机构推荐！6股将迎抢钱行情（6.25）

万年青:发起设立产业并购基金,促进转型升级

事件:6 月23 日晚,公司公告称将出资9800 万元,与宁波鼎锋明道投资管理合伙企业合作,共同成立宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业,并签署协议。出资总额为1 亿元,公司占比98%,鼎锋明道投资占比2%。

我们认为产业并购基金的成立除有效提高公司资金利用效率外,也借助专业管理人能力助力公司优化产业布局的战略目标的实现。

提高现金运用效率,实现资本增值。

新成立的合伙企业将重点投资于已挂牌新三板公司的定向增发、并购机会、期权、优先投、可转债以及拟在新三板挂牌的未上市公司,并可部分参与PRE-IPO 类项目,也可通过特定的基金间接投资于上述项目。

在当前建设多层次资本市场的背景下,新三板的相关投资机会也日益为市场所了解并关注。此次公司发起设立产业并购基金,投资项目涵盖股权、债权等多种方式,将促进公司提高现金的使用效率,实现资本增值。

合作方投资管理经验丰富,助力公司优化产业布局。

此次产业并购基金合作方宁波鼎峰明道投资,是上海鼎锋资产旗下公司。鼎锋资产拥有专业的新三板团队,2007 年以来在新三板股权投资15笔,总金额5 亿元,已退出项目的复合年回 超50%。而宁波鼎锋明道曾参与铜牛信息、海容冷链等新三板公司的股票发行。合作方的丰富经验将帮助公司在未来的并购中获得优秀的投资标的,从而促进公司的转型升级。

公告中明确的收入分配共分为六轮,随着收入的扩大,基金管理人在可分配现金中所获得的比例也相应增长(第六轮分配中可获得30%可分配现金),从而能够对基金管理人的业绩形成明显的激励。

盈利预测与公司评级。

水泥主业,长江天然航道使得中南和华东区多数省份构成了泛长江流域整体,江西省内供求格局较好、集中度高以及水泥行业哑铃状分布的特点又使得公司的价格弹性和业绩弹性最优,而华东区未来两年供求边际仍可能持续改善,公司业绩值得期待。而此次发起设立产业并购基金,借助专业投资管理人促进公司转型升级战略,将有助于公司在中长期中寻找新的利润增长点。

预计2015-2017 年EPS 分别为1.21、1.43、1.60 元,目标价17.6 元,对应2015 年15 倍PE 水平,“买入”评级。

风险提示:所涉投资及后续投资项目选择具有不确定性,存在投资风险。

光大证券

银邦股份:3D打印,创造未来

银邦股份,以金属复合材料为基础,积极向3D 打印等先进制造业进军的新材料企业。公司的传统业务为金属复合材料(含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品)的研发、生产、销售。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内领先的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司于2012 年进入了3D打印业务,正积极做大3D 打印业务。目前,公司的营业收入与利润基本上都来自于传统的金属复合材料业务,特别是以铝合金复合材料为主。

公司3D 打印业务布局最早,技术、装备最好:公司自2012 年就合资进入了3D 打印行业,进入时间最早,目前持有合资公司飞而康45%股权,并持有银邦精密90%股权,构建了3D 打印业务完整的产业链;合资公司飞而康核心技术团队领导人吴鑫华,系澳大利亚工程院院士、国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”,有几十年3D 打印及其材料的研发经验;在技术团队原有技术积累的基础上,公司做了大量的技术参数研发与客户试用工作,累积了丰富的生产与产品应用数据。目前,公司已经拥有5 台3D 打印机及1 台制粉设备,设备全自海外进口,装备水平已居国内领先。

公司3D 打印业务布局最广,客户质量最高。公司3D 打印产品已经布局了三个最具潜力的业务领域:航空、医疗与模具,每个业务板块的市场空间都很巨大。目前,公司在这三个领域的市场开拓上都取得了积极进展。其中,在航空领域,公司在军用、民用两个市场中均实现了突破,已经通过中航商飞的认证,实现批量供应,为国内首家3D 打印企业,并有望借此通过全球适航认证;在医疗领域,公司已经与杰冠医疗进行3D 打印义齿业务的合作,并与多家医院合作开发医用订制化医疗器材;在模具领域,公司3D 打印制造的模仁具有高效、低综合成本的特点,目前已经在强生等知名快消品企业试用,未来市场空间巨大。在3D 打印原料环节,公司引进了国际先进的制粉设备,生产的钛粉性能优异,完善了3D 打印业务链条,既可满足公司3D 打印业务的需求,对外销售也可创造丰厚了利润。

