能，打开未来成长空间

募集资金扩张产能，打开成长空间。

公司募集资金主要用于智能供热设备生产基地建设（2.46亿元）和研发检测中心建设（0.64 亿元），进行产能扩张和技术升级以满足持续增长的客户需求。

生产基地建设完成后，公司换热机组产能从300套增至600套、水力平衡装置产能增至2万套，打开未来成长空间。

4、盈利预测

随着双碳政策的推进，智慧供热行业景气度有望提升，我们预计2021-2023年，公司供热节能产品销售增速分别为36%、36%、36%，供热节能系统工程增速分别为16%、18%、20%，供热节能服务收入增速分别为26%、26%、26%。

公司是领先的智慧供热整体解决方案提供商，未来有望充分受益于双碳带来的行业景气度提升。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.80、2.51、3.31亿元，对应EPS分别为2.44、3.41、4.50元，对应当前股价PE分别为28.2、20.2、15.3倍。

我们选取朗新科技、恒华科技、和达科技作为可比公司，朗新科技和恒华科技是新能源IT领域可比公司，和达科技是智慧水务领域可比公司。

5、风险提示

产业政策变动风险；技术开发风险；市场竞争加剧风险。

—————————————————————

请您关注，了解每日最新的行业分析 告！

如有侵权，请私信删除，谢谢！

获取更多精选 告请登录【远瞻智库官 】或点击：智库官 |文库首页-远瞻智库·为三亿人打造的有用知识平台