3D 打印业务利润贡献将逐步显现。目前,公司3D 打印业务尚处起步阶段,2014 年,飞而康实现销售收入412 万元,净利润亏损136 万元,银邦精密的营收为160 万元,净利润也亏损了85 万元。我们预计,随着公司下游客 户开拓不断取得进展,产能的释放,3D 业务的销售收入有望进一步走高,并逐步实现盈亏平衡。

金属复合材料,含钎焊用铝合金复合板带箔、铝多金属复合带材、钎焊用铝合金板带箔等产品,相互搭配,主要用于汽车、工程机械热交换系统,电站空冷系统,及交运、家用器具等领域。其中,汽车和电站是主要的销售领域,2014 年,公司在汽车领域的销量为3.37 万吨,电站空冷系统的销量为2.08 万吨。

汽车用金属复合材料增速约10%,电站空冷用复合材料需求稳定,其他多金属复合材料需求有望上量。目前,汽车热交换系统对金属复合材料的需求稳步增长,年需求增速在10%左右。电站空冷系统对铝多金属复合带材的需求在前两年有所下滑,今年已经趋于稳定。公司着力开发军工、汽车轻量化等市场,例如公司正与相关研究机构进行叠层装甲铝合金板材的研究,未来料还可推广到其他军工产品;多种铝多金属复合材料也在试用推广,如家用电器用铝不锈钢产品、重卡用铝不锈钢复合材料等,若顺利,其盈利能力与产销量也将逐步体现。

公司金属复合材料业务:产能投放在即。从上市至今,公司一直只有7.5 万金属复合材料产能,近年公司产量也维持在7、8 万吨,产能一直是制约公司发展的瓶颈。公司IPO 募投项目“年产20 万吨层压式金属复合材料扩建项目”即将投产,2014 年底,募投项目累计已投入6.58 亿元,项目进度52.63%,去年,募投项目中的热轧生产线已经投产,冷轧生产线也即将于今年年中投产。相关设备达产时,公司金属复合材料的产能将达到20 万吨,其中铝板带箔材的产能约15 万吨,铝多金属复合材料5 万吨。随着募投项目的投产,公司的产能瓶颈有望得到突破。我们预计,在汽车轻量化趋势下,铝复合材料料将逐步放量。

公司中期拟推出高送转分配方案。公司预披露,2015 年中期拟使用资本公积金转增股本,向全体股东每 10 股转增 12 股。

投资建议

我们预计,公司2015 年、2016 年的业绩分别为0.16 和0.22 元,我们看好3D 打印业务的无限发展空间,而公司凭借多年的技术积累与研发经验,先进的生产设备,广泛的业务布局,及在航空、模具等领域的优质客户,具备成为行业龙头的潜质。此外,公司金属复合材料业务产能瓶颈突破在即,盈利能力将有所恢复。为此,我们给予公司增持评级。

风险提示:3D 打印客户开拓不及预期,国内外铝价倒挂,铝价下跌等。

国金证券

鲁信创投:“创客”主题发酵,股权收益加速回笼

维持“增持”评级,因看好创投业务长期稳定收益,上调2015-17年盈利预测0.74/1.00/1.29 元,较上次对17 年盈利调增28%。上调目标价至60 元,对应2015PE80 倍。政府鼓励创客将提升创投股估值水平。

持续受益于鼓励“创客”和注册制改革主题发酵。(1)2014 年底总理号召“大众创业、万众创新”,2015 年6 月国务院发文力挺创业创新、肯定创客精神,其中山东省青岛市率先提出发展创客经济。“创客”属天使投资领域,创业/创客文化兴起与公司延伸创投产业链,加速“投资+投行”的模式创新不谋而合。公司6 月与交银信托合作,拟投资近2 亿元参与资本市场股权投资基金,信息技术/新材料/工业智能化有望成为新投资项目方向。(2)预计2015 年底证券法修法完成,16 年注册制改革将落地。公司将有两方面受益:一方面多层次资本市场构建下,公司未来将谋求通过新三板/并购等多渠道实现项目退出。同时公司目前大股东鲁信集团持股近70%,证券法修法有望放宽创投机构股权再融资。预计股权再融资放宽和山东国企改革推进下,公司后续在构建金控平台方面具有想象空间。预计二季度后股权减持加快,投资收益回笼有望加速。公司2 季度减持“宝莫股份”“龙力生物”等中小/创业板股权,实现投资收益约0.92 亿元。公司目前持有二级市场股权近30 亿元,考虑到股权均处于历史高位,预计二季度后公司减持股权回笼收益的频率将显著增加。

核心风险:证券法修订和注册制推进不及预期,二级市场大幅回调。

国泰君安

智光电气:二度携手南方电 ,彰显深厚行业底蕴

智光电气与南方电 在能源综合利用领域开展二度合作:广州智光电气股份有限公司的控股子公司广州智光节能有限公司及南方电 综合能源有限公司于2015 年6 月23 日在广州签署了《发起人协议书》,双方拟以自有资金共同出资6800 万元,设立南电能源综合利用股份有限公司。其中,广州智光节能有限公司以现金3332 万元出资,认购3332 万股,占南电能源股份总数的49%;南方电 综合能源有限公司以现金3468 万元出资,认购3468 万股,占南电能源股份总数的51%。此次合作是双方继2013 年投资成立贵州南能智光综合能源有限公司后的第二次携手,目的在于以广东、广西、云南、贵州和海南五省的余热利用项目、生物质发电项目等能源综合利用业务为基础,开展能源服务项目的经营活动,增加清洁能源供应,减少环境污染。

南方电 综合能源有限公司实力雄厚,背靠南 享有营销、客户、技术和品牌四大优势。南方电 综合能源有限公司是南方电 的控股子公司,成立于2010 年,主营节能服务、能源综合利用、新能源开发、分布式能源、电动车充换电等五大业务,依托南 的各种资源优势,在项目的投资、建设、运营各方面具有强大的市场竞争力;下设云南、贵州、广西、广州、佛山、珠海、深圳等综合能源业务子公司,覆盖面积十分广阔;商业模式涵盖BT 分期支付模式、EMC 合同能源管理模式和节能改造工程模式等。2014 年南方电 综合能源有限公司以55 万吨标准煤的节能能量排名中国第二名(智光节能以42 万吨排名第五)。

智光节能在综合节能服务领域中持续提升品牌影响力。广州智光节能有限公司为智光电气的控股子公司,成立于2010 年,并于同年被授予我国首个“节能服务产业示范基地”。智光节能抓住节能服务的黄金发展时期,在发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用三大核心优势业务中优势明显。

14 年营业收入1.34 亿元,实现利润0.37 亿元,分别增长73.4%和85.4%。

强强联合成立南电能源,优势互补合作全面升级。13 年智光节能和南方综合能源以49%和51%的出资比例投资900 万元成立贵州南能智光综合能源有限公司,主要从事余热发电、合同能源管理服务和新能源开发,14 年双方进行同比例增资,贵州南能智光注册资本增至5700 万元,显示了双方对于合作的满意态度,目前贵州南能智光实施的贵州毕节江天水泥余热发电项目、中电投绥阳化工余热发电项目已进入效益分享期,另有黎平华新建材余热发电和永富贵余热发电项目将于本年度投入建设并实现运营。本次成立的南电能源综合利用股份有限公司无论是从地域覆盖上,还是从业务开展范围上都要比贵州南能智光更全面,南方电 看中智光节能在余热发电和新能源领域的行业优势,依托自身的客户资源,强强联合开展更广泛的合作。

节能服务积累客户资源,与用电托管服务形成协同效应。智光电气拥有深厚的电力行业背景,副董事长、总经理芮冬阳曾任南方电 广东省电力工业局试验研究所系统室、新技术研究室主任,从事电力系统运行控制、电力电子与电机控制等领域的研究开发工作10 余年,公司很多其他骨干员工也有电 的从业经验。公司深耕节能服务领域,打造了有影响力的品牌,常年的资源积累为公司拓展用电托管服务和新能源开发业务带来巨大的优势,尤其是用电托管服务,客户资源与节能服务业务基本重合,此次成立南方能源推广节能业务,将与公司的用电托管服务形成强烈的协同效应,迅速带动用电托管服务的扩张,抢占互联 的客户资源。

互联 +思维构建需求侧管理平台,智光坐拥广东区域、集团支持和节能用户三大优势,打造需求侧和用电服务第一平台。目前工业用户的用电模式落后,供电公司只负责配 设备的监控和运维,用户侧的管理由各用户自行负责,缺乏规模性和经济性。智光紧抓用户侧管理的市场前景和当前工业用户的这一痛点,以互联 +创新商业模式打造线上线下互动来搭建工业用户运检服务平台,通过集中托管,有效降低用户电力维护成本。智光所在地广州属于南 管辖范围,公司领导很多电力系统出身,在广东省电 内拥有深厚的资源,通过用电服务合资公司的创新模式引入关键人才,去年底已经成立了一个用电服务公司,广东有20 个区,预计很多区域都具备成立类似用电服务公司的潜力。当前公司已经托管的变电容量达到15 万千伏安,按照目前的扩张速度,预计年底达到50 万千伏安,2014 年广东省用电超过5000 亿千瓦时,未来仍具有广阔的增长空间。公司将率先在广东省打造全覆盖的用电服务,走前全国的前列。下一步我们认为公司因为集团的发电背景和积累的用户资源,在获取第一批售电牌照中拥有独特的优势,未来用户需求侧管理的创新模式或许也将持续带来惊喜。

投资建议:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.60 元和0.87,业绩增速分别为120.8%、73.0%、和45.0%,对应PE 分别为96.9 倍、56.5 倍和39.0 倍。预计2015-2017 年公司将迎来节能服务新项目投产与用电服务托管业务扩张的高峰,考虑到公司的成长性,维持公司“买入”的投资评级,目标价为55 元,对应于2016 年90 倍PE。

风险提示:节能服务新项目投产进度不达预期;用电托管服务推广不达预期。

齐鲁证券

百联股份:牵手利丰、王府井,组建合资公司,实现协同发展

携手打造合资公司,定位清晰助力公司发展。6月23日,公司公告与北京王府井百货(集团)股份有限公司、利丰贸易(中国)控股有限公司拟进行战略合作,设立合资公司——上海百府利经营有限公司,注册资本4800万元,公司出资1920万元,持股比例40%。董事会成员共五名,百联股份和王府井百货各委派二名,利丰公司委派一名。合资公司是三方优势的结合,强调三方的利益兼顾。

联合利丰供应链优势,强强联手建立差异化业务模式平台。利丰集团是专为世界各地的零售商和品牌提供消费品设计、开发、采购及物流服务的知名企业,通过遍布超过40个国家的15000余家供应商所组成的全球采购 络,为付货期短且大量生产的消费品提供可持续供应链管理。合资公司将利用利丰集团在产品设计、开发、采购及物流四个领域的强大背景和全球视野,结合百联和王府井的本土化优势,开展具有差异性的业务模: 第一,通过自主开发、取得授权或收购的方式推进自有或授权品牌开发;第二,根据合作方各自渠道特点,寻找适合的外部品牌,开展总代理/总经销业务迅速拓展市场;第三,通过合作三方的业务 络来确定和引荐适合的零售商/品牌商建立战略联盟进入三方零售点经营,发挥规模优势;第四,创新营销手段,制定品牌文化理念规划、品牌视觉规划、品牌服务规划、品牌通路策略规划,实施品牌传播、公关及营销等进行旗下品牌推广与营销;第五,制定业务模式、商贸流程和相关标准提高效率;最后,以合资公司作为平台友好协商、解决三方团队在运作中可能发生的纠纷和任何问题。

结合多方资源,供应链及自营业务蓄力待发!此前永辉超市战投入股联华,公司借助永辉供应链管理能力优化联华超市经营,提升竞争力,预计公司在未来几年将借助永辉模式重点整合优化供应链,在供应商、物流、门店终端三方面进行全方位改造。此次公司联合利丰贸易和王府井百货建立全新合资公司,将进一步拓展公司供应链的管理优化和自营业务的发展。供应链方面,利丰集团在供应链上下游具有显著的优势,未来公司可以通过平台进行市场需求的挖掘来进一步推进自营产品的建设,打通上游到下游产业链,实现从单纯零售商到供应链整合者的转变; 自营方面,现运营成熟的奥特莱斯共4家,未来有望通过合资公司深化自营式业态、强化自营能力,同时为公司带来更多授权品牌、自有品牌和独家代理品牌的优秀产品,增厚公司未来发展动力并形成差异化优势;此外,公司也将借助合资平台掌握商品资源形成规模优势来提高议价能力,降低甚至避免对品牌商和代理商的依赖,有效控制公司的采购成本等,改善公司利润率,提高门店自主经营的实力。

维持盈利预测,给予买入-A 评级。公司欲打造“传统百货+购物中心+奥特莱斯”的全业态百货经营模式,价值将逐步体现和提升,此次联手王府井和利丰组建合资公司,将进一步提升商品经营和供应链管理能力,长期经营能力显著提升。我们预测公司15-17年EPS分别为0.67元、0.73元、0.78元,对应PE 分别为35倍、32倍、30倍,维持买入-A 评级。

风险提示:合资公司合作进展不达预期

安信证券

德尔家居:拟推经销商持股计划,维持“买入”评级

事件:基于对公司未来持续稳定发展的信心,分享公司发展成果,实现企业长远发展与经销商利益的充分结合,公司部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得公司股票。公司将与相关经销商商讨具体细节,并分析该持股计划的可行性。 本次经销商持股计划所持有的股票总数累积不超过公司股本总额的 5%,每个经销商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司股本总额的 1%。

点评:

继公司准备推出员工持股计划之后,公司准备推出经销商持股计划,两项激励计划总计持股的比例不超过公司总股本的15%。

我们认为此次经销商持股计划应当与公司的家居业务好意配有关,德尔计划在4 季度正式推出全屋智能定制家居业务,公司准备在现有地板经销商中挑选出资质出众的商家来开好易配的门店,因此我们认为参与经销商持股计划的个体应当主要由这部分经销商构成,目的是为了激励它们将好易配的业务做大、做强。

对于德尔的价值判断,我们认为如果仅看静态估值118 倍至少不算便宜,但是为什么公司在目前的价位推出员工和经销商持股计划?我们相信这是对公司的全屋智能定制家居业务和石墨烯业务发展前景有信心。目前德尔的大股东持股比例达到54.95%,如果假定德尔大股东的持股比例稀释至40%,那么公司可以增发将近2.4 亿股,如果以当前股价计算,融资金额可以达到85 亿,德尔目前设立的智能家居产业基金和石墨烯产业基金总计金额只有8 亿,规模偏小,并且智能家居基金已经对外投资了1.38 亿,石墨烯基金投资了1.01 亿,通过再融资的方式对两只加码只是时间早晚的问题,如果85 亿资金在全屋智能定制家居和石墨烯两个领域进行收购,以15 倍PE 的收购估值计算,可以产生5.6 亿利润,结合德尔2014 年利润1.3 亿,总计接近7 亿利润,那么对应目前的估值大致44 倍,如果考虑公司已经参股的标的对赌协议都要求至少100%的增长速度,动态地看德尔的估值估计可以降到20 倍以下。所以虽然德尔的静态估值已经在100 倍以上,但我们认为如果考虑公司未来的外延及成长,公司的估值水平依然较为便宜,我们相信这应当至少部分程度解释了员工和经销商有意愿在目前价位进行持股。我们继续坚定看好,维持“买入”评级。

风险提示:中小盘股票系统性风险。